趙學(xué)軍

2010年學(xué)術(shù)界對于中國金融的研究多集中討論現(xiàn)實問題，其中有些文章涉及當(dāng)代金融史。筆者從發(fā)表的論文中，篩選出約50篇文章，按金融業(yè)的發(fā)展與改革、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系、貨幣政策、通貨膨脹問題、金融市場發(fā)展、農(nóng)村金融等6個專題，對2010年當(dāng)代中國金融史的研究狀況作些粗淺的述評。

一、金融業(yè)發(fā)展與改革的研究

2009年，為慶祝中華人民共和國成立60周年，學(xué)術(shù)界發(fā)表了一大批討論金融業(yè)60年發(fā)展問題的論著。2010年，這一關(guān)注熱點已經(jīng)過去，相關(guān)研究較少。為紀(jì)念創(chuàng)刊60周年，《中國金融》雜志組織了一組文章，延續(xù)了對中國金融業(yè)發(fā)展與改革問題的探討。其中，王國剛將中國金融的發(fā)展分為計劃經(jīng)濟(jì)時期和改革開放時期，認(rèn)為經(jīng)過60年的曲折坎坷，金融業(yè)不僅有力地支持了中國經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展，而且逐步形成了門類比較齊全、功能比較完備且具有現(xiàn)代國際水平的體系，走出了一條與西方不同的金融發(fā)展道路，為創(chuàng)建和完善中國金融理論提供了豐富的實踐財富。中國金融發(fā)展60年的啟示是：始終堅持以推進(jìn)發(fā)展為第一要務(wù)，以改革促發(fā)展；始終堅持穩(wěn)定金融運行秩序的總方針；始終堅持“以我為主”的發(fā)展原則；始終堅持從本國實際出發(fā)，不簡單照搬西方模式；始終堅持圍繞推進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而展開金融改革；始終堅持適時有度的金融創(chuàng)新；始終堅持防范和化解金融風(fēng)險；始終堅持逐步有序地對外開放。①參見王國剛：《中國金融發(fā)展60年的啟示》，《中國金融》2010年第19—20期。

不僅研究中國60年金融發(fā)展史的文章寥寥無幾，改革開放前30年金融發(fā)展問題的研究也較為沉寂。改革開放30年金融問題的研究雖然熱度不減，但有創(chuàng)新的研究不多。

在討論中國金融業(yè)改革史時，有學(xué)者將金融改革置于30年和60年發(fā)展的歷史框架中進(jìn)行分析，認(rèn)為中國金融改革遵循“機(jī)構(gòu)改革→市場改革→制度改革”的強(qiáng)制變遷路徑。這一路徑是中國從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中強(qiáng)制性制度變遷的結(jié)果，也是從“金融抑制”不斷向“金融深化”發(fā)展的必然結(jié)果。但由于金融改革是外力推動的漸進(jìn)性改革，存在著“保守有余，前瞻不足”的嚴(yán)重缺陷。②參見丁騁騁：《中國金融改革的內(nèi)在邏輯與外部績效：1979—2009》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》2010年第9期。

在研究國有銀行業(yè)改革方面，有4篇文章值得關(guān)注。劉鴻儒以親身經(jīng)歷談了我國銀行業(yè)改革艱難探索的過程。他指出，銀行改革的目標(biāo)是建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，政府選用不同模式，建立起多種類型的新型商業(yè)銀行。由于20世紀(jì)80年代投資饑餓癥嚴(yán)重，宏觀調(diào)控壓力大，我們借鑒了日本等國的經(jīng)驗，建立了分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管的制度。90年代建立資本市場時，則較多地借鑒了美國和香港地區(qū)的經(jīng)驗。在中央銀行體制建設(shè)上，則是汲取了各國中央銀行的有益做法。改革往往是“逼上梁山”，此路受阻，另尋他路，最后達(dá)到商業(yè)化、市場化的目標(biāo)。①參見劉鴻儒：《中國金融體制改革的艱難探索》，《中國金融》2010年第19—20期。何平等人運用比較制度分析方法，從制度互補(bǔ)的視角，從金融、企業(yè)與政府的相互關(guān)聯(lián)性入手分析國有銀行改革，認(rèn)為國有銀行改革是整體社會經(jīng)濟(jì)改革的一部分，在每一階段，金融、企業(yè)和政府三者是同時互動的，只有在政府部分轉(zhuǎn)換職能、企業(yè)改革得到穩(wěn)步推進(jìn)的情況下，金融領(lǐng)域才能推出有效的改革措施。那種簡單地主張“金融先行”的觀點，既與中國銀行改革的實踐不符，也不利于未來改革的有效推進(jìn)。②參見何平、殷小斌：《中國國有銀行改革的比較制度分析》，《經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理》2010年第3期。郁方討論了在銀行業(yè)壟斷形成與演變進(jìn)程中政府的規(guī)制，認(rèn)為在經(jīng)歷金融制度調(diào)整的混沌期、向市場經(jīng)濟(jì)金融制度轉(zhuǎn)型的探索期和市場經(jīng)濟(jì)框架下金融制度的構(gòu)建期3個不同階段，銀行業(yè)的壟斷格局伴隨著金融規(guī)制的松緊和各種利益集團(tuán)的博弈而演變。中央利益與地方利益的博弈，代表國有、民有與外來經(jīng)濟(jì)勢力的三種經(jīng)濟(jì)利益主體的博弈，公眾利益與私人利益的博弈，這三條特殊利益集團(tuán)的利益博弈主線直接影響著中國銀行業(yè)的機(jī)制變革。③參見郁方：《中國銀行業(yè)壟斷與規(guī)制變遷——基于利益博弈視角的分析》，《學(xué)術(shù)研究》2010年第5期。劉福壽從監(jiān)管法規(guī)體系的變遷來分析我國銀行業(yè)的變化，認(rèn)為中國銀行業(yè)始終處于一個改造和重組的過程中，與之相伴的則是銀行監(jiān)管法規(guī)體系的不斷變遷與創(chuàng)新④參見劉福壽：《從監(jiān)管法規(guī)體系的變遷看我國銀行業(yè)的變化》，《中國金融》2010年第19—20期。。

