被中斷4年之久的人民幣期權(quán)交易或?qū)⒅貑ⅲ号聿┥缫鱿⑷耸糠Q，國(guó)家外匯管理局已經(jīng)征求了部分銀行的看法，人民幣期權(quán)交易最快可能在兩個(gè)月內(nèi)推出。2010年12月15日銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的一位負(fù)責(zé)人也證實(shí)了人民幣匯率期權(quán)交易將推出的消息，并指出具體時(shí)間未定。在我們看來，人民幣期權(quán)交易重啟正當(dāng)其時(shí)。尤其是在當(dāng)前人民幣升值和通脹的壓力下，推出人民幣期權(quán)將為銀行管理風(fēng)險(xiǎn)多提供一種手段，對(duì)企業(yè)而言也能規(guī)避一些匯率風(fēng)險(xiǎn)。
　　人民幣期權(quán)交易是一種遠(yuǎn)期交易選擇權(quán)，即期權(quán)的購(gòu)買者向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利保證金，以獲取在未來約定時(shí)間內(nèi)以合同約定的交易執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的人民幣資產(chǎn)的權(quán)利；其產(chǎn)品形式通常以無本金交割為主——到約定日期后，期權(quán)買賣雙方只僅僅不涉及本金的軋差交割。顯然，人民幣期權(quán)交易首先是一個(gè)高度市場(chǎng)化的金融衍生交易品種，同時(shí)是一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和套期保值的風(fēng)險(xiǎn)管控工具，當(dāng)然也是市場(chǎng)常見的一種市場(chǎng)套利品種，而正是其具有市場(chǎng)套利等特征，從而使期權(quán)具有了不可替代的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能。
　　自1973年芝加哥商會(huì)期權(quán)交易所(CBOE)將標(biāo)準(zhǔn)化股票期權(quán)引入之后，金融期權(quán)市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。在日益混亂而且波動(dòng)頻繁的國(guó)際貨幣體系中，貨幣期權(quán)也逐漸成為主要的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具。長(zhǎng)期以來，在貨幣期權(quán)合約中唱主角的，一直是美元、歐元、日元等國(guó)際貨幣。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)與人民幣國(guó)際地位的提高，離岸人民幣業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展起來。早在1996年，香港、新加坡等地就有了人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)，近年來人民幣無本金交割期權(quán)(ND0)市場(chǎng)也有相當(dāng)大的發(fā)展，尤其是2006年8月美國(guó)芝加哥商品交易所正式推出人民幣期貨期權(quán)產(chǎn)品，這些都對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生了深刻影響。2007年外管局就曾在個(gè)別銀行進(jìn)行過人民幣期權(quán)交易試點(diǎn)，做過相應(yīng)準(zhǔn)備，但由于金融危機(jī)的爆發(fā)，令該進(jìn)程中斷。
　　但目前人民幣匯率彈性更大，人民幣國(guó)際化程度有所深化，中國(guó)香港地區(qū)人民幣離岸市場(chǎng)構(gòu)建，運(yùn)行多年的SHIBOR成為了部分金融產(chǎn)品的定價(jià)基準(zhǔn)，所有這些都為當(dāng)前人民幣期權(quán)交易的推出提供了初始的市場(chǎng)環(huán)境。此外，據(jù)國(guó)有大行人士透露，外管局、銀行的很多準(zhǔn)備工作包括系統(tǒng)、制度和培訓(xùn)都已完成，現(xiàn)在就看決策層的意見了。事實(shí)上，無論是離岸人民幣產(chǎn)品交易日趨繁榮帶來的外部壓力，還是國(guó)內(nèi)匯率改革與金融創(chuàng)新的內(nèi)在需要，都日益體現(xiàn)出我國(guó)推出人民幣期權(quán)交易的必要性和迫切性。
　　首先，推出人民幣期權(quán)產(chǎn)品將表明政府在爭(zhēng)奪人民幣衍生品定價(jià)權(quán)方面的決心。掌握本幣產(chǎn)品的主導(dǎo)權(quán)和設(shè)計(jì)定價(jià)權(quán)，已經(jīng)成為中國(guó)金融改革和參與全球化進(jìn)程無法回避的重大挑戰(zhàn)。在衍生品市場(chǎng)上掌握主動(dòng)權(quán)，可以給我國(guó)帶來巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和資源低成本利用，并且可以由金融產(chǎn)品話語(yǔ)權(quán)進(jìn)而獲得相關(guān)現(xiàn)貨商品的定價(jià)權(quán)，逐漸擺脫我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中的被動(dòng)不利地位。只有適應(yīng)金融自由化和金融創(chuàng)新的客觀要求，我國(guó)才能在維護(hù)金融安全的基礎(chǔ)上分享金融全球化成果，利用金融技術(shù)獲得更多國(guó)家利益。
