龔曙明

(湖南商學(xué)院，長沙 410205)

中國國民儲蓄形成與關(guān)聯(lián)的實證研究

龔曙明

(湖南商學(xué)院，長沙 410205)

國民儲蓄是資本投資和資本形成的重要來源，是支持經(jīng)濟增長的內(nèi)在的資本資源。文章用滯后分布模型進行探索性數(shù)據(jù)分析,揭示了中國經(jīng)濟運行中國民儲蓄的形成、儲蓄決定投資、資本形成、金融機構(gòu)信貸和經(jīng)濟增長等數(shù)量規(guī)律，從而得出了一些有應(yīng)用價值的結(jié)論,有利于正確認識儲蓄與投資、儲蓄與信貸、儲蓄與經(jīng)濟增長的關(guān)系，加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控。

國民儲蓄；資本投資；資本形成；經(jīng)濟增長；數(shù)量規(guī)律

0 引言

近幾年來，中國的高儲蓄率已成為國內(nèi)乃至國際經(jīng)濟學(xué)界最為關(guān)注的問題。中國持續(xù)走的儲蓄率推動了中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，但也帶來了過度儲蓄和消費不足的問題。國民總儲蓄是如何形成的？而國民總儲蓄又是如何決定投資、資本形成和金融機構(gòu)信貸的？他們之間的數(shù)量關(guān)系是靜態(tài)的還是動態(tài)的？國民儲蓄是如何推動經(jīng)濟增長的？弄清這些問題，有利于正確認識國民儲蓄的形成及其對經(jīng)濟增長的作用。本文根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計年鑒》提供的1992～2008年的資金流量核算和有關(guān)數(shù)據(jù)，主要采用滯后分布模型和逐步回歸分析法進行探索性數(shù)據(jù)分析,從動態(tài)上揭示了中國經(jīng)濟運行中的國民儲蓄的形成、國民儲蓄決定投資、資本形成和金融機構(gòu)信貸、國民儲蓄推動經(jīng)濟增長等數(shù)量關(guān)系和數(shù)量規(guī)律。

1 國民總儲蓄的形成

在國民經(jīng)濟核算中，國民總儲蓄是國民可支配收入減去最終消費后的余額，亦即資金流量核算表中的居民部門儲蓄、政府部門儲蓄、非金融企業(yè)部門儲蓄和金融部門儲蓄之和，它是衡量一國（地區(qū)）常住單位在不舉借外債的情況下，可用于投資的最大金額.國民總儲蓄是一個國家最為重要的資本資源,是投資資金、資本形成、金融機構(gòu)信貸資金的來源。例如，居民和企業(yè)部門的儲蓄可直接用于資本投資；金融機構(gòu)吸收儲蓄存款，可使部分儲蓄轉(zhuǎn)化為信貸資金；國家通過發(fā)行國債，可使部分儲蓄轉(zhuǎn)化為財政資金，企業(yè)通過股市募集資金，可使部分儲蓄轉(zhuǎn)化為企業(yè)所需的投資資金。因此，一個國家保持合理的國民儲蓄水平，對于聚集經(jīng)濟建設(shè)資金、增加貨幣供給、引導(dǎo)合理消費、擴大社會再生產(chǎn)具有重要的意義。

國民總儲蓄是在GDP的基礎(chǔ)上經(jīng)過分配和再分配形成的國民可支配收入減去最終消費后的余額,國民總儲蓄占國民可支配收入的比率則為國民儲蓄率。因此，國民總儲蓄的形成可用下列公式表示：

由此可見，國民可支配收入是國民總儲蓄的增函數(shù)，最終消費是國民總儲蓄的減函數(shù)，因此，要擴大資本積累，應(yīng)在擴大國民可支配收入的基礎(chǔ)上，降低最終消費率、提高國民儲蓄率。如果資本積累過大，則應(yīng)降低國民儲蓄率，提高最終消費率。從靜態(tài)上看，國民總儲蓄是當(dāng)年國民可支配收入減去最終消費后的余額，但從動態(tài)上看，儲蓄是人們跨時消費決策的結(jié)果，收入的持續(xù)增長是擴大儲蓄的條件。因而，國民總儲蓄的形成是由持久收入決定的，應(yīng)采用持久收入假說儲蓄函數(shù)來解釋國民總收入或者國民可支配收入是如何決定國民總儲蓄的數(shù)量規(guī)律。

