□文/王學(xué)亮

法國(guó)電力和西門子，一個(gè)是世界著名的電力企業(yè)，一個(gè)是世界著名的跨國(guó)公司。這兩家公司每年的投資規(guī)模都很大，對(duì)投資管理上也十分重視，積累了許多管理經(jīng)驗(yàn)，可供公司借鑒。

一、法國(guó)電力公司投資管理

法國(guó)電力公司始建于1946年，2005年實(shí)現(xiàn)整體上市，目前市值超過(guò)1，000億歐元，在歐洲、亞洲、拉美和非洲的20多個(gè)國(guó)家擁有73家子公司，國(guó)內(nèi)客戶超過(guò)2，800萬(wàn)，海外客戶超過(guò)1，000萬(wàn)。法國(guó)電力年?duì)I業(yè)額超過(guò)600億歐元，年投資額超過(guò)100億歐元。

1、投資管理委員會(huì)是投資決策的主要機(jī)構(gòu)。法國(guó)電網(wǎng)公司最高決策機(jī)構(gòu)是集團(tuán)董事會(huì)。董事會(huì)的職責(zé)是決定企業(yè)戰(zhàn)略、經(jīng)濟(jì)、財(cái)務(wù)和技術(shù)大政方針，并對(duì)重大財(cái)務(wù)或商業(yè)項(xiàng)目（尤其是投資）做出決策。集團(tuán)董事會(huì)下設(shè)執(zhí)行委員會(huì)，執(zhí)行委員會(huì)是董事會(huì)決定的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)日常管理。在執(zhí)行委員會(huì)下設(shè)專門的投資管理委員會(huì)（CEP），該委員會(huì)負(fù)責(zé)集團(tuán)所有重要投資的決策。

2、法國(guó)電力公司投資決策權(quán)限的劃分。法國(guó)電力公司主要依據(jù)項(xiàng)目投資額度來(lái)劃分決策權(quán)限，其中低于2，000萬(wàn)歐元的投資項(xiàng)目由營(yíng)運(yùn)子公司自行決策；所有投資額超過(guò)2，000萬(wàn)歐元的項(xiàng)目以及對(duì)集團(tuán)有潛在影響的項(xiàng)目（新業(yè)務(wù)、新國(guó)家等）由CEP負(fù)責(zé)決策；所有投資額超過(guò)3.5億歐元的項(xiàng)目均需由CEP提交給集團(tuán)董事會(huì)進(jìn)行最后決策；部分涉密的投資項(xiàng)目可不經(jīng)CEP評(píng)估直接提交董事會(huì)審核。

3、法國(guó)電力公司的投資決策流程。法國(guó)電力公司的投資決策有一個(gè)完善的流程。首先集團(tuán)公司要制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，用來(lái)指導(dǎo)企業(yè)的總體發(fā)展方向。而后集團(tuán)公司以戰(zhàn)略為指導(dǎo)，編制長(zhǎng)期和中期發(fā)展規(guī)劃（每年滾動(dòng)）。在中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃中初步確定集團(tuán)未來(lái)擬發(fā)展的項(xiàng)目。法國(guó)電力公司下屬的各子公司依據(jù)發(fā)展規(guī)劃的安排，結(jié)合自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要，成立項(xiàng)目組對(duì)擬投資的項(xiàng)目（必須已經(jīng)納入公司規(guī)劃）進(jìn)行可行性分析。項(xiàng)目小組一般是由子公司生產(chǎn)部門、財(cái)務(wù)部門、法律部門和稅務(wù)部門等的人員組成。經(jīng)論證可行的項(xiàng)目，如果金額在2，000萬(wàn)歐元以下可自行決策，如超過(guò)2，000萬(wàn)歐元?jiǎng)t需提交CEP決策。CEP每半個(gè)月召開(kāi)一次會(huì)議來(lái)審議各項(xiàng)投資。投資委員會(huì)在開(kāi)會(huì)討論項(xiàng)目可行性之前，首先將有關(guān)項(xiàng)目的可行性研究資料提供給集團(tuán)內(nèi)部的有關(guān)專家，這些專家從各個(gè)專業(yè)的角度對(duì)項(xiàng)目的可行性進(jìn)行評(píng)估，并將意見(jiàn)反饋給CEP供其決策時(shí)參考。在CEP的項(xiàng)目評(píng)審會(huì)上，有關(guān)子公司需要對(duì)項(xiàng)目情況進(jìn)行介紹并接受質(zhì)詢。最后，CEP通過(guò)投票的方式?jīng)Q定是否進(jìn)行投資。經(jīng)CEP審議通過(guò)的投資，若需由集團(tuán)董事會(huì)決策則提交給公司董事會(huì)，否則項(xiàng)目即可正式啟動(dòng)。

