□ 黨政

（北京產(chǎn)權交易所駐上海辦事處，上海200235）

不應受驚的“青鳥”

□ 黨政

（北京產(chǎn)權交易所駐上海辦事處，上海200235）

剛剛過去的2011年1月12日，國內(nèi)最具規(guī)模的連鎖健身機構青鳥健身有限公司在北京的五家門店突然宣布暫停營業(yè)，開業(yè)時間不詳。一時之間，輿論嘩然。無它，只是因為青鳥健身這樣一個非常知名的服務品牌說關門就關門。

青鳥健身成立于2000年初，是國內(nèi)最早采用連鎖化經(jīng)營、最具規(guī)模的健身中心，目前全國有16家分店。宣布暫停營業(yè)的是青鳥健身北京兆龍店、百盛店、安貞店、清華店、加州店。據(jù)其公司披露暫停營業(yè)的原因是新股東進入后資金不到位，導致各門店無力支付房租，不得不關門。資金問題導致這家有著8萬余名會員、品牌形象非常健康、良好的國內(nèi)大型高檔健身中心一夜之間就處在了風口浪尖上，差點就要分崩離析，就此傾覆，知名企業(yè)為何如此脆弱？

現(xiàn)今的青鳥健身已正常運營，但是青鳥健身的這次風波卻不能不引起我們思考，應當透過這一現(xiàn)象看到本質(zhì)問題：民營企業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)型的民營企業(yè)，融資問題就像一道魔咒，緊緊地勒在這些企業(yè)的脖頸上，一不小心就會讓一個非常美麗的花朵墜落。青鳥健身何其幸運，度過了這樣一個有驚無險的劫難，但是有更多企業(yè)可能就是因為這樣一個坎沒能過去，而永遠消失。

當前，國內(nèi)民營企業(yè)融資手段相對單一，基本上都是使用銀行貸款或者民間借貸，資本市場上的IPO、企業(yè)債、信托等融資方式雖然廣為人知，可對于大多數(shù)企業(yè)都屬于 “聽說過，沒見過”，難得享受。而輕資產(chǎn)型、服務業(yè)的民營企業(yè)在擔保、抵押方面就有著先天的不足，沒有足夠的資產(chǎn)抵押，基本上都難以獲得銀行貸款。融資難不僅僅是那些不知名的路人甲、路人乙式的企業(yè)，也包括了青鳥健身這樣已經(jīng)頗為知名的企業(yè)，尤其是輕資產(chǎn)型的企業(yè)，融資難更是一個不易破解的難題。

1 投融資通道不暢通

市場上并不缺乏資金供應，尤其從民間資本來看，資金不是少了，而是多了。前兩年全民炒股，消息滿天飛，終于股市炒爆了，于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)房市，這兩年全民炒房，有點閑錢就琢磨著是不是多買套房，加上通貨膨脹預期，更是加劇了購入不動產(chǎn)的沖動，結(jié)果是房價高企?，F(xiàn)在國家開始打壓房市，這些資金又將開始迷茫，畢竟目前能夠提供的更多投資通道并不多，但像青鳥這樣很好的項目，卻找不到好的資金投入，致生波折。

2 投融資雙方的信任機制缺失

在青鳥健身風波中，公開的理由是新股東出資不到位，導致店面租金無法按時支付。那新股東為什么會出資不到位以至于影響了企業(yè)正常經(jīng)營呢？股東是否考慮到這一行為會對企業(yè)造成多大的負面影響呢？應該不會沒有想到，但是事件依然發(fā)生了，說明新股東缺乏誠信。最起碼新股東應該是承諾了卻沒兌現(xiàn)，導致企業(yè)在資金調(diào)度安排上出了問題，以至于房租都沒法支付。類似這樣的問題還有融資方在需要資金時提供不實信息，誤導投資人；亦有投資人在實力不足的情況下蓄意欺騙，導致很好的項目因為時間錯失最終無法運行。凡此種種，均是因為在投融資活動中，投融資雙方缺乏一個有效的信任機制，最終導致發(fā)生各類問題。

