□楊枝煌

(北京大學(xué)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與文化研究中心，北京 100871)

“十二五”中國通脹治理的戰(zhàn)略運(yùn)籌

□楊枝煌

(北京大學(xué)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與文化研究中心，北京 100871)

導(dǎo)致“十二五”開局之年中國通脹主要有四大因素:貨幣超發(fā)、預(yù)期催化、美元輸入、成本推動(dòng)。為科學(xué)治理此輪通脹，必須具有全局視野和長遠(yuǎn)眼光，利用經(jīng)濟(jì)、政治、法律等綜合手段，尤其要在金融、財(cái)稅、行政方面做出戰(zhàn)略規(guī)劃，控制好通脹的同時(shí)控制好通脹預(yù)期，把通脹作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種工具，以通脹對沖稀釋人民幣升值壓力。

通貨膨脹;預(yù)期;綜合治理

后國際金融危機(jī)時(shí)代，我國經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)一枝獨(dú)秀。但2011“十二五”開局之年，我國通脹周期卻由于各種因素交互作用提前出現(xiàn)。為了科學(xué)治理此輪通脹，必須以整個(gè)“十二五”規(guī)劃為視域，以整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期為區(qū)間，梳理通脹表現(xiàn)，深挖通脹根源，進(jìn)而為實(shí)現(xiàn)通脹的綜合治理提供一些可供借鑒的建議和策略。

一、“十二五”開局之年通脹的具體表現(xiàn)

我們曾一度否認(rèn)通脹在社會(huì)主義國家的存在，但是經(jīng)過多次沖擊，我們對通貨膨脹才有了比較科學(xué)而清醒的認(rèn)識(shí)。就當(dāng)前形勢看，我國已經(jīng)進(jìn)入通貨膨脹時(shí)期，而且頗有滯漲苗頭，未來幾年我國將較長時(shí)期處于抗通脹狀態(tài)。

進(jìn)入新世紀(jì)以來，我國進(jìn)入物價(jià)上漲通道。雖然市場嚴(yán)格分裂，出現(xiàn)價(jià)格結(jié)構(gòu)性起伏，但總體上通脹已經(jīng)是不爭的事實(shí)。房市由于宏觀調(diào)控價(jià)格略有下降，但這是政府“有形的手”，滬深股市跌聲一片，菜市價(jià)格高歌猛進(jìn)。去年以來，物價(jià)上演了一場場諸如“豆你玩、蒜你狠、姜你軍、蘋什么、糖高宗、米高揚(yáng)、豬超強(qiáng)、煤超瘋、棉花掌、藥你哭、油你漲”等瘋狂飆升大戲?！安衩子望}醬醋茶”無一不漲，CPI一路上躥，已經(jīng)不是結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲，也不是單純的通脹預(yù)期，而是現(xiàn)實(shí)的、明顯的通貨膨脹，同時(shí)還出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性滯漲的跡象。據(jù)央行和國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2011年第一季度GDP增長為9．7%(2010 年同期增速為 11．9%)，CPI增長5．0%(去年同期為2．2%)，漲幅比上個(gè)季度繼續(xù)擴(kuò)大0．3個(gè)百分點(diǎn)。其中各月漲幅分別為4．9%、4．9%和5．4%。4 月份 CPI同比上漲5．3%，略低于3月份的5．4%，但仍高于預(yù)期水平。5月的CPI為5．5%，6 月CPI破六并高達(dá)6．4%，7 月CPI再創(chuàng)新高6．5%。［1］2010年2月以來一直處于負(fù)利息時(shí)代(CPI指數(shù)為2．5%，一年期存款利率是2．25%)，幾次加息，都趕不上CPI上漲速度，而且我國貨幣政策時(shí)滯都在幾個(gè)月甚至1年以上。物價(jià)上漲由食品向非食品、由消費(fèi)品向服務(wù)類領(lǐng)域不斷擴(kuò)散。生產(chǎn)資料、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度上漲。

二、“十二五”開局之年通脹的深刻根源

俗話說“不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)，不打無把握之戰(zhàn)”。為了科學(xué)研判上述通脹的原因，我們經(jīng)過充分調(diào)研發(fā)現(xiàn)，此次通脹是一種綜合性通脹，而且有滑向滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。通盤考察改革開放30多年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景和后危機(jī)時(shí)代的國際金融語境，我們認(rèn)為此輪通脹的根源在于以下幾個(gè)方面:

(一)中國通脹的貨幣基礎(chǔ)