研究我國金融業(yè)對外開放的論文不多。王兆星認(rèn)為，1978年至今，中國銀行業(yè)的對外開放經(jīng)歷了四個階段。第一個階段為1978年至1993年，銀行業(yè)對外開放的總體考慮是配合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體戰(zhàn)略，通過外資銀行的進(jìn)入，引進(jìn)外匯資金和改善對外資企業(yè)的金融服務(wù)，創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。第二個階段為1994年至2001年，銀行業(yè)對外開放的目的是進(jìn)一步提高對外開放水平和改善投資環(huán)境，保持外商來華投資的良好勢頭，促進(jìn)外資企業(yè)在中國迅速成長，并為中資企業(yè)發(fā)展國際業(yè)務(wù)提供金融服務(wù)。第三個階段為2001年底至2006年，中國加入世界貿(mào)易組織，開始按照承諾實施對外開放。第四個階段從2006年底至今，中國銀行業(yè)市場競爭格局和銀行體系結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。銀行業(yè)的對外開放也促進(jìn)了我國金融市場的深化、金融基礎(chǔ)設(shè)施的改善和金融監(jiān)管水平及整個經(jīng)濟(jì)體系資源配置效率的提高。⑤參見王兆星：《中國銀行業(yè)對外開放的演進(jìn)》，《中國金融》2010年第19—20期。

以往學(xué)術(shù)界較少關(guān)注的信托業(yè)、保險業(yè)的發(fā)展與改革問題，也有學(xué)者做了研究。汪戎、熊俊評述了信托業(yè)30年的發(fā)展，認(rèn)為信托業(yè)走過了一條跌宕起伏的發(fā)展之路，時常陷入“異化—整頓—再異化—再整頓”的惡性循環(huán)之中。中國信托業(yè)的歷次清理整頓都是功能定位的初始錯配與強(qiáng)制回歸。⑥參見汪戎、熊俊：《中國信托業(yè)發(fā)展30年評述》，《云南財經(jīng)大學(xué)學(xué)報》2010年第1期。吳定富談了保險業(yè)60年的成長過程，認(rèn)為經(jīng)歷了創(chuàng)立（1949年至1958年）、停滯（1959年至1978年）、恢復(fù)（1979年至2002年）、全面快速發(fā)展（2003年以來）的四個時期，保險業(yè)成為我國金融體系的重要支柱、國家災(zāi)害救助體系的重要組成部分、國家支農(nóng)惠農(nóng)政策的重要載體、社會風(fēng)險管理的重要機(jī)制⑦參見吳定富：《在創(chuàng)新中成長壯大的中國保險業(yè)》，《中國金融》2010年第19期。。張妍分析了中國保險制度變遷的五大特點：國家是保險制度變遷的核心；保險制度的變遷是社會生產(chǎn)力發(fā)展的產(chǎn)物；制度變遷的衡量標(biāo)準(zhǔn)是成本收益分析；制度變遷與意識形態(tài)的變化相互影響；制度變遷以強(qiáng)制性為主，是一個循序漸進(jìn)的生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系相互作用的過程⑧參見張妍：《中國保險制度的變遷及發(fā)展思考》，《經(jīng)濟(jì)論壇》2010年第4期。。

與金融體制改革相伴隨，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。董登新認(rèn)為，中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從單一的間接融資逐漸走向間接融資與直接融資并重，從單一的銀行融資逐漸走向以銀行融資、股權(quán)融資及債券融資相輔相成、共同發(fā)展的格局。這既是中國金融業(yè)進(jìn)步與革新的標(biāo)志，更是中國企業(yè)融資體系變遷的歷史見證。①參見董登新：《中國企業(yè)融資體系30年大變遷》，《國際融資》2010年第12期。