　　其次，人民幣期權(quán)在金融衍生品市場(chǎng)中具有特殊的重要性，它也是構(gòu)造其他較為復(fù)雜的衍生產(chǎn)品的基本組件，在金融創(chuàng)新中應(yīng)處于優(yōu)先地位。為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融市場(chǎng)改革產(chǎn)品多元化與市場(chǎng)活躍的目的，應(yīng)盡快完善包括人民幣期權(quán)在內(nèi)的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系。
　　中國(guó)目前的金融市場(chǎng)以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品為主，衍生品少，銀行除了做“背對(duì)背”(買來后很快倒手賣出)的交易外，很多時(shí)候銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具很有限。而我國(guó)企業(yè)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具也面臨著同樣的問題。當(dāng)前在國(guó)際貿(mào)易中我國(guó)企業(yè)只能使用人民幣結(jié)算或是遠(yuǎn)期合約來保護(hù)自己。因此，如果近期能推出人民幣期權(quán)交易，期權(quán)的買方有權(quán)利而非義務(wù)，在未來某個(gè)時(shí)間以約定價(jià)格購(gòu)買或出售約定的資產(chǎn)，可以令企業(yè)對(duì)貨幣的幣值變化早作對(duì)沖，減小外匯風(fēng)險(xiǎn)。
　　尤其是近期人民幣升值和通脹的壓力，使我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)百上加斤。政府對(duì)2010年外貿(mào)政策的表述是“穩(wěn)定外貿(mào)政策”，但2009年11月份大幅超出預(yù)期的強(qiáng)勁進(jìn)出口數(shù)據(jù)(2009年11月我國(guó)進(jìn)、出口總值均創(chuàng)歷史新高，其中出口1533.3億美元，同比增長(zhǎng)34.9％；進(jìn)口1304.3億美元，同比增長(zhǎng)37.7％)，使得在給定其他因素不變的情況下，2010年出口增速可能再度超預(yù)期。反過來講，也可能正因?yàn)槿绱耍S著2010年通脹壓力進(jìn)一步增大、順差高位徘徊令國(guó)際壓力加大的情況下，人民幣匯率的升值幅度可能較2009年加大。這不僅是指對(duì)美元的升幅，人民幣有效匯率在2010年也可能出現(xiàn)一定升值。此外，央行在2009年12月10日再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，在如此短的時(shí)間內(nèi)如此頻繁地上調(diào)存款準(zhǔn)備金率顯然是為了應(yīng)對(duì)通脹壓力，11日公布的11月CPI漲幅高達(dá)5.1％更是說明通脹形勢(shì)的嚴(yán)峻。
　　健康有效的人民幣期權(quán)交易市場(chǎng)，能使企業(yè)和管理層在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)下，有效地捕捉到市場(chǎng)脈象，從而便利于企業(yè)和對(duì)未來可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范。如根據(jù)人民幣期權(quán)市場(chǎng)行情和人民幣利率匯率變動(dòng)趨勢(shì)，企業(yè)發(fā)現(xiàn)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就可以通過購(gòu)買或出售相應(yīng)的人民幣期權(quán)以鎖定風(fēng)險(xiǎn)，從而加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控水平。同時(shí)，人民幣匯率利率期權(quán)出現(xiàn)明顯的套利空間(如升水或貼水)，決策者就可據(jù)此判斷人民幣利率和匯率是否出現(xiàn)低估或高估，制定相應(yīng)的政策消除市場(chǎng)套利空間。從這個(gè)角度上講，人民幣期權(quán)交易不僅是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的有效工具，也是貨幣政策和市場(chǎng)監(jiān)管的主要決策依據(jù)之一。
　　隨著我國(guó)愈加融入經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程，企業(yè)和銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更加顯現(xiàn)。從整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境和相關(guān)制度準(zhǔn)備等情況來看，人民幣期權(quán)交易重啟正當(dāng)其時(shí)。若近期能推出，將有助于銀行和企業(yè)的盈利免受外匯風(fēng)險(xiǎn)侵蝕。無論在我國(guó)企業(yè)“走出去”的過程中，還是商業(yè)銀行開拓包括外匯理財(cái)在內(nèi)的中間業(yè)務(wù)，都需要規(guī)避和分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的落后對(duì)于新環(huán)境下企業(yè)和銀行的成長(zhǎng)都是不利的，加快推出人民幣期權(quán)等產(chǎn)品也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需