李迅雷

時至今日，不少人仍寄希望于類似4萬億的政府投資來拉動經(jīng)濟再次起飛，但年年歲歲花相似，歲歲年年花不同，中國的經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)日益膨脹，傳統(tǒng)投資拉動模式的邊際效益遞減。在這輪經(jīng)濟增速回落的過程中，對中國經(jīng)濟前景持不樂觀的恐怕居多數(shù)，不樂觀的其中一個理由是政府似乎不會像09年那樣推出大規(guī)模的投資計劃來刺激經(jīng)濟。這確實有一定道理，因為09年實施的一大批投資項目，已經(jīng)覆蓋了不少未來發(fā)展需求，也就是把原本是未來該投資的項目提前去投資了。況且地方政府也為此增加了不少債務，同時土地出讓金收入又大幅減少，使得其今后的財政能力受到約束。

中國經(jīng)濟增長因素中，投資是主要推力，但投資不僅是靠政府，更靠民間投資。以去年為例，全國固定資產投資總額達33萬億元，直接來自財政的預算內資金僅為1.4萬億。此外，全國土地轉讓金收入為3.1萬億。假設其中30%用于固定資產投資，則來自于地方政府的投資資金來源占比僅為12%，可見，政府資金對投資的貢獻非常小。而從今年上半年看，國家預算內資金僅占固定資產投資總額的4%左右，但民間投資總額要占固定資產投資總額的62%，遠遠超過政府投資和國企投資部分。因此，如果說中國經(jīng)濟今后還需要靠投資拉動，那么，這個投資也主要靠民間投資而非政府投資或國企投資。

眾所周知，投資、消費和出口，是拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車，如今主要靠民間來駕馭。截至2011年末，中國的民營企業(yè)已經(jīng)超過840萬家，占企業(yè)總數(shù)的87.4%，對GDP的貢獻率從改革開放初期不足1%，發(fā)展至今已超過了60%。因此，這輪中國經(jīng)濟的增速的下行，對民營企業(yè)的負面沖擊也是非常之大。內部沖擊來自房地產的調控政策以及鐵公基項目投資增速的大幅下降；外部沖擊則來自歐美及其他經(jīng)濟體的不景氣，導致外需不足，出口增速下降。而民營企業(yè)主要集中在房地產業(yè)和制造業(yè)兩大行業(yè)，同時又占出口加工業(yè)的絕大部分比重。在民營企業(yè)較為集中的東部沿海，受到的沖擊程度更大，除了內需和外需下降因素外，企業(yè)過多使用資金杠桿導致負債率的上升也是一個重要原因，當然，這幾年用工成本的大幅上升也壓縮了企業(yè)的盈利空間。

因此，要讓中國經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)中求進，關鍵是要讓中國的民企恢復活力，讓民間投資保持較高增速。從目前我國宏觀層面已經(jīng)采取的政策措施看，對民企的幫助已經(jīng)非常全面了：如在降低融資成本方面，一是采取了兩次降息的貨幣政策，主要是降貸款基準利率，二是降低企業(yè)債發(fā)行門檻和條件，三是給部分小微企業(yè)優(yōu)惠貸款；在降低稅負方面，采取結構性減稅政策；在增加民企投資機會方面，鼓勵民間投資的新36條實施細則已經(jīng)出臺，包括電信、銀行等一些長期處于行政壟斷的行業(yè)，也向民間資本開放。但是，就目前看，在政策的操作和執(zhí)行層面還存在一定的不足，使民企的生存環(huán)境仍未得到根本改觀。如兩次降息之后，民企的實際融資成本并未明顯下降，原因眾多，但值得反思。再如，為小微企業(yè)提供的財政、信貸支持額度，能否真正落實好，也存在疑問。而在新36條實施細則方面，開放度還是略顯不足。

為了讓民企恢復活力，今后應該在降低稅負和開放投資領域方面的力度更大，使得民企的發(fā)展環(huán)境、稅負水平和可投資領域與國際慣例一致。從長遠看，中國民企的發(fā)展空間還非常大，尤其在金融、電信、石油開采等一些民企比重極低的行業(yè)，若這些行業(yè)的國退民進步伐加快，則一方面政府可以增加財政收入，民企則可增加投資，一舉兩得。

從短期看，實體經(jīng)濟的去庫存已到末期，三季度起經(jīng)濟將出現(xiàn)回升，但回升的力度可能不大，今后兩年經(jīng)濟增速還是在8%上下，呈現(xiàn)L型走勢。就長期而言，城市化進程是中國內需推動經(jīng)濟增長的主要動力，人口的流動和民企的發(fā)展都是民間推動經(jīng)濟增長的體現(xiàn)。

但從今后5-10年看，中國經(jīng)濟在經(jīng)歷多年高增長之后，或許步入了較長的結構調整期，產業(yè)升級還未全面展開，而產能過剩卻已掣肘企業(yè)發(fā)展，民企絕大部分都處在全球產業(yè)鏈的低端，缺乏定價能力。因此，今后民企將出現(xiàn)業(yè)績的分化和產業(yè)整合，優(yōu)勝劣汰之下會有一大批企業(yè)倒閉，同樣也會有一批具有國際競爭力的民企通過兼并收購而做大做強。不管如何，我們都沒有理由看空中國經(jīng)濟，調整的過程或許是痛苦和曲折的，但前景卻是光明的。

（作者系海通證券首席經(jīng)濟學家）