4、法國(guó)電力公司投資項(xiàng)目?jī)?yōu)選標(biāo)準(zhǔn)。法國(guó)電力公司在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)有一些內(nèi)部的標(biāo)準(zhǔn)：第一，是否與集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略一致。第二，是否能夠?yàn)榧瘓F(tuán)創(chuàng)造價(jià)值。判斷標(biāo)準(zhǔn)有：項(xiàng)目NPV（凈現(xiàn)值，稅前）>0；項(xiàng)目NPV/投資>10%。第三，是否能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值。判斷標(biāo)準(zhǔn)有：股東 NPV（稅后）>0；股東 NPV/權(quán)益資本>10%。第四，是否對(duì)集團(tuán)業(yè)績(jī)提高有所貢獻(xiàn)。判斷標(biāo)準(zhǔn)有：從第二年開(kāi)始，凈利潤(rùn)>0；從第三年開(kāi)始，凈利潤(rùn)/收入>7%。第五，NPV下降風(fēng)險(xiǎn)的大小。通過(guò)敏感性分析，評(píng)估項(xiàng)目的回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)。通常需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)包括稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等。

二、西門子公司的投資管理

西門子公司創(chuàng)立于1847年，是一家擁有超過(guò)160年歷史的跨國(guó)公司。經(jīng)過(guò)一個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，西門子公司已經(jīng)成為世界著名的跨國(guó)工業(yè)集團(tuán)。目前，西門子公司將業(yè)務(wù)劃分為三個(gè)板塊，分別為工業(yè)、能源和健康，在這三大板塊下設(shè)15個(gè)一級(jí)子公司。西門子公司年?duì)I業(yè)額超過(guò)700億歐元，年投資約150億歐元。

1、西門子公司對(duì)投資的分類。為便于進(jìn)行投資管理，西門子公司將固定資產(chǎn)投資劃分為四種類型：第一類，更新。即由于設(shè)備已達(dá)使用壽命或者為了避免發(fā)生設(shè)備故障進(jìn)行設(shè)備更新所需的投資；第二類，優(yōu)化。即為了提升產(chǎn)品的盈利進(jìn)行流程改進(jìn)或降低成本所需的投資；第三類，擴(kuò)展。即為了提高生產(chǎn)能力增加生產(chǎn)線所需的投資；第四類，創(chuàng)新。即為了優(yōu)化產(chǎn)品解決方案或采用新技術(shù)而進(jìn)行的投資。

2、西門子公司的投資決策流程。西門子公司的投資決策流程與法國(guó)電力公司有很大的相似之處，也是以集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略為起點(diǎn)，然后以戰(zhàn)略為指導(dǎo)編制財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算，將所有擬投資的項(xiàng)目納入預(yù)算，最后再根據(jù)審批權(quán)限對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行最后的審批。

3、西門子公司投資決策的主要影響因素。西門子公司在作投資決策時(shí)一般會(huì)考慮如下幾方面的因素：（1）投資是否符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略。與法國(guó)電力公司一樣，西門子公司同樣要求投資必須符合集團(tuán)公司的發(fā)展戰(zhàn)略；（2）項(xiàng)目的投資回收期。投資回收期是西門子公司投資決策中的關(guān)鍵指標(biāo)。對(duì)于投資回收期過(guò)長(zhǎng)的項(xiàng)目，西門子公司一般不予批準(zhǔn)。西門子公司對(duì)于項(xiàng)目投資回收期的要求一般是兩年，即投產(chǎn)后兩年要基本收回投資；（3）項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）。此處的EVA是指項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年度帶來(lái)的EVA的現(xiàn)值之和。對(duì)西門子公司而言，EVA是影響投資決策的一個(gè)主要因素。只有項(xiàng)目的EVA大于零時(shí)才有可能進(jìn)行投資；（4）是否是為了滿足市場(chǎng)需求。隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)必然需要提高生產(chǎn)能力，因此用于滿足市場(chǎng)需求的投資往往較為容易得到批準(zhǔn)。例如，西門子公司的第三類投資——擴(kuò)展就屬于這一類；（5）已計(jì)提的折舊與項(xiàng)目投資額的對(duì)比關(guān)系。對(duì)于西門子公司的第一類投資——更新而言，決定其能否被批準(zhǔn)的一個(gè)重要因素就是已計(jì)提折舊與項(xiàng)目投資額的對(duì)比關(guān)系。如果已計(jì)提的折舊大于投資額或基本與投資額相當(dāng)，則投資項(xiàng)目比較容易獲得批準(zhǔn)；（6）不同項(xiàng)目間風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)的比較。由于資金是有限的，因此必須將有限的資金投入到風(fēng)險(xiǎn)較小、盈利機(jī)會(huì)較大的項(xiàng)目中去；（7）現(xiàn)金流情況?，F(xiàn)金流也是西門子公司在審核項(xiàng)目時(shí)重點(diǎn)考慮的一個(gè)因素。對(duì)于現(xiàn)金流比較充裕的子公司，其投資項(xiàng)目比較容易獲得批準(zhǔn)，否則將很難得到批準(zhǔn)。

