李曉紅

自20世紀(jì)70年代西方國家實行浮動匯率制以來，貨幣匯率波動頻繁，不僅幅度大，而且各種主要貨幣之間經(jīng)常出現(xiàn)強弱地位互相轉(zhuǎn)換的局面，因此對于銀行、企業(yè)來說，外匯風(fēng)險無時不在，如何防范和管理外匯風(fēng)險就成為他們?nèi)粘＝?jīng)營的重要方面。

外匯風(fēng)險，又稱匯價風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運用外匯時，由于匯率的波動，使其遭受本幣價值損失的可能性。外匯風(fēng)險有三個基本構(gòu)成要素，即本幣、外幣和時間，三者缺一不可。如果沒有兩種貨幣間的兌換，也就不存在匯率波動所引起的外匯風(fēng)險；同時，匯率變化總是與時間期限相對應(yīng)，未清償?shù)耐鈳艂鶛?quán)債務(wù)金額越大，間隔時間越長，在此期間匯率波動的可能性就越大，外匯風(fēng)險相對就大。

一、外匯風(fēng)險的類型

目前，較普遍的劃分方法是按照風(fēng)險發(fā)生的時間階段不同，將外匯風(fēng)險分為會計風(fēng)險、交易風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險三類（如圖1所示）。會計風(fēng)險，是指經(jīng)濟(jì)主體在對資產(chǎn)負(fù)債表和損益表進(jìn)行會計處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率波動而呈現(xiàn)賬面損失的可能性；交易風(fēng)險，是指在運用外幣進(jìn)行計價收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動而蒙受損失的可能性；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，是指意料之外的匯率變動可能引起企業(yè)未來一定期間盈余能力與現(xiàn)金流量變化的一種潛在風(fēng)險。

圖1 外匯風(fēng)險的分類

二、會計風(fēng)險的管理方法

（一）資產(chǎn)負(fù)債表中性化法

首先，將外幣資產(chǎn)和負(fù)債劃分為風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險負(fù)債。所謂風(fēng)險資產(chǎn)，是指使用現(xiàn)行匯率折算的資產(chǎn)；而使用現(xiàn)行匯率折算的負(fù)債為風(fēng)險負(fù)債。其次，調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債的數(shù)額相等，折算風(fēng)險頭寸（即會計報表折算差額，等于受險資產(chǎn)與受險負(fù)債之差）為零。這樣，無論匯率怎樣變動，也不會帶來會計折算上的損失。

（二）資產(chǎn)負(fù)債保值法

資產(chǎn)負(fù)債保值法，是指通過調(diào)整短期資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而避免或減少外匯風(fēng)險的方法。如果預(yù)測某種貨幣將升值，則增加以此種貨幣表示的短期資產(chǎn)，例如現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款、存貨等，或者減少以此種貨幣表示的短期負(fù)債；反之，如果預(yù)期某種貨幣將貶值，則減少該種貨幣表示的短期資產(chǎn)，增加短期負(fù)債。

（三）債務(wù)凈額支付法

債務(wù)凈額支付法，是指公司在清償其內(nèi)部交易所產(chǎn)生的債權(quán)與債務(wù)關(guān)系，對各子公司、母公司與子公司之間的應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)與沖銷時，僅定期對凈額部分進(jìn)行支付，以此減少風(fēng)險性現(xiàn)金流動。

（四）澄清事實

向外界澄清匯總后公司利潤受匯率變動影響的事實，澄清事實后，股東和潛在的投資者會認(rèn)識到會計風(fēng)險表現(xiàn)出的是一種賬面損失，而非實際損失。于是，即使子公司實現(xiàn)的當(dāng)?shù)刎泿爬麧櫛话凑崭＼浀膮R率匯總到母公司后，公司以母國貨幣表示的利潤出現(xiàn)大幅下降，公司股東和投資者也不會因此改變對公司的看法。

（五）其他方法

除了上述方法外，企業(yè)還有很多套期保值工具可供選用，如遠(yuǎn)期外匯合同、外貨期貨交易、外匯期權(quán)交易等。其中常用的方法是風(fēng)險對沖法，即在外匯市場上，利用合約的盈虧來沖銷折算損益。首先通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，確定可能出現(xiàn)的預(yù)期折算損失；其次采取相應(yīng)的遠(yuǎn)期交易來規(guī)避匯率風(fēng)險。

三、交易風(fēng)險的管理方法

（一）選擇正確的計價貨幣

在國際收付中，選擇何種貨幣計價結(jié)算至關(guān)重要，一般做法有：選擇可自由兌換的貨幣；付匯用軟貨幣，收匯用硬貨幣；盡量選擇本國貨幣；“軟”、“硬”貨幣搭配。

