文/張 夢

藝術(shù)品信托知難而前行

文/張 夢

2010年12月16日，剛剛完成募集的國內(nèi)首只書畫投資信托基金進入深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所。今后，該基金的認(rèn)購者在履行一定的手續(xù)后，可以在封閉期內(nèi)將自己的權(quán)益份額在深圳文交所掛牌交易。這一“文化+金融”的模式，掀開了對藝術(shù)品投資領(lǐng)域的新嘗試。

業(yè)內(nèi)人士表示，信托是一種金融行為，它具有財產(chǎn)管理與融通資金以及融資與融物相結(jié)合的特點。藝術(shù)品信托的推出，有望掀起新一輪藝術(shù)品投資熱潮，帶動藝術(shù)品金融化趨勢。

有關(guān)專家認(rèn)為，在藝術(shù)品市場持續(xù)升溫的情況下，藝術(shù)品信托必然成為信托投資領(lǐng)域一個新的亮點。在西方，藝術(shù)品投資早已是大型金融機構(gòu)為高端客戶提供的一項重要投資內(nèi)容。而在中國，藝術(shù)品信托投資還處于剛起步的階段。提醒廣大投資者，由于藝術(shù)品投資的特殊性，投資者還是要謹(jǐn)慎分析風(fēng)險。

藝術(shù)品信托浮出水面

藝術(shù)品信托，顧名思義就是投資藝術(shù)品市場的信托產(chǎn)品。作為近幾年信托市場上流行的一種創(chuàng)新型投資模式，除了傳統(tǒng)的藝術(shù)品交易一級市場（畫廊為主）、二級市場（各大拍賣公司）外，以信托模式成立的藝術(shù)品交易正逐漸受到投資者關(guān)注。

12月16日，深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所與中信信托有限責(zé)任公司，在深圳舉行了戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，同時中信信托發(fā)行的“中信文道·中國書畫投資基金”正式在深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所進場交易。

據(jù)了解，“中信文道·中國書畫投資基金”是國內(nèi)首只針對中國書畫類藝術(shù)品實物投資的信托產(chǎn)品，是由中信信托創(chuàng)設(shè)和發(fā)行，依托信托機制、借助深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所藝術(shù)品交易平臺運作的系列藝術(shù)品投資基金中的第一只產(chǎn)品。該基金第一期在12月10日剛剛完成募集，募得資金4000萬元。該基金聘請了深圳市杏石投資管理有限公司擔(dān)任投資顧問，募集資金主要用于經(jīng)投資顧問在合同約定范圍內(nèi)建議購買的中國書畫作品，閑置資金可用于銀行存款、貨幣市場基金等投資。

該基金的封閉期為兩年，但與深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所簽約之后，該基金份額將可以于封閉期內(nèi)在文交所掛牌轉(zhuǎn)讓。基金認(rèn)購者如果在兩年內(nèi)需要回籠資金而出售自己的認(rèn)購份額的，可以通過文交所平臺找買家。這款基金是非保本型，投資門檻在100萬元以上，總量為4000萬元的盤子很快就被認(rèn)購一空。

中信文道系列基金在藝術(shù)品投資市場是一名“新軍”，但是中信人士表示，希望為中國藝術(shù)品投資市場的培育、發(fā)展、規(guī)范貢獻一點力量。據(jù)悉，齊白石的《秋色》和吳昌碩的《菊石圖》兩幅字畫已經(jīng)成為該基金擬定購買的作品。

近年來，文化產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，正成為經(jīng)濟發(fā)展新增長點，以信托為途徑推動文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，是實現(xiàn)金融服務(wù)文化產(chǎn)業(yè)的重要途徑。

2010年以來，以藝術(shù)品為標(biāo)的的理財產(chǎn)品突然增多。先是民生銀行于2010年年初推出“非凡資產(chǎn)管理——藝術(shù)品投資計劃2號”，因為民生銀行于2007年推出的1號投資計劃收益率良好，2號產(chǎn)品很快就全額售罄且提前一周結(jié)束募集。

