代惟旭

自史蒂夫·布斯逝世后，有人認(rèn)為蘋(píng)果已不再是過(guò)去的蘋(píng)果。蘋(píng)果是否還具備推出如iPod、iPhone和iPad全新暢銷產(chǎn)品的潛力？相比iPhone 4S和New iPad之前的蘋(píng)果各代創(chuàng)新產(chǎn)品帶給人們的“驚喜”，目前蘋(píng)果推出劃時(shí)代產(chǎn)品的想像力和創(chuàng)造力總給人感覺(jué)只是硬件性能的簡(jiǎn)單升級(jí)，質(zhì)疑之聲此起彼伏，差強(qiáng)人意的表現(xiàn)是否預(yù)示著蘋(píng)果已是強(qiáng)弩之末？

果的“創(chuàng)新帝國(guó)”

喬布斯——蘋(píng)果的靈魂人物，曾帶領(lǐng)蘋(píng)果一路披荊斬棘，不僅擺脫嚴(yán)重虧損、瀕臨破產(chǎn)的危境，并在短時(shí)間內(nèi)迅速成長(zhǎng)為超越?？松梨诘娜蚴兄档谝坏钠髽I(yè)，其依靠的便是出色和持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。從iMac電腦到iPod音樂(lè)播放器，再到iPhone手機(jī)，直至2010年發(fā)布的iPad系列平板電腦，蘋(píng)果的每一次創(chuàng)新都是在譜寫(xiě)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的“革命”篇章，都能創(chuàng)造出令人驚詫的商業(yè)利潤(rùn)。

喬布斯時(shí)代的蘋(píng)果善于瞄準(zhǔn)市場(chǎng)時(shí)機(jī)，雖不是每年都開(kāi)拓新市場(chǎng)，但總能在最佳的時(shí)間推出領(lǐng)先市場(chǎng)的產(chǎn)品，并一直保持著這種優(yōu)勢(shì)。喬布斯逝世后，蘋(píng)果的捍衛(wèi)者們希望蘋(píng)果工業(yè)設(shè)計(jì)部高級(jí)副總裁喬納森?伊夫能夠延續(xù)這種優(yōu)勢(shì)，由伊夫主持設(shè)計(jì)的iPad已經(jīng)定義了平板電腦市場(chǎng)，其簡(jiǎn)潔的設(shè)計(jì)理念為蘋(píng)果iPad奠定了在消費(fèi)者心中的偶像地位。iPad在上一財(cái)季的銷量取得爆炸式增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，取得創(chuàng)銷售紀(jì)錄的1700萬(wàn)臺(tái)成績(jī)，同比增長(zhǎng)84%，這樣的成績(jī)還是在中國(guó)尚未開(kāi)始銷售新款iPad的情況下達(dá)成。iPad之所以取得如此耀人成績(jī)，其重要原因是在這個(gè)季度中發(fā)布了全新New iPad產(chǎn)品。

但是，美國(guó)投資分析師科林?吉利斯指出，iPhone的銷售表現(xiàn)左右著蘋(píng)果的業(yè)績(jī)，而iPad尚不足以對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)生如此大的沖擊。在蘋(píng)果目前的總營(yíng)收中，iPhone的貢獻(xiàn)占比超過(guò)一半，并支撐著其整體利潤(rùn)率，因此iPhone的銷售才是蘋(píng)果生存的基石。于是，很多人把目光對(duì)準(zhǔn)了將在下一季度發(fā)布的iPhone 5。但從iPhone 4到iPhone 4S，從iPad 2到New iPad，蘋(píng)果新產(chǎn)品的變化越來(lái)越小。最近蘋(píng)果又推出了iPad Mini產(chǎn)品，即小尺寸的iPad，可真之謂談不上驚喜，因?yàn)檫@樣的產(chǎn)品亞馬遜、三星和谷歌早已推出過(guò)。從現(xiàn)有曝光的消息來(lái)看，iPhone 5能否像以前一樣帶給用戶值得驚叫的新意仍不得而知。

