武士能在角斗場(chǎng)屹立不倒，要訣不是有銳利的矛，而是有堅(jiān)固的盾。復(fù)星集團(tuán)在過(guò)去18年逐步成長(zhǎng)為中國(guó)具知名度的民營(yíng)企業(yè)之一，其核心要訣是對(duì)“投資紀(jì)律”的堅(jiān)守，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)有效的管控。正是在這樣堅(jiān)固的盾之上，復(fù)星的投資之矛更顯銳利。
　　
　　編者按：本文是《組織能力標(biāo)桿實(shí)踐》系列調(diào)研的第七篇，該系列是本刊聯(lián)合中歐人力資源與組織管理研究中心、騰訊網(wǎng)聯(lián)合推出的企業(yè)系列調(diào)研項(xiàng)目。
　　本次調(diào)研的案例成果將以商學(xué)院案例形式結(jié)集出版；楊國(guó)安教授與企業(yè)CEO對(duì)話的視頻將在騰訊財(cái)經(jīng)頻道以“巔峰對(duì)話”的形式推出?！吨袣W商業(yè)評(píng)論》以媒體案例和文字對(duì)話的形式，與讀者分享調(diào)研成果。
　　“我是一個(gè)很小心的人?！睆?fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌多次公開說(shuō)。
　　這位“小心”的董事長(zhǎng)“心志”并不小。他和他的團(tuán)隊(duì)正在打造一個(gè)放眼全球、專注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的專業(yè)投資品牌，有人認(rèn)為復(fù)星是“中國(guó)最有可能像巴菲特”的企業(yè)。
　　從1992年38000元?jiǎng)?chuàng)業(yè)至今，復(fù)星集團(tuán)凈資產(chǎn)已達(dá)391億元，管理的總資產(chǎn)超過(guò)1000億元人民幣。
　　郭廣昌用一系列語(yǔ)言未表達(dá)他對(duì)資本市場(chǎng)和行業(yè)的理解：
　　——你看街上匆匆行走、不振臂高呼的都是抱著孩子的婦女。我就和她們一樣，我懷里抱著復(fù)星。
　　——不要妄圖控制世界，一定要控制自己。當(dāng)感到疲倦、受到誘惑的時(shí)候，控制自己往往會(huì)決定事情的走向。
　　—不要去做會(huì)拖垮自己的事情，盡量避免去做；守住底線，然后創(chuàng)造空間。
　　古羅馬常勝的角斗士，他們制勝的武器不是有多么銳利的矛，而是有足夠堅(jiān)硬的盾牌。在打造“投資能力”這個(gè)矛的同時(shí)，復(fù)星則以制度和文化為基礎(chǔ)，打造了更為堅(jiān)固的“盾”。守住底線，使復(fù)星集團(tuán)在過(guò)去18年能夠控制風(fēng)險(xiǎn)、抵制誘惑，處于一種相對(duì)穩(wěn)定健康的狀態(tài)。而和復(fù)星同時(shí)期創(chuàng)業(yè)、一度聲名顯赫的很多企業(yè)已經(jīng)以敗局收?qǐng)觥?br/>　　在郭廣昌和他的團(tuán)隊(duì)看來(lái)，復(fù)星是一個(gè)龐大的投資產(chǎn)業(yè)鏈，稍有不慎就可能出現(xiàn)糟糕的局面。他對(duì)資本市場(chǎng)的理解是：“正確做人、合法做事”是第一位的，有些錢可以不賺，但不能光顧賺錢而罔顧未來(lái)。如果你就此以為復(fù)星的發(fā)展策略只是突出穩(wěn)健，那可能只是看到硬幣的一面。復(fù)星集團(tuán)日益明晰的戰(zhàn)略定位顯示，在堅(jiān)固的安全之盾之后，復(fù)星刺出的投資之矛顯得更加有力。
　　著名財(cái)經(jīng)主持人袁岳曾用“清新爽潔不緊繃”來(lái)表達(dá)對(duì)另一家大型民營(yíng)企業(yè)的期許。遺憾的是，這家民營(yíng)企業(yè)仍然出現(xiàn)災(zāi)難性的波折。在我們的調(diào)研中，“清新爽潔不緊繃”或許是對(duì)復(fù)星最恰當(dāng)?shù)慕忉尅?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)“清新”，各種關(guān)系“爽潔”，資金鏈、團(tuán)隊(duì)關(guān)系和利益分配“不緊繃”。
　　
　　鑄盾：杰克·韋爾奇的忠告
　　
　　“我們董事會(huì)認(rèn)為最好的方法就是規(guī)范和透明，讓信息對(duì)稱?！惫鶑V昌表示。