佛里德曼認(rèn)為，通脹從來都是貨幣現(xiàn)象。此次通脹也不例外，其最大原因亦在于貨幣大躍進(jìn)。自從2001年我國GDP總量超過一萬億美元、人均GDP超過1000美元以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的周期，而且一直潛藏著通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，也就是我國自從1997年經(jīng)濟(jì)成功軟著陸以來，就進(jìn)入了抑制型通脹時(shí)期。后來又由于基礎(chǔ)設(shè)施投資過大，2007年出現(xiàn)了流動(dòng)性膨脹(有些專家已經(jīng)認(rèn)為是流動(dòng)性過剩)，再加上2008年貨幣政策前后迥變(上半年為了防止通脹，年底為了抑制國際金融危機(jī)的影響，出臺(tái)了4萬億元人民幣的刺激計(jì)劃)，2009年和2010年的天量信貸，導(dǎo)致了嚴(yán)重的貨幣超發(fā)，引發(fā)了房地產(chǎn)業(yè)的超級泡沫，時(shí)刻威脅著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。

其實(shí)，為了對沖金融市場化改革風(fēng)險(xiǎn)，我國自1999年以來就實(shí)行了幾種量化寬松貨幣政策，［2］此次通脹是十幾年貨幣超發(fā)累積的后果。具體而言，第一種量化寬松是1999年用1．4萬億元人民幣將四大銀行壞賬剝離到4大資產(chǎn)管理公司;第二種量化寬松是2003年起央行動(dòng)用外匯儲(chǔ)備790億美元注資商業(yè)銀行(2010年6月，央行報(bào)告說，中國銀行系統(tǒng)的貨幣乘數(shù)是4．37，基礎(chǔ)貨幣發(fā)行大約是15．4萬億人民幣)，這還不包括央行動(dòng)用票據(jù)對各大城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用合作社的支持;第三種量化寬松是印人民幣承接超過3．2萬億美元的巨額外匯儲(chǔ)備。這三種貨幣寬松使得我國廣義貨幣供應(yīng)量由2000年的13．24萬億元飆升至 2010 年的 72．59 萬億元，增長3．48 倍。［3］

除了貨幣超發(fā)，另一大的原因是天量信貸。自應(yīng)對國際金融危機(jī)的以“4萬億”為主導(dǎo)的刺激經(jīng)濟(jì)一攬子計(jì)劃推出以來，關(guān)于貨幣信貸超常規(guī)增速的關(guān)注和疑惑就從未間斷過?！疤炝俊毙刨J、信貸“井噴”、“雷人”信貸、信貸“大躍進(jìn)”等媒體的創(chuàng)新語匯見證了信貸投放量的飛速增長。2008年全年新增信貸4．9萬億元，2009年9．59萬億元，2010年為7．9235億，加上4萬億元刺激計(jì)劃，3年投放接近30萬億元。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2008年12月底 M2為475166．60億元，2009年12月底 M2高達(dá) 610224．52億元，2010年 12月底為725851．79億元(貨幣總量近兩倍于2010年GDP，2010年M2余額占GDP的比例達(dá)到182%。)，截至2011年7月末，廣義貨幣(M2)余額77．29萬億元，同比增長 14．7% 。［4］

總之，國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策為拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)回升提供了有力的支持，同時(shí)也為通貨膨脹奠定了堅(jiān)實(shí)的貨幣基礎(chǔ)。在過去兩年多時(shí)間里，政府主導(dǎo)的大規(guī)模投資導(dǎo)致商業(yè)銀行貸款急速膨脹，致使國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量超速增加。同時(shí)，中美貿(mào)易順差不斷拉大，從而再次增加了貨幣流通量，推動(dòng)物價(jià)上漲。按現(xiàn)行匯率計(jì)算，我國GDP僅為美國的三分之一，但貨幣存量已經(jīng)超過美國?？梢?，我國通脹主要是紙幣泡沫，而不是資產(chǎn)泡沫和資源泡沫。

(二)中國通脹的預(yù)期催化

央行政策猶猶豫豫，走走停停，造成了通脹預(yù)期無法控制。央行之所以沒有迅速控制通脹，是因?yàn)闆]有控制通脹預(yù)期。而且，通脹預(yù)期已經(jīng)內(nèi)化為通脹的罪魁禍?zhǔn)字唬液芸赡苁亲畲蟮恼T因。

從近期加息和提高儲(chǔ)備金率等貨幣政策可以從反面看出我國貨幣超發(fā)的嚴(yán)重程度，但更激發(fā)了廣大消費(fèi)者的通脹預(yù)期。自2007年出現(xiàn)物價(jià)異常波動(dòng)以來，短短不足4年央行連續(xù)30次調(diào)整存款儲(chǔ)備金率。僅2011年上半年就調(diào)整6次，而且存款儲(chǔ)備金率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際標(biāo)準(zhǔn)。央行甚至在《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》再次強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)備金工具運(yùn)用力度和調(diào)整空間取決于多個(gè)可變的條件，并不存在絕對上限。

