舊金山海岸的38號碼頭是一個類似飛機庫的巨型結(jié)構(gòu)。加州淘金熱時期，中國勞工帶著鐵鍬和鏟子從這里登陸美國修建鐵路?，F(xiàn)在，38號碼頭成了大批淘金于互聯(lián)網(wǎng)的智能手機和電腦制造商的聚集地。年輕的創(chuàng)業(yè)者給他們的公司起了諸如NoiseToys、Adility 和Trazzler等奇怪的名字。當(dāng)他們停下手中的編程工作，便可以從開放式的辦公室眺望停泊在不遠(yuǎn)處的一排排游艇。

萊恩·斯普是Dogpatch實驗室的負(fù)責(zé)人，這個實驗室下屬于在38號碼頭向年輕公司出租辦公場地的風(fēng)險投資公司，他認(rèn)為“如今創(chuàng)新的速度超越了以往的任何時期”。和許多其他企業(yè)家一樣，這里的業(yè)主們夢想著成為下一個Facebook和Zynga（互聯(lián)網(wǎng)流行游戲制造商，產(chǎn)品包括Farmville等風(fēng)靡一時的游戲），能在幾年的時間里成長為受人矚目的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)新星。

而那些最著名的創(chuàng)新企業(yè)正在準(zhǔn)備上市或是被財大氣粗的大公司收購。2011年5月9日，面向商業(yè)客戶的社交服務(wù)網(wǎng)站LinkedIn向外界公布了其準(zhǔn)備在紐約證券交易所上市的IPO（首次公開募股）計劃，估值高達(dá)33億美元，盡管該公司2010年的營收僅為2.43億美元。而5月10日，微軟向外界表示準(zhǔn)備以85億美元現(xiàn)金收購互聯(lián)網(wǎng)電話服務(wù)商Skype。

互聯(lián)網(wǎng)公司大型IPO的回歸以及技術(shù)公司之間的大型兼并和收購的復(fù)蘇引發(fā)了對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的爭議，因為自從2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破碎之后就很少能看到互聯(lián)網(wǎng)公司的大型IPO了。一些資深分析人士認(rèn)為對創(chuàng)新企業(yè)和少數(shù)較為成熟的公司（如Twitter）過高估值導(dǎo)致了新一輪泡沫的生成。如今，離Twitter上的第一條微博被發(fā)出已經(jīng)有6年了，但Twitter仍然在尋找理想的商業(yè)模式。不過，較為樂觀的聲音反駁說許多年輕的公司具有令人振奮的前景，而且它們擁有像微軟這樣的大型企業(yè)買家，這些企業(yè)有足夠的資金和自信收購由私人擁有的老互聯(lián)網(wǎng)公司。

技術(shù)、金融和中國

不過，爭議雙方一致認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)世界正在被許多強大的力量改變，較為突出的有三點：首先，技術(shù)進(jìn)步使互聯(lián)網(wǎng)公司對新鮮想法的嘗試變得更加簡單和廉價；其次，新興的富有投資者一直熱衷于支持這些想法；第三，此次互聯(lián)網(wǎng)大繁榮比上一次更具全球性，中國的互聯(lián)網(wǎng)公司給人們帶來的興奮絲毫不亞于美國公司。

首先從技術(shù)說起。摩爾定律繼續(xù)發(fā)揮著它的魔力，該定律認(rèn)為單個電腦芯片上可容納的晶體管數(shù)目每隔約18個月便會增加一倍，信息技術(shù)的進(jìn)步使性能更加強大、價格更加親民的電子消費品不斷涌現(xiàn)。當(dāng)下一些智能手機的性能比10年前的個人電腦性能還要強大。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）的數(shù)據(jù)，2011年全球智能手機的出貨量從2010年的3.03億部增長至了4.5億部。

