目前，PE已成為現(xiàn)代金融中發(fā)展最快、最耀眼的機構，被稱作“金融皇冠上的明珠”，在經(jīng)濟發(fā)展中的作用越來越大。中國的PE經(jīng)歷了二十多年的歷史，雖然時間不長，但在中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長背景下，發(fā)展異常迅猛。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國有各類PE機構7000家左右。在過去兩年上市的企業(yè)中，接近一半有PE投資的身影。

在PE火爆的同時，各地也出現(xiàn)了非法集資、PE腐敗等亂象，社會上關于“全民PE”、“PE泡沫”的批評聲音也不絕于耳。因此，有人建議要對PE嚴加監(jiān)管，提出PE要實行行政備案、甚至審批。

我們不得不承認，目前中國的PE行業(yè)存在一些良莠不齊的現(xiàn)象。

第一，一個PE機構同時成立多個基金，甚至就同一個行業(yè)成立多個基金。這樣一來，就會出現(xiàn)各基金之間的利益沖突，因為每個基金背后的投資者是不同的，PE機構如何分配管理人才？能力差一些的人管理的基金對其投資者是否公平？一旦有好項目，讓哪個基金投資？一般來說，國外成熟的PE機構和國內(nèi)優(yōu)秀的PE機構都會等一期基金投資完成后，轉由運營團隊和增值服務團隊負責管理這一期，投資團隊則負責管理新成立下一期基金。而國內(nèi)有些PE機構卻在一年之內(nèi)成立幾個甚至幾十個基金，這都是不可思議的事情。KKR，美國最優(yōu)秀的PE機構之一，1976年成立，在三十五年后的2011年才開始募集第十一期美元基金。弘毅、鼎暉等中國優(yōu)秀的PE機構，去年募集的也才是第二期人民幣基金，都是在第一期基金投資完成的前提下才進行的。

第二，把PE開成加盟連鎖店。某些PE管理機構只出所謂的品牌和管理，鼓動地方政府和當?shù)仄髽I(yè)分別出資，全國遍地開花，到處設立幾億甚至幾千萬規(guī)模的小基金。據(jù)了解，某家PE機構采取這種形式管理的基金達數(shù)十家，有些基金連一個專門的管理人員都沒有。這不是笑話嗎？

第三，都希望投資的企業(yè)最后上市。中國目前有7000家左右的PE機構，按照每家PE一年投資一家企業(yè)（事實是遠遠不止的），也得投資7000家企業(yè)，按過去幾年每年平均上市企業(yè)數(shù)量350家左右計算，要二十年才能消化掉。這顯然是不可能的事情。

事實上，上述亂象都是PE行業(yè)發(fā)展初期的一個正?，F(xiàn)象，任何行業(yè)的發(fā)展初期都會出現(xiàn)不規(guī)范現(xiàn)象，PE行業(yè)也不能例外。但是，行業(yè)的規(guī)范發(fā)展，只能通過市場的優(yōu)勝劣汰來實現(xiàn)，而不是通過行政手段。不能因為這些亂象，就成為行政備案或者審批的理由。

同時，目前PE行業(yè)也出現(xiàn)了諸如“草根PE”、非法集資、PE腐敗等現(xiàn)象，給PE行業(yè)的發(fā)展帶來了不少負面影響。PE募集的時候，投資者會有顧慮；PE投資的時候，企業(yè)家也會有顧慮。

“草根PE”的說法完全是背離常識的。PE是高門檻、高起點的投資，跟草根搭不上關系，不是任何人都能投PE。這種忽悠草根PE的概念，實際上很容易被非法集資利用，打著PE的幌子進行非法集資。PE腐敗也是同樣道理，是不法分子利用PE進行的腐敗。打著PE的幌子進行非法集資和PE腐敗，必須根據(jù)已有法律進行嚴厲打擊。

衡量PE發(fā)展的一個最重要指標是滲透率，也就是一個國家當年的PE投資額占GDP的比重，全世界PE滲透率最高的是英國，1.9%，美國是0.8%。中國不到0.3%，印度是0.7%，中國還不到印度的一半，這能說中國PE過熱、有泡沫嗎？

我認為，中國PE行業(yè)至少還將有十年黃金發(fā)展期，當然，在這個過程中，優(yōu)勝劣汰是必然的，這是健康發(fā)展的應有之義。中國的PE行業(yè)目前還處于嬰兒期，不用擔心它的老年病癥，目前是中國PE發(fā)展的最好時機。

因為PE在中國經(jīng)濟發(fā)展中大有用武之地。第一，建設創(chuàng)新型國家、創(chuàng)新型地區(qū)，就必須發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資基金。美國的硅谷就是一個很好的例子，如果沒有創(chuàng)業(yè)投資基金這一資本引擎，硅谷就不可能有如此迅速的發(fā)展，比如紅杉資本投資過的思科、甲骨文、雅虎、蘋果和谷歌，這些公司先后成為美國IT業(yè)的偉大企業(yè)。第二，中國國有企業(yè)改革，如果有收購基金的參與，能夠達到事半功倍的效果。第三，中國的行業(yè)整合，夾層基金能夠起到十分積極的作用，比如目前的煤礦整合，就有夾層基金參與。

（黃嵩，北京大學金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長、副教授、博士）