彭晶 王智勇

【摘要】自從2009年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在香港試點(diǎn)以來(lái)，截止到2010年，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)已經(jīng)擴(kuò)展至全國(guó)20個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），銀行累計(jì)辦理的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)也達(dá)到5063億元人民幣。本文從香港和內(nèi)陸地區(qū)人民幣結(jié)算規(guī)模比較出發(fā)，提出了香港和內(nèi)地在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中各自存在的問(wèn)題并提出相關(guān)建議，期望能對(duì)適度加快人民幣區(qū)域化進(jìn)程有所幫助。

一、香港人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

香港是中國(guó)政府推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的重要橋頭堡，是人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的主要來(lái)源地。從2009年6月，香港成為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算唯一境外試點(diǎn)地區(qū)開(kāi)始，2009年到2011年香港人民幣跨境結(jié)算的情況如表1所示。

其中，2010年上半年，平均每月香港跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算額為45億元人民幣；之后，以2010年6月為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，香港的跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算額迅速增長(zhǎng)，在2010年下半年，月均結(jié)算額猛增至570億元人民幣。從2009年到2011年，香港人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模是與日俱增，占我國(guó)跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算的比重也是逐年遞增，過(guò)半人民幣結(jié)算額都是由香港創(chuàng)造。這同樣也導(dǎo)致了在港人民幣存量的增加。雖然香港從2004年起，得到香港金融管理局授權(quán)的銀行有資格開(kāi)展人民幣的存款、匯兌業(yè)務(wù)，但這一人民幣的存款總量因人民幣升值預(yù)期、跨境貿(mào)易推進(jìn)狀況及回流大陸和投資運(yùn)用的便利程度而呈現(xiàn)階段性變化，截止到2009年，其總額都不足千億人民幣。2009年7月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的啟動(dòng)，激發(fā)了香港各銀行吸收人民幣存款的積極性，監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)目迅速上升。隨著經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)數(shù)目的不斷增加，存款規(guī)模開(kāi)始出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。具體情況如表2所示。

與2009年相比，2011年香港人民幣存款有了大幅度的上升，2011年在港人民幣存量較2009年增加了近10倍，這得益于內(nèi)地對(duì)人民幣跨境結(jié)算的推動(dòng)。雖然香港人民幣跨境結(jié)算占據(jù)了我國(guó)人民幣跨境結(jié)算總量的70%以上，但是也存在諸多問(wèn)題。

（1）盡管人民幣存款在香港的規(guī)模增加很快，但是存量不足且持有人民幣資產(chǎn)的收益卻較低。截至2011年10月，香港的人民幣存款才有6185億，僅為內(nèi)地人民幣存款余額（2011年內(nèi)地人民幣存款余額80.94萬(wàn)億）的千分之七。而據(jù)金融接人士估計(jì)，香港離岸人民幣市場(chǎng)至少要有2萬(wàn)億以上的人民幣存量才能運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。除了人民幣存量問(wèn)題外，目前香港銀行提供的人民幣短期存款利率約在0.45%～0.80%之間，遠(yuǎn)低于目前中國(guó)內(nèi)地3.5%的一年期存款基準(zhǔn)利率。這種低利率的局面是由現(xiàn)行的離岸人民幣清算行機(jī)制決定的。香港人民幣業(yè)務(wù)的參加行將頭寸存于結(jié)算行中銀香港，中銀香港再將其存于人行的深圳支行。中銀香港得到的利息是0.99%，而向其他行支付0.865%的利息。所以在香港，人民幣存款的利率上限是不能超過(guò)0.865%的。