面對今年CPI異常升高的狀況，政府管理通脹的愿望更加強(qiáng)烈，引發(fā)了新一輪加息預(yù)期。截至10月，央行已經(jīng)在2011年度加息3次。2011年8月底，央行下發(fā)文件，9月5日始將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，以健全存款準(zhǔn)備金制度的調(diào)控功能。央行遲遲未能在CPI到達(dá)一定時(shí)點(diǎn)之前一步加息到位，且3．5%的基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于6．4%的CPI;另外，各種緊縮手段都基本上用上了。動(dòng)作遲緩和良策缺失，大大加劇了囤積、炒作等市場恐慌行為。

(三)中國通脹的美元因素

數(shù)據(jù)研究表明，從總量上看，我國的外匯資產(chǎn)之和(外匯占款+黃金占款+其他國外資產(chǎn)占款)為222399．56億元，而基礎(chǔ)貨幣和央票之和為226133．51億元，兩者非常接近，意味著外匯資產(chǎn)完全支配了基礎(chǔ)貨幣的發(fā)行，多余的貨幣被央行發(fā)行央票所對沖［5］。

由于外匯儲(chǔ)備成為人民幣發(fā)行基礎(chǔ)，因此隨著外匯儲(chǔ)備的急劇增加，人民幣不得不對沖發(fā)行。2001年，外匯占款占基礎(chǔ)貨幣的比例為43%左右，2006年初這一比例超過100%，此后這一比例繼續(xù)上升，最高時(shí)達(dá)到129%，目前維持在120%左右。這意味著我國的基礎(chǔ)貨幣完全是由購買外匯投放的，不僅如此，中央銀行還得通過其他途徑回收因購買外匯投放的部分基礎(chǔ)貨幣。

國際金融危機(jī)以來，美國前后兩次推出了高達(dá)1．5萬億美元左右的金融救援計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)調(diào)整計(jì)劃，并且輔之以2次量化寬松貨幣政策。所謂“量化寬松”就是開動(dòng)印鈔機(jī)這個(gè)非常規(guī)武器。首輪定量寬松政策的執(zhí)行期間共購買了1．725萬億美元資產(chǎn)，第二輪量化寬松政策規(guī)模計(jì)劃為6000億美元，加上其他工具甚至可能有1．5萬億美元。今年6月第二輪量化寬松貨幣政策已經(jīng)到期，至今雖然沒有如預(yù)期地推出QE3，但是9月21日美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施賣短債買長債的“扭轉(zhuǎn)操作”來置換國債期限的決定，即計(jì)劃到2012年6月，出售剩余期限為3年及以下的4000億美元中短期國債，同時(shí)購買相同數(shù)量的剩余期限為6年至30年的中長期國債。同時(shí)，維持2008年12月以來的0．25%的史上最低聯(lián)邦基金利率至2013年中期。這些新舉措實(shí)際上相當(dāng)于延長了其持有的4000億美元國債的期限，即以在不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的前提下降低長期利率，其實(shí)就是一項(xiàng)進(jìn)一步放松貨幣政策的措施。2011年雖然沒有推出QE3，但是其勢難免。未來某個(gè)特定時(shí)間，特別是美國經(jīng)濟(jì)惡化到一定程度時(shí)，QE3必將出臺(tái)或者以其他形式露面。有關(guān)測算顯示，［6］美國實(shí)施量化寬松政策所新增的美元大概有40%流入了中國，兩次量化寬松流入我國的熱錢大約有1．25萬億美元，給我國帶來了越來越大的通脹壓力。另外，2011年8月5日美國通過債務(wù)上限法案，將政府法定債務(wù)上限分三個(gè)階段調(diào)高總共2．1萬億美元的額度。美國以“四次債務(wù)違約三次未對美元匯率及國債價(jià)格造成沖擊”的“致命的自負(fù)”再次提高債務(wù)上限，充其量就是變相開動(dòng)美元印鈔機(jī)，讓全世界為其分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)與成本。截至5月美國公共債務(wù)總額為14．3萬億美元，其中，美國國內(nèi)持有9．8萬億，占比68．6%，美國社保及養(yǎng)老基金為最大的持有者。海外持有占比為31．5%，其中，我國大陸占8．1%。因此我國內(nèi)地必將再次受到新一輪美元沖擊。