　　復(fù)星集團(tuán)始于1992年創(chuàng)辦的上海廣信科技咨詢公司，最初業(yè)務(wù)是從事市場(chǎng)調(diào)查咨詢、銷售醫(yī)療診斷產(chǎn)品及有關(guān)服務(wù)。1994年，復(fù)星實(shí)業(yè)成立并開始獨(dú)立經(jīng)營(yíng)醫(yī)藥業(yè)務(wù)。同年開始進(jìn)行房地產(chǎn)開發(fā)。1998年，復(fù)星實(shí)業(yè)上市，上市后業(yè)務(wù)拓展到醫(yī)藥流通企業(yè)、醫(yī)療器械、中藥、化學(xué)合成藥等領(lǐng)域，醫(yī)藥板塊也成為復(fù)星集團(tuán)最早對(duì)接資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。
　　到2004年，復(fù)星集團(tuán)屬下已經(jīng)有復(fù)星醫(yī)藥(600196)、南鋼股份(600282)、豫園商城(600655)，以及在香港上市的復(fù)地集團(tuán)(HK 2337)四家上市公司，并間接參股多家公司，一個(gè)投資控股集團(tuán)的格局初具形狀。
　　同時(shí)代在資本市場(chǎng)上縱橫捭闔的“德隆系”、“農(nóng)凱系”、“科龍系”先后出現(xiàn)問(wèn)題，國(guó)企改制也受到眾多專家學(xué)者質(zhì)疑，對(duì)復(fù)星的質(zhì)疑同樣難免。
　　郭廣昌雖然感到委屈，但卻不得不去面對(duì)和解釋。在和杰克·韋爾奇的公開對(duì)話中，郭廣昌甚至向韋爾奇公開請(qǐng)教具體做法?！澳窃趺磥?lái)處理這個(gè)問(wèn)題的?千萬(wàn)別告訴我我什么都不理他們，我相信您肯定做了很多工作，該怎么辦?我們?cè)撛趺崔k?一定要講一些具體的方式?！?br/>　　韋爾奇的建議是：“如果說(shuō)你對(duì)企業(yè)有信心的話，那么我想您最好的答復(fù)和回應(yīng)就是拿事實(shí)來(lái)說(shuō)話，有一個(gè)非常好的業(yè)績(jī)，而且開放你的賬簿，把你的賬擺在桌面上，讓他們看一下，看完以后他們就什么都明白了。
　　透明的投資紀(jì)律復(fù)星集團(tuán)決定對(duì)外界敞開大門。他們邀請(qǐng)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所做了一份《復(fù)星集團(tuán)的市場(chǎng)地位、競(jìng)爭(zhēng)力和多元化發(fā)展戰(zhàn)略的初步研究》，請(qǐng)國(guó)際著名的安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)復(fù)星進(jìn)行了財(cái)務(wù)審計(jì)，最終形成了《復(fù)星集團(tuán)財(cái)務(wù)分析報(bào)告》。復(fù)星把這兩份報(bào)告送給了關(guān)聯(lián)銀行、投資人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，希望能夠加深各界對(duì)復(fù)星的信任度。
　　安永的報(bào)告顯示，截至2004年6月30日，復(fù)星集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到331.3億元，負(fù)債總額228.17億元，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為68.88％。復(fù)星公開承諾當(dāng)年將資產(chǎn)負(fù)債率降低到60％。
　　
　　另外，復(fù)星還請(qǐng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的兩家信用評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)復(fù)星集團(tuán)作信用等級(jí)評(píng)定，并邀請(qǐng)對(duì)國(guó)企改制提出諸多質(zhì)疑的專家學(xué)者來(lái)調(diào)研。復(fù)星甚至對(duì)貸款銀行說(shuō)：“你們可以來(lái)看賬目，也可以派人駐在企業(yè)實(shí)施監(jiān)管，我們有這個(gè)信心?！?br/>　　在這些審計(jì)的基礎(chǔ)上，復(fù)星不斷強(qiáng)調(diào)和改進(jìn)自己的“投資紀(jì)律”。復(fù)星最可貴的是，一旦確定原則，不管外部環(huán)境如何變化，機(jī)會(huì)如何誘人，始終堅(jiān)持原則。