（2）香港通過(guò)跨境貿(mào)易結(jié)算獲得的大量人民幣，投資和運(yùn)用渠道很單一。在香港市場(chǎng)，除了上述將人民

幣存于中銀香港外，投資渠道有限。以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的金融產(chǎn)品太少，人民幣的資產(chǎn)池子也小，交易過(guò)于冷清。目前，香港人民幣資產(chǎn)主要是規(guī)模有限的債券市場(chǎng)，還有小量的保險(xiǎn)產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品和衍生品等。今年來(lái)香港金融機(jī)構(gòu)參與大陸銀行間債券市場(chǎng)有了些新動(dòng)向。初期這一投資僅限于香港人民幣業(yè)務(wù)的清算行、參加行和境外的中央銀行和貨幣當(dāng)局。不過(guò)在2010年10月，渣打、匯豐等境外金融機(jī)構(gòu)也已近獲得參與內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)交易的資格。這些境外人民幣資金獲準(zhǔn)參與內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)，將為在港人民幣資金提供新的投資渠道，也將提升內(nèi)地銀行間債市的活躍度和深度，有利于相關(guān)市場(chǎng)建設(shè)推進(jìn)。此外，香港的跨境貿(mào)易結(jié)算出口環(huán)節(jié)基本不用人民幣，人民幣貸款、FDI等都相對(duì)有限。人民幣貸款由于人民幣升值預(yù)期較為明確，沒(méi)有機(jī)構(gòu)愿意貸款。這樣就出現(xiàn)了貿(mào)易結(jié)算進(jìn)口與出口的人民幣結(jié)算失衡、人民幣存款與貸款的結(jié)構(gòu)性失衡。

二、內(nèi)地人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算現(xiàn)狀及存在問(wèn)題

人民幣跨境結(jié)算規(guī)模要小于香港，其呈現(xiàn)的特點(diǎn)和出現(xiàn)的問(wèn)題也要異于境外的情況。表3顯示了2009年到2011年 內(nèi)地人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模。由表1計(jì)算而得表3。

可見(jiàn)，從2009年起，境內(nèi)的人民幣跨境結(jié)算規(guī)模是突飛猛進(jìn)，從絕對(duì)數(shù)來(lái)看，2011年的結(jié)算量是2009年的300多倍，但是從相對(duì)數(shù)看，內(nèi)地的人民幣跨境結(jié)算規(guī)模遠(yuǎn)低于香港，其在整個(gè)跨境貿(mào)易結(jié)算總額中的比重都沒(méi)有超過(guò)30%。我認(rèn)為這是和境內(nèi)路徑的人民幣跨境結(jié)算特點(diǎn)分不開(kāi)的。從試點(diǎn)的情況看，境內(nèi)路徑的人民幣跨境結(jié)算呈現(xiàn)出以下幾個(gè)特點(diǎn)：

首先，邊貿(mào)活動(dòng)中人民幣接受程度較一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易為高，而邊貿(mào)活動(dòng)涉及到的交易規(guī)模較小，難以擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算的規(guī)模。例如云南的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算中，邊貿(mào)人民幣結(jié)算的比重占到86%，一般貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易僅占14%。

其次，邊貿(mào)人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)很大程度上收到地域特征影響。例如在云南地區(qū)，中外居民比鄰而居，民族相通，華商眾多。加上對(duì)方國(guó)家普遍美元短缺，因而對(duì)人民幣的接受程度就高。云南瑞麗口岸，使用人民幣結(jié)算的比例甚至高達(dá)92%。而在新疆地區(qū)，中外居民相隔數(shù)百公里，加上中亞國(guó)家進(jìn)出口客商普遍存在以美元計(jì)價(jià)結(jié)算的偏好，因此對(duì)人民幣的接受程度低。國(guó)家外管局伊犁中心支行對(duì)部分外貿(mào)企業(yè)的調(diào)查結(jié)果顯示，國(guó)外貿(mào)易伙伴選擇美元計(jì)價(jià)結(jié)算的比重達(dá)到90%。

但是境內(nèi)路徑中，人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)也暴露出一些問(wèn)題。

（1）人民幣結(jié)算量偏小，外商和外國(guó)政府對(duì)人民幣結(jié)算、投資的接受程度不高。目前，我國(guó)與大部分國(guó)家間的國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)，主要依靠美元等外幣計(jì)價(jià)和結(jié)算。2010年，人民幣結(jié)算量?jī)H占出口總值的2%左右。從典型地區(qū)看，云南由于子2004年來(lái)國(guó)家給予邊貿(mào)出口人民幣結(jié)算100%出口退稅的特殊政策扶持，使得邊貿(mào)出口人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。2010年上半年，人民幣結(jié)算在邊貿(mào)出口中占比高達(dá)97%。即便如此，人民幣結(jié)算在全部跨境結(jié)算中的占比也不超過(guò)30%。

