陳暉 趙蕊

一項(xiàng)制度的改革任重而道遠(yuǎn)，作為改革者也將永遠(yuǎn)會受人評價，遭人臧否。優(yōu)秀的改革者需要統(tǒng)御大局的氣概，需要謀略出眾，即使他未能深謀遠(yuǎn)慮，也需要擁有開放的心態(tài)和卓越的創(chuàng)新能力來不斷對制度修修補(bǔ)補(bǔ)，以求功在當(dāng)下、利在長遠(yuǎn)。如果將這些評價指標(biāo)加諸于一位金融監(jiān)管者身上，初始的評價和最終的結(jié)果或許將有天壤之別。

時間回放到2002年12月27日，這一天上證指數(shù)報收1382點(diǎn)，較一年前的最高點(diǎn)2245點(diǎn)已經(jīng)累計(jì)下跌了38.44%，兩市成交量更是創(chuàng)了地量。這一天尚福林就任中國證監(jiān)會第五任主席，他從銀行界邁入證券界，從間接金融的從業(yè)者一躍成為直接金融的監(jiān)管者，并成為中國資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的掌門人，此時的他承載了太多的責(zé)任和使命，而市場人士卻無人看好其后續(xù)發(fā)展，因?yàn)橹袊C監(jiān)會主席的位置一度被比喻為“做不好也做不長的火山口”，中國資本市場的制度頑疾可謂積重難返，監(jiān)管者的一言一行都會刺激民眾的敏感神經(jīng)，并時常要承受來自民眾和上層的雙重壓力。不過與市場預(yù)期相悖，在之前幾任證監(jiān)會主席任期均未超過三年的背景下，而尚福林不僅坐穩(wěn)了這一位置，而且一坐就是九年。

尚福林，1951年生，山東泉城濟(jì)南人。他既沒有海歸的背景，也沒有國內(nèi)名牌大學(xué)的學(xué)歷。70年代初在部隊(duì)服役，之后在人民銀行從事金融工作，他不僅有著基層的工作經(jīng)驗(yàn)，而且在長達(dá)18年的人民銀行從業(yè)經(jīng)歷中，歷任了從副處長到司長的完整職位。在出任中國證監(jiān)會主席前，尚福林先后擔(dān)任過中國人民銀行計(jì)劃資金司司長、中國農(nóng)業(yè)銀行行長等職位。可以說，長期的金融行業(yè)經(jīng)歷為他出任中國資本市場的監(jiān)管者打下了良好的基礎(chǔ)，在幫助他延續(xù)市場化改革方向的同時，一定程度上減少了市場化運(yùn)作過度對資本市場的殺傷力。

低調(diào)做人

十年后評價尚福林的功績，大抵脫不了“為人低調(diào)，成績斐然”八個字。尚福林作為中國證監(jiān)會的第五任主席，一直以來被業(yè)內(nèi)譽(yù)為史上最低調(diào)的主席。在尚福林任職證監(jiān)會主席之初，業(yè)內(nèi)就有“福林股市”的贊譽(yù)，以期對尚主席在低迷的市場環(huán)境下解決制度頑疾的良好愿景。不過尚主席上任后幾乎沒有任何張揚(yáng)的舉措，顯得格外低調(diào)，甚至頗有意識的避免被曝光的可能。