　　復(fù)星充分意識(shí)到投資的風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)5條紀(jì)律來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)：
　　——設(shè)立嚴(yán)格的流程與苛刻的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)(規(guī)范、盡職調(diào)查)；
　　——重視目標(biāo)企業(yè)創(chuàng)始人與團(tuán)隊(duì)的管理能力；
　　—重視復(fù)星的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)能力，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)投資的管理優(yōu)化；
　　——完善的退出機(jī)制；
　　——賽馬文化，通過(guò)內(nèi)部不同項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，從考察到最后投資，成功的比例只有1％。
　　復(fù)星的投資矩陣我們用波士頓矩陣來(lái)分析復(fù)星的投資結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，在復(fù)星的投資版圖上，海南礦業(yè)和復(fù)地集團(tuán)是目前的明星企業(yè)，基于房地產(chǎn)和礦業(yè)仍然在繁榮周期，這兩個(gè)產(chǎn)業(yè)是復(fù)星重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源。豫園商城和復(fù)星醫(yī)藥是最重要的現(xiàn)金奶牛，尤其在復(fù)星國(guó)際整體上市之前，這兩家公司在投資擴(kuò)張中扮演了重要角色。
　　問(wèn)號(hào)類公司更偏重于戰(zhàn)略投資，復(fù)星集團(tuán)在金融服務(wù)業(yè)已有較好的布局，但這些項(xiàng)目尚未到收割期，更需要培養(yǎng)。比如，永安保險(xiǎn)雖然剛剛扭虧，但永安保險(xiǎn)是復(fù)星在保險(xiǎn)領(lǐng)域重要的布局之一。
　　復(fù)星投資能力的另一面，或者說(shuō)更重要的一面是“殺瘦狗”，這也是復(fù)星集團(tuán)一貫穩(wěn)健作風(fēng)的核心，對(duì)于那些不能控股，發(fā)展前景一般，甚至經(jīng)營(yíng)狀況良好、但團(tuán)隊(duì)缺乏企業(yè)家進(jìn)取精神的，復(fù)星都會(huì)果斷出手賣掉。
　　總體而言，從投資結(jié)構(gòu)看，復(fù)星集團(tuán)投資結(jié)構(gòu)清新，布局相對(duì)合理，但問(wèn)號(hào)類公司(戰(zhàn)略投資)尚未取得重大進(jìn)展，這也是復(fù)星集團(tuán)正在解決的問(wèn)題。
　　
　　爽潔：底線之上生存
　　
　　和20世紀(jì)80年代草莽時(shí)代創(chuàng)業(yè)的企業(yè)不同，以郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)為代表的“92派”，在處理政府關(guān)系、法律關(guān)系和企業(yè)與社會(huì)關(guān)系上更加規(guī)范，因此屏蔽了諸多政治和法律風(fēng)險(xiǎn)。
　　多贏：帕累托最優(yōu)復(fù)星集團(tuán)參加了大量國(guó)有企業(yè)改制項(xiàng)目，在處理政商關(guān)系上，形成了一套有效的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，其核心就是滿足政府促進(jìn)社會(huì)發(fā)展的需求，滿足為社會(huì)創(chuàng)造就業(yè)的企業(yè)價(jià)值。
　　“復(fù)星在過(guò)去在并購(gòu)國(guó)有企業(yè)方面有一些成功案例，我們的理念是要做到國(guó)資、復(fù)星和職工都獲得好處，而且首先要考慮大局，考慮社會(huì)效益?！睆?fù)星集團(tuán)礦業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理陳國(guó)平說(shuō)。陳國(guó)平全程參與收購(gòu)了海南省國(guó)資委持有的海南礦業(yè)。