二、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系一直是學(xué)者們最感興趣的研究課題之一。西方學(xué)者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段，金融發(fā)展（金融機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張與金融服務(wù)的供給）能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后期階段，則主要是通過經(jīng)濟(jì)增長所引致的新增金融服務(wù)需求來產(chǎn)生影響，即不發(fā)達(dá)國家支持“供給主導(dǎo)”假說，而發(fā)達(dá)國家支持“需求遵從”假說。

作為發(fā)展中國家，中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系屬于哪一類型？武志認(rèn)為，雖然中國金融增長能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但金融發(fā)展卻是由經(jīng)濟(jì)增長所引致的②參見武志：《金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長：來自中國的經(jīng)驗分析》，《金融研究》2010年第5期。。似乎學(xué)界關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的兩種理論假說在中國兼而有之。

關(guān)于金融發(fā)展如何推進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長的問題，趙勇、雷達(dá)借助內(nèi)生增長理論框架，認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)增長方式在由投資推動向生產(chǎn)率主導(dǎo)的轉(zhuǎn)變過程中存在“門檻效應(yīng)”，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)往往選擇生產(chǎn)率主導(dǎo)型的集約式增長方式，而發(fā)展中國家和地區(qū)則采取投資推動型的增長方式。從國內(nèi)看，在東部地區(qū)，金融發(fā)展主要是通過推動全要素生產(chǎn)率的提高來推動經(jīng)濟(jì)增長，而在中西部地區(qū)，金融發(fā)展主要通過資本深化推動經(jīng)濟(jì)增長。③參見趙勇、雷達(dá)：《金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長：生產(chǎn)率促進(jìn)抑或資本形成》，《世界經(jīng)濟(jì)》2010年第2期。

另有學(xué)者從分析金融市場化程度與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，來探討金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用。許文彬經(jīng)過實證研究指出，我國金融體制改革和金融市場化進(jìn)程滯后于經(jīng)濟(jì)改革和市場化進(jìn)程，金融市場化和經(jīng)濟(jì)增長之間呈現(xiàn)出十分獨特的關(guān)系，我國金融市場化在確保金融穩(wěn)定的前提下實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，但金融市場化改革基本是經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)果而非原因④參見許文彬：《我國金融市場化與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究：1978年至2007年數(shù)據(jù)》，《廈門大學(xué)學(xué)報》2010年第3期。。

經(jīng)濟(jì)增長過程中常伴隨著經(jīng)濟(jì)波動，經(jīng)濟(jì)波動與金融運行之間存在千絲萬縷的聯(lián)系。不少學(xué)者開始引用導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動的“信貸觀點”，分析信貸波動對中國經(jīng)濟(jì)波動的影響。段軍山、周婕認(rèn)為，1978年至2009年，貸款增長出現(xiàn)了7個周期，而我國經(jīng)濟(jì)波動與信貸波動存在長期的“協(xié)整”關(guān)系。從1978年至2009年整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展軌跡來看，信貸變動是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動的一個重要因素，貸款波動與經(jīng)濟(jì)波動具有一定的相關(guān)性，經(jīng)濟(jì)增長對于信貸擴(kuò)張具有一定的依賴性，但相反的是，整體經(jīng)濟(jì)波動對信貸波動影響不明顯，貸款波動具有一定的外生性。因此，銀行信貸不僅對經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，而且可能是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動的主要影響因素之一。⑤參見段軍山、周婕：《信貸調(diào)整與經(jīng)濟(jì)波動的時滯效應(yīng)：1978—2009》，《改革》2010年第9期。王翔、李凌則運用1993年至2005年的分省數(shù)據(jù)，檢驗金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)波動的影響，發(fā)現(xiàn)隨著我國金融系統(tǒng)市場化改革的推進(jìn)和系統(tǒng)本身的不斷完善，金融發(fā)展能夠降低經(jīng)濟(jì)增長對外生沖擊的敏感性，從而為經(jīng)濟(jì)的長期增長提供穩(wěn)定的運行環(huán)境，防止宏觀經(jīng)濟(jì)大的波動。中國金融發(fā)展可能是經(jīng)濟(jì)波動的吸納器，它通過優(yōu)化企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)來平抑經(jīng)濟(jì)波動，金融市場和金融機(jī)構(gòu)自身發(fā)展水平越高，平抑波動的能力就越強(qiáng)。⑥參見王翔、李凌：《中國的金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)波動與經(jīng)濟(jì)增長——一項基于面板數(shù)據(jù)的研究》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》2010年第2期。

另外，有學(xué)者研究金融發(fā)展與居民收入增長之間的關(guān)系。王書華、孔祥毅認(rèn)為，我國居民的收入分配結(jié)構(gòu)與金融資源分布結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，占有金融資源較多的發(fā)達(dá)區(qū)域，金融發(fā)展對居民收入分配不平等性的影響力較弱，而金融資源分布較少的欠發(fā)達(dá)區(qū)域，金融發(fā)展對居民收入分配不平等性的影響力反而較大。⑦參見王書華、孔祥毅：《經(jīng)濟(jì)增長、金融資源分布與居民收入分配結(jié)構(gòu)分析》，《金融評論》2010年第9期。薛薇、謝家智則認(rèn)為，農(nóng)村金融中介規(guī)模與城鄉(xiāng)居民恩格爾系數(shù)差異度之間存在單向的因果關(guān)系，農(nóng)村金融中介規(guī)模的提升，會加大城鄉(xiāng)居民收入差距，但有助于縮小城鄉(xiāng)居民生活質(zhì)量的差距。①參見薛薇、謝家智：《農(nóng)村金融中介發(fā)展與城鄉(xiāng)居民收入差距的關(guān)系——基于中國1978—2008年的經(jīng)驗驗證》，《金融理論與實踐》2010年第9期。