（2）人民幣跨境流通渠道復(fù)雜多樣，但通過(guò)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)渠道流通的十分有限。特別是在云南邊境地區(qū)，貿(mào)易主要以美元現(xiàn)鈔和人民幣現(xiàn)鈔為結(jié)算手段，貨幣兌換通過(guò)地?cái)傘y行進(jìn)行，銀行在其間不過(guò)起到提供私下交易的便利（為交易雙方開(kāi)設(shè)賬戶）和保障資金安全的作用。

三、香港和內(nèi)地人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算共同存在的問(wèn)題

在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算中，境內(nèi)路徑和離岸路徑中共同存在的普遍問(wèn)題是人民幣跨境結(jié)算70%以上來(lái)自進(jìn)口業(yè)務(wù)，出口中使用人民幣很少。其主要原因歸結(jié)為三個(gè)。一是人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致外國(guó)訂貨商更偏向于用人民幣收款。與此同時(shí)，中國(guó)貿(mào)易企業(yè)定價(jià)權(quán)相對(duì)較弱，而最后的貿(mào)易結(jié)算幣種選擇跟貿(mào)易雙方定價(jià)權(quán)的強(qiáng)弱有關(guān)。二是國(guó)內(nèi)出口試點(diǎn)企業(yè)較少，2010年僅限于16個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的試點(diǎn)企業(yè)。而進(jìn)口貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易以及其他經(jīng)常項(xiàng)目的人民幣結(jié)算，則有20個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）的所有企業(yè)都能辦理，數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于出口貿(mào)易人民幣結(jié)算的試點(diǎn)企業(yè)。2011年第一季度至第三季度，人民幣跨境結(jié)算收付情況如表4所示。

四、相關(guān)對(duì)策

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算是人民幣國(guó)際化的第一步，也是人民幣區(qū)域化的重要環(huán)節(jié)。如果缺乏人民幣回流途徑，缺少人民幣資本項(xiàng)下的逐步開(kāi)放，缺乏一整套行而有效的監(jiān)管制度，則人民幣國(guó)際化的路子則會(huì)越走越窄。因此，提出相關(guān)建議，期望能對(duì)適度加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程有所幫助。

（一）在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，豐富境外人民幣投資運(yùn)用渠道

在香港離岸人民幣市場(chǎng)，開(kāi)拓更加豐富的人民幣運(yùn)用渠道，增加人民幣的流動(dòng)性?？梢蕴岣邇?nèi)地對(duì)香港出口時(shí)用人民幣結(jié)算的比例，鼓勵(lì)內(nèi)地出口企業(yè)在結(jié)算時(shí)收取境外企業(yè)的人民幣支付，用以提高人民幣在貿(mào)易中的接受程度；擴(kuò)大人民幣債券的發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模；建立和擴(kuò)大人民幣QFII對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的投資渠道，人民幣QFII政策已經(jīng)出臺(tái)，在可控的前提下可隨著境外人民幣的存量增加而逐漸放大，逐步形成有規(guī)模的、有序的人民幣回流投資渠道；可設(shè)計(jì)在港上市人民幣計(jì)價(jià)的上證或深證ETF基金、人民幣壽險(xiǎn)服務(wù)及其他以人民幣計(jì)價(jià)的衍生產(chǎn)品。此外，可鼓勵(lì)東亞國(guó)家包括其他國(guó)家的政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)，在港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券，籌集人民幣資金，用于向中國(guó)支付進(jìn)口貨款等等。

（二）推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體系的改革

加快利率市場(chǎng)化的改革。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的利率水平處于管制水平，中小企業(yè)融資難，銀行存貸利差大，加上香港離岸人民幣市場(chǎng)和境內(nèi)市場(chǎng)利率的利差，導(dǎo)致各種套利活動(dòng)的興起，不利于香港人民幣離岸金融市場(chǎng)的成長(zhǎng)。利率市場(chǎng)化改革不僅能使得利率通過(guò)市場(chǎng)的供需決定，推動(dòng)銀行體系的改革，而且能夠縮小在岸和離岸人民幣市場(chǎng)的利差水平，減少資本流動(dòng)對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)的沖擊。