2010年7月，德美藝嘉藝術(shù)基金在北京歌華藝術(shù)交易中心正式發(fā)行，該產(chǎn)品是德美藝嘉聯(lián)合興業(yè)銀行與北京歌華文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合打造的、以2010年上海世博主題館參展作品為主要收藏對象的藝術(shù)品基金，基金投資標(biāo)的是國內(nèi)頂級國畫和油畫藝術(shù)家的代表作品，通過國內(nèi)外渠道向全球發(fā)行,其發(fā)行規(guī)模預(yù)計達到2~3億元。

2010年8月，國投信托推出“飛龍藝術(shù)品基金6號集合資金信托計劃”。在此之前，由北京國投信托先后推出了國投盛世寶藏1號及國投飛龍2號集合資金信托計劃。

據(jù)稱，國投盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資信托，發(fā)行規(guī)模為4650萬元，產(chǎn)品期限為18個月，其募集的資金主要用于購買數(shù)名著名畫家知名畫作的收益權(quán)。該產(chǎn)品采取回購的模式，到期后收藏家將按照約定的回購資金返還投資者，如果收藏家不回購，信托公司可以拍賣處置這些知名畫作。

而國投飛龍藝術(shù)品基金保利2號集合資金信托計劃其投資門檻達50萬元，發(fā)行規(guī)模為3000萬元，產(chǎn)品期限為12-18個月，其信托資金主要是投資于藝術(shù)品市場，由信托公司具體負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資事務(wù)，通過藝術(shù)品投資組合，為投資者提供分享藝術(shù)品價值增長的收益。

目前國內(nèi)藝術(shù)品市場逐漸走向成熟，一些信托公司相繼推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品，對此，業(yè)內(nèi)人士表示，在目前通脹預(yù)期強烈情況下，藝術(shù)品投資是資產(chǎn)保值增值的良好選擇，市場對此也有很大的期望，而信托公司更應(yīng)考慮進一步完善投資方式，從單純貸款融資到開始涉足一線藝術(shù)品投資組合。

在通脹預(yù)期下，市場開始青睞一些收藏類投資，如黃金、能源和藝術(shù)品。目前，國內(nèi)藝術(shù)品市場逐漸走向成熟，一些信托公司也相繼推出藝術(shù)品信托產(chǎn)品。這些產(chǎn)品具有不同的偏好，投資者可以根據(jù)自身需求合理選擇。

事實上，藝術(shù)品投資對管理人的資產(chǎn)管理能力有相當(dāng)高的要求，再加上此行業(yè)在國內(nèi)發(fā)展尚未成熟，因此很多信托公司仍然在探索這一投資模式。

有關(guān)專家認(rèn)為，在藝術(shù)品市場持續(xù)升溫的情況下，藝術(shù)品信托必然成為信托投資領(lǐng)域一個新的亮點。在西方，藝術(shù)品投資早已是大型金融機構(gòu)為高端客戶提供的一項重要投資內(nèi)容，也是面向機構(gòu)投資者的獨特投資品種。

何謂藝術(shù)品信托？

所謂藝術(shù)品信托，就是把藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)的一種機制與過程，藝術(shù)品信托與別的信托產(chǎn)品最大的區(qū)別是除了財富，它還有審美愉悅與經(jīng)驗的積淀。

一般來說，藝術(shù)品信托有兩層含義：一是藝術(shù)品作為一種資產(chǎn)成為金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的一種重要資產(chǎn)配置，這樣，金融機構(gòu)就可以通過基金份額向投資者發(fā)行，募集資金并將資金配置到藝術(shù)品市場，具體表現(xiàn)為銀行理財產(chǎn)品或信托計劃，然后通過專業(yè)運作，使沒有藝術(shù)品投資專業(yè)經(jīng)驗和精力的投資者，可以從藝術(shù)品市場的發(fā)展中受益。

二是藝術(shù)品作為一種金融資產(chǎn)成為金融機構(gòu)信用評級及資產(chǎn)定價的一種標(biāo)的，具體說就是藝術(shù)品擁有者可以通過金融機構(gòu)的資信評級獲得資金。