三、貨幣政策的研究

長期以來，貨幣政策是學(xué)術(shù)界研究的熱點問題。2010年不少論文探討了中國貨幣供給模式、貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、影響貨幣政策的因素等問題，但多數(shù)論文創(chuàng)新不足。

肖本華討論了1994年到2007年我國貨幣政策操作目標(biāo)的轉(zhuǎn)換，認(rèn)為貨幣政策操作目標(biāo)在1994年至1997年是為抑制日益嚴(yán)重的通貨膨脹和實現(xiàn)國際收支平衡；在1998年至2002年是為保證經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，啟動社會總需求；在2003年至2007年是為減輕流動性過剩導(dǎo)致的通貨膨脹壓力，保持人民幣價值的對內(nèi)與對外穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。雖然在此期間發(fā)生了兩次通貨膨脹（1994年和2007年下半年）和造成我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外失衡，但選擇的貨幣政策操作目標(biāo)是比較正確的。②參見肖本華： 《我國的貨幣政策操作目標(biāo)研究：1994—2007》，《金融發(fā)展研究》2010年第1期。

譚小勁分析了我國貨幣政策工具的演進(jìn)與不足，認(rèn)為第一階段（1984年至1997年）實行以貸款限額管理為主的直接調(diào)控方式，第二階段（1998年以來）綜合運用公開市場操作、利率、存款準(zhǔn)備金等貨幣政策工具，間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量，實現(xiàn)了由直接調(diào)控向間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。我國使用的貨幣政策工具在種類上已與西方國家逐步接軌，但在制度設(shè)計和具體操作上仍然存在不足，影響了我國貨幣政策實施效果和宏觀調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)。③參見譚小勁：《我國貨幣政策工具的演進(jìn)、不足及改革方向》，《南方金融》2010年第9期。

有不少學(xué)者研究了與貨幣政策密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量問題。貨幣供應(yīng)量是影響貨幣政策的關(guān)鍵因素之一，中國貨幣供應(yīng)是否具有內(nèi)生性，學(xué)者們有不同的意見。曹躍群、蔣為利用1952年至2007年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來證明我國貨幣供給的內(nèi)生性，認(rèn)為貨幣供給內(nèi)生于宏觀經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的內(nèi)生性，這與貨幣政策缺乏獨立性有關(guān)④參見曹躍群、蔣為：《中國貨幣供給內(nèi)生性、高貨幣化與經(jīng)濟(jì)波動——基于1952—2007年的實證研究》，《金融教學(xué)與研究》2010年第4期。。劉金全、隋建利在甄別我國貨幣增長不確定性的來源后，認(rèn)為1998年是貨幣增長不確定性強(qiáng)弱表現(xiàn)的“分水嶺”，此前，不確定性比較劇烈，此后不確定性明顯減弱。大多數(shù)時期我國貨幣增長不確定性主要來源于宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊所引發(fā)的不確定性，僅在個別時期源于中央銀行的主動操作。⑤參見劉金全、隋建利：《中國貨幣增長不確定性與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系檢驗（1980—2008）》，《中國社會科學(xué)》2010年第4期。

貨幣流通速度也關(guān)系到貨幣供應(yīng)量與貨幣政策有效性。李潔認(rèn)為，計劃經(jīng)濟(jì)時期，中央銀行按照人民幣供給量與零售商品總額1∶8的比值供給貨幣，貨幣流通速度在當(dāng)時相當(dāng)穩(wěn)定。改革開放后，我國各層次貨幣流通速度總體上呈現(xiàn)出下降的趨勢，貨幣流通速度具有順周期變化的特征。因而，貨幣流通速度的順周期性是對貨幣政策逆周期性的一種抵消。⑥參見李潔：《貨幣流通速度變動對我國貨幣政策有效性及貨幣供求的影響》，《現(xiàn)代財經(jīng)》2010年第6期。馮菲分析了1992年至2008年交易流通速度，指出，進(jìn)入90年代以來，貨幣供應(yīng)量增速顯著高于經(jīng)濟(jì)增長率與通貨膨脹率之和，出現(xiàn)了“超額貨幣供給”⑦參見馮菲：《貨幣流通速度的再認(rèn)識——對我國1992—2008年交易流通速度的分析》，《金融與保險》2010年第7期。。

