中信建投

投資要點(diǎn)：1、互聯(lián)網(wǎng)廣告收入遠(yuǎn)高于平面媒體。2、行業(yè)和重點(diǎn)公司估值較低，投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及房地產(chǎn)熱的退燒，使得新興媒體對(duì)以報(bào)刊雜志等為代表的平面媒體沖擊及替代效應(yīng)顯現(xiàn)。2012年互聯(lián)網(wǎng)廣告收入預(yù)計(jì)將接近800億元，收入增速54.70%，而2012年平面媒體行業(yè)廣告收入預(yù)計(jì)增長(zhǎng)僅10.95%，總體收入規(guī)模已被互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)超過(guò)。

未來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，我們認(rèn)為把握高成長(zhǎng)+行業(yè)整合+產(chǎn)業(yè)升級(jí)拓展型上市公司的投資機(jī)會(huì)是四季度乃至2013年理想的投資思路：（1）高成長(zhǎng)：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體表現(xiàn)高成長(zhǎng)性（2012年互聯(lián)網(wǎng)廣告收入增長(zhǎng)54%）不僅孕育了一些新興企業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)媒體造成很大的沖擊，而且也給廣大投資者帶來(lái)了較好的投資機(jī)會(huì)，持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)盈利模式的摸索創(chuàng)新和在新領(lǐng)域的拓展；（2）行業(yè)整合：關(guān)注行業(yè)體量大且分散的行業(yè)中龍頭上市公司的投資機(jī)會(huì)，如廣告行業(yè)；（3）產(chǎn)業(yè)升級(jí)拓展：影視、節(jié)目制作公司借上市之機(jī)，加強(qiáng)文化產(chǎn)業(yè)化建設(shè)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，脫胎于傳統(tǒng)內(nèi)容企業(yè)的業(yè)績(jī)波動(dòng)性，放大影視內(nèi)容品牌效應(yīng)，轉(zhuǎn)而向綜合的傳媒娛樂(lè)集團(tuán)升級(jí)轉(zhuǎn)型，應(yīng)關(guān)注其投資機(jī)會(huì)；同時(shí)傳統(tǒng)出版企業(yè)已處在改革創(chuàng)新的拐點(diǎn)，主業(yè)穩(wěn)健并加快新媒體領(lǐng)域摸索和拓展的公司值得關(guān)注。

估值和投資建議：（1）與歷史比較，行業(yè)2013年動(dòng)態(tài)估值21倍，2012年27倍，絕對(duì)值處于歷史較低水平，相對(duì)大盤溢價(jià)率144%，略高于歷史中位水平。（2）重點(diǎn)公司估值較低，投資機(jī)會(huì)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)：重點(diǎn)傳媒公司13年估值低于板塊總體水平，一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在今年估值得到了深度修復(fù)，相對(duì)其業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)其估值已經(jīng)相對(duì)便宜，而引起市場(chǎng)普遍擔(dān)憂的負(fù)面因素前期已經(jīng)在股價(jià)中得到了比較充分地反映。我們認(rèn)為傳媒行業(yè)重點(diǎn)上市公司投資機(jī)會(huì)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。我們重點(diǎn)推薦光線傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、華誼兄弟、百視通、華錄百納、掌趣科技、中南傳媒、浙報(bào)傳媒等。