表1 中國1992～2007年國民總儲蓄和有關(guān)數(shù)據(jù) （億元）

根據(jù)歷年《中國統(tǒng)計年鑒》提供的資金流量和國際收支核算的數(shù)據(jù)、經(jīng)加工整理的國民總儲蓄和有關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示（2003年以前的國民可支配收入和國民總儲蓄按2008年公布的國民總收入和最終消費數(shù)據(jù)作了調(diào)整）。表中,2000年以前的中國國民儲蓄率是相對穩(wěn)定的，2000年以后則呈現(xiàn)逐步提高的趨勢，由2000年的37.56%提高到2008年的51.27%。此時期，企業(yè)部門和政府部門儲蓄年增長率分別為19.5%和25.6%,居民部門儲蓄年增長率為14.6%,企業(yè)部門和政府部門儲蓄增長超過了居民部門儲蓄的增長，居民部門儲蓄所占比重由47.2%下降到37.4%。國民儲蓄擴張的原因主要是國民收入持續(xù)增長為國民儲蓄不斷擴大提供了前提條件,但國民收入分配不合理，導(dǎo)致企業(yè)和政府部門儲蓄增長過快，居民部門收入所得比重下降,最終消費率持續(xù)走低,進而推動了國民總儲蓄率持續(xù)走高。

若以中國1992～2008年國民總儲蓄GNS為因變量，以t、t-1到t-10年的國民總收入GNI為自變量，并引入時間變量t（代表其他因素影響）為自變量，采用逐步回歸估計的GNS形成的模型如下：

此模型的各項統(tǒng)計檢驗是合格的，模型表明，1992-2008年期間,國民總收入對國民總儲蓄的形成具有持久的動態(tài)的正影響效應(yīng)，其他因素對國民總儲蓄的形成具有負影響效應(yīng)。因此，一個國家要保持國民總儲蓄的持續(xù)增長，應(yīng)確保經(jīng)濟持續(xù)增長，正確處理消費與積累的關(guān)系，為適度增加國民總儲蓄創(chuàng)造收入和分配條件。

2 儲蓄決定資本投資的關(guān)聯(lián)分析

按照經(jīng)濟學(xué)的解釋，資本來源于投資，而投資又受儲蓄的約束。因此,中國國民儲蓄率的提高為資本投資和資本積累提供了資金來源,是支持中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長的內(nèi)生的資本資源要素。資本投資是指以一個國家或地區(qū)增加固定資本和存貨的支出。儲蓄是資本投資的重要來源，但儲蓄要轉(zhuǎn)化為資本投資，投資者必須具備資本投資的意愿和投資能力，社會有刺激資本投資的利益機制和競爭機制，有匯集資本投資資金的有效手段和可供采購的投資品等條件。一般來說，國民儲蓄可用于資本投資和金融投資等，其中資本投資所占比重最大。從資本投資來看，但各部門的儲蓄與資本投資往往是不平衡的，儲蓄大于資本投資的部門，其多余的資金通過資本轉(zhuǎn)移成為金融機構(gòu)信貸資金的來源，而儲蓄小于資本投資的部門，其短缺的資金可通過金融交易或信貸籌集。因此，影響資本投資的因素主要有，一是國民收入分配形成的各機構(gòu)部門的儲蓄中有一部分會以自籌資金的形式直接用于資本投資；二是金融機構(gòu)吸收儲蓄存款所產(chǎn)生的信貸投資資金；三是其他因素對資本投資的影響。因此，可用國民儲蓄、自籌資金投資、國內(nèi)貸款投資和其他因素來解釋總投資或固定資本投資的形成和變化。

表2 中國1990～2008年金融機構(gòu)存貸款和有關(guān)數(shù)據(jù) （億元）

根據(jù)表1和表2提供的數(shù)據(jù)，若以1992～2008年的固定資本投資FAI為因變量，以國民總儲蓄GNS、金融機構(gòu)的準貨幣存款（QM）和時間變量t（代表其他因素影響）為自變量，采用逐步回歸可得到下列兩個固定資本投資FAI形成的模型：