（二）利用貨幣保值條款

1.“一籃子”貨幣保值條款

“一籃子”貨幣條款，是指在簽訂合同時，確定支付貨幣與一籃子貨幣中各種貨幣的匯率，并規(guī)定匯率變動的調(diào)整幅度，如到期支付時，匯率變動超過規(guī)定的幅度，則按照支付時的匯率調(diào)整。由于一籃子貨幣中各種匯率有升有降，匯率風(fēng)險分散，從而可以有效地避免外匯風(fēng)險。

2.外匯保值條款

外匯保值條款，是指依據(jù)合同中的規(guī)定，從簽訂合同到貨幣的實際支付結(jié)算期間，如交易的結(jié)算貨幣貶值或升值超過雙方規(guī)定的幅度時，由買賣雙方按一定的比例共同承擔(dān)外匯風(fēng)險。

（三）提前或延期結(jié)匯

一筆應(yīng)收或應(yīng)付賬款的時間結(jié)構(gòu)對外匯風(fēng)險的大小具有直接影響。時間越長，匯率波動可能性越大，外匯風(fēng)險相對就越大，反之越小。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況，預(yù)測計價貨幣匯率的變動趨勢，靈活掌握收付時間。

（四）調(diào)整貿(mào)易條件

1.價格調(diào)整法

在進(jìn)出口貿(mào)易中，由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交，進(jìn)口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風(fēng)險。為了防范風(fēng)險。可采取價格調(diào)整法，主要有加價保值法和壓價保值法兩種。

2.合同調(diào)整法

合同調(diào)整法，是將進(jìn)出口商面臨的匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給國內(nèi)消費者的一種方法。即從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的企業(yè)把商品賣給國內(nèi)生產(chǎn)廠家、商家或消費者時，以外幣計價或加價來避免自己的匯率風(fēng)險。

（五）平衡法

平衡法，是指通過選擇計價貨幣，力求使貨幣收付數(shù)額達(dá)到或接近平衡，以抵消或減輕匯率變動帶來的風(fēng)險，也就是創(chuàng)造一個與存在風(fēng)險相同的資金，數(shù)額相等、期限相同、方向相反的外匯流動，使外匯資金有進(jìn)有出以避免外匯風(fēng)險。

（六）參加外匯保險法

參加外匯保險，是指涉外主體向有關(guān)保險公司投保匯率險，一旦因匯率變動而蒙受損失，便由保險公司給予合理的賠償。匯率風(fēng)險的保險一般由國家承擔(dān)。

（七）外匯市場操作

交易合同簽訂后，涉外經(jīng)濟(jì)主體還可以利用外匯市場和貨幣市場來規(guī)避匯率風(fēng)險，可供選擇的管理方法有：即期外匯交易；遠(yuǎn)期外匯交易；外匯期貨交易；外匯期權(quán)交易；掉期交易；貨幣互換；BSI法，即借款——即期合同——投資法和LSI法，即提早收付——即期合同——投資法。

（八）國際信貸法

國際信貸法，是指在中長期國際收付中，企業(yè)利用國際信貸形勢，一方面獲得資金融通，另一方面轉(zhuǎn)嫁或抵消外匯風(fēng)險。主要有出口押匯；打包放款；外幣應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)；福費廷和保付代理。

四、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理方法

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險涉及生產(chǎn)、銷售、原材料供應(yīng)等經(jīng)營管理的各個方面，因此對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的管理超出了財務(wù)經(jīng)理的職能，需要公司決策層直接參與，即從長期利益出發(fā)，從經(jīng)營的不同側(cè)面全面考慮企業(yè)的發(fā)展，并制定相應(yīng)政策，盡可能降低匯率變動對現(xiàn)金流量的影響。一般對它的管理可以通過實施經(jīng)營多元化策略，即從市場營銷和生產(chǎn)經(jīng)營兩方面入手來達(dá)到。

（一）市場營銷管理

1.市場選擇與分割

當(dāng)匯率發(fā)生變動時，出口企業(yè)首先要考慮的問題是如何進(jìn)行市場選擇。一般來說，當(dāng)一國貨幣貶值時，其出口產(chǎn)品的外幣價格由于匯率的變化而下降，該國出口產(chǎn)品的價格競爭力將增強，這時便可依靠其價格競爭優(yōu)勢擴(kuò)大在其它國家的市場份額；其次，適當(dāng)?shù)胤指畛隹诋a(chǎn)品市場，因為福利水平比較高的發(fā)達(dá)國家對進(jìn)口商品價格變動的敏感度低于福利水平較低的發(fā)展中國家，所以當(dāng)本國貨幣升值時，出口企業(yè)可以適當(dāng)?shù)卦黾訉Ω＠捷^高的國家出口，減少對福利水平較低的國家的出口，以降低匯率波動對出口企業(yè)的影響；反之，就擴(kuò)大對福利水平較低的國家出口。

