孫晨光
(鄭州大學(xué) 商學(xué)院,河南 鄭州 450001)
優(yōu)化河南上市公司融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策
孫晨光
(鄭州大學(xué) 商學(xué)院,河南 鄭州 450001)
對(duì)河南省上市公司年報(bào)中有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì),從長(zhǎng)期融資結(jié)構(gòu)、整體融資結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、內(nèi)源融資和外源融資結(jié)構(gòu)、直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)、融資方式結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了評(píng)價(jià),提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議,以期為優(yōu)化河南上市公司的融資結(jié)構(gòu),籌集更多的資金,為建設(shè)中原經(jīng)濟(jì)區(qū)做出更大的貢獻(xiàn)。
河南上市公司;融資結(jié)構(gòu);評(píng)級(jí);優(yōu)化對(duì)策
從48家河南上市公司2009年年報(bào)中找到它們的長(zhǎng)期資本、長(zhǎng)期負(fù)債資料,計(jì)算出各個(gè)公司的長(zhǎng)期負(fù)債占長(zhǎng)期資本的比例并排序可以看出,河南上市公司在長(zhǎng)期融資中,長(zhǎng)期負(fù)債占的比例平均不到20%。其中為0~1%的有5家,1%~2%的有3家,2%~9%的有10家,10%~20%的有14家,4者合計(jì)有32家,占總家數(shù)的66.7%。這說(shuō)明了河南省上市公司長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)不合理的主要表現(xiàn)是長(zhǎng)期負(fù)債比例過(guò)低。其原因是由于長(zhǎng)期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大,銀行不愿意放貸,企業(yè)不敢大膽借款。
優(yōu)化對(duì)策建議:一是銀行要解放思想,大膽給上市公司一些長(zhǎng)期看好的項(xiàng)目發(fā)放長(zhǎng)期借款;二是放寬發(fā)行長(zhǎng)期債券的條件,使更多的上市公司能夠通過(guò)發(fā)行債券籌集資金;三是上市公司要改變重股權(quán)融資、輕長(zhǎng)期負(fù)債融資的思想,爭(zhēng)取多發(fā)行債券。
整體融資結(jié)構(gòu)指的是包括流動(dòng)借款在內(nèi)的所有融資來(lái)源的比利關(guān)系。整體融資結(jié)構(gòu)是最重要的融資結(jié)構(gòu),是本課題研究的重點(diǎn)。
衡量企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣,一般是看資產(chǎn)負(fù)債率,認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%~40%比較合適,超過(guò)60%表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。本課題認(rèn)為,僅看資產(chǎn)負(fù)債率有片面性,還應(yīng)看杠桿收益率。如果負(fù)債投資的收益率為正數(shù),資產(chǎn)負(fù)債率越高,給企業(yè)帶來(lái)的杠桿收益越多;如果負(fù)債投資的收益率為負(fù)數(shù),即使資產(chǎn)負(fù)債率很低,也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)杠桿損失。所以不能孤立地研究融資結(jié)構(gòu),要把融資結(jié)構(gòu)和投資效益聯(lián)系起來(lái)。
以杠桿收益率為主,以資產(chǎn)負(fù)債率為輔,對(duì)河南省上市公司2009年的整體融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行了評(píng)級(jí)。杠桿收益率高于10%的屬于AAA,有華蘭生物、雙匯發(fā)展等7家,大多數(shù)是高新技術(shù)企業(yè)、高成長(zhǎng)股,顯示出高新技術(shù)出高效益。低于10%高于6%的屬于AA,有森源電氣、宇通客車等6家,多是河南的藍(lán)籌股。處于5%~6%之間的屬于A,有中原特鋼等3家。
杠桿收益率在1%~5%間的為B級(jí),多是穩(wěn)健的績(jī)優(yōu)股和藍(lán)籌股。處在4%~5%之間的屬于BBB級(jí),分別是漢威電子和三全食品。處在3%~4%的屬于BB級(jí),有中航光電等5家。處在1%~3%的屬于B級(jí),有中孚實(shí)業(yè)等10家。
杠桿收益率在1%以下為C級(jí),多是績(jī)差股和垃圾股。它們不僅杠桿收益率為負(fù)值,而且資產(chǎn)負(fù)債率偏高。
優(yōu)化對(duì)策:一是少數(shù)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率仍然偏高(中孚實(shí)業(yè)等8家超過(guò)70%),對(duì)該公司應(yīng)采取的優(yōu)化措施是降低資產(chǎn)負(fù)債率。二是部分上市公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益不高,杠桿收益率低,其中有些資產(chǎn)負(fù)債率也較高。這些上市公司應(yīng)增收節(jié)支,扭虧為盈,增強(qiáng)盈利能力,提高經(jīng)濟(jì)效益,尤其是要提高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的回報(bào)率,資產(chǎn)負(fù)債率較高的還要注意降低負(fù)債率。
