大連海事大學(xué) 劉海軍 孫福勝

21世紀(jì)是海洋世紀(jì)，是航海事業(yè)大發(fā)展的世紀(jì)。航運企業(yè)作為航海事業(yè)的主體，在推動世界航海事業(yè)發(fā)展的過程中發(fā)揮著不可替代的作用。由于航運市場競爭日趨激烈，中國航運企業(yè)為了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展這一主要目標(biāo)，必須進行科學(xué)的財務(wù)戰(zhàn)略決策。

一、中國航運企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀概述

從新中國成立至今，我國航運企業(yè)從小到大，從弱到強，不斷發(fā)展起來，出現(xiàn)了如中遠(yuǎn)、中海等大型的航運企業(yè)，船隊建設(shè)在數(shù)量上和技術(shù)水平上都有了較大的提高，整體實力不斷提升。進入新世紀(jì)以來，我國航運業(yè)取得了突飛猛進的發(fā)展，在國際航運市場中的影響力也逐漸提高。但2008年美國爆發(fā)的金融危機給全球經(jīng)濟帶來的消極后果波及全世界的航運業(yè)，這在一定程度上給我國航運企業(yè)的發(fā)展造成了不利影響。研究發(fā)現(xiàn)，我國航運企業(yè)仍面臨一系列亟須解決的問題。

（1）航運企業(yè)的舊有問題依然存在。比如，航運企業(yè)依舊存在船舶結(jié)構(gòu)不合理、船隊運輸能力偏低、航運服務(wù)水平不高等舊有問題。

（2）航運企業(yè)對市場經(jīng)濟環(huán)境的適應(yīng)性與融入性差。比如，中國航運企業(yè)市場組織程度較低，航運企業(yè)之間缺少科學(xué)的分工與合作，增加了技術(shù)進步和產(chǎn)業(yè)升級的難度，給規(guī)模經(jīng)濟形成與發(fā)揮造成了一定的局限，從而不能有效提升航運企業(yè)市場競爭力。

總之，我國航運企業(yè)雖努力拓展世界航運市場，但仍面臨整體競爭力不是很高的現(xiàn)實。

二、中國航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的考慮因素分析

我國航運企業(yè)作為社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，為推動我國經(jīng)濟社會發(fā)展發(fā)揮著巨大的作用。隨著國際國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的變化，我國航運企業(yè)也面臨著諸多問題，如市場問題、管理問題、財務(wù)問題、發(fā)展問題等等。其中，財務(wù)戰(zhàn)略選擇問題是中國航運企業(yè)必須放在重要位置來思考的。

（一）中國航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的考慮因素

我國航運企業(yè)在進行財務(wù)戰(zhàn)略選擇時必須考慮所有相關(guān)的環(huán)境因素、利益相關(guān)者的觀點以及對賬戶和現(xiàn)金流的影響，這些因素關(guān)乎企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。

1. 企業(yè)內(nèi)部因素

我國航運企業(yè)選擇財務(wù)戰(zhàn)略需要考慮的內(nèi)部因素主要包括航運企業(yè)董事會對于財務(wù)結(jié)構(gòu)的看法、與投資者保持良好的關(guān)系的必要性以及財務(wù)戰(zhàn)略與整體企業(yè)目標(biāo)匹配的必要性。此外，航運企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略不是孤立存在的，還會受到如航運企業(yè)文化、人事組織管理、信息化建設(shè)等其他內(nèi)部因素的影響。

2. 企業(yè)外部因素

我國航運企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇會受到政府政策、法律法規(guī)以及經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的影響。一般而言，政府并不直接參與企業(yè)的經(jīng)營，但對企業(yè)的組織事務(wù)決策有間接影響。企業(yè)在經(jīng)營過程中要受到涉及經(jīng)營的如稅收、員工福利待遇、消費者等相關(guān)法規(guī)的制約。包括通貨膨脹、利率、匯率等經(jīng)濟環(huán)境也會對中國航運企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生影響。

（二）中國航運企業(yè)財務(wù)負(fù)責(zé)人的考慮重點

我國航運企業(yè)在追求實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的過程中，財務(wù)負(fù)責(zé)人必須對以下方面進行重點考慮：籌資來源、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。