　　2004年，復(fù)星開始與海南省國(guó)資委談判收購(gòu)海南礦業(yè)的收購(gòu)事宜。有著50多年歷史、曾被稱為“亞洲第一富鐵礦”的海礦一度連續(xù)虧損8年，露天開采進(jìn)入后期，冗員眾多，管理滯后。在這期間，財(cái)大氣粗的國(guó)有鋼鐵企業(yè)來(lái)了又走了，復(fù)星集團(tuán)不動(dòng)聲色地跟進(jìn)了3年。最終，海礦花落復(fù)星集團(tuán)。
　　2007年8月，復(fù)星開始對(duì)海礦進(jìn)行改制重組。陳國(guó)平任董事長(zhǎng)，同時(shí)派駐了一名財(cái)務(wù)總監(jiān)?！霸诒ＷC當(dāng)?shù)貒?guó)資持股人利益的同時(shí)，大刀闊斧實(shí)行改革。”陳國(guó)平說(shuō)，“先是壓縮成本，然后把分散在各部門和分廠的營(yíng)銷權(quán)收歸到一個(gè)平臺(tái)，接下來(lái)是采購(gòu)集權(quán)。分別打造了成本中心、銷售中心和采購(gòu)中心三個(gè)大平臺(tái)，每年壓縮成本10％～20％?！?br/>　　改革過(guò)程涉及國(guó)家干部的安置、冗余職工的買斷工齡、主輔分流等敏感環(huán)節(jié)?！斑@些制度安排是復(fù)星的強(qiáng)項(xiàng)，我們能找到帕累托最優(yōu)，讓各方面的利益都能有所增加。”陳國(guó)平說(shuō)。
　　對(duì)海南礦業(yè)進(jìn)行主輔分流的時(shí)候，復(fù)星把原來(lái)海礦下屬的學(xué)校、公安、醫(yī)院?jiǎn)T工5年的開銷，包括每年按10％的增長(zhǎng)都考慮在內(nèi)，一次性劃撥給當(dāng)?shù)卣?。至今每年也拿出幾千萬(wàn)元用于社區(qū)的道路、綠化和公共事業(yè)。
　　2007年底海礦實(shí)現(xiàn)盈利，其后連續(xù)2年效益良好。2010年，中國(guó)冶金協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)72座鐵礦的八項(xiàng)綜合經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，海礦都名列前三甲。
　　三年里，海礦員工工資平均漲了29％；海礦3年一共給國(guó)家繳稅18億元，復(fù)星投入的現(xiàn)金流也早已打平，進(jìn)入盈利階段。
　　這樣的案例帶有鮮明的時(shí)代烙印。中國(guó)這幾十年的市場(chǎng)化進(jìn)程巾，民營(yíng)企業(yè)能否進(jìn)行妥善的制度安排，發(fā)揮著非常重要的作用。一些企業(yè)因?yàn)閷?duì)國(guó)企重組的員工安置不當(dāng)，引發(fā)群體性事件，甚至導(dǎo)致重組失敗的案例舉不勝舉。復(fù)星的強(qiáng)大在于，它總是試圖實(shí)現(xiàn)多方共贏的制度安排，尋找帕累托最優(yōu)。
　　投資防火墻如果說(shuō)投資類別反映了復(fù)星投資戰(zhàn)略的靈活性，那么層層把關(guān)的投資流程則設(shè)立了道道防火墻，成為復(fù)星免于失敗的安全盾。
　　復(fù)星的投資流程一般分為五個(gè)階段：
　　第一階段，考察了解。復(fù)星的投資人員對(duì)某家企業(yè)考察充分了解情況，寫立項(xiàng)報(bào)告，然后提請(qǐng)投資決策委員會(huì)召開第一次會(huì)議，也即立項(xiàng)會(huì)。投資總監(jiān)匯報(bào)項(xiàng)目，委員會(huì)成員決策這個(gè)項(xiàng)目是否值得立項(xiàng)。決定立項(xiàng)了之后，決策委員會(huì)才準(zhǔn)許配給投資總監(jiān)包括財(cái)務(wù)、人力、法律等支持團(tuán)隊(duì)去作盡職調(diào)查。
　　第二階段，盡職調(diào)查和審計(jì)評(píng)估。盡職調(diào)查涵蓋財(cái)務(wù)、法律、人力資源和環(huán)保等四個(gè)基本方面，可能還會(huì)針對(duì)該公司的營(yíng)銷、市場(chǎng)、研發(fā)等方面進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查。盡職調(diào)查結(jié)束以后，進(jìn)入審計(jì)評(píng)估。審計(jì)評(píng)估由第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行并出具審計(jì)報(bào)告。這之后，投資決策委員會(huì)召開第二次會(huì)議，稱為盡職調(diào)查匯報(bào)會(huì)。