美元超發(fā)，導(dǎo)致美元貶值。美元貶值，國際市場上所有以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品都水漲船高。而人民幣實(shí)行盯住美元政策，因此以人民幣標(biāo)價(jià)的所有原料物資也都在猛漲。而且美國一超獨(dú)大，充分利用美元作為世界通貨的有利條件，戰(zhàn)略性地拉高大宗商品價(jià)格，然后又突然打壓大宗商品交易價(jià)格。近期黃金、石油等價(jià)格暴跌可能就是美國故意的戰(zhàn)略操作。美元貶值率就相當(dāng)于送給中國同量的通貨膨脹率。中國的外匯儲(chǔ)備不過3．2萬億美元，其中美元資產(chǎn)約占70%。美元貶值讓中國外匯儲(chǔ)備損失嚴(yán)重。但是，中國外匯增速卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其蒸發(fā)的速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增速。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到1．7萬億美元，同比增長25．8%。7月全國進(jìn)出口3187．7億美元，同比增長21．5%。其中，出口 1751．3 億美元，增長 20．4%;進(jìn)口 1436．4 億美元，增長 22．9%;順差 314．8億美元，同比增長10．3%。［7］外貿(mào)增長速度雖然放緩，但其增速仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP增速，且貿(mào)易增長量和趨勢仍然呈現(xiàn)正增長狀態(tài)，這無疑大大增加了外匯儲(chǔ)備。央行9月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，外匯占款總額達(dá)252645．6億元，其中8月份新增外匯占款達(dá)3769．4億元，較7月份的2195．64億元環(huán)比大幅增長71．7%。［8］業(yè)內(nèi)一般以外匯占款與貿(mào)易順差和實(shí)際使用外資間的差額作為衡量熱錢入境規(guī)模的主要參數(shù)。根據(jù)海關(guān)總署和商務(wù)部日前公布的數(shù)據(jù)，8月份我國貿(mào)易順差177．59億美元，比7月份的314．84億美元大幅下降;同期全國實(shí)際使用外資84．46億美元，只有10%左右的小幅增長，將這兩數(shù)額與外匯占款相減后可以發(fā)現(xiàn)，外匯占款大幅增加，熱錢大量流入我國市場。因此，一直以來的快速增長帶來的大量外匯儲(chǔ)備正在或在未來一定時(shí)期內(nèi)將轉(zhuǎn)化為通脹壓力。

(四)中國通脹的成本推動(dòng)

成本上升是我國目前通貨膨脹的另一個(gè)原因，當(dāng)然，國內(nèi)要素成本上升是市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的必然結(jié)果。

1．生產(chǎn)成本上升。一是工資成本提高。“民工荒”、富士康員工跳樓、各種勞資糾紛和罷工等現(xiàn)象都表明我國勞動(dòng)力市場的形勢已經(jīng)跟以前大不相同。企業(yè)為了維持生產(chǎn)和穩(wěn)定，不得不提高待遇并提供員工養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)保險(xiǎn)金。同時(shí)，中國各地政府相繼提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)等因素也導(dǎo)致工資成本上升。二是原料價(jià)格暴漲。我國對原材料、能源等自然資源的需求大幅增加，資源價(jià)格的上升，也提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本。三是環(huán)保費(fèi)用增加。為了應(yīng)對氣候變化和滿足日益提高的節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)不得不增加人力物力財(cái)力。四是居民消費(fèi)要求提高。隨著我國居民收入水平和生活水平的提高，我國居民對生活質(zhì)量越來越重視，因而對環(huán)境保護(hù)、生產(chǎn)安全、食品安全、生活的舒適度等方面的要求也越來越高，從而推高企業(yè)在滿足這些要求方面的各種投入。

2．物流成本太高。物價(jià)高企背后，有許多復(fù)雜的原因，物流不暢是一個(gè)重要推手。由于國內(nèi)流通體制不順，流通環(huán)節(jié)一直過多，流通費(fèi)用一直過大，導(dǎo)致物流綜合成本比世界平均水平高1～2倍。汪同三［9］指出，全世界82%的收費(fèi)公路在中國，流通成本占50% ～70%，讓人震驚。韋森［10］認(rèn)為，我國產(chǎn)品在國內(nèi)消費(fèi)，盡管不需要承擔(dān)遠(yuǎn)渡重洋的交通成本，卻要在國內(nèi)一路承擔(dān)重重收費(fèi)甚至罰款。統(tǒng)計(jì)顯示，1千克貨物從上海運(yùn)到紐約只需1．5元，而從上海運(yùn)到貴州卻需要6～8元。商品進(jìn)入超市、商場后還要面臨上架費(fèi)、月返費(fèi)、廣告費(fèi)、促銷費(fèi)、年節(jié)費(fèi)等費(fèi)用，這些費(fèi)用最終由消費(fèi)者埋單。據(jù)2011年5月9日央視《焦點(diǎn)訪談》報(bào)道，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2010年中國物流總費(fèi)用占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重約18%左右，比發(fā)達(dá)國家高出一倍，過高的物流成本導(dǎo)致我們的不少商品價(jià)格畸高。