筆者搜索了河南省上市公司2009年年報(bào)中流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的數(shù)據(jù),計(jì)算出它們的比例,發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)極不平衡,流動(dòng)負(fù)債比例很大,長(zhǎng)期負(fù)債比例很小,應(yīng)適當(dāng)調(diào)整。
優(yōu)化對(duì)策意見(jiàn):一是應(yīng)當(dāng)將某些假流動(dòng)借款轉(zhuǎn)記到長(zhǎng)期借款中去,使我省企業(yè)的長(zhǎng)短借款走向規(guī)范化、合理化;二是企業(yè)要充實(shí)自己的資本金,增強(qiáng)支付能力,減少過(guò)多的應(yīng)付款項(xiàng);三是大力發(fā)展長(zhǎng)期債券市場(chǎng),使河南省更多的上市公司能發(fā)行長(zhǎng)期債券,增加長(zhǎng)期負(fù)債比例。
搜索了河南省上市公司2009年年報(bào)中第一大股東(尤其是國(guó)有股)股本的數(shù)據(jù),計(jì)算出它們占總股本的比重,列表排序,結(jié)果發(fā)現(xiàn)國(guó)有股占總股本比例超過(guò)50%的有鄭州煤電等6家。超過(guò)60%的有安陽(yáng)鋼鐵等3家。這些國(guó)有控股公司,可以在二級(jí)市場(chǎng)上減持一部分股份,一方面可以降低國(guó)有股過(guò)高的比重,分散風(fēng)險(xiǎn),吸收更多的社會(huì)公眾投資;另一方面能為公司籌集一部分資金,可以向社會(huì)公眾發(fā)行新股籌集資金、改善股本結(jié)構(gòu)。
同時(shí)還可以看到,羚銳制藥國(guó)有法人股只占總股本的9.44%;蓮花味精國(guó)有法人股只占總股本的11.91%。國(guó)家應(yīng)當(dāng)增加對(duì)這兩家上市公司的投資,一是可以增加國(guó)有股的比重,增強(qiáng)國(guó)家對(duì)這兩家公司的控制;二是可以使這兩家公司籌集到資金。第一大股東股本占比例不到20%的還有三全食品等4家,第一大股東都應(yīng)當(dāng)增加投資。
河南省許多上市公司沒(méi)有內(nèi)部職工股,不利于調(diào)動(dòng)普通職工參與管理的積極性。應(yīng)當(dāng)允許和鼓勵(lì)員工持股,增強(qiáng)職工的主人翁意識(shí)和地位。
搜索了河南省上市公司 2009年內(nèi)源融資、外源融資的數(shù)據(jù),計(jì)算了它們之間的比例,發(fā)現(xiàn)省上市公司內(nèi)源融資比例普遍較低。48家河南上市公司中,內(nèi)源融資比例在1%以下的就有7家,1%~10%的有20家,10%~45%的有12家,三者合計(jì)有39家,占所有上市公司的80%。
優(yōu)化對(duì)策意見(jiàn):一是努力增收節(jié)支,提高盈利水平。要想擴(kuò)大內(nèi)源融資的比重,就要練好內(nèi)功,努力擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入,降低成本費(fèi)用開支,增加利潤(rùn),只有這樣,才能產(chǎn)生可供內(nèi)源融資的資金。二是合理分配現(xiàn)金股利,保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利支付率,以保持股東信心,穩(wěn)定股價(jià)。三是加速固定資產(chǎn)折舊。這樣,有助于減少公司謀求發(fā)展時(shí)的外源融資需求,進(jìn)而在企業(yè)主要依靠負(fù)債籌集資金的情況下,減少負(fù)債融資數(shù)量,抑制過(guò)度負(fù)債行為。
河南上市公司多年來(lái)間接融資比例高,直接融資比例低。優(yōu)化對(duì)策:一是讓更多的河南公司在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票融資;二是創(chuàng)造條件,讓更多的河南上市公司在二級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行新股;三是利用債券市場(chǎng)發(fā)行長(zhǎng)、短期債券融資,尤其是短期融資券。
河南省上市公司采取的基本上都是傳統(tǒng)融資方式,創(chuàng)新融資方式不多。應(yīng)當(dāng)解放思想,開闊視野:一是利用國(guó)際金融市場(chǎng)融資。向國(guó)際銀行或國(guó)際非銀行金融機(jī)構(gòu)借款融資,在國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)行債券,讓更多地公司到海外發(fā)行股票融資上市,更多地利用國(guó)際融資租賃方式融資。二是利用外資進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)融資。三是利用權(quán)證、期貨等金融衍生工具融資。四是利用廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)按揭貸款、存貨擔(dān)保貸款等融資。五是申請(qǐng)國(guó)家創(chuàng)新基金、項(xiàng)目開發(fā)貸款,利用無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等新融資方式。六是利用房產(chǎn)典當(dāng)、房產(chǎn)信托、企業(yè)互助擔(dān)保聯(lián)盟等新方式融資。
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[2]趙德武.財(cái)務(wù)管理(第二版)[M].北京:高等教育出版社,2007.
F832
A
1673-1395(2011)04-0046-02
2011-02-25
2010年度河南省政府決策研究招標(biāo)課題(B669)
孫晨光(1986—),男,河南安陽(yáng)人,碩士研究生。
責(zé)任編輯 胡號(hào)寰 E-mail:huhaohuan2@126.com
長(zhǎng)江大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)2011年4期