　　投資總監(jiān)和審計(jì)部門“吵架”是家常便飯。項(xiàng)目再好，不能通過(guò)審計(jì)，復(fù)星仍然選擇放棄?！坝行╉?xiàng)目我們放棄了，別人投了也沒(méi)見出現(xiàn)什么問(wèn)題，但這是復(fù)星的風(fēng)格?！币晃煌顿Y總監(jiān)說(shuō)。
　　第三階段，協(xié)議起草和簽約。第二次會(huì)議上委員們提出的問(wèn)題基本都解決之后，決策委員會(huì)再召開第三次會(huì)議，叫投資決策會(huì)。決策委員們將投票決定是否對(duì)該企業(yè)進(jìn)行投資。最終形成的投資決議，決策委員會(huì)的成員都要簽字。
　　第四階段，建立法人治理結(jié)構(gòu)。建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理結(jié)構(gòu)，通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)議事規(guī)則，搭建經(jīng)營(yíng)班子。
　　第五階段，百日對(duì)口服務(wù)計(jì)劃。往新企業(yè)中派駐專職董事(一般是董事長(zhǎng)和財(cái)務(wù)總監(jiān))，企業(yè)按照新的管理體制運(yùn)行。第四和第五階段主要是針對(duì)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略投資而言。
　　這是一個(gè)嚴(yán)格篩選層層把關(guān)的過(guò)程。“我們并沒(méi)有非?？斓匕彦X花掉的沖動(dòng)，不像一般性的基金公司，這一期做完了好去募下一期。所以，我們?cè)诟鞣矫娴牧鞒淘O(shè)置，從投資標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，都比一般性的投資公司要苛刻許多。”復(fù)星戰(zhàn)略高級(jí)總監(jiān)陶峰說(shuō)。
　　目前，復(fù)星集團(tuán)依托產(chǎn)業(yè)板塊的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)開拓集團(tuán)層面投資業(yè)務(wù)平臺(tái)，先后建立起了十幾個(gè)投資事業(yè)部或?qū)I(yè)公司。從集團(tuán)到各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊，都有投資公司和投資平臺(tái)，人數(shù)從5～15人不等。僅在集團(tuán)層面，投資崗位就達(dá)到100多個(gè)，內(nèi)部形成了“賽馬機(jī)制”，都在“爭(zhēng)奪老板的眼球”、“爭(zhēng)奪投資額度”。當(dāng)然，我們?cè)谡{(diào)研中也發(fā)現(xiàn)，這種對(duì)風(fēng)控的重視也為集團(tuán)規(guī)模的快速擴(kuò)張帶來(lái)限制。在復(fù)星的投資能力不斷擴(kuò)張的同時(shí)，如何在風(fēng)控和放權(quán)之間找到最優(yōu)點(diǎn)，正在成為集團(tuán)內(nèi)部關(guān)注的話題。
　　在前期的制度安排和重組之后，企業(yè)進(jìn)入良性運(yùn)行軌道。此后，復(fù)星對(duì)投資企業(yè)的管理主要從三條線進(jìn)行——財(cái)務(wù)、法務(wù)以及企業(yè)每年的預(yù)算和規(guī)劃。“對(duì)被投資企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)我們很少直接去管?！睆?fù)星集團(tuán)總裁汪群斌表示。在制度設(shè)計(jì)上，財(cái)務(wù)和法務(wù)仍然是管理的核心，復(fù)星集團(tuán)內(nèi)部一直強(qiáng)調(diào)任何項(xiàng)目不能因?yàn)楹弦?guī)性導(dǎo)致社會(huì)對(duì)集團(tuán)的評(píng)價(jià)下降。不緊繃：健康成長(zhǎng)
　　因?yàn)樨?cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)透明清新，合規(guī)性嚴(yán)謹(jǐn)，所以復(fù)星集團(tuán)“不緊繃”。
　　資金鏈崩潰、內(nèi)部分裂、人才不足不均，這三大問(wèn)題是中國(guó)民營(yíng)的致命頑疾。在這三個(gè)問(wèn)題上，復(fù)星集團(tuán)作出了一些有益的探索，可以簡(jiǎn)單將其總結(jié)為錢(資金鏈)、人(內(nèi)部關(guān)系和權(quán)力結(jié)構(gòu))和利(利益分配)三種關(guān)系的不緊繃。