面臨四大瓶頸

有關(guān)專家表示，目前藝術(shù)品信托的發(fā)展模式尚不成熟，收益還不穩(wěn)定。藝術(shù)品信托現(xiàn)階段來說只能是單個信托公司嘗試業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索，由于市場不太成熟及信托公司人力資源有限，藝術(shù)品信托暫時還沒有成為信托理財市場的主流。

藝術(shù)品信托是藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)的一種現(xiàn)象。由于國內(nèi)的藝術(shù)品信托還處于剛起步階段，困難和阻礙是不可避免的，現(xiàn)在面臨的最主要問題就是四大瓶頸。

缺乏一個公認(rèn)權(quán)威機構(gòu)對藝術(shù)品的真假進行鑒別，這使得金融機構(gòu)在投資或在藝術(shù)品抵押融資時舉步維艱。藝術(shù)品的真?zhèn)魏茈y鑒別，同時現(xiàn)行法規(guī)下對制假的懲罰力度低，市場也不規(guī)范，這使當(dāng)前的藝術(shù)品市場魚目混珠、真假難辨。雖然目前有很多機構(gòu)提供藝術(shù)品的鑒別服務(wù)，但其權(quán)威性常受到質(zhì)疑。這就使得中國書畫、古玩等藝術(shù)品在國際市場銷售不暢，價格不高，另一方面也影響了藝術(shù)品投資基金、藝術(shù)品抵押和藝術(shù)品保險等金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

藝術(shù)品估值體系的欠缺增加了金融機構(gòu)對藝術(shù)品資產(chǎn)定價的難度。從國內(nèi)部分當(dāng)代藝術(shù)品在國內(nèi)外各拍賣行公開交易的數(shù)據(jù)來看，一些藝術(shù)品在兩年間價格可以增加三四倍，更有一些作品的估價在一年間常常有數(shù)十倍的增長，這表明藝術(shù)品估價等中介環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范。

藝術(shù)品市場制度不健全。由于缺乏對藝術(shù)品本身身份、藝術(shù)品交易人等信息進行統(tǒng)一登記的信息平臺，也缺乏對藝術(shù)品市場統(tǒng)一管理的監(jiān)管機構(gòu)，使得交易主體很難排除拍賣不保真、交易不透明、信息不對稱等風(fēng)險。

藝術(shù)品信托過程中的稅收安排不明。目前，國家對藝術(shù)品投資的稅收安排只對個人通過拍賣市場拍賣財產(chǎn)(包括字畫、瓷器、玉器、珠寶、郵品、錢幣、古籍、古董等物品)獲得的收入進行了規(guī)定，而對于像以理財為目的的金融機構(gòu)投資者，在藝術(shù)品買賣過程中的稅收安排沒有明文規(guī)定。

另外，目前國內(nèi)此類信托中的藝術(shù)品多數(shù)還是以類似于抵押物的形式出現(xiàn)。所謂抵押物，就是說藝術(shù)品信托名義上是收藏藝術(shù)品且期待升值，并最終通過出售藝術(shù)品獲利，實際只是公司以藝術(shù)品為抵押物，折價抵押給信托公司并訂立回購條約來融資的一種方式。

分析人士表示，從本質(zhì)上來說，“中信文道·中國書畫投資基金”只是一款融資產(chǎn)品，其投資收益主要來自于收藏家按約定返還給投資者的資金。假設(shè)在產(chǎn)品到期前，某個畫家的作品突然升值，收益遠(yuǎn)超回購的資金收益，投資者依然無權(quán)決定是執(zhí)行回購還是按照市場價格來計算收益，因此只能將其視為一種變相的貸款方式。

國投信托自從2010年6月份推出“國投信托·盛世寶藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計劃”之后，至今已經(jīng)連續(xù)推出了6款藝術(shù)類信托產(chǎn)品，募集了超過2億元的信托資金。

雖然國投信托的藝術(shù)品信托計劃的發(fā)行非常順利，且業(yè)界對藝術(shù)品市場與中國的金融市場結(jié)合的呼聲一直很高，但這個看似前景廣闊的市場仍有很多不成熟之處。