以上兩個模型的各項統(tǒng)計檢驗都是合格的。模型表明，國民總儲蓄、金融機構(gòu)的準貨幣存和其他因素是對固定資本投資的形成都具有顯著的影響；其中當(dāng)年國民總儲蓄是決定固定資本投資的關(guān)鍵變量；準貨幣存款（非活期存款）是金融機構(gòu)信貸資金的主要來源，它是由歷年國民儲蓄通過資本轉(zhuǎn)移而累積的結(jié)果,是資本投資資金的來源之一。國民總儲蓄和準貨幣存款雖然都是重要的資本資源；但由于國民儲蓄是人們跨時消費決策的結(jié)果，國民儲蓄不可能全部轉(zhuǎn)化為資本投資，因而，消費等其他因素對固定資本投資的形成具有負影響效應(yīng)。模型2的估計標(biāo)準誤差SE比模型1小，擬合優(yōu)度提高，故模型2比模型1更優(yōu)。

從固定資本投資的資金來源看,主要有國家預(yù)算內(nèi)資金、自籌資金、國內(nèi)貸款和利用外資；其中，國家預(yù)算內(nèi)投資資金源于政府部門的儲蓄，自籌資金源于企業(yè)部門和居民部門的儲蓄，國內(nèi)貸款投資源于資本轉(zhuǎn)移而來的金融機構(gòu)的信貸資金，這三類投資資金都是由國民儲蓄轉(zhuǎn)化而來的，利用外資只是對國內(nèi)資本資源的補充或為了優(yōu)化資本的技術(shù)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)表1和表2提供的數(shù)據(jù)，若以1992～2008年的固定資本投資FAI為因變量，以自籌投資資金（SF）和金融機構(gòu)國內(nèi)貸款投資（DL為自變量，采用最小二乘法估計的固定資本投資FAI形成的模型為：

此模型的各項統(tǒng)計檢驗是合格的，模型表明，1992～2008年期間,自籌投資資金和國內(nèi)貸款投資能夠解釋99.92%的固定資本投資的形成,因此,自籌投資資金和國內(nèi)貸款投資是決定中國固定資本投資的關(guān)鍵性因素，國家預(yù)算內(nèi)投資和利用外資對中國固定資本投資形成影響比較小,故模型未包括這兩個變量。

以上實證分析表明，（1）要擴大全社會固定資本投資,一是應(yīng)在擴大國民總收入的基礎(chǔ)上適度提高積累率，確保國民總儲蓄的增長；二是應(yīng)擴大金融機構(gòu)的儲蓄存款,適度降低存款準備率，以擴大貨幣存款對資本投資貸款的轉(zhuǎn)化。（2）如果固定資本投資膨脹導(dǎo)致經(jīng)濟過熱，可適度提高消費率,降低積累率；并提高存款準備率，以控制貨幣存款對資本投資貸款的轉(zhuǎn)化；同時，應(yīng)加強預(yù)算外投資和自籌投資資金的宏觀調(diào)控。（3）如果國內(nèi)國民儲蓄（國內(nèi)資本資源）不足，應(yīng)擴大利用外資的規(guī)模；中國具有較高的國民儲蓄率,國內(nèi)資本資源是充裕的,因而,利用外資應(yīng)注重引進先進技術(shù),以利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。(4)如果國民儲蓄率過高，導(dǎo)致投資增長過快、最終消費不足，則可適度降低國民儲蓄率，提高最終消費率。

3 儲蓄決定資本形成的關(guān)聯(lián)分析

資本形成是指企業(yè)或者整個國民經(jīng)濟在一定時期內(nèi)增加到資本存量中的資本流量。在國民經(jīng)濟核算中，資本形成總額包括固定資本形成和存貨增加兩部分。資本形成是資本投資或資本積累的最終結(jié)果，投資行為一旦完成便以資本增量的形式增加到資本存量中去，從而形成新的時點上的資本存量，因此，資本形成來源于資本投資，是已完成或已實現(xiàn)的資本投資的總和，現(xiàn)實中的全社會資本投資總額與資本形成總額是不相等的。

