鄧志雄 （國務院國資委產(chǎn)權局，北京 100053）

2003年以來，在相對開放和寬松的市場環(huán)境下，在中國產(chǎn)權市場各界人士的不懈努力下，中國產(chǎn)權市場在創(chuàng)新方面取得了顯著成績，市場規(guī)則不斷完善、平臺功能不斷提升、交易品種不斷豐富、交易規(guī)模不斷壯大，在國民經(jīng)濟發(fā)展和社會管理中扮演著越來越重要的角色。產(chǎn)權市場蓬勃的創(chuàng)新能力吸引了政府部門、企業(yè)以及各類投資主體的關注，推動了市場的快速發(fā)展。在快速發(fā)展的過程中，產(chǎn)權市場也暴露出一些問題和風險，需要不斷以創(chuàng)新的方式來規(guī)范。因此，產(chǎn)權市場的從業(yè)者們有必要結(jié)合多年來的實踐經(jīng)驗，結(jié)合新的時代要求和自身優(yōu)勢，弄清楚產(chǎn)權市場“是什么和怎么辦”的問題，找到適合自己的創(chuàng)新方向。

關于產(chǎn)權市場“是什么”的問題，我的回答：它是“多對多的自主交易平臺”，它是“長尾市場”；關于產(chǎn)權市場今后“怎么辦”的問題，我認為要立足于場前、場中和場后的能力打造。與這個市場相關的產(chǎn)權交易機構、行業(yè)協(xié)會、交易平臺、市場監(jiān)管者，都要從戰(zhàn)略的高度大力探索和推進創(chuàng)新。

1 產(chǎn)權市場是“多對多”的自主交易平臺

產(chǎn)權市場要進行創(chuàng)新，首先必須明確這個市場的本質(zhì)功能。這個市場的本質(zhì)功能就是為各類產(chǎn)權交易標的“發(fā)現(xiàn)交易主體、發(fā)現(xiàn)價格”（以下簡稱“兩個發(fā)現(xiàn)”）。實現(xiàn)“兩個發(fā)現(xiàn)”有多個既有路徑。政府、個人和中介機構都曾充當過產(chǎn)權交易的承載者角色。但事實證明，在信息化時代，它們或者不適合或者不是最佳選擇。

對政府來說，其職能是提供公共服務，而產(chǎn)權交易行為和交易價格是受供求關系影響，由市場競爭結(jié)果決定的，產(chǎn)權市場的每一宗交易標的都千差萬別，每一市場主體都帶有自己的交易偏好，這決定了提供公共服務的政府不適于成為產(chǎn)權交易的平臺。解決偏好、提供差別化的貼身服務是市場的特點和優(yōu)勢，理應由市場化平臺來承擔。

市場上有各類主體，比如個人、會計師事務所和投資銀行等，他們都事實上承擔著“兩個發(fā)現(xiàn)”的工作，但這些個人或機構終歸是一種“多對一”和“一對多”的中介機制，一扇門面向買方，另一扇門面向賣方。眾多的買方和賣方被這兩扇狹窄的“門”客觀上隔在兩邊不得交往，只能由這些機構或個人撮合，在其利益最大化的前提下才有可能達成交易（見圖1左）。

而產(chǎn)權市場是一個信息化的平臺機制，交易信息經(jīng)由這個市場平臺向所有交易主體同步傳遞，所有的賣方都可以自主地到這個市場上賣，所有的買方也都可以自主地到這個市場上來買，中間不允許有任何力量限制雙方對接。在此機制下，市場競爭就更容易出現(xiàn)，“兩個發(fā)現(xiàn)”就更加充分，所以，產(chǎn)權市場是吸納眾多賣方和買方自主溝通并進行競爭交易的平臺。中介機制和平臺機制的區(qū)別決定了產(chǎn)權交易市場是實現(xiàn)“兩個發(fā)現(xiàn)”的最優(yōu)平臺（見圖1右）。

當然，產(chǎn)權市場要做好這個最優(yōu)平臺的工作并不容易。如果某個交易平臺的工作僅僅是“遞遞材料”、“蓋個交易鑒證公章”，那就沒有形成平臺的市場機制，就還不是一個市場，只能算一個靠吃政策飯生存的“類政府”機構。一個真正的市場必須在披露信息、分析項目、挖掘亮點、吸引投資人、設計交易方式、撮合成交等各個方面發(fā)揮作用，要能吸引買賣方和各類促進交易的會員到交易平臺上來，推動他們有序組織起來進行競價并達成交易。建立在會員制和信息化基礎上的“多對多”自主交易平臺機制，是區(qū)別一個產(chǎn)權交易機構是不是成熟的產(chǎn)權市場的根本標志。