1. 籌資來源

資金是企業(yè)發(fā)展的必備基礎(chǔ)。航運企業(yè)的籌資可以通過融資方式來實現(xiàn)。主要的融資方式有內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資和資產(chǎn)銷售融資等。在內(nèi)部融資方面，企業(yè)可以使用內(nèi)部留存利潤進行再投資，這是企業(yè)最普遍采用的方式。企業(yè)也可以向現(xiàn)在的股東和新股東發(fā)行股票來籌集資金。在債券融資方式中，企業(yè)要處理好貸款和租賃兩種不同種類的應(yīng)用。從銀行或金融機構(gòu)貸款是當(dāng)今許多航運企業(yè)獲得資金來源的普遍方式，租賃的選用很有可能使企業(yè)享有更多的稅收政策。

2. 資本結(jié)構(gòu)

航運企業(yè)在制訂財務(wù)戰(zhàn)略過程中，需要對資本成本進行分析，以得到適合企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例。每一個航運企業(yè)都有自身的情況，因此資本結(jié)構(gòu)決策不會按照統(tǒng)一的模式得出。比如，結(jié)款會增加債務(wù)固定成本，價格、產(chǎn)品需求以及成本來源的變動將會給負(fù)債的企業(yè)帶來更多的影響。

3. 股利分配政策

決定盈余分配和留存政策作為財務(wù)戰(zhàn)略的重要組成部分，是航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇需要考慮的一項因素。保留的盈余是企業(yè)的一項重要的融資來源，財務(wù)負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)考慮保留盈余和發(fā)放股利的比例。在企業(yè)的具體操作中，要注意對固定股利政策、固定股利支付率政策、零股利政策和剩余股利政策等實務(wù)中的股利政策的應(yīng)用。

三、中國航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的途徑

一般而言，企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略選擇主要包括基于發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇和基于創(chuàng)造價值或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇兩種。航運企業(yè)可以根據(jù)自身的實際情況進行選擇。

（一）基于發(fā)展階段的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

這種財務(wù)戰(zhàn)略選擇有幾種理論可以參照，如產(chǎn)品的生命周期理論、投資組合計劃、波士頓矩陣等。產(chǎn)品的生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。波士頓矩陣是波士頓咨詢集團于1970年提出的關(guān)于市場增長率與市場份額的矩陣。生命周期理論與波士頓矩陣結(jié)合起來可以得到一個新的矩陣，如表1所示。

表1 產(chǎn)品生命周期與波士頓矩陣的組合

在這種組合中，引入期的產(chǎn)品屬于嬰兒產(chǎn)品，成長期的產(chǎn)品屬于明星產(chǎn)品，成熟期的產(chǎn)品屬于金牛產(chǎn)品，衰退期的產(chǎn)品屬于瘦狗產(chǎn)品。在產(chǎn)品生命周期的不同階段，競爭環(huán)境和采取的經(jīng)營戰(zhàn)略不同，導(dǎo)致了不同的經(jīng)營風(fēng)險。在引入期，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是擴大市場份額，爭取成為領(lǐng)頭羊，主要的戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開發(fā)和技術(shù)改進，提高產(chǎn)品質(zhì)量，這一時期投入大量的研發(fā)、市場開拓和設(shè)備投資成本；在成長期，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是爭取最大市場份額，并堅持到成熟期的到來，主要戰(zhàn)略路徑是市場營銷，此時是改變價格形象和質(zhì)量形象的好時機；在成熟期，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是鞏固市場份額的同時提高投資報酬率，主要戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本；在衰退期，企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是防御，并獲取最后的現(xiàn)金流，戰(zhàn)略路徑是控制成本，以求能夠維持正的現(xiàn)金流。

在這種組合中，不同時期需要采取的財務(wù)戰(zhàn)略也不一樣。具體而言，在引入期，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險較高，但是這一時期的財務(wù)風(fēng)險可能比較低，可采取權(quán)方式的同時爭取公開發(fā)行股票來融資；在成熟期，引入債務(wù)融資會使財務(wù)風(fēng)險增大，但卻是有幫助的；在衰退期，企業(yè)要維持下跌的凈現(xiàn)金流，就應(yīng)通過高股利支付政策和利用債務(wù)融資相結(jié)合來實現(xiàn)。