從資本形成的過程來看，國民總儲蓄是資本形成的基礎(chǔ)變量，但國民總儲蓄必須通過資本投資才能轉(zhuǎn)化為資本形成。資本投資是國民總儲蓄中直接和間接用于資本積累的那一部分，資本投資有短期投資和中長期投資之分，因而，當(dāng)年的資本投資并不能全部轉(zhuǎn)化為資本，特別是中長期固定資本投資往往需要數(shù)年才能形成固定資本，資本投資并不是靜態(tài)的決定資本形成的，資本投資轉(zhuǎn)化為資本是一個動態(tài)的過程。因此，可用國民總儲蓄（或國民總收入）和投資變量的滯后分布來解釋全部資本形成或固定資本形成。

根據(jù)表1和表2的數(shù)據(jù)，若以1992～2008年的固定資本形成（GFC）為因變量，國民總儲蓄（GNS）和 t、t-1 到 t-10 年的固定資本投資（FAI）為自變量（1992年以前的固定資本投資數(shù)據(jù)見《中國統(tǒng)計年鑒》2000年），并引入時間變量t為自變量（代表其他因素影響），采用逐步回歸估計的固定資本形成的模型有:

以上模型的統(tǒng)計檢驗都是合格的。模型1表明1992～2008年固定資本形成是由當(dāng)年的國民總儲蓄和其他因素共同決定的，即國民總儲蓄每增加1億元,在投資的作用下,固定資本形成可增加0.706億元;受利用外資等其他因素的影響,固定資本形成每年可增加849.33億元;其中國民總儲蓄是決定固定資本形成的關(guān)鍵變量。模型2表明,固定資本形成是由固定資本投資的動態(tài)效應(yīng)和其他因素共同決定的，其中固定資本投資對固定資本形成具有短期和中長期的影響,這是因為國民儲蓄只有通過投資才能轉(zhuǎn)化為資本，從國民儲蓄到資本投資、再到資本形成是一個動態(tài)的過程，模型2較好的描述了這種數(shù)量規(guī)律，故模型的估計標(biāo)準誤差SE比模型1小，擬合優(yōu)度更高，模型的解釋能力比模型1更強。

由此可見，國民儲蓄是固定資本形成的基礎(chǔ)變量，并且國民儲蓄必須通過固定資本投資才能轉(zhuǎn)化為固定資本；而資本投資對固定資本形成具有動態(tài)的決定效應(yīng)，即短期投資和中長期投資對資本形成具有不同的時效作用，利用外資等其他因素對固定資本形成亦具有一定的影響。

4 儲蓄決定信貸資金的關(guān)聯(lián)分析

金融機構(gòu)的存款是金融機構(gòu)信貸資金的主要來源，金融機構(gòu)存款包括企業(yè)存款、財政存款、機關(guān)團體存款、居民儲蓄存款、農(nóng)業(yè)存款、委托及信托類存款和其他存款。按流動性不同。金融機構(gòu)存款有活期存款和準貨幣存款之分，二者之和為廣義貨幣存款。金融機構(gòu)的存款在很大程度上是由國民總儲蓄轉(zhuǎn)化而來的，是國民總儲蓄分流的一部分。因此，國民總儲蓄和儲蓄率、存款利率、儲蓄意愿、債券市場和其他因素都是影響金融機構(gòu)存款的因素。根據(jù)表1和表2數(shù)據(jù)，若以1992～2008年金融機構(gòu)廣義貨幣存款凈增量（本年末減上年末存款余額、即(DQM）為因變量，以國民總儲蓄（GNS）為自變量，采用最小二乘法估計的模型為：

以上模型的統(tǒng)計檢驗是合格的。模型表明1992～2008年中國金融機構(gòu)的廣義貨幣存款當(dāng)年凈增量在很大程度上是由當(dāng)年國民總儲蓄決定的,在其他因素不變的條件下,國民總儲蓄每增加1億元,廣義貨幣存款可增加0.413億元。因此，一個國家要保持金融機構(gòu)存款的持續(xù)增長，首先，應(yīng)確保經(jīng)濟持續(xù)增長，正確處理消費與積累的關(guān)系，實現(xiàn)充分就業(yè)，提高國民儲蓄水平，為增加金融機構(gòu)存款創(chuàng)造前提條件；其次，金融機構(gòu)可利用存款利率、儲蓄存款品種、儲蓄存款幣種和完善金融服務(wù)等手段來擴大儲蓄存款；最后，應(yīng)穩(wěn)定物價總水平、防止通貨膨脹；加強金融監(jiān)管，防范金融風(fēng)險，確保金融安全。

