張偉

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出，今年第二季度，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步趨緩，下行風(fēng)險(xiǎn)依然很大，加強(qiáng)危機(jī)管理已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。其中，歐盟應(yīng)及時(shí)執(zhí)行6月峰會(huì)宣布的措施，同時(shí)必須進(jìn)一步加強(qiáng)銀行業(yè)和財(cái)政聯(lián)盟；美國(guó)必須避開“財(cái)政懸崖”，迅速提高債務(wù)上限，制定一項(xiàng)中期財(cái)政計(jì)劃；新興經(jīng)濟(jì)體則應(yīng)繼續(xù)做好應(yīng)對(duì)貿(mào)易下滑和資本流動(dòng)波動(dòng)劇烈的準(zhǔn)備。

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自歐美

IMF認(rèn)為，業(yè)已疲軟的全球經(jīng)濟(jì)，下行風(fēng)險(xiǎn)依然很大，最緊迫的風(fēng)險(xiǎn)仍然是政策行動(dòng)的延遲或不充分，這將進(jìn)一步加劇歐元區(qū)危機(jī)。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體財(cái)政政策相關(guān)的其他下行風(fēng)險(xiǎn)包括：一是鑒于美國(guó)近期的政治僵局，短期內(nèi)主要風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)政可能出現(xiàn)過(guò)度緊縮。美國(guó)如不能避開減稅政策到期和自動(dòng)開支削減機(jī)制啟動(dòng)所造成的“財(cái)政懸崖”，2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將陷于停滯，并將產(chǎn)生負(fù)面外溢效應(yīng)。此外，推遲提高聯(lián)邦債務(wù)上限會(huì)增加金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，并挫傷消費(fèi)者和商業(yè)信心。二是美國(guó)和日本在制定可靠的中期財(cái)政整頓計(jì)劃方面進(jìn)展不大。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如果這方面沒有取得進(jìn)展，美國(guó)和日本的主權(quán)借貸成本將急劇上升，中期公共債務(wù)比率將繼續(xù)沿著不可持續(xù)的軌道發(fā)展，全球債券和貨幣市場(chǎng)可能出現(xiàn)動(dòng)蕩。

新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)則主要與外部因素有關(guān)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心態(tài)較強(qiáng)和國(guó)內(nèi)出現(xiàn)壓力跡象的背景下，經(jīng)過(guò)多年的信貸快速增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體金融穩(wěn)定可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)的積極方面是，近幾個(gè)月油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，反映了預(yù)期市場(chǎng)狀況和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變化的相互作用。由于沙特阿拉伯和其他主要石油輸出國(guó)提高產(chǎn)量，石油供給的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也出現(xiàn)下降，現(xiàn)在國(guó)際油價(jià)預(yù)期較為穩(wěn)定。

化解歐債危機(jī)是重中之重

IMF認(rèn)為，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，首要任務(wù)是解決歐債危機(jī)。歐盟需要在以下方面采取政策措施。

一是建立強(qiáng)勁和完整的貨幣聯(lián)盟的可靠承諾。歐盟峰會(huì)啟動(dòng)了建立一個(gè)統(tǒng)一監(jiān)管框架的程序，為成立銀行業(yè)聯(lián)盟落實(shí)了第一個(gè)基本要素，但還需要添加其他必要的組成部分，包括一個(gè)泛歐洲存款保險(xiǎn)安排和擁有共同后備支持的銀行破產(chǎn)處置機(jī)制。短期內(nèi)及時(shí)落實(shí)是關(guān)鍵，其中包括歐盟全體成員批準(zhǔn)通過(guò)歐洲穩(wěn)定機(jī)制等。如果用財(cái)政一體化方案對(duì)這些措施加以補(bǔ)充，其作用將更為明顯。

二是貨幣聯(lián)盟的生存必須以歐元區(qū)的廣泛結(jié)構(gòu)性改革為支撐，以此提高增長(zhǎng)率和解決歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)常賬戶失衡問題。

三是需求支持和危機(jī)管理在短期內(nèi)對(duì)于減輕該地區(qū)調(diào)整措施產(chǎn)生的影響和維持市場(chǎng)的有序運(yùn)行非常必要。

四是歐元區(qū)貨幣政策還有進(jìn)一步放松的余地。歐洲央行要確保貨幣支持在該地區(qū)得到有效傳導(dǎo)，應(yīng)繼續(xù)在足夠?qū)捤傻那疤嵯聻殂y行提供足夠的流動(dòng)性支持。

五是歐元區(qū)的財(cái)政整頓方案必須實(shí)施，并重點(diǎn)關(guān)注如何達(dá)到結(jié)構(gòu)性財(cái)政目標(biāo)。因此，需要讓穩(wěn)定機(jī)制在不面臨市場(chǎng)壓力的經(jīng)濟(jì)體中充分發(fā)揮作用。考慮到下行風(fēng)險(xiǎn)較大，財(cái)政脆弱性較低的經(jīng)濟(jì)體要隨時(shí)準(zhǔn)備好在風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的時(shí)候?qū)嵤┴?cái)政應(yīng)急措施。

在其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，貨幣政策還需有效應(yīng)對(duì)近期更疲軟的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，包括采取進(jìn)一步的非傳統(tǒng)措施等。

新興經(jīng)濟(jì)體政策要因地制宜

IMF認(rèn)為，在新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景疲軟和出口增長(zhǎng)放慢帶來(lái)的溢出效應(yīng)，以及不穩(wěn)定的資本流動(dòng)，決策者要隨時(shí)準(zhǔn)備調(diào)整政策。但是，由于所處周期不同，各新興經(jīng)濟(jì)體所需采取的合理應(yīng)對(duì)政策措施的性質(zhì)差異相當(dāng)大。其中，一些經(jīng)濟(jì)體近期增速下降主要反映了趨勢(shì)的正?；虼?，政策要避免再次造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，同時(shí)適當(dāng)考慮潛在增長(zhǎng)可能低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。然而，對(duì)于通脹和信貸壓力已經(jīng)得到可靠緩解或者通脹預(yù)期仍然穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，可以考慮進(jìn)一步下調(diào)政策利率，以緩解不斷惡化的經(jīng)濟(jì)狀況。那些通脹和信貸壓力沒有明顯緩解的經(jīng)濟(jì)體，在當(dāng)前全球金融環(huán)境不穩(wěn)定的背景下，如果銀行流動(dòng)性或融資壓力上升，可以考慮采取有針對(duì)性的措施。公共財(cái)政可持續(xù)和市場(chǎng)融資比率可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)體，要讓穩(wěn)定機(jī)制充分發(fā)揮作用，而那些具有龐大的財(cái)政盈余和外部順差的經(jīng)濟(jì)體，則可以考慮啟動(dòng)財(cái)政支持。