3．稅費(fèi)負(fù)擔(dān)過重。此輪通脹，中國等發(fā)展中國家特別是金磚四國是主戰(zhàn)場。但真實(shí)稅負(fù)是中國最大的交易成本，除此之外還有各種名目繁多的收費(fèi)項(xiàng)目。我國近30年來經(jīng)歷了1988年、1994年、2007年和2010年至今的四輪通脹，通脹高峰CPI的漲幅分別為 18%、21．9%、8．7%和當(dāng)前的6%左右，人民幣貨幣購買力不斷下降，也導(dǎo)致了中國制造的產(chǎn)品國內(nèi)售價(jià)高于國外售價(jià)，外國制造的產(chǎn)品在本國售價(jià)低于在中國的售價(jià)(例如美國加州一個(gè)機(jī)場商店出售的美制風(fēng)衣，價(jià)格不到北京賽特商場里同款風(fēng)衣的2/5)。據(jù)高培勇統(tǒng)計(jì)，自1994年實(shí)行分稅制改革以來，中國政府的財(cái)政收入增速幾乎每年都是GDP增速的2倍。而在中國現(xiàn)行的稅制格局下，70%以上的稅收來自于增值稅、消費(fèi)稅和營業(yè)稅等流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)。剩下不足30%的稅收來自于企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅等收入環(huán)節(jié)。另外，我國稅收和各種名目的收費(fèi)項(xiàng)目不夠透明，使得這種統(tǒng)計(jì)也難以靠近現(xiàn)實(shí)的客觀情況。例如，美國的商品都標(biāo)明價(jià)外稅，我國商品只顯示最終價(jià)，看不出價(jià)格中的間接稅。

三、“十二五”期間我國通脹的綜合治理

客觀分析我國“十二五”開局之年通脹的具體表現(xiàn)以及深刻根源，是我們預(yù)測“十二五”期間價(jià)格波動(dòng)趨勢的著眼點(diǎn)，也是我們進(jìn)行戰(zhàn)略統(tǒng)籌通脹治理的著力點(diǎn)。

(一)“十二五”通脹趨勢的基本判斷

從國內(nèi)看，國家為保持經(jīng)濟(jì)增長，面對就業(yè)等民生問題，必須加大投入，從而使得通脹和經(jīng)濟(jì)增長較長時(shí)間共生共存。第一，要素成本上升不以人的意志為轉(zhuǎn)移，這使得“十二五”通脹壓力必然長期存在。勞動(dòng)力過剩情況將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，民工荒等現(xiàn)象將時(shí)有出現(xiàn)，勞動(dòng)力成本將迎來較快上升期。能礦資源和資源性產(chǎn)品價(jià)格及稅收提升，環(huán)境保護(hù)要求不斷提高，必將增加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。低利率和負(fù)利率現(xiàn)象將在“十二五”期間退出，利率市場化和匯率形成機(jī)制改革的深入，特別是政府可能主動(dòng)推進(jìn)人民幣升值來對抗通貨膨脹，［11］都將大大提高企業(yè)融資和經(jīng)營成本。第二，由于心理慣性和媒體效應(yīng)，加上人民幣升值預(yù)期定勢，使得通脹預(yù)期仍然較強(qiáng)。目前通脹預(yù)期管理的局面十分復(fù)雜，而且政府對通脹預(yù)期的管理仍然缺乏經(jīng)驗(yàn)。2011年上半年我國部分地區(qū)出現(xiàn)日用品搶購現(xiàn)象反映了居民通脹預(yù)期的敏感性和脆弱性，而這種情況在“十二五”期間將可能再度出現(xiàn)甚至有增無減。第三，政府旺盛的投資需求以及民間過剩的流動(dòng)性仍然是“十二五”推動(dòng)通貨膨脹率上升的重要因素。我國經(jīng)濟(jì)增長仍然將以投資為主，“十二五”設(shè)定的14個(gè)目標(biāo)、56個(gè)重大任務(wù)，都亟需資金投入。貫徹落實(shí)2011年中央一號(hào)文件將大幅度增加中央和地方財(cái)政專項(xiàng)水利資金。為抗擊國際金融危機(jī)的4萬億元項(xiàng)目還有3～5年的建設(shè)周期，貨幣發(fā)行已經(jīng)占用未來幾年的指標(biāo)。同時(shí)，地方平臺(tái)債務(wù)總額已達(dá)14萬億元，一旦完全收緊貨幣投放，政府投資資金鏈斷裂，整個(gè)經(jīng)濟(jì)一朝缺血，將面臨空前風(fēng)險(xiǎn)。而且，“十二五”時(shí)期全國GDP預(yù)期目標(biāo)是年均增長7%，但大多數(shù)省、區(qū)、市提出的預(yù)期目標(biāo)都在10%以上。另外，黨政換屆將引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)周期，這也使通脹一時(shí)難以控制。2011年基層黨委換屆，2012年中央換屆，2013年政府換屆，新一屆中央和地方政府上任后，面對保障房建設(shè)、全面社會(huì)保障、全民醫(yī)保等重大民生任務(wù)，將不得不考慮調(diào)整緊縮的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策。第四，各種情況顯示，國內(nèi)流動(dòng)性已經(jīng)偏緊。2011年抗擊通脹的高壓政策已經(jīng)使中小企業(yè)頻現(xiàn)信貸饑渴癥，溫州這一我國資本高地，竟然也出現(xiàn)債主出逃、高利貸崩盤等現(xiàn)象，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)實(shí)體，攪亂金融市場秩序。為了保證就業(yè)以及貫徹實(shí)施《“十二五”中小企業(yè)成長規(guī)劃》，政府未來必將適度放松貨幣政策。還有，近幾個(gè)月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI一直低于榮枯線下，匯豐銀行9月30日發(fā)布的中國PMI為49．9%，［12］連續(xù)3 個(gè)月跌破 50%，而且這種趨勢仍然可能持續(xù)一段時(shí)間。我國官方PMI自4月起連續(xù)4個(gè)月下跌，至8月份止跌回升，但都處于歷史低位的51%上下?？梢?，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張乏力，流動(dòng)性以及經(jīng)濟(jì)景氣已經(jīng)壓力重重。