人民幣在境外流通也是影響國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的一個因素，特別是隨著我國經(jīng)濟(jì)地位的提升，境外對人民幣的需求強(qiáng)勁，人民幣外流問題引起了一些學(xué)者的重視。巴曙松、嚴(yán)敏測算了近年來人民幣現(xiàn)金境外的需求規(guī)模，認(rèn)為從1999年至2002年，人民幣現(xiàn)金在境外流通規(guī)模呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步上升的態(tài)勢，并于2002年達(dá)到峰值。2003年的“非典”疫情以及2004年間歇性的禽流感，沖擊了我國與周邊地區(qū)經(jīng)貿(mào)往來，導(dǎo)致人民幣現(xiàn)金需求規(guī)模有所下降。《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》協(xié)議的正式實施、中國公民及外國人出入境攜帶人民幣限額的提升、境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券以及貨幣互換協(xié)議的簽署等措施，推動了境外人民幣需求規(guī)模逐步遞增。從估算結(jié)果來看，1999年至2008年境外人民幣的需求占人民幣總量的比率平均為7.62％。①參見巴曙松、嚴(yán)敏：《人民幣現(xiàn)金境外需求規(guī)模的間接測算研究：1999—2008》，《上海經(jīng)濟(jì)研究》2010年第1期。

另外，有學(xué)者研究了中國計劃經(jīng)濟(jì)時期貨幣政策問題。1984年中國人民銀行獨立行使中央銀行職能之前是否存在貨幣政策，學(xué)術(shù)界還存在爭論。張鵬、許亦平、林桂軍認(rèn)為，當(dāng)時中國實行的是單一銀行體制與高度集中的貨幣信貸管理制度，是那一時期貨幣政策實施的基礎(chǔ)環(huán)境。單一銀行體制下中國人民銀行可以通過綜合信貸計劃直接控制現(xiàn)金發(fā)行量和貸款總量，從而控制貨幣供給量，以實現(xiàn)“保證幣值穩(wěn)定，使流通中的貨幣與商品量相適應(yīng)”的貨幣政策目標(biāo)。②參見張鵬、許亦平、林桂軍：《中國計劃經(jīng)濟(jì)時期貨幣政策回顧：1952—1978》， 《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2010年第3期。

四、通貨膨脹問題的研究

幾年前，學(xué)者們曾驚訝中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“貨幣消失現(xiàn)象”，廣義貨幣供應(yīng)量M2③M2指廣義貨幣，包括流通中的現(xiàn)金、銀行活期存款、定期存款、儲蓄存款、委托存款、信托存款等其他存款。相對GDP的快速增長不僅沒有引發(fā)流動性過剩和通貨膨脹，相反出現(xiàn)了持續(xù)的“通貨緊縮”。但2003年之后，金融狀況卻發(fā)生了戲劇性的反向變化，特別是2007年以來物價的快速上漲再度引起學(xué)界對中國通貨膨脹問題的關(guān)注。2010年有不少文章涉及通貨膨脹話題，討論的熱點主要是改革開放以來的通貨膨脹現(xiàn)象。

李斌分析了改革開放以來M2與GDP比例的變化，認(rèn)為2003年至2008年，我國M2/GDP改變了持續(xù)上升的態(tài)勢，基本穩(wěn)定在略超1.6的水平，M2與經(jīng)濟(jì)增長及CPI的差距也顯著縮小，2007年這一差額已降至零，超額貨幣供給問題似乎已經(jīng)消失。不過，卻出現(xiàn)了突出的流動性過剩和資產(chǎn)價格上漲問題，久違的通貨膨脹再次來襲。作者認(rèn)為，流動性過?；虿蛔惚举|(zhì)上是貨幣市場、非貨幣市場供求失衡的反映。④參見李斌：《從流動性過剩（不足）到結(jié)構(gòu)性通脹（通縮）》，《金融研究》2010年第4期。

紀(jì)敏、伍超明指出，改革開放以來，我國在1980年、1985年、1987年至1989年、1993年至1996年、2007年至2008年出現(xiàn)了五次不同程度的通貨膨脹。第一次物價上漲，主要是因為大量進(jìn)口國外機(jī)器設(shè)備。第二次物價上漲是由于在1984年放權(quán)讓利的同時，沒有建立起有效的企業(yè)預(yù)算約束，基建、技改投資迅速擴(kuò)張，加之貨幣化工資改革造成的。第三次觸發(fā)漲價的直接因素是1988年價格改革“闖關(guān)”，但深層次矛盾仍然是經(jīng)濟(jì)改革不配套，國有企業(yè)改革滯后。第四次物價上漲是因為1992年開發(fā)區(qū)、房地產(chǎn)熱，投資規(guī)模迅猛擴(kuò)張，金融紊亂。第五次通貨膨脹發(fā)生在我國加入世貿(mào)組織、國際收支持續(xù)大幅順差的背景之下，外部沖擊對國內(nèi)物價波動的影響非常突出。這五次物價上漲，從成因看都有投資膨脹、貨幣供應(yīng)過多、食品價格上漲較多等特點。從治理措施看，都不同程度采取了抑制投資、收縮銀根、增加供給、加強(qiáng)物價監(jiān)管等措施。但這幾次物價上漲的表現(xiàn)形式、傳導(dǎo)機(jī)制和治理措施卻發(fā)生了顯著變化。⑤參見紀(jì)敏、伍超明：《改革開放以來我國幾次物價上漲分析》，《中國金融》2010年第23期。

