薛原

春節(jié)后，股市雖然一路泥擰曲折，但在流動性改善、養(yǎng)老金入市預期和經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等有力因素推動下，總算站上了2300點。早春行情若隱若現(xiàn)，震蕩頻繁。對于穩(wěn)腱的投資者來說，要避免在市場的震蕩中迷失方向，低估值的藍籌股依然是個不錯的選擇。

銀行股一馬當先

去年11月底，本刊“潛伏股市”系列文章中，強調(diào)處于歷史估值底部區(qū)域的藍籌板塊——上證SO，上證180，其自身的中長期投資價值彰顯。

從其后兩個月市場表現(xiàn)看，上證50、上證180指數(shù)分別實現(xiàn)了5.9％和3.6％的正收益；而同期的深綜指、創(chuàng)業(yè)板等小盤股跌幅達到14％和22％。其中，銀行股作為低估值藍籌股的代表，整體走勢獨立，技術上呈現(xiàn)震蕩揚升的特點。

這表明，銀行股是近3個月來唯一有資金持續(xù)流入的板塊。龍頭股民生銀行(600016)、華夏銀行(600015)和南京銀行(601009)等甚至創(chuàng)出去年6月以來的股價新高。

銀行板塊的一枝獨秀，主要得益于經(jīng)濟回落和通脹受控背景下的緊縮政策轉(zhuǎn)向。去年12月以來，銀行資金投放大幅增加、表明信貸松閘，外匯占款的三連跌，更引發(fā)了存準率二次下調(diào)的預期。行業(yè)中短期基本面的改善，為銀行股的估值修復注入強心劑。

從2009年以來的歷史看，業(yè)績靚麗的銀行股在披露期往往有所表現(xiàn)。目前的2011年業(yè)績預告顯示，浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行、南京銀行和寧波銀行等2011年業(yè)績普遍增長30－50％。另一方面，截至2月初，銀行動態(tài)PE為7.16倍，這樣的估值水平不僅處于歷史低點，更位列全球銀行股倒數(shù)第一。以浦發(fā)銀行為例，公司去年全年業(yè)績增長超過4成，目前市盈率還不到7倍。

對此，國海證券認為，2011年上市銀行利潤同比增長約31％，2012年則為1996左右。即使保持目前估值水平不變，2012年19％的業(yè)績增長，也為股價上升提供了兩位數(shù)的空間。銀行的業(yè)績增長和估值修復具備堅實的基本面基礎。

“藍尊”獲機構(gòu)青睞

銀行股率先進入階段性反彈，為其他低估值藍籌股的價值回歸拓展了空間。如果后市行情繼續(xù)得到政策和資金面的支持，同樣受惠于宏觀調(diào)控政策回暖的煤炭、有色金屬、機械、汽車、水泥甚至地產(chǎn)等藍籌股，也將演繹出精彩的樂章。這類股票與銀行相似，多具有超跌、低估值、周期性和高業(yè)績的特征，往往是后續(xù)入市資金的首選。

作為主力調(diào)動人氣和調(diào)控指數(shù)運行節(jié)奏的板塊，低估值藍籌股聯(lián)袂啟動，有利于早春行情向縱深拓展。

據(jù)統(tǒng)計，1月份月度漲幅最大的行業(yè)依次為有色金屬(15.55％)、非銀行金融(9.90％)、煤炭(8.87％)、銀行(6.71％)。這些低估值藍籌股的集體走強，凸顯出存量資金配置的大方向。

從節(jié)后各券商的策略報告看，盡管股市走勢較為反復，但機構(gòu)對低估的周期類藍籌股較為看好。

連續(xù)兩年準確判斷A股波動空間的德邦證券，在2月份策略報告中，除重點推薦銀行股、水利板塊外，對行業(yè)景氣度觸底反彈、估值處于歷史低位的汽車板塊和受益美國QE3預期加大的有色金屬，建議積極配置。

銀河證券認為年報業(yè)績披露，將對大盤股形成支撐。基于對市場震蕩回升的判斷，2月份的投資以業(yè)績和估值作為重要的參考標準，品種以績優(yōu)、藍籌、周期為主要配置方向。在風格選擇上，以大盤藍籌股為主，中小盤股為輔。

上海證券則表示，經(jīng)濟增速“見底”，將成為一季度市場最重要的“投資主題”，建議重點關注庫存已經(jīng)調(diào)整到低位的早周期行業(yè)，謹慎加倉銀行、地產(chǎn)、券商、汽車、鋼鐵、有色等行業(yè)。

小盤股中期風險尚存

相比藍籌股的穩(wěn)定表現(xiàn)，中小板，創(chuàng)業(yè)板在去年12月和今年1月經(jīng)歷了一次慘烈調(diào)整，小盤股泡沫過高的情況得到了一定程度的緩解。然而，與估值創(chuàng)出歷史新低的藍籌股板塊不同，無論相對整個市場，還是歷史絕對估值，小盤股都沒有回落到一個充分合理、安全的水平。短期的技術性反彈后，小盤股中期走勢或存在不確定性。

其風險來自于幾個方面，如新股發(fā)行制度改革，將拉低小盤股尤其是創(chuàng)業(yè)板的估值。其次，新三板推出時間日益臨近，對中小板和創(chuàng)業(yè)板的資金分流壓力不容忽視。此外，小盤股盈利下滑，也將制約整個板塊的表現(xiàn)空間。截至2月上旬，285家創(chuàng)業(yè)板公司全部完成了業(yè)績預披露工作。根據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板公司2011年預告凈利潤平均增長率僅為13.56％，較2010年36.7％、2009年的49.3％的凈利潤增幅嚴重下滑。