從國際看，由于缺乏嚴(yán)格有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，各國為拯救經(jīng)濟(jì)必然繼續(xù)實(shí)行積極貨幣政策，輸入性通脹壓力將貫穿于整個(gè)五年規(guī)劃。第一，國際熱錢仍然看好中國經(jīng)濟(jì)。國際資本加速流入我國，這將對國內(nèi)通脹壓力雪上加霜。同時(shí)，持續(xù)發(fā)酵的歐美債務(wù)危機(jī)，也使一部分避險(xiǎn)資金流入包括我國在內(nèi)的新興市場。人民幣避險(xiǎn)潛力彰顯，人民幣幾乎成為避風(fēng)港。第二，歐美債務(wù)危機(jī)恐慌加劇。歐債面臨崩盤危險(xiǎn)，難以找到治標(biāo)治本的良藥，而且各國都樂于旁觀而束手無策;美聯(lián)儲(chǔ)悲觀論調(diào)以及貨幣寬松政策，導(dǎo)致整個(gè)市場信心不足，全球股市熊勁十足，給2012年以及未來發(fā)展蒙上陰影。第三，國際輿論普遍下調(diào)中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。IMF將中國2011年GDP增長率由9．6%下降為9．5%，2012年由9．5%下調(diào)至9%。國際預(yù)期低迷，必然造成我國經(jīng)濟(jì)增長的外在壓力。第四，國際大宗商品價(jià)格仍高位運(yùn)行。2010年以來國際大宗商品價(jià)格連續(xù)上漲，今年9月份前的國際大宗商品期貨價(jià)格指數(shù)已超過國際金融危機(jī)前的水平。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作政策出臺(tái)以后，造成黃金和石油價(jià)格異常波動(dòng)，但是短暫跌降以后再次躥升。受全球需求恢復(fù)、流動(dòng)性充裕以及地緣政治和重大自然災(zāi)害等因素影響，大宗商品價(jià)格還可能繼續(xù)上漲。第五，全球通脹壓力仍然高居不降。一方面，新興經(jīng)濟(jì)體通脹率繼續(xù)高企。3月份，巴西、俄羅斯、韓國和越南消費(fèi)物價(jià)同比漲幅分別達(dá)到 6．3%、9．5%、4．7% 和13．9%，印度2月份漲幅達(dá)8．8%。另一方面，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹呈抬頭之勢。3月份美國消費(fèi)價(jià)格同比上升2．7%，是2009年12月以來的最高漲幅;歐元區(qū)消費(fèi)價(jià)格上漲2．6%，創(chuàng)2008年10月以來新高，連續(xù)第四個(gè)月呈上升態(tài)勢，超過歐央行2%的警戒線。第六，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)寬松。美聯(lián)儲(chǔ)維持聯(lián)邦基金利率0－0．25%的目標(biāo)區(qū)間，繼續(xù)按原計(jì)劃實(shí)施第二輪量化寬松政策。4月初，歐央行自2008年7月以來首次加息，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率提高0．25個(gè)百分點(diǎn)至1．25%，但現(xiàn)行利率仍處于歷史較低水平。英格蘭銀行則保持0．5%的基準(zhǔn)利率水平不變。日本銀行除了保持0．1%的基準(zhǔn)利率不變以外，還因地震進(jìn)一步放寬了政策。［11］

(二)“十二五”通脹治理的戰(zhàn)略運(yùn)籌

既然這一輪通貨膨脹是多種因素綜合作用的結(jié)果，而且這次治理通脹也引發(fā)了各種后果(例如，浙江等地已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈斷裂的危險(xiǎn))并將存續(xù)于整個(gè)“十二五”期間，我們就必須以整個(gè)通脹周期為時(shí)間窗口對癥下藥地進(jìn)行綜合治理，制定并實(shí)施整體配套的金融財(cái)稅政策。特別應(yīng)該做到以下幾點(diǎn):

