田磊

自9月13日美國聯(lián)邦儲備委員會宣布推出第三輪量化寬松政策(QE3)以來，全球股市應(yīng)聲而起，大宗商品熱火朝天，然而對于中國A股市場卻并未激起應(yīng)有的反響。對此基金經(jīng)理普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，他們認(rèn)為QE3對A股影響較為復(fù)雜，短期來看對強(qiáng)周期性行業(yè)構(gòu)成利好，長期來看則對A股影響存在不確定性。

短期強(qiáng)周期板塊或構(gòu)成利好

中歐基金表示,短期來看，美聯(lián)儲推出QE3，導(dǎo)致美股創(chuàng)近5年新高，黃金、原油期貨大漲，對于本次QE3的推出，他們認(rèn)為除了出口改善外，新開工環(huán)比回升的概率也在加大，而且當(dāng)前通脹尚不會構(gòu)成較大的威脅，且整個(gè)社會價(jià)格體系上調(diào)預(yù)期也促使中游開始補(bǔ)庫存，促使供給層面改善。未來2個(gè)季度，股市環(huán)境或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)。

對于受益行業(yè)，匯豐晉信基金表示量化寬松對于黃金、有色、煤炭的助推作用不可忽視，盡管由于邊際遞減效應(yīng)，第三輪量寬對資源品的助推相比QE1和QE2會有所減弱，但全球包括A股在內(nèi)的資源品及其相關(guān)股票還是會受到影響。

博時(shí)基金魏鳳春也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，她表示QE在購入MBS資產(chǎn)的同時(shí)，也推升了通脹的預(yù)期，大宗商品市場隨之快速并強(qiáng)烈的做出反應(yīng)。而新一輪的QE結(jié)構(gòu)也表明，商品價(jià)格將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度與政策的持久性之間達(dá)成均衡，價(jià)格中長期的波動程度可能比前兩次QE之后的小。因此，近期的商品市場將會較強(qiáng)，而中長期的關(guān)鍵在于找到新的均衡點(diǎn)。商品市場的驅(qū)動因素使得A股市場在疲弱中存在個(gè)別相關(guān)品種的交易型機(jī)會。

長期影響較為復(fù)雜

除了短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會，長期來看對市場影響的復(fù)雜與不確定性也成為基金普遍共識。

大成基金表示，QE3與QE2推出時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況完全不同。2010年11月，中國的房地產(chǎn)投資還在高位，通脹還處于上升階段，進(jìn)出口增速仍高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處于較熱狀態(tài)，QE2在此宏觀大環(huán)境下推出對于通脹上升自然起到推波助瀾的作用。而目前，中國經(jīng)濟(jì)正面臨增長放緩、通貨緊縮，進(jìn)出口增速也處于低位。在中國乃至全球經(jīng)濟(jì)基本面仍然疲弱的情況下，大宗商品不具備全面上漲的基礎(chǔ)。

國泰基金表示該政策對國內(nèi)A股中長期影響的復(fù)雜性主要來源于兩方面：一方面，QE3刺激美國市場需求，理論上會帶動我國出口增長，但實(shí)際中拉動效果有多強(qiáng)是一個(gè)未知數(shù)；另一方面，大宗商品上漲，將加大我國輸入性通脹的壓力。

光大保德信基金也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，在出口影響上，年初的時(shí)候就有人判斷，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動國內(nèi)的出口，但是大半年過去了，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很慢，對于國內(nèi)的出口并沒有拉動作用，對美國出口占整體出口的比例維持在17.5%左右的水平。因此對于QE3能否拉動美國經(jīng)濟(jì)以及能否拉動中國出口持保留態(tài)度。

對于國內(nèi)通脹的影響，該基金表示美聯(lián)儲的大規(guī)模印錢行為可能會推動輸入型通脹的預(yù)期，通脹上漲的預(yù)期可能對國內(nèi)貨幣政策有限制作用，現(xiàn)在看來，如果不考慮QE的因素，4季度CPI的平均水平在2.6%附近。如果考慮到QE的因素，政策空間很可能受抑制。

匯豐晉信基金則明確提出從長遠(yuǎn)看QE3的推出對A股未必是好事。他們認(rèn)為美聯(lián)儲是從維護(hù)本國自身利益出發(fā)而制定QE系列貨幣政策，對于其定義為“競爭合作”關(guān)系的我國，從長遠(yuǎn)來看未必是件好事。因?yàn)镼E政策的本質(zhì)是一個(gè)將當(dāng)前無法有效解決的危機(jī)轉(zhuǎn)移到未來的手段，是一個(gè)將儲蓄者的利益向負(fù)債者進(jìn)行轉(zhuǎn)移的政策，是一個(gè)將美國國內(nèi)危機(jī)向國際金融市場轉(zhuǎn)移的機(jī)制，從根本上來說是一個(gè)絕對利己并且非常有可能損人的政策。所以，真正能推動我國資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的基石，必須而且也只會是我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康可持續(xù)的發(fā)展。