文 ·本刊專欄作家 陸新之

資產(chǎn)泡沫是投資界永恒的話題。金價當(dāng)年在每盎司400美元時已有人說太貴，因為黃金的開采成本在200美元至250美元之間，當(dāng)金價升至500美元一盎司時，有人就說金價泡沫馬上會爆破。當(dāng)然，以現(xiàn)時的每盎司1500美元金價再說黃金泡沫，關(guān)心的投資者會多一些。另外一方面，白銀價格也隨之提高。

泡沫是有趣的，由幾百年前荷蘭郁金香的泡沫，到2000年的科網(wǎng)股泡沫，總是有大批的投資者涌入。就說11年前科網(wǎng)股泡沫期間，當(dāng)時沒有沾手科網(wǎng)股的投資者，可說是絕無僅有，記憶所及，當(dāng)時股神巴菲特并沒有買科網(wǎng)股，隨后，股神不得不在其公司年報中向投資者道歉。隨著時間的推進(jìn)，科網(wǎng)股泡沫當(dāng)然是以破滅為結(jié)局，同時再一次證明股神的眼光獨特。當(dāng)然，亦只有股神才能頂?shù)米」蓶|的壓力，堅決不沾手這個大泡沫，其他的基金經(jīng)理，就算擔(dān)心這個泡沫，在當(dāng)時的情況下，又怎能抗拒大潮獨善其身呢？

再遠(yuǎn)一些，或者說更加貼身一些，當(dāng)香港樓市于97年出現(xiàn)泡沫期間，市民都盡可能地買樓，不論樓價合不合理，自己能不能負(fù)擔(dān)得起，總是多借一些，多買一些。最后，不論是什么原因，當(dāng)然亦是以泡沫破滅收場。

所以，泡沫的形成，以至爆破，必然是涉及大多數(shù)的投資者的集體行為。

可這次的黃金泡沫呢？身邊有多少投資者真的去投資黃金，最多是買黃金相關(guān)的股票，包括山東黃金和紫金礦業(yè)之類而已。更多的是，在金價突破1000美元時，將家里存底的金飾拿去變現(xiàn)，而不是增持這種泡沫資產(chǎn)。

形成這次黃金持續(xù)上升的原動力，是世界各國央行瘋狂地印刷鈔票，包括美元、歐元、英鎊和日圓，甚至是人民幣。相比上述這些貨幣，黃金可不是印出來的。黃金開采成本大約200美元至250美元這已是老黃歷了，因當(dāng)其時的金礦是最高級的，每噸金礦的含金量達(dá)7克或以上。隨著黃金價格急升，現(xiàn)在連當(dāng)時不會去開采的廢礦石，即每噸含金量只有2克或更少的礦石，也要勉強(qiáng)提煉，再加上其他的成本上升，可想而知，現(xiàn)時的黃金成本之高。

金價波動難免，沒有人知道這個泡沫何時會破滅，但很可能在金價泡沫破滅之前，實體經(jīng)濟(jì)的紙幣泡沫就破滅了。請看那邊廂，希臘的經(jīng)濟(jì)問題遲遲未有定案，雖然市場相當(dāng)肯定，這個問題國家的財政仍有余地拖到明年，但前景相當(dāng)不容樂觀。正如當(dāng)年的雷曼倒閉，亦是多個誤會后才出現(xiàn)。希臘接受援助一周年，政府采取多項措施緊縮開支，但由于政府占經(jīng)濟(jì)比重大，特別是公務(wù)員人數(shù)眾多，結(jié)果直接打擊消費。一年前當(dāng)?shù)仉m有示威，但調(diào)查顯示，民眾普遍愿意與國家共渡難關(guān)；但現(xiàn)已證明削減開支行不通，只苦了民眾。與此同時，以德國為首的多國領(lǐng)袖繼續(xù)向希臘施壓，要求削減更多開支和出售國有資產(chǎn)，但其實無論是債務(wù)重組還是退出歐元區(qū)，對于當(dāng)前已水深火熱的希臘已分別不大。反過來，希臘說不定會以威脅手段迫使歐盟就范，屆時歐盟如何回應(yīng)又是另一變量。

當(dāng)然，金銀的走勢，也有令人心驚肉跳的時候。5月2日，受本拉登死訊影響，因2010年上漲80%，而超過黃金成為貴金屬投資界NO.1的白銀，上演驚天大逆轉(zhuǎn)，遭遇了30年來最大的單日跌幅。僅僅十余分鐘，現(xiàn)貨銀價跌幅即高達(dá)12%。

原本看似風(fēng)牛馬不相及的一個人與一件投資品，就這樣聯(lián)系起來。不過，細(xì)究下來，有心人總能發(fā)現(xiàn)其中的蹊蹺：本拉登死亡的消息，降低了美國整體安全風(fēng)險，可能支撐股市，打壓美國國債價格并逆轉(zhuǎn)資金轉(zhuǎn)向安全趨勢的投資。

過去10年間，白銀價格上漲了937%，黃金上漲469%，美國股市則上漲了7.48%。10年前，如果你投資100美元購入白銀，時至今日，已經(jīng)變成1037美元；投資黃金，已變成569美元；投資股市，則變成107.48美元。以古鑒今，黃金在未來的角色將會愈來愈重，投資組合中多少總會有一定比例的黃金，似乎在市場再度吹起黃金泡沫風(fēng)時，是一個趁低吸納的機(jī)會。至于黃金和白銀可升至多高，這其實不是問題。第一個需要注意的是，黃金白銀都不能用炒股票的心態(tài)來投資，不能追求一夜暴富。貴金屬的走勢更像基金，需要足夠長的時間才能戰(zhàn)勝風(fēng)險。其次，金銀的選擇都是為了保值避險，不是為了發(fā)橫財，所以任何時候不要使用杠桿。