張連城從改革開放以來宏觀經(jīng)濟(jì)運行周期觀察通貨膨脹問題，認(rèn)為從1978年到2007年，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了7個運行周期，平均長度是9.5年左右，與此相聯(lián)系，物價水平的波動或者說通貨膨脹也具有周期性。我國通貨膨脹周期與經(jīng)濟(jì)周期具有基本相同的波長規(guī)律，但物價水平的波動具有滯后性，這是物價波動周期略短于經(jīng)濟(jì)周期的原因。⑥參見張連城：《宏觀經(jīng)濟(jì)運行與通貨膨脹預(yù)期》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》2010年第1期。

如果不存在某些障礙因素，城鄉(xiāng)通貨膨脹率應(yīng)該沒有差異。在國內(nèi)市場上，市場力量會使不同地區(qū)價格呈現(xiàn)收斂的趨勢。張雪春指出，我國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，城鄉(xiāng)價格水平表現(xiàn)出不同的特征。改革開放前期，我國城市的通脹指數(shù)大多高于農(nóng)村，而從1994年開始尤其是2001年加入WTO以來，農(nóng)村價格指數(shù)漲幅高于城市。1995年之前，價格改革措施是導(dǎo)致城鄉(xiāng)價格指數(shù)較大且不穩(wěn)定的主要因素，此后，市場的作用對城鄉(xiāng)價格指數(shù)的影響日益顯著。總的來說，城鄉(xiāng)價格指數(shù)差異呈降低態(tài)勢，顯示出城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程的不斷深化。①參見張雪春：《我國通貨膨脹的城鄉(xiāng)差異分析》，《金融研究》2010年第10期。

是超額貨幣供應(yīng)量導(dǎo)致了通貨膨脹嗎？理論界看法并不一致。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量派認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹成正相關(guān)關(guān)系。而貨幣主義學(xué)派弗里德曼等人提出貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的因果關(guān)系消失了。近年來，我國的貨幣供應(yīng)量增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增速，存在大量超額貨幣供應(yīng)，但并未引起惡性通貨膨脹，出現(xiàn)了貨幣供應(yīng)量持續(xù)增長與物價平穩(wěn)甚至下降并存的“中國之謎”，因此一些學(xué)者甚至通過實證分析得出貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹成反向變動的結(jié)論。但學(xué)界的否定之聲更大。宋建江、胡國利用1986年以來貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的數(shù)據(jù)，對各層次貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹的相關(guān)性、因果關(guān)系進(jìn)行分析檢驗。結(jié)果表明：總體上M2與CPI存在較強(qiáng)相關(guān)性；而1986年至1996年貨幣供應(yīng)量M2與CPI相關(guān)性不強(qiáng)，其原因在于貨幣化進(jìn)程吸納了大量貨幣與貨幣流通速度的下降；1997年至2008年M2與CPI的相關(guān)性較強(qiáng)。②參見宋建江、胡國：《我國貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹關(guān)系的實證分析》，《上海金融》2010年第10期。

五、金融市場發(fā)展的研究

學(xué)界對于中國金融市場發(fā)展的研究主要集中于金融市場結(jié)構(gòu)、資本市場、市場運行等方面。

岳國強(qiáng)分析了中國金融體制市場化改革以來金融市場結(jié)構(gòu)的變化，認(rèn)為1992年至2007年非金融企業(yè)部門間接融資（銀行貸款）比例平均為88.3％，直接融資（證券）比例僅為11.7％，說明非金融企業(yè)融資依然以間接融資為主，金融系統(tǒng)屬于銀行主導(dǎo)型金融模式。但非金融企業(yè)間接融資與直接融資比例、直接融資構(gòu)成、債券結(jié)構(gòu)、證券投資主體結(jié)構(gòu)等方面都發(fā)生了顯著的變化。③參見岳國強(qiáng)：《我國金融市場結(jié)構(gòu)變化分析及展望》，《中國投資》2010年3期。