雖然蘋(píng)果并未透露iPhone 5何時(shí)上市，但庫(kù)克表示，外界對(duì)于蘋(píng)果未來(lái)產(chǎn)品懷有“難以置信的期待”，他對(duì)新產(chǎn)品的銷售持樂(lè)觀態(tài)度。喬布斯全力打造的全世界獨(dú)一無(wú)二的蘋(píng)果文化維系著蘋(píng)果強(qiáng)悍的產(chǎn)品生態(tài)圈和利潤(rùn)，果粉們也希望伊夫能向市場(chǎng)證明喬布斯的創(chuàng)新帝國(guó)仍然如日中天。

果的“失望業(yè)績(jī)”

2012年蘋(píng)果公司出現(xiàn)了10年來(lái)的第二次“失望業(yè)績(jī)”，蘋(píng)果上一財(cái)季共售出680萬(wàn)部iPod，同比下滑10%；共售出2600萬(wàn)部iPhone，同比增長(zhǎng)28%，不及市場(chǎng)預(yù)期；共售出1700萬(wàn)臺(tái)iPad，同比增長(zhǎng)84%，超出市場(chǎng)預(yù)期的1500萬(wàn)至1600萬(wàn)臺(tái)。從地域來(lái)看，蘋(píng)果美洲部門(mén)營(yíng)收為128.06億美元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比下滑3%；歐洲部門(mén)營(yíng)收為82.37億美元，同比增長(zhǎng)16%，環(huán)比下滑6%；亞太部門(mén)(除日本外)營(yíng)收為78.87億美元，同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比下滑22%。蘋(píng)果營(yíng)收為350.23億美元，同比增長(zhǎng)23%，環(huán)比下降11%。蘋(píng)果凈利潤(rùn)為88.24億美元，每股攤薄收益9.32美元，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比下降24%，低于平均每股收益10.37美元的預(yù)期。

這是自2002年第一財(cái)季以來(lái)的42個(gè)財(cái)政季度中，蘋(píng)果盈利第二次表現(xiàn)出不及預(yù)期，第一次是在2011年的第四財(cái)季，當(dāng)時(shí)蘋(píng)果的實(shí)際盈利水平較預(yù)期低3.53%，促使其股價(jià)一天之內(nèi)下跌5.59%。蘋(píng)果的業(yè)績(jī)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，是蘋(píng)果新產(chǎn)品戰(zhàn)略問(wèn)題，還是推出新產(chǎn)品前典型的購(gòu)買間歇？許多人情愿相信蘋(píng)果第二季度令人失望的業(yè)績(jī)?cè)谟谙M(fèi)者等待購(gòu)買iPhone 5，臨近換代周期導(dǎo)致iPhone銷量環(huán)比下降致使蘋(píng)果的高增長(zhǎng)勢(shì)頭暫時(shí)歇腳。也有分析表明，上財(cái)季蘋(píng)果iPhone銷售表現(xiàn)并不完全是零售放緩所致，還原于受到渠道庫(kù)存的影響，蘋(píng)果增加iPhone的渠道庫(kù)存約260萬(wàn)部，但這些iPhone并未銷售給消費(fèi)者。另外，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下滑導(dǎo)致消費(fèi)者購(gòu)買蘋(píng)果產(chǎn)品的意愿降低，消費(fèi)者分化為等待購(gòu)買下一代產(chǎn)品和正在購(gòu)買廉價(jià)的iPhone和iPad等多個(gè)陣營(yíng)，這是影響銷售業(yè)績(jī)更為深層次的原因。

但是，殘酷的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)數(shù)據(jù)擺在人們面前。2012年2月蘋(píng)果在美國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)的份額由2011年11月的28.7%上升至30.2%，與此同時(shí)谷歌的Android系統(tǒng)卻從46.9%上升至50.1%，無(wú)論是絕對(duì)份額還是上升勢(shì)頭都超過(guò)了蘋(píng)果。作為后起之秀，Android憑借免費(fèi)系統(tǒng)和眾多手機(jī)廠商的追捧，依靠“群狼戰(zhàn)術(shù)”在市場(chǎng)份額上硬生生壓過(guò)蘋(píng)果勢(shì)頭。