摩爾定律也為云服務(wù)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。蘋果公司的iTunes音樂商店便是典型的云服務(wù)，它能夠在任何地方通過任何設(shè)備接入，這項服務(wù)由連接了成千上萬個服務(wù)器的數(shù)據(jù)中心托管，即云工廠。隨著服務(wù)器處理能力的飆升，服務(wù)器的價格相應(yīng)隨之猛跌。傳播速度更快、數(shù)量更少的數(shù)據(jù)線正在把世上的一切東西連接在一起。

這些技術(shù)發(fā)展趨勢導(dǎo)致了新“平臺”的誕生，這使其他企業(yè)能夠建立自己服務(wù)的數(shù)據(jù)中心。典型的例子包括智能手機操作系統(tǒng)以及諸如Facebook和LinkedIn這些社交網(wǎng)站。這些平臺擁有數(shù)以億計的用戶，他們所使用的智能手機、個人電腦和其他設(shè)備創(chuàng)造出了數(shù)據(jù)的海洋。

這些數(shù)字平臺帶來了廣闊的發(fā)展空間和機遇。由其引發(fā)的最典型創(chuàng)新事例可能就是供智能手機和電腦使用的應(yīng)用程序（App）的涌現(xiàn)。僅僅開通了3年的蘋果應(yīng)用商店現(xiàn)在提供超過30萬種應(yīng)用程序；Facebook用戶每天安裝的應(yīng)用程序多達(dá)2000萬；而諸如Skype等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)也從智能設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)連接的普及中受益。

有些人激動地將此次技術(shù)革新比喻成5億年前的寒武紀(jì)生物物種大爆發(fā)，那時地球生物的進(jìn)化速度因細(xì)胞的完善和標(biāo)準(zhǔn)化而加快。雖然他們有可能夸大了事實，不過創(chuàng)立一家網(wǎng)絡(luò)公司確實已經(jīng)變得更加容易。隨著對廉價云計算能力的深入了解并利用能夠接觸到數(shù)以百萬計潛在用戶的平臺，人們現(xiàn)在僅花數(shù)千美元就可以成立一家能夠正常運營的網(wǎng)絡(luò)公司。而20世紀(jì)90年代的時候，成立和運營一家公司需要數(shù)百萬美元的資金。

守護(hù)天使

得益于金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，這些新興公司不會缺乏熱切的投資者。盡管有的公司規(guī)模太小，無法引起風(fēng)投公司的興趣，但它們正在成為富裕的個人投資者們，也就是風(fēng)投業(yè)行話中的“天使投資人”爭奪的對象。許多在上世紀(jì)90年代的金融泡沫中賺到錢的投資人如今正熱切渴望把他們的資金用來支持小公司。

而且這些富裕的投資者里不乏“超級天使”，他們的資金甚至足以和那些傳統(tǒng)的風(fēng)投基金相匹敵，如運營Felicis Ventures的前谷歌員工艾登·森庫特和監(jiān)管Floodgate游戲公司的軟件企業(yè)家邁克·梅普爾斯，他們都是典型的“超級天使”。傳統(tǒng)的風(fēng)投資金一般從大量機構(gòu)投資者手中融資，然后再進(jìn)行投資，相比之下，高達(dá)100萬美元的個人投資如今也很常見，有時候天使投資人們提供的資金總量會比風(fēng)投機構(gòu)的投資還要大。

累計起來的個人投資總量是很驚人的。根據(jù)新罕布什爾大學(xué)創(chuàng)業(yè)研究中心的研究，2010年美國的天使投資人向新興互聯(lián)網(wǎng)公司注入了200億美元資金（2009年這一數(shù)據(jù)為176億美元），并不比美國全國風(fēng)投機構(gòu)的220億美元投資少多少。投資資金主要流向了互聯(lián)網(wǎng)消費品公司和應(yīng)用程序開發(fā)商。

與此同時，較成熟的高科技創(chuàng)業(yè)公司的融資方式也發(fā)生了變化。Andreessen Horowitz和Kleiner Perkins Caufield & Byers等知名風(fēng)投公司在過去一年時間里籌集了數(shù)十億美元資金，這些資金部分注入了“后續(xù)”投資中（如Twitter和Skype），使這些公司能夠保持比一般情況下更長時間的私有化和獨立狀態(tài)。

