徐志丹

毫無疑問，11月行情最大的主題是黨的“十八大”，政治因素將成為行情的主導(dǎo)因素。我對11月行情的總體定性仍然是，在政治周期內(nèi)行情的想象空間并不大，這是因為宏觀政策因“維穩(wěn)”束縛住了手腳，出現(xiàn)大幅波動的可能性不大，進而難以出現(xiàn)政策放松刺激行情上漲的局面，是謂“政治封頂”。

但經(jīng)濟指標(biāo)的繼續(xù)好轉(zhuǎn)與流動性的持續(xù)回暖在11月應(yīng)是大概率事件，這將強化投資人對實體經(jīng)濟觸底回升的樂觀預(yù)期，行情通道的上軌和下軌繼續(xù)向上抬升，行情底部亦向上推移，是謂“經(jīng)濟筑底”。

筆者認為，11月行情將呈現(xiàn)區(qū)間內(nèi)震蕩的特征，政治因素壓制股指難以向上突破，同時，經(jīng)濟因素支撐股指在2000點上方震蕩筑底，出現(xiàn)下破1999點的可能性不大。

“十八大”的召開對行情的影響具有兩面性。首先，“十八大”的召開將消除一部分政治上的不確定性，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。會議召開后，新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體基本成形，為新舊領(lǐng)導(dǎo)班子的平穩(wěn)交班打下了堅實的基礎(chǔ)，政治上一部分較大的不確定性得以消除，為行情注入樂觀預(yù)期。盡管換屆后，政治、經(jīng)濟改革等千頭萬緒，但是，新的領(lǐng)導(dǎo)班子的確定無疑給民眾吃下了一顆定心丸，后續(xù)只是改革如何依次排開的問題，而不是改革要不要繼續(xù)的問題。政治穩(wěn)定壓倒一切，平穩(wěn)交班無疑是當(dāng)前中國最大的政治。

其次，政治因素壓制股指難以出現(xiàn)趨勢性上漲行情。由政治因素主導(dǎo)的行情，其所體現(xiàn)的最大特征是行情受突發(fā)因素左右的可能性降低，行情以“維穩(wěn)”為主，雖然不能排除行情在“維穩(wěn)”期陰跌的可能性，但是行情受“維穩(wěn)”預(yù)期驅(qū)動出現(xiàn)大幅上漲的可能性也不大。

這是因為“維穩(wěn)”在為行情兜底的同時，也喪失了出臺刺激政策的可能性，從而使得市場的“維穩(wěn)”預(yù)期得不到滿足，因而引發(fā)行情下跌。換言之，“維穩(wěn)”往往意味著政策工具的“凍結(jié)”或暫停使用，雖然縮小了出臺不利政策的可能性，但也降低了出臺刺激政策的可能性。行情是需要政策預(yù)期驅(qū)動的，“維穩(wěn)”在封閉了投資者政策預(yù)期的空間，使得行情的想象力降低。

每談到“維穩(wěn)”，在市場的理解中，是認為決策層會出臺利好政策“救市”，因此，才有在“維穩(wěn)”行情初期市場出現(xiàn)上漲，但隨著時間的推移，事實并非如此。“維穩(wěn)”往往意味著政策的不作為，或說政策保持觀察期，只要在“維穩(wěn)”期間不出現(xiàn)意料之外的不利事件，“救市”政策就不太可能出臺。換言之，“維穩(wěn)”政策出臺的條件是不穩(wěn)，而一般情況下，局勢是穩(wěn)定的，誘發(fā)儲備政策出臺的條件不存在。因此，在“維穩(wěn)”行情后期，往往因為“救市”預(yù)期的落空而出現(xiàn)大幅下跌。

最后，在政治周期內(nèi)，貨幣政策雖然不會出現(xiàn)大的波動，降準(zhǔn)降息的可能性降低，但是，貨幣政策出現(xiàn)緊縮負向效應(yīng)的可能性也不大。貨幣政策保持穩(wěn)定對于行情來說影響中性。政策作為行情上下軌斜率變軌的“興奮劑”，有著舉足輕重的作用，政策放松則行情通道向上，政策緊縮則行情通道向下，政策保持穩(wěn)定，則行情通道方向和空間由經(jīng)濟下軌和流動性上軌共同決定。

與此前幾個月不同的是，11月行情除了有政治因素的左右外，支撐行情下軌和上軌的經(jīng)濟指標(biāo)和流動性指標(biāo)都出現(xiàn)了不同程度的回暖，且反彈趨勢形成的概率很大，這將為政治因素壓制下的行情托底。

11月，經(jīng)濟指標(biāo)將會出現(xiàn)趨勢性回升。如果說我們還只能從9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中讀出經(jīng)濟觸底的信號的話，那么，11月公布的10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將給我們以驚喜。10月匯豐PMI的再次回升可以看出，10月經(jīng)濟指標(biāo)的繼續(xù)回升將是大概率事件。經(jīng)濟動態(tài)趨勢對行情影響具有中期性，9、10月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將表明經(jīng)濟增速觸底回升的趨勢已經(jīng)形成，這將支撐行情下軌的持續(xù)抬升。

總之，不論是從政治、政策、經(jīng)濟、流動性上看，11月都不存在利空行情的因素，特別是經(jīng)濟指標(biāo)和流動性指標(biāo)的回暖趨勢，將支撐行情上下軌的向上抬升，進而促進行情反彈向縱深演化。