周道炯回顧了資本市場20年中走過的曲折道路，指出資本市場的快速發(fā)展，對促進(jìn)改革開放、科技進(jìn)步、社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、資源合理配置、利用外資、增加國家稅收和擴(kuò)大就業(yè)等方面都起了積極的作用，對資本市場的未來發(fā)展要有信心。④參見周道炯：《對資本市場前景充滿信心》，《中國金融》2010年第19—20期。周正慶指出，我國資本市場的發(fā)展已經(jīng)闖過了思想認(rèn)識關(guān)、國情關(guān)、加入世貿(mào)組織關(guān)三個重要關(guān)口，我國的資本市場既不能脫離國際金融市場搞封閉運行，也不能照抄照搬國外模式，要按照我們自己的理論和標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建有中國特色的資本市場。衡量我國資本市場好壞的標(biāo)準(zhǔn)，是要看是否做到了“三個有利于”，是否有利于推進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，而絕不是西方國家提出的什么其他標(biāo)準(zhǔn)。⑤參見周正慶：《走中國特色資本市場發(fā)展道路》，《中國金融》2010年第19—20期。胡海峰、張琦對中國證券市場的發(fā)展歷程作了另一種劃分，認(rèn)為主要經(jīng)歷了五個階段：在局部探索階段（1990年至1993年），兩個交易所成立；在全面鋪開（1994年至1998年）階段，頒布了公司法，合并了證監(jiān)會；在立體規(guī)范（1999年至2004年）階段，頒布了證券法，開展了上市公司治理運動；在固本清源階段（2005年至2008年），實施股權(quán)分置改革，券商綜合治理；在開拓創(chuàng)新（2009年至今）階段，推出了創(chuàng)業(yè)板，推動股指期貨上市。中國證券市場取得八大成就：加快了計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，奠定了國有企業(yè)改革成功的基礎(chǔ)，推動了混合所有制的繁榮發(fā)展，提高了市場配置資源的效率，確立了多元化的融資新格局，形成了多層次的資本市場體系，開創(chuàng)了市值創(chuàng)富的新路徑，開創(chuàng)了公平監(jiān)管依法行政的范例。中國證券市場20年發(fā)展的啟示是：虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展是中國證券市場建設(shè)的前提，正確處理發(fā)展和規(guī)范的關(guān)系是中國證券市場平穩(wěn)推進(jìn)的關(guān)鍵，不斷推動市場創(chuàng)新是中國證券市場快速發(fā)展的動力源泉，加快國際化進(jìn)程是中國證券市場走向世界的必由之路，有效保護(hù)中小投資者利益是中國證券市場發(fā)展的基石，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是中國證券市場走向成熟的標(biāo)志。①參見胡海峰、張琦：《中國證券市場的演進(jìn)軌跡：1990—2010》，《改革》2010年第7期。

改革開放后，居民儲蓄成為金融市場上銀行信貸資金的重要來源。為何中國居民持續(xù)保持如此高的儲蓄率，學(xué)者們試圖從各方面加以解讀。徐忠、張雪春等人從公共財政角度對高儲蓄率現(xiàn)象展開分析，認(rèn)為我國較高的儲蓄率變動主要受政府行為的影響。中國儲蓄率持續(xù)高漲，是由政府的贏利性動機(jī)及其對公共財政職能的執(zhí)行產(chǎn)生的擠出效應(yīng)推動的。具體而言，國有企業(yè)2000年后贏利能力的提高，使政府有動機(jī)對其擴(kuò)大投資，在文教、科學(xué)、衛(wèi)生和社會保障方面的開支卻不足。公共支出不足，一方面形成政府和國有企業(yè)的高儲蓄率，即較高的公共儲蓄率，另一方面由于政府的公共職能沒有較好地發(fā)揮出來，居民和非國有企業(yè)不得不進(jìn)行預(yù)防性儲蓄，也形成較高的私人部門儲蓄率。②參見徐忠、張雪春、丁志杰、唐天：《公共財政與中國國民收入的高儲蓄傾向》，《中國社會科學(xué)》2010年第6期。

學(xué)者們都認(rèn)同中國金融市場上存在著非正規(guī)金融部門，但不清楚其資金規(guī)模究竟有多大。李建軍對改革開放以來未觀測信貸問題的研究有所突破。未觀測信貸就是民間金融、地下金融、住戶內(nèi)部借貸活動形成的貸款余額。作者估測，1978年至2008年未觀測信貸規(guī)模從400億元左右擴(kuò)大到5.4萬億左右，年均增長率為17.8％，同期金融機(jī)構(gòu)貸款規(guī)模年均增長率為18.4％，兩者幾乎以相同的速度增長，說明二者之間是一種互補(bǔ)關(guān)系。③參見李建軍：《中國未觀測信貸規(guī)模的變化：1978—2008年》，《金融研究》2010年第4期。

此外，趙學(xué)軍討論了“一五”時期國家銀行信貸資金的計劃配置，指出國家銀行計劃配置信貸資金，是集中經(jīng)濟(jì)剩余以優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的趕超戰(zhàn)略的需要。為支持國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展計劃，支持“三大社會主義改造”，國家銀行對工、農(nóng)、商等各業(yè)，對國有、合作、私營等各經(jīng)濟(jì)主體，推行了有差別的信貸配給政策。國家銀行計劃配置信貸資金的規(guī)模決定于可籌措到的信貸資金額度，而在基本取消市場機(jī)制的狀況下，信貸資金來源主要受制于財政性存款的增長與財政收支的平衡?！耙晃濉睍r期財政收支對計劃信貸的制約，正是計劃經(jīng)濟(jì)體制下財政信貸相互制約關(guān)系的早期反映。④參見趙學(xué)軍：《略論“一五”時期信貸資金的計劃配置》，《中國經(jīng)濟(jì)史研究》2010年第4期。