圖1 投行中介機制與產(chǎn)權市場平臺機制比較圖

2 產(chǎn)權市場是長尾市場

2003年以來，在“兩個發(fā)現(xiàn)”原則的指引下，產(chǎn)權市場的信息集聚、資本集聚、交易撮合的能力不斷提升，逐漸具備了資本市場的特征，極大地豐富了資本市場體系的內(nèi)容，使之發(fā)展成為信息時代資本市場“三板塊”的結(jié)構（見圖2）。

在這個結(jié)構中，“頭部”的股票市場和第二部分的股權市場，屬于傳統(tǒng)資本市場。

股票市場誕生于18世紀，適逢工業(yè)革命席卷資本主義世界。股票市場的資本集聚和股權流轉(zhuǎn)機制，極大地推動了企業(yè)社會化大生產(chǎn)的快速發(fā)展，促進了工業(yè)化的實現(xiàn)。從這一點來說，股票市場功不可沒。但是，在后工業(yè)化時代，人的腦力成為主要的社會生產(chǎn)力要素以后，股票市場的缺陷便非常明顯地暴露出來。

圖2 信息時代資本市場的三板塊結(jié)構

一方面，經(jīng)過長期演變，股份制企業(yè)中的產(chǎn)權結(jié)構變得高度分散，其管理層權責不對稱的負面作用日益“發(fā)酵”。股份公司的管理層享有公司資產(chǎn)支配權，卻不須對公司債務承擔責任，公司的債務責任首先由出資人承擔，出資人承擔不了的責任由公司外部的債權人承擔，債權人承擔不了的責任由全社會承擔。這自然很容易導致管理層在權責不對稱的情況下產(chǎn)生不負責任的行為，偏好用公司資產(chǎn)從事高風險經(jīng)營。另一方面，經(jīng)過長期演變，股票市場對社會財富的兩極分化作用日益明顯。股票市場把全社會的資金集中到極少數(shù)企業(yè)中，惠及的只是“金字塔”塔尖上的國家、地區(qū)和企業(yè)，對社會上的絕大多數(shù)企業(yè)不能提供融資服務，既造成國家、地區(qū)和企業(yè)嚴重的兩極分化，也對信息時代的絕大多數(shù)“人本”產(chǎn)生“擠出效應”，阻礙了全社會人力資本的發(fā)展。這兩個缺陷兩相疊加、相互作用，最終造成了一個兩極分化、虛實失衡的世界。從這個意義上可以說，2008年的全球金融危機正是股份制釀成的嚴重后果。

當大工業(yè)時代過去，人類社會進入信息時代。當社會發(fā)展不再只靠物質(zhì)和能源生產(chǎn)推動，而是主要靠信息、服務推動時，必須有新的企業(yè)制度、新型的資本市場體系誕生來服務于數(shù)以萬計的非上市企業(yè)，促進日益增多的知識化人才的智慧和能力得到最大限度的發(fā)揮。

20世紀80年代后期以來，隨著信息技術的不斷發(fā)展，一個可以把“兩個發(fā)現(xiàn)”延伸到社會各個方面、各類非公眾企業(yè)、各類非標準化產(chǎn)權和資產(chǎn)，使“資本”和“人本”更加高效結(jié)合起來的市場平臺終于誕生了，這就是產(chǎn)權交易市場。

作為一個新型資本市場，產(chǎn)權交易市場與傳統(tǒng)資本市場有著明顯區(qū)別。傳統(tǒng)資本市場主要服務于上市企業(yè)，實行標準化的拆細連續(xù)交易，是少量產(chǎn)品的多次反復交易。而產(chǎn)權市場主要為非上市企業(yè)服務，實行的是“非標準、非拆細、非連續(xù)”的交易方式，是多種產(chǎn)品的單次交易，具有長尾市場的顯著特征。