有關(guān)專家表示，藝術(shù)品信托現(xiàn)階段來說只能是單個信托公司嘗試業(yè)務(wù)創(chuàng)新的探索，由于市場不太成熟，藝術(shù)品信托不可能像房地產(chǎn)信托那樣顯現(xiàn)出遍地開花的盛況。

早在三年前，民生銀行便曾推出過類似的藝術(shù)品基金，并在當(dāng)時引起搶購，但是藝術(shù)品金融產(chǎn)品這些年往往是雷聲大雨點小，發(fā)展緩慢。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然新富階層的壯大使人們看到了這個行業(yè)的潛力，但是由于中國藝術(shù)品金融市場剛剛起步，包括科學(xué)的定價體系在內(nèi)的一系列問題都還沒有規(guī)范，大規(guī)模發(fā)行該類產(chǎn)品還不能被市場接受。

事實上，如何保障投資收益的安全實現(xiàn)，才是藝術(shù)品信托的最大挑戰(zhàn)。藝術(shù)品投資是個新創(chuàng)設(shè)的品種，過往并沒有經(jīng)驗可以借鑒。為此，信托公司在設(shè)計產(chǎn)品時，將90%以上的心血都傾注在研究風(fēng)險及如何控制風(fēng)險上了。

在具體的風(fēng)險控制上，藝術(shù)品信托的設(shè)置有些復(fù)雜。據(jù)了解，國投信托的藝術(shù)品信托借鑒了其他傳統(tǒng)信托產(chǎn)品的方式，也尋找了第三方做增信或擔(dān)保，并要求做出一定的回購安排。

據(jù)透露，一些藝術(shù)品信托產(chǎn)品遲遲不發(fā)，也跟控制風(fēng)險有關(guān)。從2010年下半年開始，藝術(shù)品市場與其他市場類似，也一直在走低，為了尋找市場的低點，部分信托公司一直等待至今。

金融與藝術(shù)對接可期

信托是一種金融行為，它具有財產(chǎn)管理與融通資金以及融資與融物相結(jié)合的特點。藝術(shù)品信托的推出，有望掀起新一輪藝術(shù)品投資熱潮，帶動藝術(shù)品金融化趨勢。

據(jù)了解，2011年中央九部委出臺了《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》，力求加大金融業(yè)支持文化產(chǎn)業(yè)，推動文化產(chǎn)業(yè)與金融產(chǎn)業(yè)對接。

金融與藝術(shù)品的對接，在目前的中國還剛剛起步，時下藝術(shù)品市場的發(fā)展，已使藝術(shù)品越來越有資產(chǎn)化的傾向，連帶衍生出很多金融產(chǎn)品，藝術(shù)品金融化是一條必由之路，雖有挑戰(zhàn)，但更有機會。

有關(guān)專家指出，藝術(shù)品投資市場的發(fā)展，促使藝術(shù)品越來越具有資產(chǎn)化的特征。以銀行、證券、保險、信托為主的金融行業(yè)，對藝術(shù)品市場表現(xiàn)出極大興趣。這就提出了一個課題，即藝術(shù)品如何與金融對接，走好金融化之路。

分析人士認(rèn)為，時下藝術(shù)品市場的發(fā)展，已使藝術(shù)品越來越有資產(chǎn)化的傾向，連帶衍生出很多金融產(chǎn)品。比如，有用藝術(shù)品做標(biāo)的的產(chǎn)品，有以藝術(shù)品為基礎(chǔ)的藝術(shù)風(fēng)險基金等等，這些藝術(shù)金融產(chǎn)品的開發(fā)，藝術(shù)品的資產(chǎn)化、金融化，確實能為藝術(shù)品投資帶來很多機會。

藝術(shù)品如何作為金融資產(chǎn)納入個人和機構(gòu)的理財范圍、藝術(shù)品怎樣成為金融工具、藝術(shù)品市場如何金融化等課題，已進入了公眾的視線。正如一位金融業(yè)專家所說：“藝術(shù)品投資離不開現(xiàn)代金融，西方的藝術(shù)品市場離開銀行業(yè)是難以想象的。藝術(shù)品是金融界與資本市場都不可忽視的金融產(chǎn)品?！痹趪鴥?nèi)，藝術(shù)品如果可以成為金融抵押品，就可以通過基金的方式成為公眾的投資品。