　　資金鏈復(fù)星集團(tuán)資金管理部總經(jīng)理張厚林說(shuō)，復(fù)星集團(tuán)資金管理有兩大目標(biāo)，一是要抓有利潤(rùn)的現(xiàn)金流，二是強(qiáng)化抗風(fēng)險(xiǎn)能力。復(fù)星這十多年來(lái)已經(jīng)摸索出自己的一套獨(dú)特的融資結(jié)構(gòu)?！笆冀K保證這套融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)平衡，我們的資金鏈就不會(huì)出什么大問(wèn)題?！睆埡窳终f(shuō)。
　　從2004年開始，復(fù)星著力于降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。2010年中報(bào)顯示，復(fù)星國(guó)際的資產(chǎn)負(fù)債率只有49.7％，2009年年底為44.2％，這在大陸民營(yíng)企業(yè)中屬于比較低的水平。
　　2006年，國(guó)際金融公司(IFC)宣布向復(fù)星醫(yī)藥提供3.2億元人民幣貸款，該筆貸款來(lái)源于IFC在我國(guó)發(fā)行的總額為8.7億元人民幣的第二期熊貓債券。熊貓貸款期限長(zhǎng)達(dá)7年，年利率約5％。遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商業(yè)貸款。熊貓貸款需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審查，包括企業(yè)信用、環(huán)境保護(hù)、員工福利等一系列指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)幾近嚴(yán)苛。
　　盡管復(fù)星在透明嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮弦?guī)性上付出了巨大成本，但這也讓復(fù)星能夠安心獲得低成本的資金。
　　據(jù)張厚林介紹，復(fù)星的資金來(lái)源主要有三個(gè)：一是被投資企業(yè)每年上交的分紅：二是股權(quán)融資；三是債權(quán)融資。在債權(quán)里面，一部分來(lái)自于公開市場(chǎng)，如發(fā)行公司債、短期融資券等?！肮_市場(chǎng)會(huì)有很多監(jiān)管和制約，對(duì)企業(yè)自身管理提出更高的要求，能夠幫助我們的管理上一個(gè)臺(tái)階。同時(shí)，對(duì)公司品牌和企業(yè)效益也會(huì)起到乘法作用?！睆埡窳终f(shuō)，“今后國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)了，公開市場(chǎng)發(fā)債的比例將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。”
　　另一些債務(wù)則來(lái)自銀行貸款。復(fù)星集團(tuán)在大型國(guó)有銀行、地方商業(yè)銀行之間保持貸款比例。在銀行界的信譽(yù)和口碑，為復(fù)星集團(tuán)的融資甚至提供了獲得和率下調(diào)的可能。
　　除了債務(wù)方式的選擇之外，復(fù)星還很注意債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)配比?！伴L(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)在結(jié)構(gòu)上要作匹配，不能因?yàn)槔实途腿瓒唐趥鶆?wù)的，也不能為了追求期限長(zhǎng)不顧資金成本。復(fù)星長(zhǎng)短期債務(wù)的大致比例是1：1。然后，我們?cè)陂L(zhǎng)期里面再做結(jié)構(gòu)的匹配，兩年、三年、五年、七年的債務(wù)都有，甚至還有十年的，這樣整個(gè)結(jié)構(gòu)就比較穩(wěn)定了?！睆埡窳终f(shuō)。
　　根據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司資金監(jiān)管的規(guī)定，資金不可在上市公司之間流轉(zhuǎn)調(diào)配，復(fù)星集團(tuán)各板塊之間也沒(méi)有資金往來(lái)。因此保持資金使用的高效由每個(gè)上市企業(yè)自己規(guī)定。銀監(jiān)會(huì)的人士透露，復(fù)星成立財(cái)務(wù)公司的申請(qǐng)已經(jīng)獲批，這不僅為復(fù)星未來(lái)提高集團(tuán)資金流轉(zhuǎn)效率提供平臺(tái)，從側(cè)面說(shuō)明了復(fù)星多年來(lái)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的聲譽(yù)已經(jīng)贏得監(jiān)管部門的認(rèn)可。