上面的組合對我國的航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇具有一定指導(dǎo)意義。一般而言，航運企業(yè)也會經(jīng)歷建立、發(fā)展、成熟和衰退的不同階段，在各個階段上，航運企業(yè)要根據(jù)形勢的變化進行調(diào)整，采取不同的財務(wù)戰(zhàn)略。尤其是面臨外部形勢不好、內(nèi)部體制機制不完善的雙重環(huán)境，航運企業(yè)若能作出及時有效的財務(wù)戰(zhàn)略選擇，對其未來發(fā)展將會起到極為重要的作用。

（二）基于創(chuàng)造價值或增長率的財務(wù)戰(zhàn)略選擇

創(chuàng)造價值是財務(wù)管理的目標(biāo)，也是財務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)。從戰(zhàn)略上看，管理者為增加企業(yè)價值可以操縱的管理杠桿十分有限。為了實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)，必須找到影響創(chuàng)造價值的主要因素，以及它們與創(chuàng)造價值之間的內(nèi)在聯(lián)系。影響價值創(chuàng)造的主要因素是企業(yè)的市場增加值。

計量企業(yè)價值變動的指標(biāo)是企業(yè)的市場增加值，即特定時點的企業(yè)資本（包括所有者權(quán)益和債務(wù)）的市場價值與占用資本的差額。這個差額是企業(yè)活動創(chuàng)造的，是用市場價值衡量的企業(yè)價值增加額。公式如下：

企業(yè)市場增加額=企業(yè)資本市場價值-企業(yè)占用資本

其中，企業(yè)資本市場價值是權(quán)益資本和負(fù)債資本的市價，企業(yè)占用資本是指同一時點估計的企業(yè)占用的資本數(shù)額（包括權(quán)益資本和債權(quán)資本）。它可以根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)經(jīng)過調(diào)整來獲得。這種調(diào)整主要是修正會計準(zhǔn)則對經(jīng)濟收入和經(jīng)濟成本的扭曲。調(diào)整的主要項目包括壞賬準(zhǔn)備、商譽攤銷、研究與發(fā)展費用等。

企業(yè)的市場增加值可以分解為權(quán)益的市場增加值和債務(wù)的市場增加值兩部分：

企業(yè)市場增加值=（權(quán)益市場增加值+債務(wù)市場增加值）-（占用權(quán)益資本+占用債務(wù)資本）=（權(quán)益市場價值-占用權(quán)益資本）+（債務(wù)市場價值-占用債務(wù)資本）= 權(quán)益增加值+債務(wù)增加值

此外，增長率對航運企業(yè)的價值創(chuàng)造也會產(chǎn)生一定的影響。高增長率的企業(yè)也可能損害股東價值，低增長率的企業(yè)也可能創(chuàng)造價值，關(guān)鍵在于投資回報率是否超過資本成本。增長率的高低只影響創(chuàng)造（或減損）價值的多少，而不能決定創(chuàng)造價值還是減損價值的性質(zhì)。

增長率的高低雖然不能決定企業(yè)是否創(chuàng)造價值，卻可以決定企業(yè)是否需要籌資，也是航運企業(yè)制訂財務(wù)戰(zhàn)略的重要依據(jù)。

四、結(jié) 語

我國具有悠久的航運歷史，進入新世紀(jì)以來，尤其是隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，世界已經(jīng)日益成為一個緊密聯(lián)系的整體，航運企業(yè)也不例外。世界上的航線相互交織，世界上的航運企業(yè)往來密切，國內(nèi)航運企業(yè)的發(fā)展環(huán)境無不受整個世界航運大環(huán)境的影響。因此，繼續(xù)加強對我國航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略選擇的研究，為航運企業(yè)的發(fā)展提供科學(xué)的財務(wù)決策，必將有助于航運企業(yè)的科學(xué)發(fā)展。

[1]郭艷,張蔚蔚.中國航運企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及對策研究[J].中國水運:學(xué)術(shù)版,2007(1):204-206.

[2]楊海叢.關(guān)于我國航運企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略問題的研究[D].上海:上海海運學(xué)院,2002.