既然產(chǎn)權市場是長尾市場，那么它的創(chuàng)新就必須符合長尾市場的規(guī)律。首先，長尾市場的產(chǎn)品多是一次性買賣，所以產(chǎn)權市場的發(fā)展必須著眼于產(chǎn)品的多元化，要能把社會上各類要素資源都吸引到市場上來，提供平臺化的專業(yè)服務；第二是能夠?qū)椖啃畔⑦M行廣泛的披露，以發(fā)現(xiàn)更多意向受讓方并有效形成競價；第三是由于產(chǎn)權市場標的種類繁多，因此必須強化項目的搜索功能，以降低各類市場主體的搜索成本，提高成交效率；第四是要能夠?qū)κ袌鲋黧w的交易偏好進行細致分類和深度挖掘，以有利于組織多種方式進行高效營銷；第五是通過信息化建設創(chuàng)造多種競價方式促使競價效果的最大化；第六是要能夠提供及時、便利、個性化的綜合服務，滿足各類市場主體多樣化的需求。

當然，產(chǎn)權市場的長尾特征不僅體現(xiàn)在可以涉及多個領域的多個交易品種，還體現(xiàn)在同一項產(chǎn)權的不同發(fā)展階段，能夠為產(chǎn)權的整個生命周期提供全流程服務。比如在產(chǎn)權的資本形成階段，產(chǎn)權市場可以服務于產(chǎn)權布局、產(chǎn)權界定和產(chǎn)權登記；在資本運行階段可以提供增資擴股、產(chǎn)權重組和并購剝離服務，某些交易所開展的“企業(yè)托管模式”就屬此類；在資本流轉(zhuǎn)階段，產(chǎn)權市場可以為產(chǎn)權的優(yōu)化配置、破產(chǎn)清算、資產(chǎn)處置等提供服務，這是目前做得最多的業(yè)務。

應該說，經(jīng)過多年的努力，產(chǎn)權市場在項目亮點挖掘、廣泛披露項目信息、有針對性地吸引投資人、策劃科學的競價方式等方面進行了大量創(chuàng)新，積累了豐富經(jīng)驗，促使產(chǎn)權市場確立了產(chǎn)權流轉(zhuǎn)和市場融資兩大功能定位，為未來的創(chuàng)新思路指明了方向，為未來發(fā)展奠定了基礎。

3 從場前、場中和場后的全流程打造產(chǎn)權市場的能力

認清了產(chǎn)權市場的本質(zhì)功能，明晰了產(chǎn)權市場作為新型資本市場在信息時代資本市場中的地位和特征，將有助于整個市場從戰(zhàn)略高度把握產(chǎn)權市場的創(chuàng)新方向。回到產(chǎn)權市場本身，創(chuàng)新則更為直接和現(xiàn)實，就是要立足于場前、場中、場后三個方面打造市場能力：場前注重誠信打造，場中注重能力打造，場后注重服務打造。

關于場前的誠信打造。作為第四方的交易平臺，“公平、公開、公正”是對產(chǎn)權市場最基本的要求，如果產(chǎn)權市場的誠信臻于完美，賣方可公開規(guī)范地賣、買方可公平合法地買、相關批準方可公正高效地批，那么，無論是項目轉(zhuǎn)讓方還是投資人都會愿意到這樣一個平臺上來交易。所以，如何打造場前誠信至關重要。

3.1 場前的誠信打造

第一是政府規(guī)范產(chǎn)生誠信。各地國資監(jiān)管部門對選擇本區(qū)域內(nèi)的企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構有著嚴格的規(guī)定，逐步建立起一整套的交易規(guī)則。每一項企業(yè)國有產(chǎn)權交易都有著嚴格的流程設計，需要進行可行性研究，需要在審計評估的基礎上通過相關集體決策，涉及職工利益的還需要經(jīng)過職代會的審議或同意，涉及企業(yè)債務的需要征求債權人的意見，涉及公共事務的需要相關主管政府部門的審批。八年來，全國產(chǎn)權交易市場規(guī)范運作，沒有出現(xiàn)一起產(chǎn)權交易敗訴事件，充分證明了這套體系的科學合理，也形成了產(chǎn)權市場最基本的誠信。但是，對企業(yè)國有產(chǎn)權之外的其他交易產(chǎn)品，如企業(yè)實物資產(chǎn)、私企產(chǎn)權、個人產(chǎn)權、其他公共產(chǎn)權等，應該如何形成場前誠信，還有很多問題需要研究。

第二是機構會員深度把握誠信。機構會員作為轉(zhuǎn)讓方和受讓方之外的第三方服務機構，是活躍產(chǎn)權市場的重要因素，會員的誠信將對產(chǎn)權市場的發(fā)展產(chǎn)生重要影響。產(chǎn)權市場必須采取措施促進會員通過長期的誠信執(zhí)業(yè)，積累信用，從而創(chuàng)造整個市場的誠信氛圍。