2.定價策略

市場占有率與利潤額是企業(yè)在調(diào)整定價策略時必須考慮的兩個問題。一般來說，當(dāng)本國貨幣貶值時，本國的出口產(chǎn)品在國際市場上具有較強的競爭力，這時出口商將面臨兩種選擇：維持價格，擴(kuò)大市場份額；或提高價格，維持原有市場份額，提高利潤率。反之，當(dāng)本國貨幣升值時，出口商的兩種選擇是：維持價格，降低市場份額；或降低價格，維持原有市場份額。

3.促銷策略

在確定用于廣告、推銷和直銷的預(yù)算規(guī)模時，任何一個企業(yè)，尤其是跨國公司應(yīng)該考慮由于匯率的變化而帶來的風(fēng)險，在全球范圍內(nèi)安排促銷預(yù)算。當(dāng)本國貨幣貶值后，出口企業(yè)用于廣告或銷售的單位本國貨幣支出帶來的回報，將會由于出口產(chǎn)品的價格的增強而增加。相反在本國貨幣升值時，營銷支出所帶來的回報將減少，此時企業(yè)需要進(jìn)行產(chǎn)品策略調(diào)整。

4.產(chǎn)品策略

產(chǎn)品策略是指企業(yè)通過調(diào)整新產(chǎn)品投放市場的時機、新生產(chǎn)線的建立以及新產(chǎn)品的研制等策略來規(guī)避匯率風(fēng)險。首先，在新產(chǎn)品投放的時機選擇上，如果本國貨幣貶值，企業(yè)可利用貶值對出口所帶來的價格競爭優(yōu)勢推銷新產(chǎn)品；其次，在建立新的生產(chǎn)線方面，當(dāng)本國貨幣貶值時，企業(yè)將能夠在國內(nèi)外建立新的生產(chǎn)線，并擴(kuò)大產(chǎn)品的消費群體，當(dāng)本國貨幣升值時，企業(yè)將其新生產(chǎn)線建立在高福利、對價格變動不敏感的國家或地區(qū)；最后，在新產(chǎn)品的研制方面，企業(yè)應(yīng)注重在研究與開發(fā)方面投入足夠的資金，以確保不斷向市場投放新產(chǎn)品，增強市場競爭力，針對市場匯率的變化，根據(jù)不同的消費市場投放相應(yīng)的新產(chǎn)品。

（二）生產(chǎn)經(jīng)營管理

1.廠址的選擇

對于向貨幣貶值國家出口、而且沒有在當(dāng)?shù)卦O(shè)立子公司的企業(yè)而言，從國外進(jìn)口零部件可能還不足以維持其單位獲利能力，那么這些企業(yè)在面對本幣升值時，應(yīng)考慮在海外建立新的廠址。

2.生產(chǎn)投入的分散化

如果企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)投入實現(xiàn)分散化，則能夠有效地對付匯率風(fēng)險。例如，自20世紀(jì)80年代初美元升值后，許多美國跨國公司為了降低生產(chǎn)成本，紛紛到國外投資建立子公司，實現(xiàn)就地生產(chǎn)。有的則從海外進(jìn)口低價的零部件。

3.生產(chǎn)和銷售基地的調(diào)整

在匯率出現(xiàn)意外變化后，通過比較不同國家、地區(qū)的生產(chǎn)成本與銷售的變化，趨利避害，迅速調(diào)整其經(jīng)營策略，增加有競爭力的子公司的份額.減少競爭力弱的子公司的份額，使整個公司在國際市場上更具有競爭力。例如當(dāng)本國貨幣升值時，可以減少在本國的生產(chǎn)，而在本國貨幣貶值時可以增加在本國的生產(chǎn)。

[1]王雅杰：《國際金融理論·實務(wù)·案例》，清華大學(xué)出版社，2006年2月.

[2]黃志強：《國際金融實務(wù)》，高等教育出版社，2009年6月.

[3]孔立平：《國際金融》，清華大學(xué)出版社，2010年9月.

[4]陳湛勻：《國際金融理論·實務(wù)·案例》，立信出版社，2004年8月.