風(fēng)投公司不是唯一將目光投向互聯(lián)網(wǎng)公司的投資公司。有人認(rèn)為一家現(xiàn)在名為Mail.ru（原名DST）的俄羅斯控股公司和與之相關(guān)的DST國際投資基金掀起了向互聯(lián)網(wǎng)公司投資的熱潮。2009年，當(dāng)美國的多數(shù)投資者都在袖手旁觀時，它們向具有快速增長前景的Facebook和Groupon等公司注入了數(shù)億美元，而現(xiàn)在這些投資馬上就會得到豐厚的回報了。

美國的對沖基金、私人股權(quán)公司和一些共同基金已經(jīng)紛紛開始效仿，迫不及待地買入流行互聯(lián)網(wǎng)公司的股份。包括高盛和摩根大通等投資銀行也已開始為富有的客戶買入這些公司的股份。

美國SharesPost和SecondMarket等二級市場的出現(xiàn)，使得對互聯(lián)網(wǎng)公司的投資變得更加簡單。二級市場讓專業(yè)投資者能夠更加高效地交易私營公司的股權(quán)，也使公司員工和天使投資人出售股份變得更加簡單。與此同時，二級市場的繁榮使得全世界都觀察到了互聯(lián)網(wǎng)公司市值的顯著上升。

美國互聯(lián)網(wǎng)消費品公司并不是此輪投資熱潮的唯一受益者。此次互聯(lián)網(wǎng)浪潮的第三個推動力是行業(yè)的迅速全球化。擁有成熟創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的歐洲是幾家著名公司的所在地。其中包括擁有1000萬用戶的瑞典音樂試聽服務(wù)商Spotify和年營收約1億美元的法國服裝折扣店Vente Privée。

而更引人注目的是中國加入了這一輪的狂歡。作為新興市場的代表，中國不再扮演上一輪投資熱潮中旁觀者的角色。中國擁有世界上最多和增長最快的網(wǎng)民數(shù)量，波士頓咨詢集團（BCG）預(yù)測，到2015年中國網(wǎng)民的數(shù)量將從2010年的4.57億增加至7億。此外，除了玩游戲，中國網(wǎng)民還花費大量時間參與許多其他網(wǎng)絡(luò)活動，尤其是網(wǎng)購。 BCG預(yù)測，2010年到2015年，中國電子商務(wù)市場份額將從71億美元增長至3050億美元，這是世界上最大的網(wǎng)上購物市場。

這些預(yù)測使風(fēng)險資本大量激增。研究機構(gòu)清科集團（Zero2IPO）統(tǒng)計，中國風(fēng)險投資基金籌集的資金數(shù)額在近年來大幅增長，從2006年的近40億美元增長到2010年超過110億美元，雖然2009年時經(jīng)歷了暫時的下跌。投資總額則從18億美元增長至54億美元，大多數(shù)投資都流向了新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

中國投資者還非常愿意買入在美國上市的中國公司的股票。據(jù)研究機構(gòu)iChina Stock的統(tǒng)計，2011年1月到5月，這些公司的股票價格上漲幅度超過了三分之一。中國最大搜索引擎百度的股票價格從60美元上漲至150美元，市值達(dá)到了約500億美元。主要盈利來源于網(wǎng)絡(luò)游戲的騰訊市值與百度相當(dāng)。按市值排名，這兩家公司均躋身世界排名前五位的互聯(lián)網(wǎng)公司。10家中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司的市值總額為1500億美元，并不比谷歌公司的市值少多少。

這些公司的股票往往在上市首日最吸引人們的眼球。中國最大的網(wǎng)絡(luò)視頻公司優(yōu)酷的股票價格在上市首日上漲了161%，是5年來紐約證券交易所上市首日漲幅最大的股票。與其同一天上市的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股票價格幾乎翻了一番。社交網(wǎng)站人人網(wǎng)的股票價格則在交易首日上漲了29%。

