【摘要】本文以兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯為案例，從并購動因、并購過程分析、結(jié)果評價和反思幾個方面進行闡述，以中觀分析為視角，探尋中國企業(yè)的機遇。

一、兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯的背景

（一）并購雙方背景資料

兗州煤業(yè)股份有限公司是由兗礦集團有限公司控股的境內(nèi)外上市公司。該公司的主營業(yè)務(wù)為煤炭生產(chǎn)、洗選加工、煤炭銷售和鐵路運輸。

菲利克斯公司的主營業(yè)務(wù)為煤炭開采和勘探，產(chǎn)品包括高爐噴吹煤、動力煤和半軟焦煤，客戶主要分布在亞洲、歐洲、美洲和澳大利亞的鋼鐵制造商和發(fā)電企業(yè)。

（二）行業(yè)分析

煤炭等基礎(chǔ)能源在我國國民經(jīng)濟發(fā)展中起著重要的作用，所以煤炭企業(yè)海外并購，有助于國內(nèi)煤炭資源的供應(yīng)鏈，可以進一步鞏固國內(nèi)能源安全體系，緩解資源緊缺。

（三）并購動因分析

受到金融危機的影響，使得國際大宗商品價格大幅下滑，全球股市估值水平下降，特別是資源類上市公司，這為中國企業(yè)在海外收購提供了難得的機遇。這種境況更加堅定了兗礦集團通過跨國收購獲得海外優(yōu)質(zhì)煤炭資源的發(fā)展戰(zhàn)略。

兗礦集團通過跨國收購增加公司后備資源儲量，提高煤炭產(chǎn)能，同時進一步鞏固和拓展了公司海外業(yè)務(wù)。以資本運營促發(fā)展，兗礦集團可以使得經(jīng)營領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，增強行業(yè)競爭力。

二、兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯的過程分析

（一）并購的重點和難點

并購過程中遇到的難點：兗州煤業(yè)進行收購時遇到了時間和政策方面的障礙。首先，這次收購遇到金融危機影響正當(dāng)時，出現(xiàn)了很多中企收購延期和力拓事件影響。所以復(fù)雜的經(jīng)濟形勢將收購談判及申購受到了很多波折。另一方面，按照政策，此收購項目必須得到澳大利亞政府和山東省主管部門批準(zhǔn)，而且還須國家發(fā)改委、證監(jiān)會、商務(wù)部等核準(zhǔn)或備案。所以兗州煤業(yè)此次收購歷經(jīng)了一年多的時間才確定下來。

澳大利亞是個礦產(chǎn)資源豐富的國家，中國企業(yè)通過并購澳大利亞的資源類企業(yè)從而實現(xiàn)我國資源的保證和在資源定價方面的話語權(quán)。但是需要對澳大利亞的法律進行研究，其中最重要的法律是反壟斷法律。

并購過程中的反壟斷法律審查方面，發(fā)現(xiàn)澳大利亞的法律體系跟大多數(shù)歐美國家不同，在國內(nèi)并購和外資并購分別采取了兩套不同的規(guī)制法律和審查機關(guān)。

（二）并購的策略分析

可行的合作方式主要包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作方式與資產(chǎn)合作方式，而這次收購運用股權(quán)轉(zhuǎn)讓，采取現(xiàn)金對價的方式。收購從始至終兗州煤業(yè)都保持低調(diào)姿態(tài)，嚴(yán)格保密的情況下，尊重澳方相關(guān)法律要求，采取靈活的談判洽談，使得公司利益達到最大化和項目收購成功。

三、兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯結(jié)果分析

本文對這次收購采用SWOT分析方法對結(jié)果進行評價。

優(yōu)勢：兗州煤業(yè)并購澳大利亞菲利克斯是使用現(xiàn)金對價的收購方式。這種方式具有的優(yōu)點是：股價簡單、收購進行迅速、交易簡單。

并購后的融合：由于企業(yè)文化和國家文化的不同，將兩個公司進行融合。首先，一切以符合澳洲的法律作為融合的前提，所以設(shè)置法人的治理結(jié)構(gòu)。其次，要保留原公司的工作團隊，但財務(wù)總監(jiān)要委派。同時在董事會的控制下，要使領(lǐng)導(dǎo)團隊擁有充分的自主權(quán)，發(fā)揮人力資源的效用最大化。最后，進行制度化的管理，將被收購公司向總公司的企業(yè)文化對接。