三、對(duì)公司加強(qiáng)投資管理的啟示

法國(guó)電力公司和西門子公司作為兩家世界知名的跨國(guó)公司，其在投資管理方面的成功經(jīng)驗(yàn)，值得公司加以吸收和借鑒。

一是切實(shí)發(fā)揮戰(zhàn)略和規(guī)劃在投資管理中的指導(dǎo)作用。法國(guó)電力公司和西門子公司在投資管理中有一個(gè)重要的共同點(diǎn)，就是十分重視發(fā)揮戰(zhàn)略和規(guī)劃在投資管理中的作用。首先，任何投資決策都必須符合公司整體的戰(zhàn)略發(fā)展方向；其次，申請(qǐng)投資的項(xiàng)目必須包含在公司已批準(zhǔn)的發(fā)展規(guī)劃中，沒(méi)有納入規(guī)劃的項(xiàng)目一般情況下不予批準(zhǔn)。通過(guò)充分發(fā)揮戰(zhàn)略和規(guī)劃在投資決策中的作用，不但可以確保投資方向的準(zhǔn)確，而且可以提高決策的效率。公司目前存在的問(wèn)題是中長(zhǎng)期規(guī)劃與戰(zhàn)略銜接不夠緊密，年度計(jì)劃與中長(zhǎng)期規(guī)劃銜接不夠緊密。因此，公司首先要提升中長(zhǎng)期規(guī)劃編制的精細(xì)化程度，將投資具體到項(xiàng)目；其次要提高規(guī)劃執(zhí)行的嚴(yán)肅性，充分發(fā)揮戰(zhàn)略增強(qiáng)和規(guī)劃的指導(dǎo)作用。

二是重視投資回報(bào)，提高項(xiàng)目收益水平。法國(guó)電力公司和西門子公司在投資項(xiàng)目審批時(shí)，對(duì)項(xiàng)目的效益指標(biāo)十分關(guān)注，甚至對(duì)于一般項(xiàng)目而言，效益指標(biāo)的優(yōu)劣可能直接關(guān)系到項(xiàng)目能否得到批準(zhǔn)。例如，法國(guó)電力公司要求股東NPV/權(quán)益資本>10%；西門子公司要求項(xiàng)目的折現(xiàn)EVA大于零、項(xiàng)目回收期為兩年等。對(duì)公司而言，在確保電網(wǎng)安全的前提下，也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目投資回報(bào)水平的重視程度。結(jié)合國(guó)資委對(duì)央企的EVA考核，公司可將項(xiàng)目的折現(xiàn)EVA作為判斷投資項(xiàng)目可行性的重要指標(biāo)，明確規(guī)定對(duì)于折現(xiàn)EVA小于零的項(xiàng)目不予批準(zhǔn)。同時(shí)，考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，將項(xiàng)目投資回收期作為一個(gè)重要評(píng)判指標(biāo)，優(yōu)先批準(zhǔn)回收期較短的項(xiàng)目。

[1]甘露.法國(guó)電力建設(shè)對(duì)我國(guó)的借鑒意義[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2006.

[2]馬衛(wèi)華，董佳.法國(guó)電力公司清潔能源發(fā)展戰(zhàn)略探析[J].電力建設(shè)，2009.1.

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