當“家家房地產(chǎn)，戶戶典當行”成為中國某些地區(qū)的真實寫照時，以民間高利貸為代表的“影子銀行”已是我們無法回避的話題。據(jù)不完全統(tǒng)計，“影子銀行”的放貸量已經(jīng)逼近全國信貸總額的一半。這樣一個現(xiàn)行銀行體制之外的龐然大物，究竟是撐起實體經(jīng)濟半邊天的中流砥柱，還是將引發(fā)中國式次貸危機的重磅炸彈？我們究竟應該將其視為金融安全的大敵嚴厲打擊，還是讓其由暗變明，成為突破中國金融壟斷的先鋒？要回答這一系列的問題，就要先從“影子銀行”的概念談起。
　　宏觀政策緊縮導致
　　“影子銀行”又稱平行銀行系統(tǒng)，主要包括通過杠桿操作持有大量證券和其他金融工具的證券化機構、市場化金融公司、結構化投資機構及證券經(jīng)紀公司等非銀行金融機構。雖然中國尚未出現(xiàn)美國次貸危機房地產(chǎn)貸款證券化的行為，但中國的“影子銀行”仍然存在，主要包含兩部分，一是從事以“銀信合作”為代表的表外業(yè)務的銀行，通過信托理財產(chǎn)品等方式“隱蔽”地為企業(yè)提供貸款；二是不受監(jiān)管的以地下錢莊為代表的民間金融體系。
　　2008年的美國次貸危機席卷全球之時，我國大力推行積極的財政政策以刺激經(jīng)濟，但事后又對地方融資平臺的投資項目過于悲觀，轉而推行持續(xù)的宏觀緊縮，如此“冰火兩重天”的政策導致中小企業(yè)資金緊張，難以為繼。于是，民間借貸體系應運而生。在高息的刺激下，民間高利貸迅速蔓延，既滿足了中小企業(yè)的融資需求，也滿足了廣大民眾的投資愿望，一個龐大的“影子銀行”就此誕生。
　　不難看出，與歐美發(fā)達國家不同，中國“影子銀行”的問題是宏觀政策緊縮所導致的，是在宏觀經(jīng)濟形勢向好、國有企業(yè)和上市公司兩大經(jīng)濟脊梁均呈良好增長態(tài)勢的背景下出現(xiàn)的，是宏觀經(jīng)濟形勢和微觀經(jīng)濟形勢失去信心、政策大起大落造成的結果。中國“影子銀行”的產(chǎn)生帶有鮮明的政策烙印，也具有獨特的社會背景。對于這樣一個為應對融資問題而自發(fā)形成的民間體系，嚴厲打擊絕非明智之舉，明辨利弊、善加利用才是上策。
　　“光的仆人”身處黑暗
　　 要明辨利弊，就必須對“影子銀行”體系的風險問題有清晰準確的認識。
　　 人們之所以對“影子銀行”體系憂心忡忡，與發(fā)達國家的“影子銀行”因衍生產(chǎn)品無限擴張而形成的系統(tǒng)性風險有關。在美國等發(fā)達國家，現(xiàn)代投行金融業(yè)務非常普遍，商業(yè)銀行做“影子銀行”業(yè)務參與資本市場、進行金融創(chuàng)新也是屢見不鮮。如果對創(chuàng)新不加限制，任由引發(fā)美國次貸危機的次貸產(chǎn)品等金融衍生產(chǎn)品無限擴張，就易于引發(fā)系統(tǒng)性風險。但是，不同于美國次貸危機中“影子銀行”主要從事資產(chǎn)證券化，中國“影子銀行”的主要業(yè)務尚未與資本市場掛鉤，不過是把銀行信貸擴張由表內(nèi)移到表外，還構不成那樣的風險。
　　那么，“影子銀行”又是否會給商業(yè)銀行帶來風險呢？如果“影子銀行”的資金全部來自這幾大國有商業(yè)銀行，“影子銀行”的崩潰確實會造成商業(yè)銀行信用和國家財政信用的系統(tǒng)性風險。但是民間高利貸都是通過商業(yè)銀行轉貸產(chǎn)生的嗎？當然不是。大部分應該是居民減少儲蓄轉向民間借貸的產(chǎn)物，對于商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量影響不大。至于說民間商業(yè)信貸，資金來源于民間，那么其資金鏈條崩斷帶來的是每個分散個人的風險，不直接產(chǎn)生商業(yè)銀行貸款的風險，對國家財政信用、商業(yè)銀行信用的風險影響不大。