然而，市場(chǎng)份額不是一切，蘋(píng)果依靠較高的毛利率仍然可以締造第一市值，但伴隨Android手機(jī)的普及，有可能對(duì)蘋(píng)果iPhone手機(jī)的高毛利造成影響。iPhone手機(jī)硬件的確不俗，但成本并不高，之所以能始終賣高價(jià)，一方面是眾多獨(dú)家軟件支撐，另一方面則是各大運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼。然而，隨著Android大熱，越來(lái)越多蘋(píng)果獨(dú)家軟件紛紛推出Android版，近期最著名的當(dāng)屬大熱的拍照社區(qū)軟件Instagram。這樣，iPhone的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)自然被大大削弱，與此同時(shí)，電信運(yùn)營(yíng)商也對(duì)Android青睞有加。iPhone 4在內(nèi)地的普及，聯(lián)通補(bǔ)貼版可謂功不可沒(méi)。但對(duì)于運(yùn)營(yíng)商，這不但意味著得看蘋(píng)果臉色而且還得賠錢賺吆喝，所以聯(lián)通后期加大了對(duì)低價(jià)Android補(bǔ)貼的力度。至于拿到iPhone 4S的電信，同樣花大力氣力推屬于Android陣營(yíng)的小米手機(jī)，并給后者制定了100萬(wàn)臺(tái)的營(yíng)銷目標(biāo)。

盡管有越來(lái)越多的人開(kāi)始準(zhǔn)備持幣待購(gòu)今年略晚推出的蘋(píng)果iPhone 5，但是，2012財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)告依然是一份其他同類商家無(wú)法比及的答卷。只是一點(diǎn)讓世界疑慮，蘋(píng)果曾經(jīng)無(wú)窮的創(chuàng)造力似乎有所衰減，缺少新鮮感和創(chuàng)新驚喜的蘋(píng)果，難以保持其科技盟主地位。

果的“下滑股市”

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月24日蘋(píng)果發(fā)布上一財(cái)季報(bào)告后，雖然蘋(píng)果該季度利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到21%，但是因?yàn)榭傮w利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到分析師的預(yù)期，從而導(dǎo)致蘋(píng)果股票AAPL在納斯達(dá)克大盤(pán)跳水，蘋(píng)果股價(jià)在24日盤(pán)后交易時(shí)段下跌至571.61美元，跌破600美元大關(guān)。在當(dāng)天的常規(guī)時(shí)段交易中，蘋(píng)果股價(jià)下跌0.48%，收于600.92美元。25日大跌近5個(gè)百分點(diǎn)，截至25日收盤(pán)時(shí)，蘋(píng)果股票當(dāng)日單股價(jià)格下跌25.95美元，近4.32個(gè)百分點(diǎn)。而此前的4月10日，蘋(píng)果曾觸及644美元的歷史最高收盤(pán)價(jià)。

東海東京證券分析師表示，蘋(píng)果股價(jià)出現(xiàn)大幅的回落，投資人無(wú)需對(duì)此感到驚訝。如果蘋(píng)果業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期或是業(yè)績(jī)預(yù)期無(wú)法令市場(chǎng)滿意，那么蘋(píng)果股價(jià)便會(huì)突然跳水。市場(chǎng)原本預(yù)期蘋(píng)果供貨商的表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)比其他科技公司更好，但隨著蘋(píng)果財(cái)報(bào)的公布，這種期望破滅了。投資人沒(méi)有耐心觀望蘋(píng)果新機(jī)種潛在的需求上升，他們只重視短線表現(xiàn)。在眾多科技公司中，蘋(píng)果一直最受市場(chǎng)青睞，不過(guò)令人失望的業(yè)績(jī)表明蘋(píng)果品牌也難以抵御經(jīng)濟(jì)低迷及產(chǎn)品周期帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

美國(guó)對(duì)沖基金Ironfire Capital創(chuàng)始人埃里克·杰克遜在接受財(cái)經(jīng)電視臺(tái)CNBC采訪時(shí)表示，人們忘記了，這一切在2011年10月曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，當(dāng)時(shí)蘋(píng)果的業(yè)績(jī)也未達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，蘋(píng)果股價(jià)先出現(xiàn)了下滑，并在隨后的5周中持續(xù)下滑，股價(jià)最終的跌幅較財(cái)報(bào)發(fā)布前下滑了7%左右。根據(jù)CNBC的報(bào)告，在蘋(píng)果發(fā)布iPhone 4S之前，iPhone 4的銷量曾下滑了16%。杰克遜認(rèn)為，在iPhone 5上市之后，蘋(píng)果的業(yè)績(jī)將會(huì)得到極大的改善。