并購后的效益：并購使得公司擴大了資源的儲量，帶動了兗州煤業(yè)開采技術(shù)和設(shè)備的輸出。同時兗州煤業(yè)通過這次并購，能夠運用大型設(shè)備實現(xiàn)了專業(yè)化的生產(chǎn)，產(chǎn)量得以增加，生產(chǎn)規(guī)模擴大，這樣降低了成本。

并購后的競爭優(yōu)勢：此次并購使兗州煤業(yè)在技術(shù)和產(chǎn)品方面出現(xiàn)了互補，在制度和管理方面達到了提升，在市場份額方面出現(xiàn)了拓展，這樣有助于增強企業(yè)整體競爭實力，在競爭中處于優(yōu)勢地位。同時由于經(jīng)營內(nèi)容相關(guān)度低可以分散風(fēng)險，以至于企業(yè)的收入穩(wěn)定，增強了其安全性。

劣勢：現(xiàn)金收購方式既帶來了便利，同時也存在著一定的缺點。其中對收購公司的影響是占有了大量的現(xiàn)金。雖然其資金來源并非兗州煤業(yè)自身的資金，但是也承擔(dān)了巨大的負債壓力。

機會：金融危機影響下，全球經(jīng)濟下滑，海外并購的成本低，因此而引發(fā)了中國企業(yè)走出去并購的浪潮。另一方面，經(jīng)濟的復(fù)蘇必然使得礦產(chǎn)資源的需求大幅上升，從而使得價格上升空間很大。這其中的巨大差額正式并購的利潤所在。

從虛擬經(jīng)濟角度來看，股市對煤炭等資源類股票的低估，再加上通貨膨脹和美元貶值的預(yù)期不斷增強，那么礦產(chǎn)資源類估值上升空間也很大。

威脅：受菲利克斯主要業(yè)務(wù)是煤炭開采和勘探業(yè)務(wù)的影響，使得該股權(quán)價值受煤炭價格的影響波動較大。若煤炭價格在未來一段時間內(nèi)持續(xù)在低位徘徊，這將給菲利克斯的銷售業(yè)績和盈利能力帶來不確定性，并影響其股權(quán)價值。

四、并購后的啟示

金融危機的影響下，全球經(jīng)濟下滑，海外并購的成本低，因此引發(fā)了中國企業(yè)走出去并購的浪潮。同時我國企業(yè)傾向于投資自然資源類等實體經(jīng)濟，而非虛擬經(jīng)濟，是理性務(wù)實的選擇。通過跨國并購，可以以低成本建立遍及全世界的生產(chǎn)和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)。

法律方面的影響?？鐕①彆|碰到異國反壟斷法、海外投資、保險等方面的法律問題，所以我們要在并購前仔細研究這些法律壁壘，避免不必要的損失。

中介方面的借鑒。這次成功并購中介無疑起到十分重要的作用。具體體現(xiàn)在成功收購和信息的保密性。選擇合適的中介機構(gòu)能夠在談判中處于優(yōu)勢的一方，是決定能否成功收購的關(guān)鍵因素，其他失敗案例需要從中借鑒。

五、結(jié)語

通過此案例分析，我們了解到中國企業(yè)未來的發(fā)展前景是十分可觀的。我國的企業(yè)擁有全球戰(zhàn)略的理念：趁低吸納，利用海外先進的技術(shù)、人才和市場份額，擴展海外市場。同時與國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，真正做到天時地利人和，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

參考文獻

[1] 李政家.中國企業(yè)海外并購法律問題研究[J]. 2010（6）.

[2] 繆茂遠.淺析金融危機下中國礦業(yè)企業(yè)海外并購[J].商場現(xiàn)代化,2010（3）.

作者簡介：田暉，女，內(nèi)蒙古人，現(xiàn)在就讀于西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)學(xué)院，研究方向：公司金融。

（責(zé)任編輯：趙春暉）