第三是交易主體和相關服務方通過契約形成誠信。市場講求的是合約精神，會員之間、會員與服務對象之間通過合約結(jié)合在一起，將有助于市場建立更具個性、更深層次的誠信。

第四是要向股票市場學習，建立做市商承銷制度。做市商的參與能夠在很大程度上保證項目的誠信，也能夠規(guī)避現(xiàn)實中大宗股權交易的缺陷。比如在現(xiàn)實中，一項產(chǎn)權交易標的掛牌之前要經(jīng)過多個程序，要花費很多成本，掛牌之后幾乎就沒有了退路，因此轉(zhuǎn)讓方往往將達成交易作為首要訴求，而不一定要求產(chǎn)生增值以實現(xiàn)產(chǎn)權價值最大化。因為一旦不能成交，之前的所有付出等于白費，其代價相當于證券市場上一個小型IPO項目的發(fā)行失敗。再比如產(chǎn)權交易的項目掛牌披露時限為20個工作日，但對于上億元的大項目來說，要在20個工作日內(nèi)做出是否受讓的決策是很難的，這在相當程度上影響了市場“兩個發(fā)現(xiàn)”功能的實現(xiàn)。做市商參與進來就可以在一定程度上解決這些問題，在沒有好的市場機會時，做市商可以像PE運作那樣，把待交易的產(chǎn)權先買下來，對其施加有效管理，加入增值服務優(yōu)化企業(yè)價值，然后在合適的市場時機再賣出去。因此，做市商制度的建立對產(chǎn)權市場的誠信建設非常重要。

3.2 場中的能力打造

通過良好的誠信制度和市場氛圍把市場主體吸引到場內(nèi)只是第一步，能否留住這些市場主體參與交易則取決于場內(nèi)的服務能力。

產(chǎn)權市場的場內(nèi)能力至少包括六個方面，即制度化能力、程序化能力、信息化能力、規(guī)范化能力、市場化能力和國際化能力。這六種能力組成了一個體系，決定著產(chǎn)權市場最終的服務效果，是產(chǎn)權市場的核心競爭力所在。產(chǎn)權市場必須將這六種能力有機融合起來，服務于主要的兩類市場主體——賣方和買方。

從服務賣方來看，產(chǎn)權市場已經(jīng)有了一些創(chuàng)新思路，這就是提前介入。目前來看，這種提前介入還可以做得更加深入，不僅能在產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓之初提前介入，還可以在企業(yè)集團啟動轉(zhuǎn)讓之前就對其存量產(chǎn)權進行分析，設計一攬子服務方案，為企業(yè)集團提供產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓時機、步驟、方式等方面的咨詢服務。提前介入、長期跟蹤企業(yè)集團產(chǎn)權動態(tài)的另一個好處是能夠及時發(fā)現(xiàn)它的市場需求。這種需求不僅包括產(chǎn)權流轉(zhuǎn)方面的，還包括增資擴股、融資租賃等方面。

相對于服務賣方而言，產(chǎn)權市場對于服務買方一直沒有很好的思路。這里提出兩個探索方向供大家參考：一是組合民間資本參與國有企業(yè)改制重組，二是組合專業(yè)力量，比如管理類會員，參與企業(yè)管理和項目托管。

2010年5月，國務院發(fā)布《關于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見》，其中明確提出“引導和鼓勵民營企業(yè)利用產(chǎn)權市場組合民間資本，促進產(chǎn)權合理流動，開展跨地區(qū)、跨行業(yè)兼并重組”。這對于產(chǎn)權市場服務買方能力的打造是一個重要的契機，產(chǎn)權市場可以通過組合基金特別是PE的方式，參與國有企業(yè)的改革重組。組合的模式可以大致分為以下四種：

第一種模式是單個國有企業(yè)應用PE的方式（見圖3）。由于PE集資金、專業(yè)的資本運作和管理水準、無限責任于一體，因此單個國有企業(yè)與PE結(jié)合，在旗下的非上市企業(yè)中引進PE的企業(yè)組織模式，將有助于改進企業(yè)的融資方式和運營水平。國企集團將非上市項目與PE/VC合作，完成孵化后將項目注資進入其控股的上市公司，利用LP的機構資本和GP的管理能力，不斷做強做優(yōu)集團公司。