由于金融機構(gòu)的儲蓄存款是信貸資金的主要來源，從而決定了儲蓄存款亦是金融機構(gòu)各項貸款的主要資源。然而，金融機構(gòu)貸款的形成不僅受儲蓄存款的制約，而且還要受信貸政變、存款準備率、工商企業(yè)貸款投資意愿、貸款利率等因素的影響。金融機構(gòu)的貸款余額是一個累積變量，具有較強的自傳導(dǎo)效應(yīng)，在正常的情況下，金融機構(gòu)貸款具有延續(xù)性和遞增性。一般來說，本年貸款余額等于上年貸款余額加上本年貸款凈增加額。 根據(jù)表1和表2的數(shù)據(jù)，若以1992～2008年金融機構(gòu)貸款余額(TL)為因變量，以上年TL和當(dāng)年的廣義貨幣存款（DQM）為自變量，采用最小二乘法估計的回歸模型如下：

此模型的統(tǒng)計檢驗亦是合格的。模型表明金融機構(gòu)當(dāng)年貸款余額是由上年貸款余額和當(dāng)年廣義貨幣存款共同決定的。由于廣義貨幣存款是由國民總儲蓄轉(zhuǎn)化而來的，若用國民總儲蓄替換以上模型中的廣義貨幣存款，則有下列金融機構(gòu)貸款余額形成的模型：

此模型的統(tǒng)計檢驗亦是合格的，模型表明國民總儲蓄是金融機構(gòu)存款形成的來源，而金融機構(gòu)的存款又是其貸款形成的基礎(chǔ)，國民總儲蓄對金融機構(gòu)貸款的形成具有顯著的決定作用。因此，金融機構(gòu)要擴大貸款，必須利用國民儲蓄資源擴大存款；若國家要控制貸款規(guī)模，防止貸款膨脹導(dǎo)致經(jīng)濟過熱，可提高存款準備率，控制存款對貸款的轉(zhuǎn)化；若貸款不足，則可降低存款準備率，擴大存款對貸款的轉(zhuǎn)化。

5 儲蓄推動經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)分析

國民儲蓄通過投資可轉(zhuǎn)化為資本,而資本的積累可擴大再生產(chǎn)能力,從而促進經(jīng)濟增長。國民儲蓄對經(jīng)濟發(fā)展的推動是一個動態(tài)的過程，因為從儲蓄到投資、從投資到資本形成、從資本形成到擴大再生產(chǎn)是一個動態(tài)的循環(huán)過程。根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，若以1995～2008年國民總收入GNI為因變量，以t、t-1到t-3年的國民總儲蓄GNS為自變量，并引入時間變量t（代表其他因素影響），采用逐步回歸估計的GNI形成的模型如下：

此模型的統(tǒng)計檢驗亦是合格的，模型表明國民總儲蓄和其他因素對國民總收入都具有顯著的影響,其中國民儲蓄對國民總收入具有持久的推動效應(yīng)；近10年來，中國經(jīng)濟之所以能夠保持較高的持續(xù)的經(jīng)濟增長率，國民儲蓄作為重要的資本資源發(fā)揮了重要的作用；國民儲蓄的持續(xù)增長，帶來了投資的持續(xù)擴大，從而促進了中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。

總之，本文的實證分析表明，國民儲蓄是重要的資本資源，資本投資、資本形成、金融機構(gòu)的信貸和經(jīng)濟增長都源于國民儲蓄，他們之間具有內(nèi)在的數(shù)量規(guī)律，把握他們之間的動態(tài)的經(jīng)濟關(guān)系和數(shù)量規(guī)律，有利于正確認識和處理儲蓄與消費、儲蓄與投資、儲蓄與信貸、儲蓄與經(jīng)濟增長的關(guān)系，有利于加強宏觀經(jīng)濟調(diào)控。為了保持經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展，中國應(yīng)改革和完善國民收入分配制度,維持合理的國民儲蓄率,使國民儲蓄成為推動經(jīng)濟持續(xù)增長的內(nèi)生動力。

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F832.22

A

1002-6487（2011）10-0115-04

（責(zé)任編輯/浩 天）