2003～2004年是尚福林的滯伏期。2003年元旦一過，尚福林就悄然赴上海和深圳調(diào)研，而這樣的工作持續(xù)了兩年之久。在外部看來，尚主席上任的頭兩年一直不見大的政策舉措，新官上任沒有燒出三把火，這種刻意的低調(diào)反而讓外界產(chǎn)生諸多誤解，甚至被嘲諷“無為而治”。實(shí)際上，因其審慎沉穩(wěn)的個性，尚福林正不疾不緩地推進(jìn)一系列改革舉措，他將更多的時間放在思考妨礙中國資本市場發(fā)展的癥結(jié)根本之上，從鎖定目標(biāo)到廣泛調(diào)研，到最終找尋出改革的路徑與方法。對他來說，低調(diào)做人既是一種姿態(tài)，也是一種風(fēng)度，更是一種謀略和胸襟。低調(diào)源于謹(jǐn)慎，中國資本市場的制度頑疾千絲萬縷，錯綜復(fù)雜，正所謂“治大國如烹小鮮”，解決股權(quán)分置難題不能貿(mào)然試錯，任何一次試錯如果不能有效地解決問題都會對政府公信力產(chǎn)生危害，更會拖延改革時間、增加改革成本?；谏懈Ａ謩?wù)實(shí)的作風(fēng)，證監(jiān)會集思廣益，醞釀深遠(yuǎn)，方才推出解開歷史難題的鑰匙，尚福林的務(wù)實(shí)還充分體現(xiàn)在尊重國情上，因?yàn)閲H通行的原則并不一定符合國內(nèi)的傳統(tǒng)和實(shí)際。

不過尚主席的低調(diào)注定要被中國資本市場波瀾壯闊的發(fā)展所打破，低調(diào)做人的風(fēng)格也必將被高調(diào)的股權(quán)分置改革所顛覆。2004年春節(jié)剛過，“國九條”橫空出世為股權(quán)分置改革埋下了重要的伏筆。作為一項(xiàng)重要的制度安排，分類表決制度可謂別具匠心。對于不同的意見，正是尚福林的性格特點(diǎn)促使了利益各方達(dá)成一致，在遭遇阻力和沖突時，他善于求大同存小異。

成就斐然

2002～2011年是中國資本市場基礎(chǔ)性制度改革的“黃金十年”。尚福林在證監(jiān)會主席在任期間完成了股權(quán)分置改革，推出了中小板、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨和融資融券，對于轉(zhuǎn)融通和國際板業(yè)務(wù)打下了良好的基礎(chǔ)，其中最為重要的成就莫過于股權(quán)分置改革。在中國資本市場制度頑疾中，最硬的骨頭是股權(quán)分置改革，但凡涉及這一字眼，中國股市就會以歇斯底里般下跌的方式迫使改革者收回言辭。尚福林曾經(jīng)以“知難行易”描述股權(quán)分置改革的理論探討：“從1998年國有股減持到2005年股權(quán)分置改革，改革的路徑是在試點(diǎn)先行的艱苦實(shí)踐探索中逐步確立的?！倍懈Ａ终窃谀莻€飽受爭議的環(huán)境中，一路堅(jiān)持并最終啃下了這塊硬骨頭，他如是道“股權(quán)分置改革是中國資本市場的一件大事，開弓沒有回頭箭，必須要把它搞好?！?毋庸置疑，尚福林是一個改革派，其改革的目標(biāo)是不斷完善中國資本市場的制度建設(shè)，嚴(yán)懲違法非法行為，從而奠定市場長久健康發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在2008年股改基本結(jié)束后，有人這樣評價道：痼疾沉疴纏身多年的中國股市來說，也許更需要一位不溫不火、謹(jǐn)慎務(wù)實(shí)的改革家，尚福林就是中國資本市場的麥田守望者。

股改的成功使中國的證券市場發(fā)生了歷史性的轉(zhuǎn)變。從2002年股市總市值占GDP的32.82%到十年后的90.03%；從2002年僅有的840多家上市公司，到十年后僅首發(fā)公司就增加1164家；投資者達(dá)到1.3億戶，證券公司106家、基金公司62家、期貨公司163家，股票總市值全球第二，商品期貨市場交易量居世界第一位。2002年中國券商七成虧損，這一年，券商的經(jīng)營環(huán)境相當(dāng)惡劣，股市持續(xù)疲軟、市場競爭加劇再加之龐大的券商自營、資管與委托理財(cái)?shù)馁Y金規(guī)模，從技術(shù)層面上看，大部分證券公司已經(jīng)破產(chǎn)。尤其在2003年下半年起，券商進(jìn)入風(fēng)險集中爆發(fā)期，在行業(yè)連續(xù)虧損，資金面缺口巨大的背景下，挪用客戶保證金、違規(guī)做莊似乎成為行業(yè)普遍的現(xiàn)象，以全行業(yè)130家券商計(jì)，凈資產(chǎn)僅為386億元。僅僅在三年后，券商綜合治理就初見成效，整個行業(yè)也恢復(fù)了生機(jī)。而十年后，券商公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險防范水平日臻成熟，全行業(yè)贏利水平超百億元，券商上市家數(shù)達(dá)到17家，伴隨著中信證券H股的成功發(fā)行，中國券商的國際化道路已經(jīng)悄然打開。