《華爾街日?qǐng)?bào)》撰文分析稱，憑借資產(chǎn)負(fù)債表上1170億美元的現(xiàn)金，蘋(píng)果的價(jià)值在4200億美元左右。相對(duì)于未來(lái)一年預(yù)計(jì)約500億美元的自由現(xiàn)金流而言，這個(gè)估值實(shí)際上是合理的，即便是在經(jīng)濟(jì)不確定的當(dāng)下，投資者也應(yīng)抓住“蘋(píng)果所謂墜落”的機(jī)會(huì)。納入統(tǒng)計(jì)范圍的53名分析師中對(duì)蘋(píng)果股票予以“買進(jìn)”評(píng)級(jí)的占比高達(dá)88.9%，予以“持有”評(píng)級(jí)的占比為9.3%，僅有1.9%的分析師認(rèn)為應(yīng)該“賣出”蘋(píng)果股票。

展望未來(lái)，蘋(píng)果概念股業(yè)績(jī)的確定性和高成長(zhǎng)性仍有保障。一方面，三季度蘋(píng)果將推出重量級(jí)新品iPhone 5，預(yù)計(jì)在聲學(xué)、光學(xué)和電池等配置方面會(huì)做出較大的改動(dòng)，由此帶動(dòng)相關(guān)硬件廠商業(yè)績(jī)大幅改善。蘋(píng)果甩掉制造環(huán)節(jié)，全部生產(chǎn)外包成為一家輕公司，得以增強(qiáng)其對(duì)抗經(jīng)濟(jì)周期的能力，也更利于利潤(rùn)囤積。另一方面，蘋(píng)果在我國(guó)滲透率僅在3%左右，遠(yuǎn)落后于美國(guó)、加拿大20%的一般比例。蘋(píng)果目前主要定位在中高端市場(chǎng)，假設(shè)未來(lái)3年蘋(píng)果在發(fā)展中國(guó)家滲透率介于5%—10%，發(fā)達(dá)國(guó)家為20%—35%（加拿大已經(jīng)達(dá)到23%），蘋(píng)果未來(lái)3年年均復(fù)合增長(zhǎng)率在30%左右，仍有較大的成長(zhǎng)空間，蘋(píng)果概念股目前估值具有安全邊界。因此，蘋(píng)果手機(jī)出色的硬件設(shè)施和完善的外部環(huán)境將會(huì)保障其高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

當(dāng)然，無(wú)論是看好還是看空，蘋(píng)果的前景無(wú)疑都是一家之言。但對(duì)于證券投資者而言，做多蘋(píng)果的股票卻也未必是最佳選擇，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)遇，即使是蘋(píng)果市值真如預(yù)期這樣達(dá)到1萬(wàn)億美元，相比如今也不過(guò)69.26%的漲幅。但是從歷史來(lái)看，IT業(yè)巨頭尤其是手機(jī)行業(yè)一旦衰敗，其跌幅會(huì)遠(yuǎn)大于上升空間，以被蘋(píng)果奪取霸主地位的黑莓手機(jī)為例，2008年，RIM股價(jià)最高為150.3加元，如今卻不過(guò)12.62加元，縮水91.6%；另一巨頭諾基亞，股價(jià)從2007年最高峰40美元下跌至如今5.11美元，縮水87.22%。

喬布斯曾說(shuō)，領(lǐng)袖和跟風(fēng)者的區(qū)別就在于是否能夠創(chuàng)新。人們總希望承載創(chuàng)新使命的蘋(píng)果一直處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，事實(shí)上成長(zhǎng)與停滯總是相伴相生的。對(duì)創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)后的停滯或倒退，我們不能目光短淺的說(shuō)成是老樹(shù)枯竭，只要蘋(píng)果的創(chuàng)新潛力存在，蘋(píng)果就有可能在市場(chǎng)業(yè)績(jī)和股價(jià)市值的新起點(diǎn)上騰飛。