首先，金融上“四率齊發(fā)”，加強(qiáng)流動(dòng)性管理。將通脹率控制在5%～10%的可控范圍內(nèi)，同時(shí)以通脹對抗美元貶值，抵消人民幣升值壓力;反過來以有管理的人民幣升值幅度對抗通脹，實(shí)現(xiàn)通脹與匯率的有效對沖。另外，將存款儲(chǔ)備金率、利率、匯率、貼現(xiàn)率調(diào)整到合理區(qū)間，熬一副融合行政、法律和經(jīng)濟(jì)手段的“政策中藥”，大力推進(jìn)利率市場化，盡快改變負(fù)利率現(xiàn)象，建立貨幣供應(yīng)量目標(biāo)制，把好流動(dòng)性總閘門，努力減少新增貨幣供應(yīng)，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模;科學(xué)改革人民幣匯率形成機(jī)制，適時(shí)建立人民幣匯率目標(biāo)制。即在保障本國貨幣政策自主權(quán)的前提下，把本國貨幣與某種商品或低通脹大國的貨幣掛鉤，或者采取爬行盯住匯率制，從而錨定國際貿(mào)易商品的通貨膨脹率，提升中央銀行信譽(yù)，自動(dòng)緩解時(shí)間錯(cuò)位問題;推進(jìn)人民幣自由匯兌，早日做到藏匯于民，并進(jìn)一步開放投資領(lǐng)域，吸收和消化不斷增加甚至被動(dòng)超發(fā)的貨幣;密切關(guān)注境外熱錢流入和境內(nèi)投機(jī)資金流向，防止借機(jī)炒作造成價(jià)格異常波動(dòng)。

其次，財(cái)稅上有保有壓，提高收入分配效益。要征好稅收用好稅收，真正做到取之于民用之于民。一要為市場主體減稅，降低企業(yè)成本。物價(jià)背后更深層次的問題是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的選擇，一種路徑是選擇政府主導(dǎo)投資拉動(dòng)為主的發(fā)展策略，稅負(fù)的增加無可避免，另一種路徑則是通過減稅的方式藏富于民，同時(shí)走上降低物價(jià)刺激內(nèi)需的發(fā)展道路。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政學(xué)院發(fā)布報(bào)告［13］認(rèn)為，與世界各國相比，我國目前稅負(fù)水平高于中上等收入國家，出現(xiàn)高稅負(fù)低福利的畸形反轉(zhuǎn)狀態(tài)。因此，“十二五”期間應(yīng)該實(shí)施一攬子減稅計(jì)劃。因?yàn)橹挥袦p稅才能維持或加大產(chǎn)品供給，從而平銷價(jià)格提升壓力。推進(jìn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)納稅向消費(fèi)環(huán)節(jié)納稅的稅制改革，大幅度降低生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)稅負(fù)水平;進(jìn)一步清理各種涉企收費(fèi)，最大程度地降低各種成本上升對企業(yè)帶來的不利影響;繼續(xù)推進(jìn)個(gè)人所得稅改革，降低中低收入者稅率。二要提高有關(guān)待遇，促進(jìn)居民消費(fèi)。一是發(fā)補(bǔ)貼，大幅度增加財(cái)政對農(nóng)業(yè)、教育、醫(yī)療、社會(huì)保障方面的支出，完善最低生活保障、失業(yè)保險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，健全企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金、城鄉(xiāng)居民低保標(biāo)準(zhǔn)的正常調(diào)整機(jī)制，保障低收入群體基本生活。二是提工資，實(shí)行收入倍增計(jì)劃，不斷增加以工資為主要收入來源人員的收入水平。三要努力開源節(jié)流，增加財(cái)稅收入。一方面節(jié)約開支，特別是政府要壓縮行政成本，減少公車、出國、公款吃喝消費(fèi);另一方面加大偷稅漏稅查處力度，特別是加強(qiáng)海關(guān)緝私，千方百計(jì)增加財(cái)政收入。四要保障市場供應(yīng)，加強(qiáng)對外投資合作。繼續(xù)加大三農(nóng)投入，強(qiáng)化“米袋子”省長負(fù)責(zé)制和“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制;加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通體系建設(shè)，完善重要商品儲(chǔ)備制度和主要農(nóng)產(chǎn)品臨時(shí)收儲(chǔ)制度，擇機(jī)擴(kuò)大國內(nèi)緊缺物資進(jìn)口調(diào)節(jié);減少中間環(huán)節(jié)，降低流通成本。同時(shí)，利用外匯儲(chǔ)備等剩余資金擴(kuò)大投資等經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。