細(xì)數(shù)這十年中國資本市場的制度建設(shè)之路，可謂道路崎嶇、收效顯著。

2004年6月中小板的推出有效地解決了中小企業(yè)上市難的問題，而之前的中國股市基本上是大中型國有企業(yè)上市融資的專用通道。

2005年4月29日開始的股權(quán)分置改革，不僅解決了非流通股的流通問題，而且解決了市場的定價難題，充分完善了中國資本市場的資源配置功能，降低了劣幣驅(qū)逐良幣的可能。

2009年9月，推進(jìn)新股發(fā)行制度改革。這一體制改革的總體思路包括：新股定價進(jìn)一步市場化，培育市場約束機(jī)制；推動發(fā)行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責(zé)；更加重視中小投資人的參與意愿。新股市場化定價發(fā)行制度改革的實(shí)現(xiàn)，對買賣雙方的約束正逐漸變得強(qiáng)而有力，正所謂“風(fēng)物長宜放眼量”，懂得尊重市場規(guī)律才是中國資本市場長期發(fā)展的基本法則。

2009年10月推出創(chuàng)業(yè)板，為成長型企業(yè)的上市提供了方便，對我國進(jìn)一步完善企業(yè)創(chuàng)新體制具有非常重要的作用。截止2011年11月，創(chuàng)業(yè)板上市公司累計(jì)達(dá)到277家。

2010年3月，融資融券試點(diǎn)工作正式啟動，為雙邊交易提供了新的機(jī)會。

2010年4月16日推出股指期貨，無疑是對“單邊市”的一種糾錯，使投資者從一味“做多”賺錢，演變?yōu)椤白龆唷薄ⅰ白隹铡彪p向賺錢，從而擴(kuò)展了中國資本市場的廣度和深度。

2011年8月，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，進(jìn)一步完善雙邊運(yùn)行的市場格局。

不過這九年的監(jiān)管之路也有很多期待改進(jìn)之處，例如投資者的投機(jī)文化改觀有限，各種違規(guī)行為屢禁不止；新股發(fā)行定價過高，新股泡沫愈演愈烈，甚至出現(xiàn)發(fā)行市盈率超過150倍的現(xiàn)象，而部分上市公司的質(zhì)量廣遭詬病，虛假上市和業(yè)績造假的案例屢禁不止；基金公司和上市公司的內(nèi)幕交易層出不窮。但瑕不掩瑜，在一個高速前進(jìn)的市場中，是在發(fā)展中解決問題還是拘泥于糾錯放棄改革，相信歷史會給出公正的評價。

新征途的金融老兵

對于尚福林而言，2002～2011年是其人生重要的九年，他在收獲鮮花和贊譽(yù)的同時，也收獲了人生的意義；中國資本市場從幼稚走向成熟，在歷經(jīng)20年的發(fā)展后，已經(jīng)探索出了一條符合市場發(fā)展規(guī)律和中國國情的發(fā)展道路，已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，形成了一個與我國經(jīng)濟(jì)地位相匹配、具有全球影響力的市場；一個在法律制度、交易規(guī)則、監(jiān)管體系等方面與國際公認(rèn)規(guī)則基本一致的市場。恰值尚福林履新之際，他在給證監(jiān)會同事的信中寫道“各位同事，我已經(jīng)在銀監(jiān)會開始新的工作。這些天，我常常會想起與大家一起為中國資本市場奮斗的日子，回想起大家給予我的無私幫助和鼎力支持，心中充滿溫暖和感激?！贝藭r的尚福林是感性的、謙和的，沒有了嚴(yán)肅和距離。