　　內(nèi)部關(guān)系和權(quán)力結(jié)構(gòu)2004年，在與杰克’韋爾奇的對(duì)話中，郭廣昌認(rèn)為管理的核心是財(cái)務(wù)，這是基于中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)一種安全的思路。而韋爾奇則強(qiáng)調(diào)人，強(qiáng)調(diào)投資給有企業(yè)家精神的人。這引起了復(fù)星的反思，過(guò)去5年來(lái)，復(fù)星集團(tuán)把人力資源建設(shè)放在非常重要的地位。
　　這兩年，復(fù)星集團(tuán)在人才招聘方面投入了很大資源。復(fù)星集團(tuán)人力資源部總經(jīng)理康崗表示，復(fù)星集團(tuán)的人才戰(zhàn)略重點(diǎn)之一，就是希望每一個(gè)進(jìn)來(lái)的人都是可以“單飛”的，可以獨(dú)當(dāng)一面?！捌┤鐚徲?jì)部來(lái)了一個(gè)審計(jì)總監(jiān)，我們對(duì)這個(gè)人的要求是，當(dāng)某個(gè)事業(yè)部門或者某個(gè)下屬產(chǎn)業(yè)需要財(cái)務(wù)總監(jiān)時(shí)，可以直接把他派出去。所以，對(duì)人力資源的招聘確實(shí)會(huì)有一定的壓力?！?br/>　　“單飛”的人才觀正在影響著這家公司的成長(zhǎng)軌跡。經(jīng)過(guò)18年的蛻變，出身草根的復(fù)星越來(lái)越精英化，一批擁有海外名校教育背景或大型外企高層管理工作經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人正在涌人。
　　商業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理2009年底到任，他之前曾在歐洲著名大超市麥德龍、歐倍德?lián)胃吖?，地中海俱?lè)部項(xiàng)目正是他帶給復(fù)星的第一份“見面禮”；國(guó)際發(fā)展部總經(jīng)理在華爾街投資界有很長(zhǎng)的工作經(jīng)歷，他的重要任務(wù)之一就是把復(fù)星投資品牌帶入華爾街；投資發(fā)展部總經(jīng)理曾在AT&T和Ebay擔(dān)任高管，其職責(zé)是拓展復(fù)星的LP隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)復(fù)星資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的突破；人力資源部總經(jīng)理之前是全球著名獵頭公司光輝國(guó)際的合伙人，品牌戰(zhàn)略部總經(jīng)理則來(lái)自聯(lián)想集團(tuán)，等等。不僅如此，復(fù)星近年來(lái)也大量吸引具有海外名校背景、豐富工作經(jīng)驗(yàn)的的專業(yè)投資、管理人才，形成了一定的人才培養(yǎng)梯隊(duì)。
　　復(fù)星集團(tuán)建立了完整的利益共享機(jī)制，投資團(tuán)隊(duì)和投資收益長(zhǎng)期掛鉤，并且有條件地允許投資總監(jiān)們可以參股自己選擇的投資項(xiàng)目，這使得投資團(tuán)隊(duì)的利益和公司利益長(zhǎng)期一致。復(fù)星集團(tuán)的一些投資總監(jiān)在加入復(fù)星之前，可能就是私募基金的投資人，但復(fù)星的品牌、投資服務(wù)體系和利益分享機(jī)制使他們更傾向于在復(fù)星集團(tuán)下合利共生。他們?cè)诩瘓F(tuán)的月薪可能只有萬(wàn)把塊錢，絕大部分收益來(lái)自于投資收益。
　　利益分配復(fù)星的核心創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)保持了18年穩(wěn)定，這在中國(guó)企業(yè)發(fā)展史上是不多見的。