第三，行政上科學(xué)組合，提高價(jià)格監(jiān)管水平。國家依法建立和完善價(jià)格調(diào)節(jié)基金，地方財(cái)政相應(yīng)建立通脹治理的儲(chǔ)備基金，科學(xué)投放資金并確實(shí)平抑屬地物價(jià);加強(qiáng)居民生活必需品和重要生產(chǎn)資料市場監(jiān)測;繼續(xù)取消不合理收費(fèi)項(xiàng)目，降低偏高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)禁擅自收費(fèi)、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)和變相收費(fèi);規(guī)范大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品中遠(yuǎn)期交易，遏制過度投機(jī);強(qiáng)化價(jià)格執(zhí)法，頒布價(jià)格指導(dǎo)線，對工資、物價(jià)實(shí)行強(qiáng)制性的控制或管理。尤其必須做到穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品與房地產(chǎn)市場長期的供需，防止短期物價(jià)上漲引起長期通貨膨脹預(yù)期上升，保護(hù)低收入群體;切實(shí)將經(jīng)濟(jì)方式盡快從投資主導(dǎo)轉(zhuǎn)向消費(fèi)、投資、貿(mào)易三駕馬車齊頭并進(jìn)，特別是促進(jìn)內(nèi)需、優(yōu)化供給，保護(hù)經(jīng)濟(jì)增長引擎可持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn);通過加大科技、培訓(xùn)投入，加強(qiáng)熱錢管理，保證積極財(cái)政政策和貨幣政策的科學(xué)協(xié)調(diào)，提高通脹承受力和容忍度;切實(shí)做好預(yù)期管理，一是降低政府的增長預(yù)期，二是控制通脹預(yù)期，三是錨定人民幣升值預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)通脹與經(jīng)濟(jì)增長的均衡，實(shí)現(xiàn)通脹與轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的有效結(jié)合。

總之，中國的通脹是一種“結(jié)構(gòu)性矛盾”和“周期性困境”。另外，中國曾經(jīng)經(jīng)歷過1988年、1994年、2007年和2010年至今的四輪通脹，通脹并不是難以治愈的癌癥。只要我們加強(qiáng)和完善宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策體系，建立科學(xué)有效的通貨膨脹目標(biāo)制，綜合運(yùn)用治理通脹的蓄水池，綜合運(yùn)用市場、行政和制度手段，我們就一定能既防止通脹、通縮、滯漲又防止急剎車硬著陸。

［1］國家統(tǒng)計(jì)局．7 月份居民消費(fèi)價(jià)格變動(dòng)情況［EB/OL］．http://www．stats．gov．cn/tjfx/jdfx/t20110809_402745781．htm．

［2］海寧．中國歷次量化寬松［EB/OL］．http://www．tianyayidu．com/article－190048 －1．html．

［3］中國人民銀行．歷年貨幣政策執(zhí)行報(bào)告［R］．http://www．pbc．gov．cn/publish/zhengcehuobisi/359/index．html．

［4］中國人民銀行．2011 年 7 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告［EB/OL］．http://www．pbc．gov．cn/publish/diaochatongjisi/3172/2011/20110812150048444102009/20110812150048444102009．html．

［5］陸前進(jìn)．改革貨幣發(fā)行機(jī)制需兩種模式結(jié)合［N］．證券時(shí)報(bào)，2011－05－03．

［6］陳靜思．美國實(shí)施量化寬松政策新增美元約四成流入中國［N］．東方早報(bào)，2010－12－28．

［7］海關(guān)總署．海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)［EB/OL］．http://www．customs．gov．cn/Default．a(chǎn)spx?tabid=2453＆moremoduleid=3760＆moretabid=4370．

［8］田俊榮．外匯占款為何猛增［N］．人民日報(bào)，2011－09－22．

［9］鐘晶晶．國內(nèi)流通成本高達(dá)70% 流通體制亟待改革［N］．新京報(bào)，2011－04－26．

［10］周小苑．部分商品價(jià)格中貴美賤 消費(fèi)者埋單額外成本多［N］．人民日報(bào)海外版，2011－07－14．

［11］胡曉煉．抑制通貨膨脹是當(dāng)前穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)［EB/OL］．http://www．pbc．gov．cn/publish/hanglingdao/52/2011/20110419144540500655242/20110419144540500655242_．html．

［12］馬文婷．匯豐中國發(fā)布9月PMI指數(shù) 制造業(yè)PMI終值仍不景氣［N］．京華時(shí)報(bào)，2011－10－01．

［13］馬海濤．中國稅收風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告［R］．北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011(03)．

China’s Strategic Operations for Controlling Inflation in the Twelfth Five－year Plan Period

YANG Zhi－h(huán)uang
(Center for Socio－economic and Cultural Studies，Beijing University，Beijing 100871，China)

China’s inflation in the first year of the Twelfth Five－year Plan arises from four main reasons:liquidity overrun，expectation of inflation，input of US dollars，and rise of costs．To control this round of inflation scientifically，we must have an over－all vision and a long－term plan and make good use of economic，political，legal and other measures．In particular，we must work out strategic plans in finance，taxation and administration，relieve the expectation of inflation，use inflation as a tool for economic development and dilute the stress of Renminbi appreciation by inflation．

inflation;expectation;control inflation by integrated measures

F712

A

1674－0599(2011)06－0130－07

2011－09－05

楊枝煌(1975—)，男，福建漳州人，北京大學(xué)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與文化研究中心研究人員，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、浙江大學(xué)金融學(xué)博士后，研究方向中國經(jīng)濟(jì)與中國金融。

(責(zé)任編輯:廖才茂)