　　同時，很多人對“影子銀行”資金鏈的安全性憂心忡忡，但實際上它并非脆弱不堪，也不會造成如金融海嘯般的大范圍影響。一方面，雖然很難預測具體數(shù)據(jù)性的影響，但可以肯定的是，中國的“影子銀行”與美國的次貸危機不同。民間借貸現(xiàn)雖有沸沸揚揚之勢，但具體看來，地域性還是非常明顯，并未達到波及全國的程度；另一方面，中國當前財政和金融的總體形勢是好的，即便“影子銀行”體系依托高利率而生，但以現(xiàn)在中國的資金總量支撐民間借貸、地方融資平臺尚屬力所能及，資金鏈不會輕易斷裂。
　　因此，從以上三方面的分析，我們可以清楚地看到，“影子銀行”是本性“純良”的融資方式，自身及對外部傳遞的風險都不大，理應成為想要繼續(xù)“光明”的中國經(jīng)濟的“仆人”，成為現(xiàn)有金融體系的有益補充。那又是什么因素，讓這位“光明的仆人”不得不身處黑暗之中呢？
　　金融壟斷“逼明為暗”
　　從誕生之日起，以 “影子銀行”為代表的中國民間信用體系似乎身帶“原罪”，無論是好是壞都不容分辨，仿佛其天生就該如過街老鼠，人人喊打。但正如上文所述，“影子銀行”為解決融資困難而生，且風險可控，本該是中國現(xiàn)有金融體制的有益補充。不分青紅皂白，盲目“逼明為暗”的罪魁禍首，正是中國金融的核心問題——金融壟斷。
　　 一方面，銀行系統(tǒng)在體制上始終不肯發(fā)展中小銀行服務于中小企業(yè)，而是將整個國家的融資重擔都壓在幾大國有商業(yè)銀行的信貸上。而國有商業(yè)銀行有限的資金既無法滿足所有企業(yè)的融資需要，也往往更傾向于支持大型企業(yè)，使得中小企業(yè)易于陷入融資無門的窘境。同時，商業(yè)銀行體系之外的融投資體系又因金融壟斷而得不到政策的支撐，想要生存和發(fā)展就必須背負“影子銀行”之名，生存于夾縫之中，變成暗箱操作的地下黑市。
　　 另一方面，在宏觀經(jīng)濟形勢和微觀經(jīng)濟形勢都不錯的背景下，中國股市卻“熊”霸全球，其根源也正是監(jiān)管不力和行業(yè)壟斷，直接后果便是中國的資本市場難以健康發(fā)展，直接融資無法發(fā)揮作用。于是，社會只能自發(fā)地以“影子銀行”的方式暫時緩解困難，卻又為金融壟斷所不容?！坝白鱼y行”也就自然陷入了存在不合法、不存在不合理的兩難境地中。
　　因此，“影子銀行”問題歸根到底是由于金融壟斷，我們必須正確的認識到這一點，才能因勢利導，將“影子銀行”引入正途，善加利用。
　　由“虛”變“實”，路在何方？
　　“影子銀行”是與非商業(yè)銀行的間接融資和民間直接融資二者都緊密聯(lián)系的概念，代表著中國改革的方向，把”影子銀行”真身化、陽光化，由“虛”變“實”，不僅不會帶來商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風險，而且會搞活民間資金，促進融資途徑的多元化發(fā)展。而要做到這一點，必須從以下兩方面入手：
　　一方面，必須打破制度壟斷，發(fā)揮市場作用。解決“影子銀行”問題的治本之法就是改革中國的金融體制，打破制度壟斷，讓“影子銀行”和民間金融能夠有一個合法化、制度化的出口。同時，我們應大力發(fā)展中小銀行，每年辦500家縣域股份制銀行，解決中小企業(yè)融資難，最終在3000個縣級單位做到每一個縣都有一個縣域中小銀行。如此一來，“影子銀行”由“虛”變“實”自然水到渠成。
　　另一方面，應大力發(fā)展直接融資，推出積極股市政策。在現(xiàn)階段，我國的貨幣政策往往回避資本市場，重間接融資輕直接融資，這也是導致“影子銀行”和其他若干金融問題出現(xiàn)的癥結所在。間接融資和直接融資本該是支撐經(jīng)濟發(fā)展的兩條腿，現(xiàn)在一條因為貨幣政策的支撐而無比粗壯，一條卻因沒有資本政策來補給營養(yǎng)而孱弱不堪，這樣怎么能走得穩(wěn)走得踏實呢？因此，在推進“影子銀行”真身化的同時，我們應當大力發(fā)展直接融資，將積極的股市政策與寬松的貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策結合起來。
　　作者：劉紀鵬系中國政法大學資本研究中心主任；岳芳旭系財政部財政科學研究所碩士研究生