在當前的要素市場中，應該說產(chǎn)權交易機構具備了同時解決這兩個問題的稟賦。產(chǎn)權交易機構建設的初衷是為企業(yè)國有產(chǎn)權交易服務，通過嚴謹、規(guī)范的交易程序確保了結(jié)果的公平合理，保證了國有資產(chǎn)的保值增值。然而產(chǎn)權交易機構建成后，在產(chǎn)權界人士的不斷努力下，產(chǎn)權交易的內(nèi)涵和外延不斷擴大發(fā)展，產(chǎn)權交易機構現(xiàn)在不僅僅肩負著企業(yè)國有產(chǎn)權交易的任務，而且已經(jīng)延伸到了行政事業(yè)單位資產(chǎn)、技術產(chǎn)權、文化產(chǎn)權、排放權、林權、礦權等各類公有權益領域，建立了一整套有效的交易制度，樹立了良好的社會形象，形成了良好的社會公信力。2010年北京、天津、上海三家產(chǎn)權交易機構各自的總交易額都超過了2000億。

3 產(chǎn)權交易機構實質(zhì)上是一個資產(chǎn)和權益的交易市場

企業(yè)可以通過資產(chǎn)或者權益的轉(zhuǎn)讓進行直接融資，也可以通過產(chǎn)權交易機構提供的各類融資產(chǎn)品來獲得投資。企業(yè)如果需要融資，就要按照產(chǎn)權交易機構的要求，提交有關的審計評估報告和法律文件，并且明確資金用途、數(shù)額及可接受的融資成本及方式，經(jīng)過產(chǎn)權交易機構審核后方能向投資人推薦。通過嚴謹?shù)某绦虮ＷC了產(chǎn)權交易機構推薦的項目真實可信。

投資人可以在產(chǎn)權交易機構眾多的項目信息中選擇適合自己投資方向、體量的項目。投資人在選擇了項目后，如果需要投資，就要按照交易機構要求，提交有關的證明文件，經(jīng)過審查后方能繼續(xù)深入了解投資對象的詳細資料，如果要參與投資，還需要按照要求交納一定數(shù)額的交易保證金，保證投資人在整個投資過程中的誠信。

以青鳥健身為例，通過私下接觸，吸引了新股東，結(jié)果股東出資不到位導致資金鏈斷裂，導致企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機。這在企業(yè)融資中是比較常見的。融資方私下尋找投資人，信息傳播范圍小，可選擇投資人少，并且因為在交易方面不具備專業(yè)性，談判的條件容易隨著談判進展而發(fā)生變化；另一方面假如談判到可以簽約的程度，投資方已經(jīng)相對比較確定了，但是因為缺乏良好的約束機制，很容易被投資方的具體情況所左右。一旦投資方發(fā)生信用風險，企業(yè)融資就會失敗，就會導致安排的資金運營結(jié)果出現(xiàn)差錯，輕則影響企業(yè)經(jīng)營，重則讓企業(yè)傾覆，風險極高。

4 產(chǎn)權市場能有效規(guī)避風險

在產(chǎn)權交易市場上，投資方是按照規(guī)則公開征集的，意向投資人要經(jīng)過嚴格資格審核，繳納交易保證金，第一步資格審核就已經(jīng)完成了對投資人的盡職調(diào)查，第二步收取交易保證金，如果不履約直接扣除其交易保證金，充分保障了轉(zhuǎn)讓方的權益。如果這一項目是委托產(chǎn)權交易機構進行運作，不但能在更廣大得多的范圍征集投資人，成功率要高得多，可以獲得更佳的合作伙伴，而且最壞的結(jié)果是青鳥健身能夠馬上獲得投資人繳納的交易保證金，以維持其正常經(jīng)營，并及時通過產(chǎn)權交易機構與其他投資人協(xié)商，迅速征集新的投資人，解決資金危機，化解企業(yè)經(jīng)營風險。

產(chǎn)權交易市場事實上已經(jīng)為投融資提供了順暢的渠道并建立相應的信任機制，有很多成功的案例。只要充分利用產(chǎn)權交易平臺的投融資功能，那些“青鳥”類項目就能順暢找到資金，不受驚嚇，那些迷茫的資金也能找到奔流的方向，投資人和融資人就能在產(chǎn)融結(jié)合中互相促進，共同發(fā)展。

（作者為北京產(chǎn)權交易所駐上海辦事處副主任）