圖3 單個國有企業(yè)應用PE的方式

第二種模式是多個國有企業(yè)聯(lián)合應用PE（見圖4），把PE作為海外投資的合作伙伴。當前中國企業(yè)的海外并購面臨的嚴重困局是不太熟悉企業(yè)所在國的法律、市場和社會環(huán)境，最終導致一些項目收購失敗或收購之后企業(yè)運作不成功，而國內(nèi)企業(yè)在“走出去”過程中的無序競爭，還會抬高并購價格，造成不必要的損失。如果在海外并購中，多個國有企業(yè)形成一個聯(lián)合體，同時組合境內(nèi)境外的PE一起出海，成功幾率就大得多。最近兩年完成的湖南中聯(lián)重科收購意大利CIFA就是一個典型的成功案例，值得產(chǎn)權市場認真研究借鑒。

圖4 多個國有企業(yè)聯(lián)合應用PE的方式

第三種模式是國資和民資混合應用PE（見圖5），參與自然壟斷企業(yè)或特許經(jīng)營行業(yè)的投資。中國的自然壟斷企業(yè)比如石油石化等企業(yè)非常龐大，僅僅憑一兩個國企或民企難以形成足夠的資本實力與之合作，因此，產(chǎn)權市場可以組織國有和民營資本以及PE機構，通過組合PE基金的方式形成足夠大的資本力量去參與石油石化的新建項目。

圖5 國資民資混合應用PE的方式

第四種模式是國資民資結(jié)合采用風投的方式參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資（見圖6）。2010年以來，我國確立了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)權市場應以此為目標，組合國資民資以及創(chuàng)投基金、政府引導基金等，建立針對各新興產(chǎn)業(yè)的基金，共擔風險，加快發(fā)展。這無論對產(chǎn)權市場本身還是新興產(chǎn)業(yè)都具有重要意義。

圖6 國資民資結(jié)合進行風險投資的方式

另外一條服務買方的思路，是產(chǎn)權市場組合專業(yè)力量參與企業(yè)管理或項目托管。產(chǎn)權市場可打造出一批管理類會員，也就是做市商。這些會員可依靠自身能力理順企業(yè)產(chǎn)權關系，解除短板約束，提升企業(yè)價值之后再從容賣個更好的價錢。

3.3 場后的服務打造

場后的服務包括辦理產(chǎn)權變動事項服務、檔案管理事項服務、糾紛調(diào)處事項服務、客戶關系管理服務、業(yè)務知識培訓服務、信息溝通交流服務和新業(yè)務再發(fā)動服務等等。場后的服務是產(chǎn)權市場容易忽視的環(huán)節(jié)，但卻是非常重要的環(huán)節(jié)。重要性在于，場前、場中和場后是一個相互促進的、閉合的循環(huán)，場后服務往往能帶動新的業(yè)務進場，沒有良好的場后服務，提前介入也就成為空談。因此，場后服務能力打造應當引起產(chǎn)權交易界人士的高度重視。

4 從戰(zhàn)略高度把握機構、平臺、行業(yè)和監(jiān)管的創(chuàng)新

中國產(chǎn)權交易市場作為信息化時代具有中國特色的新型資本市場，沒有國外的現(xiàn)成經(jīng)驗可以借鑒?？梢哉f，其每向前邁進一步，都在書寫著人類新型資本市場建設的新篇章。站在“十二五”的開端，站在信息時代的潮頭，我們必須從戰(zhàn)略發(fā)展的高度規(guī)劃市場的未來，作好產(chǎn)權市場的機構創(chuàng)新、平臺創(chuàng)新、行業(yè)創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新，為產(chǎn)權市場的未來打開一片新天地。

4.1 機構創(chuàng)新

產(chǎn)權交易機構是產(chǎn)權市場的第四方平臺，是具有一定政府信用的市場化平臺，保持“公開、公平、公正”是其立身之本。要達到這一要求，就應當按照市場機制把產(chǎn)權交易機構構造成國資控股的企業(yè)，讓屬于市場的事情由市場主體去操作，而不宜將其歸于行政性的服務中心或事業(yè)單位；就應當推行會員制，明確產(chǎn)權市場只做“交易所”，由其會員去做“交易”，而不是“坐商自為”；要探索實行特許經(jīng)營制，通過在會員中設置特許會員，成為做市商，不斷提高市場“兩個發(fā)現(xiàn)”的能力，不斷完善和提升市場平臺的水準。

