李宇

在國內(nèi)有關(guān)并購績效已有的研究成果中，絕大多數(shù)是以上市公司為樣本的。這主要是由于相對于非上市公司而言，上市公司具有較為完善的信息披露機制、并購活動具有較高的市場化程度等，使得觀測研究并購引致公司績效變化的數(shù)據(jù)獲取相對容易。然而就中國目前企業(yè)并購現(xiàn)狀而言，非上市公司的并購活動也十分活躍，大批完成原始積累的非上市民營企業(yè)通過并購等手段開始了擴張企業(yè)規(guī)模、尋求跨越式發(fā)展的二次創(chuàng)業(yè)。但由于資本市場約束程度和行政介入程度等外部因素差異的影響，以及企業(yè)規(guī)模、治理機制完善程度和并購產(chǎn)權(quán)交易方式等內(nèi)部因素差異的影響，上市公司與非上市公司在并購動因、并購價值創(chuàng)造方式以及并購整合績效評價等方面都存在較大差異。因此，僅以上市公司為樣本的并購績效研究并不能反映中國企業(yè)并購績效特征的全貌。本文試圖從內(nèi)部現(xiàn)金流收益的視角對上市公司與非上市公司并購績效進行比較研究。