由此可見，藝術(shù)品金融化是一條必由之路，雖有挑戰(zhàn)，但更有機會。藝術(shù)品的流通，時下除了拍賣，別無他路。那么，何不試試藝術(shù)品擔(dān)保、抵押等多種金融工具，真正建立起我國的藝術(shù)品流通體系呢？

可以說，金融與藝術(shù)品的對接，在目前的中國還剛剛起步。其實，以銀行為代表的金融機構(gòu)介入藝術(shù)品投資市場，可以有多種形式，除擔(dān)保、典當(dāng)、按揭、證券化外，還可以收藏優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品，贊助大型藝術(shù)活動，為藝術(shù)品投資人擔(dān)當(dāng)理財顧問等，通過雙贏甚至是多贏的合作，銀行樹立自身的品位與形象，也可獲得藝術(shù)品投資市場的“一塊蛋糕”。

有專家指出，藝術(shù)品信托未來的市場空間和市場前景十分誘人。中國經(jīng)濟的快速增長，國民財富的增強，為藝術(shù)品的金融化奠定了物質(zhì)基礎(chǔ)。藝術(shù)品市場的強烈需求正在形成和放大，這為中國藝術(shù)品市場發(fā)展創(chuàng)造了千載難逢的機遇。根據(jù)西方國家的經(jīng)驗，當(dāng)國民收入達到6000~8000美元之后，藝術(shù)品收藏與投資的高潮就會到來。

隨著藝術(shù)品市場交易的法制環(huán)境不斷完善，也會為藝術(shù)品信托創(chuàng)造條件?！段奈锱馁u試點管理辦法》、《文物拍賣管理暫行辦法》、《中華人民共和國拍賣法》、《中華人民共和國文物保護法》及《實施條例》等法律法規(guī)陸續(xù)頒布。為了使藝術(shù)品市場交易與運作方式不斷規(guī)范和完善，主管部門與有關(guān)行業(yè)協(xié)會正在調(diào)查研究如何健全職業(yè)道德和信譽機制，協(xié)調(diào)一級與二級市場發(fā)展的行業(yè)規(guī)則，建立現(xiàn)代藝術(shù)品經(jīng)紀(jì)人制度并建立科學(xué)的鑒定評估制度。

就當(dāng)今中國的許多大城市而言，已經(jīng)擁有了藝術(shù)品信托的土壤，或者說是豐厚的群眾基礎(chǔ)和物質(zhì)基礎(chǔ)。除了資歷較深的收藏家，許多年輕的新貴也踴躍進入收藏藝術(shù)品的天地。此外，隨著中國人財富的增加，如何進行資產(chǎn)配置，如何規(guī)避傳統(tǒng)投資品種的風(fēng)險，成為許多人正在考慮的問題。

現(xiàn)在，中國的藝術(shù)品信托還處在初始階段，每一步探索，都在為這個行業(yè)積累寶貴經(jīng)驗。藝術(shù)品信托與股票、期貨等金融產(chǎn)品一樣，都得在深刻研究標(biāo)的本身的基礎(chǔ)上進行，股票、期貨需要研究上市公司，藝術(shù)品信托需要對藝術(shù)品領(lǐng)域有研究、有眼光、有判斷。

分析人士指出，藝術(shù)品信托在國內(nèi)畢竟剛剛開始，受到質(zhì)疑，不可避免。就像房地產(chǎn)基金在產(chǎn)生之初受到質(zhì)疑，而如今已成為一種相對成熟的投資工具一樣，藝術(shù)品信托也有一個發(fā)展過程，隨著市場的逐漸成熟，最終能夠?qū)崿F(xiàn)藝術(shù)品市場和金融資本的成功聯(lián)姻。隨著藝術(shù)品鑒定、估值以及保險等配套服務(wù)的逐步改善，藏家、畫廊與拍賣行之間的進一步整合，藝術(shù)品信托的未來發(fā)展前景值得期待?！?/p>

編輯：靳偉華 jinweihua1014@sohu.com