4.2 平臺創(chuàng)新

產(chǎn)權市場“兩個發(fā)現(xiàn)”的本質(zhì)功能決定了其必須突破地域的藩籬，在不斷擴展的區(qū)域內(nèi)實現(xiàn)市場主體和市場價格的發(fā)現(xiàn)。當代信息技術的發(fā)展使這一理想具備了實現(xiàn)的可能性，盡管產(chǎn)權市場的標的物具有很強的區(qū)域?qū)傩?，但在全國范圍出現(xiàn)一兩個統(tǒng)一的、網(wǎng)絡化的交易平臺將是歷史的必然趨勢。

目前，產(chǎn)權市場已經(jīng)形成了統(tǒng)一的交易規(guī)則、統(tǒng)一的監(jiān)測體系，未來還可以實現(xiàn)統(tǒng)一的信息披露和統(tǒng)一的交易平臺。也就是說，未來可以建造一個網(wǎng)絡化的交易平臺，這個平臺類似于一個高速公路網(wǎng)絡，通聯(lián)全國各個產(chǎn)權交易機構，各交易機構均可獨立或者聯(lián)合在這個高速公路網(wǎng)絡進行信息披露，進行項目交易；網(wǎng)絡上任一節(jié)點上產(chǎn)生的項目都可以低成本地同步吸引全網(wǎng)絡投資者廣泛參與，最大限度地實現(xiàn)“兩個發(fā)現(xiàn)”。中國企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會正在著手建立的“信息再發(fā)布系統(tǒng)”，就是為了建立全國統(tǒng)一的信息披露平臺，這個再發(fā)布系統(tǒng)的功能設計從現(xiàn)在開始就要考慮向全國統(tǒng)一的交易平臺過渡。

4.3 行業(yè)創(chuàng)新

行業(yè)創(chuàng)新包括產(chǎn)權交易制度創(chuàng)新、交易方式創(chuàng)新、交易品種創(chuàng)新，也包括統(tǒng)一產(chǎn)權市場的統(tǒng)計方法等。上面提到的全國產(chǎn)權交易信息的集中再發(fā)布和交易網(wǎng)絡的統(tǒng)一，是“十二五”期間產(chǎn)權市場行業(yè)創(chuàng)新最主要的任務。產(chǎn)權交易協(xié)會要積極組織各交易機構共同做好這兩件大事。統(tǒng)一的計量標準和可信的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是一個行業(yè)走向成熟的標志。由于產(chǎn)權市場交易標的的非標準化和產(chǎn)權交易機構“分而治之”等因素的存在，在最近幾年產(chǎn)權市場通過創(chuàng)新涌現(xiàn)出大量新業(yè)務品種后，產(chǎn)權市場建立統(tǒng)一的統(tǒng)計口徑和方法已經(jīng)顯得十分急迫。目前，企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會已經(jīng)在與國家統(tǒng)計局合作進行這方面的工作，希望能夠盡快取得突破。

4.4 監(jiān)管創(chuàng)新

目前，產(chǎn)權市場的企業(yè)國有產(chǎn)權交易已經(jīng)建立了比較完備的監(jiān)管體系。一方面形成了制度化、程序化、信息化、規(guī)范化的內(nèi)部監(jiān)管，構成了監(jiān)管機構、交易所、會員三層次的監(jiān)管機制；另一方面，國資委牽頭的六部委監(jiān)管體制也已運行多年，企業(yè)國有產(chǎn)權交易監(jiān)測網(wǎng)已逐漸覆蓋到全國各主要省區(qū)市；加上企業(yè)國有產(chǎn)權交易機構協(xié)會的行業(yè)自律監(jiān)管，可以說，對產(chǎn)權市場業(yè)務的監(jiān)管已基本趨于成熟。但是，產(chǎn)權市場的長尾特征決定了產(chǎn)權市場監(jiān)管的復雜性，未來勢必將建立分品種的“一部門牽頭、多部門參與”的聯(lián)合監(jiān)管機制，建立更為復雜的、基于各業(yè)務品種的動態(tài)監(jiān)測網(wǎng)絡系統(tǒng)等等。這些監(jiān)管方式和手段將最終成為產(chǎn)權市場健康發(fā)展的有力保障。

總之，產(chǎn)權市場是一個全新的市場。它的創(chuàng)新涉及到市場的方方面面，將是一個持續(xù)而浩大的工程，中國產(chǎn)權市場中的各界人士要珍惜來之不易的局面，振作精神，奮發(fā)圖強，沿著被實踐證明了的正確道路，一手抓規(guī)范，一手抓創(chuàng)新，不斷開創(chuàng)中國產(chǎn)權交易市場發(fā)展的新局面。