中國企業(yè)在美國股票市場上市的經(jīng)歷鼓勵了其他新興市場的互聯(lián)網(wǎng)公司在美國進(jìn)行IPO申請的想法。社交網(wǎng)站LinkedIn公布其IPO的當(dāng)天，俄羅斯本土搜索引擎Yandex宣布將在納斯達(dá)克上市，目標(biāo)籌集的資金約為11億美元。

那些反對“新泡沫論”的人指出，LinkedIn和人人網(wǎng)等公司的表現(xiàn)證明新商業(yè)模式是可持續(xù)且可以帶來穩(wěn)定收入的，這是20世紀(jì)90年代末上市的許多互聯(lián)網(wǎng)公司無法相比的。此外，相比于2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅前的市盈率，這些新興公司股票的市盈率與科技行業(yè)的其他上市公司還相差甚遠(yuǎn)，這有助于限制對這些新興企業(yè)的過高估值。

泡沫正在生成？

某些風(fēng)險資本家認(rèn)為2011年的情況是1995年的重演，而非1999年。如果泡沫正在膨脹，那么它離破碎還有一段路要走，因此避開互聯(lián)網(wǎng)公司的投資者們現(xiàn)在可能失去了一個賺錢的好機會。風(fēng)投公司Flybridge Capital Partners的杰弗里·巴斯岡指出，1995年至1997年間投資互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險基金都獲得了巨額的回報。

還有人指出了泡沫的跡象。一些新成立的公司為了吸引眼球，花費數(shù)百萬美元的薪酬吸引谷歌、微軟和其他大公司的明星員工加入其公司。當(dāng)技術(shù)同行們沿著同一道路發(fā)展時，這些公司卻在研發(fā)無人問津的冷門技術(shù)。雖然納斯達(dá)克指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2000年3月的高位狀態(tài)，但該指數(shù)正在從全球經(jīng)濟衰退中反彈；而衡量美國高科技行業(yè)活力狀況的美國聯(lián)邦儲備銀行（舊金山）高科技脈搏指數(shù)則已接近了11年前的高位水平。

市場也有跡象表明一些投資者存在非理性的樂觀。據(jù)報道，風(fēng)投公司給一家名為Color的照片分享型社交網(wǎng)站估值約為1億美元，盡管其產(chǎn)品還沒有在已經(jīng)飽和的市場中進(jìn)行檢驗。在過去的一年里，天使投資人之間的競爭使社交媒體的初始估值上升了超過50%。為了在多方爭奪中贏得交易，金融家們有時候會在市場調(diào)查中敷衍了事。在中國，新興公司的內(nèi)部估值也以驚人的速度上揚，它們在第一輪風(fēng)險融資中一般能籌集到1500萬至2000萬美元，即使按照硅谷的標(biāo)準(zhǔn)，這一融資規(guī)模也是高得嚇人。

這一切都顯示部分投資者失去了對互聯(lián)網(wǎng)公司估值風(fēng)險的關(guān)注。其中，中國互聯(lián)網(wǎng)公司的估值風(fēng)險最大。中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競爭非常激烈，而用戶的喜好又變化無常。此外，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還要應(yīng)對棘手的監(jiān)管問題。雖然中國政府還不曾關(guān)閉過任何一家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，但任何風(fēng)吹草動都將對中國互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的股價產(chǎn)生巨大影響。

歐洲和美國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然無需考慮類似的危險，但它們?nèi)菀资艿竭^高期望的影響。斯坦福大學(xué)教員，著名企業(yè)家斯蒂夫·布蘭克表示：“每一次泡沫都是一個搶椅子游戲。投資的訣竅就是在泡沫即將破裂的時候賣出持有的股票。如果38號碼頭的創(chuàng)業(yè)人士能夠做到這一點，那么將來他也許們就能夠買下一兩艘屬于自己的游艇?！?/p>