　　創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定源于企業(yè)權(quán)力結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及領(lǐng)導(dǎo)人性格。郭廣昌在復(fù)星擁有控股的股權(quán)，這個(gè)結(jié)構(gòu)使創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)分裂風(fēng)險(xiǎn)變得很低。盡管其他三位創(chuàng)始人持股比例低，基于集團(tuán)發(fā)展的前景良好，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)仍然具有很強(qiáng)的粘合力。
　　郭廣昌在“整合”人才方面很有一套?！昂芏鄨F(tuán)隊(duì)每個(gè)人都很強(qiáng)，分裂后能做得更好”，而復(fù)星核心的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)“都覺得自己能力不足，留在一起反而可以做得很好。我始終對(duì)自己的不足有充分了解，所以總希望凝聚一批人一起去做事。”
　　當(dāng)我們問(wèn)他，如果幾位創(chuàng)始人對(duì)投資一個(gè)重大項(xiàng)目存在意見分歧怎么辦?“那就不投?！惫苷J(rèn)真地說(shuō)，“實(shí)在達(dá)不成共識(shí)就不做”。
　　
　　盾上鑄矛：復(fù)星進(jìn)行時(shí)
　　
　　盡管業(yè)績(jī)良好，復(fù)星國(guó)際的股票在香港市場(chǎng)卻表現(xiàn)欠佳。原因是香港的分析師無(wú)法理解一個(gè)企業(yè)可以從鋼鐵、礦業(yè)、醫(yī)藥到商業(yè)零售無(wú)所不及。他們更看重專業(yè)性，這樣行業(yè)分析師們才可以依據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)股票進(jìn)行估值。另一方面，復(fù)星國(guó)際的股票屬于穩(wěn)健型的，像藍(lán)籌股一樣被機(jī)構(gòu)作為配倉(cāng)股票。
　　那么，復(fù)星的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么?醫(yī)藥研發(fā)?鋼鐵?金融?都不是。復(fù)星將其核心能歸結(jié)為投資能力，并分解為持續(xù)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)、持續(xù)優(yōu)化管理和持續(xù)對(duì)接優(yōu)質(zhì)資本三個(gè)價(jià)值鏈，其核心是投資于有企業(yè)家精神的企業(yè)團(tuán)隊(duì)。
　　長(zhǎng)期跟蹤復(fù)星集團(tuán)戰(zhàn)略的研究人員表示，如果未來(lái)的復(fù)星集團(tuán)是一棵樹，那么保險(xiǎn)業(yè)就是這棵樹的樹根，各大板塊的投資項(xiàng)目就是一根根樹枝，樹根為各個(gè)產(chǎn)業(yè)提供的養(yǎng)料是——低成本和穩(wěn)定的現(xiàn)金流。某種意義上，復(fù)星將更像一個(gè)“巴菲特式”的資產(chǎn)管理公司。
　　也就是說(shuō)，復(fù)星集團(tuán)過(guò)去18年所形成的強(qiáng)大投資能力，將被移植到保險(xiǎn)資金的沃土之上，這也是郭廣昌向巴菲特對(duì)標(biāo)的最根本理由，整個(gè)集團(tuán)的現(xiàn)金“牛奶”將更為充足。
　　然而，復(fù)星在保險(xiǎn)領(lǐng)域的拓展卻不是很順利。復(fù)星集團(tuán)投資了中國(guó)西部唯一一家財(cái)險(xiǎn)公司永安保險(xiǎn)，但其規(guī)模和盈利能力和復(fù)星的目標(biāo)難以匹配。2010年，海外媒體報(bào)道了復(fù)星集團(tuán)參與收購(gòu)友邦保險(xiǎn)(AlA)的亞洲業(yè)務(wù)，因友邦保險(xiǎn)出價(jià)太高，最終和其他競(jìng)爭(zhēng)者選擇了集體退出。但復(fù)星在保險(xiǎn)領(lǐng)域的拓展并未止步，并公開宣稱將繼續(xù)投資保險(xiǎn)業(yè)。
　　2010年，復(fù)星集團(tuán)的年會(huì)上，郭廣昌強(qiáng)調(diào)集團(tuán)思考的主題是“深化中國(guó)優(yōu)勢(shì)，拓展全球能力”。梁信軍把這個(gè)發(fā)展思路稱為“中國(guó)專家，全球平臺(tái)”。不難看出，復(fù)星在多年中國(guó)成功發(fā)展的基礎(chǔ)上，對(duì)未來(lái)的發(fā)展已經(jīng)有了一個(gè)更具時(shí)代氣息的定位和思