借用證監(jiān)會新任主席郭樹清的話來說：“改革者要啃硬骨頭”，而尚福林就是中國資本市場上一位啃硬骨頭的改革者。當(dāng)“低調(diào)、穩(wěn)健”的尚福林重操舊業(yè)回歸銀行界，并從過去的“運(yùn)動員”轉(zhuǎn)變?yōu)榻叹殕T與監(jiān)管者之時，我們期待這將是尚福林在金融市場上推行漸進(jìn)式改革的新起點(diǎn)。有人將尚福林這次的新征途比喻為一次人生職業(yè)生涯的華麗轉(zhuǎn)身，但對于一名改革者而言，即使遠(yuǎn)離了過去的“火山口”，但改革者需要繼續(xù)有勇氣向前跨越一步，從地獄跨入煉獄之門，然后才能步入天堂。今日的銀監(jiān)會不同于過去的證監(jiān)會，今日的銀行界也不同于過去的中國資本市場，對于尚福林而言，在經(jīng)歷了復(fù)雜多變的資本市場后，新挑的擔(dān)子并不輕松，不僅要將銀行監(jiān)管的防線打牢筑實(shí)，更要打破銀行業(yè)的壟斷格局，在過去熟悉的銀行領(lǐng)域，尚福林的低調(diào)務(wù)實(shí)將更有助于新征途的起航。

作為一名新征途的金融老兵，尚福林重回銀行監(jiān)管領(lǐng)域后，一改上任證監(jiān)會主席時的低調(diào)和謹(jǐn)慎，顯得更游刃有余，其首度亮相就聚焦于小微企業(yè)的金融服務(wù)問題，監(jiān)管部門將通過政策引導(dǎo)，使得商業(yè)銀行對小微企業(yè)的金融服務(wù)有更好的持續(xù)性，但中小企業(yè)融資和風(fēng)險監(jiān)管的平衡難題仍需解決。作為一個改革者，尚福林曾在股權(quán)分置改革中表述道“有人說，改革可能要不計(jì)成本地推進(jìn)，我想更準(zhǔn)確地表達(dá)應(yīng)該是改革要著眼于整體利益和長遠(yuǎn)利益，進(jìn)行綜合平衡?！?

近十年來銀行業(yè)發(fā)展已經(jīng)日新月異，今非昔比。在歐債危機(jī)尚未平息的背景下，國際金融格局正發(fā)生著深刻變化，未來走向何方尤為可知，國內(nèi)金融業(yè)改革也在向深水區(qū)挺進(jìn)，這一切對銀行業(yè)監(jiān)管提出了新課題、新挑戰(zhàn)，需要新理念、新舉措，使銀行系統(tǒng)更安全穩(wěn)健、更有競爭力。對于中國的銀行業(yè)而言，未來的挑戰(zhàn)還包括三化的背景，即利率市場化、匯率自由化、人民幣國際化，銀行業(yè)如何打破壟斷，向民間資本開放？銀行業(yè)如何在競爭中提升競爭力和服務(wù)水平？如何推進(jìn)銀行深層機(jī)制改革、如何平穩(wěn)應(yīng)對下一個經(jīng)濟(jì)周期對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的考驗(yàn)？這些問題均將成為新格局下的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)難題，不僅僅是市場對于銀監(jiān)會新掌門人的期待，也是尚福林如今面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

改革者不能僅僅因循舊例對制度修修補(bǔ)補(bǔ)，他還必須有歷史的使命感，要善于創(chuàng)新。當(dāng)前的世界是集智的時代，中國實(shí)際與國際經(jīng)驗(yàn)相結(jié)合，只有善于接受意見，并在戰(zhàn)略方向形成后有雷厲風(fēng)行的執(zhí)行力，金融制度的改革才能向前走一大步。有著堅(jiān)毅般軍人作風(fēng)的尚福林，就是這樣啃硬骨頭的改革者，一名低調(diào)務(wù)實(shí)的金融監(jiān)管者。

（作者單位：中信證券，特華博士后、國家開發(fā)銀行北京市分行） a