加強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制中的市場(chǎng)因素。我國(guó)貿(mào)易進(jìn)口使用人民幣的較多的跛足現(xiàn)象會(huì)通過(guò)提高人民幣的匯率彈性、改善人民幣單邊升值預(yù)期的改革措施而有所改善。此外，合理的匯率水平，對(duì)于我國(guó)以出口為導(dǎo)向的貿(mào)易政策，具有一定的調(diào)整作用。因?yàn)檫@種以出口為導(dǎo)向的貿(mào)易模式，可持續(xù)性不強(qiáng)，它是以非市場(chǎng)化的匯率、環(huán)境的破壞、低廉的勞動(dòng)力為代價(jià)的。匯率機(jī)制的革新，也使得我國(guó)企業(yè)意識(shí)到技術(shù)在生產(chǎn)中的重要地位，迫使他們走高質(zhì)而非低價(jià)的路子，以此使得我國(guó)企業(yè)在和國(guó)際買(mǎi)家議價(jià)時(shí)能夠處于價(jià)格主導(dǎo)地位。

（三）推動(dòng)我國(guó)與周邊國(guó)家的匯率協(xié)調(diào)

針對(duì)我國(guó)邊境地區(qū)開(kāi)辦人民幣業(yè)務(wù)時(shí)，受制與地?cái)傘y行的現(xiàn)象，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行積極的引導(dǎo)和綜合的治理。建議在有效監(jiān)管的前提下擴(kuò)大批設(shè)貨幣兌換公司的試點(diǎn)，并將民間兌換交易納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)管范疇，盡量減少“地?cái)傘y行”帶來(lái)的金融安全問(wèn)題。

（四）加強(qiáng)我國(guó)與東盟國(guó)家間的貨幣合作

健全合作的平臺(tái)。一是建立區(qū)域內(nèi)由各國(guó)政府主導(dǎo)的開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，為我國(guó)和東盟各國(guó)開(kāi)展的各項(xiàng)國(guó)際重大項(xiàng)目，如鐵路、港口、飛機(jī)場(chǎng)等提供貸款支持；二是設(shè)立面向東盟的區(qū)域性銀行機(jī)構(gòu)，為東盟各國(guó)提供便利的金融服務(wù)。

豐富合作的內(nèi)容。一是鼓勵(lì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)走出去，在東盟各國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，也歡迎東盟各國(guó)來(lái)我國(guó)設(shè)立金融機(jī)構(gòu)。截至2010年6月底，中資銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在東盟國(guó)家共設(shè)立了11家分支機(jī)構(gòu)。東盟十國(guó)銀行在華設(shè)立4家分行和7家子銀行，子銀行又下設(shè)了29家分行。在華的東盟銀行機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)149.3億美元；二是建立信息共享機(jī)制，使得我國(guó)和東盟各國(guó)的金融機(jī)構(gòu)能夠及時(shí)了解雙方的跨境企業(yè)的信用狀況，做到知己知彼；三是推動(dòng)我國(guó)和東盟各國(guó)金融人才的交流，有計(jì)劃的開(kāi)展各類(lèi)金融培訓(xùn)項(xiàng)目，同時(shí)培養(yǎng)更多的既懂東盟國(guó)家語(yǔ)言又懂金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)的人才；四是開(kāi)展金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警合作。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮下，各類(lèi)金融風(fēng)險(xiǎn)具有擴(kuò)散和蔓延的特點(diǎn)。人民幣區(qū)域化的進(jìn)程中必須盡可能減少這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，這要求我國(guó)在與東盟各國(guó)進(jìn)行貨幣合作時(shí)，要和他們共同探討和研究符合審慎經(jīng)營(yíng)原則的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和各類(lèi)監(jiān)管指標(biāo)。

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作者簡(jiǎn)介：彭晶（1986-），女，漢族，湖北武漢人，金融學(xué)碩士，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)研三學(xué)生，專(zhuān)業(yè)為金融學(xué)，研究方向:國(guó)際金融。王智勇（1969-），男，漢族，云南通海人，民革黨員，在讀博士，現(xiàn)為云南財(cái)經(jīng)大學(xué)教務(wù)處副處長(zhǎng)，教授，碩士研究生導(dǎo)師，研究方向:國(guó)際金融。

（責(zé)任編輯：唐榮波）