六、農(nóng)村金融的研究

學(xué)術(shù)界在農(nóng)村金融研究方面，更多地偏重于探討現(xiàn)實問題。也有一些論文涉及改革開放以來農(nóng)村金融的發(fā)展，但有分量的并不多見。

2010年涉及農(nóng)村金融改革的文章不少，但真正有新意的并不多。王順、劉曉霞以農(nóng)村經(jīng)濟(jì)與農(nóng)村金融的內(nèi)在聯(lián)系為出發(fā)點，以農(nóng)村的生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r與經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)展為依據(jù)，將中國農(nóng)村金融改革劃分為傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展階段（1978年至1985年）、農(nóng)村工業(yè)化起步階段（1986年至2000年）、新農(nóng)村建設(shè)發(fā)展階段（21世紀(jì)以來）三個階段。在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)發(fā)展階段，形成了以政策性金融和合作性金融為主體的農(nóng)村金融體制，促進(jìn)了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在農(nóng)村工業(yè)化起步階段，初步建立了政策性金融、合作性金融、商業(yè)性金融并存的多元化農(nóng)村金融體制，基本滿足了農(nóng)村工業(yè)化起步階段的發(fā)展需要。新農(nóng)村建設(shè)發(fā)展階段，則應(yīng)盡快建立政策性金融、合作性金融、商業(yè)性金融有機(jī)結(jié)合的農(nóng)村金融體制。作者認(rèn)為，農(nóng)村金融改革經(jīng)驗證明，農(nóng)村金融體系必須與工業(yè)化發(fā)展階段及生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應(yīng)，既不能落后也不宜超前。①參見王順、劉曉霞：《三十年中國農(nóng)村金融改革的透析與啟示》，《金融發(fā)展研究》2010年第10期。

譚震祥以農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的改革發(fā)展為主要線索，認(rèn)為農(nóng)村金融改革第一階段（1978年至2002年）以機(jī)構(gòu)改革為主，主要側(cè)重于對機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、發(fā)展和管理；第二階段（2003年至今），以功能改革為主，對農(nóng)村金融開展系統(tǒng)化改革。農(nóng)村金融在改革方向上實現(xiàn)了“合作制”向“股份制”的轉(zhuǎn)變；在改革路徑上實現(xiàn)了“機(jī)構(gòu)觀”向“功能觀”的轉(zhuǎn)變；在改革范圍上實現(xiàn)了“存量改革”向“存增量改革并重”的轉(zhuǎn)變；在改革方式上實現(xiàn)了“政府主導(dǎo)”向“政府引導(dǎo)”的轉(zhuǎn)變；在監(jiān)管方向上實現(xiàn)了“規(guī)制監(jiān)管”向“原則監(jiān)管”的轉(zhuǎn)變。②參見譚震祥：《農(nóng)村金融改革：歷程、經(jīng)驗和發(fā)展》，《金融縱橫》2010年第2期。

孫剛、齊明探討了農(nóng)村金融體系建設(shè)問題，提出改革開放30多年來，農(nóng)村金融體系不僅不能滿足農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，還對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了抑制。農(nóng)村金融改革未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的原因是：城鄉(xiāng)社會二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融體系也呈現(xiàn)二元結(jié)構(gòu)；正規(guī)金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)村金融的供給嚴(yán)重不足，農(nóng)村地區(qū)大量的金融服務(wù)需要非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)來滿足。③參見孫剛、齊明：《中國農(nóng)村金融體系的問題及其解決方案》，《社會科學(xué)戰(zhàn)線》2010年第5期。而許經(jīng)勇認(rèn)為中國農(nóng)村金融制度變遷滯后于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)制度變遷有客觀必然性。因為在以市場化為取向的改革過程中，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)制度的變遷，在相當(dāng)程度上表現(xiàn)為自下而上的誘導(dǎo)性制度變遷，而農(nóng)村金融制度變遷則仍然明顯地表現(xiàn)為以政府為主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷。另外，相對于其他產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)不僅比較利益最低，而且風(fēng)險最大。④參見許經(jīng)勇：《中國農(nóng)村金融制度變遷的滯后原因》，《南通大學(xué)學(xué)報》2010年第1期。

另外，李愛喜討論了農(nóng)村信用社60年的發(fā)展問題，指出農(nóng)村信用社60年的改革發(fā)展，是政府主導(dǎo)的強(qiáng)制性制度變遷，農(nóng)村信用社改革是不同利益集團(tuán)博弈的結(jié)果，具有明顯的路徑依賴特征。⑤參見李愛喜：《新中國60年農(nóng)村信用社改革發(fā)展的回顧與展望》，《金融與保險》2010年第3期。

總體而言，2010年當(dāng)代金融史研究有所推進(jìn)，但與2009年相比，論文數(shù)量明顯大幅減少。2010年當(dāng)代金融史研究有如下特點：第一，雖然學(xué)術(shù)界對中國金融發(fā)展方面的重大問題都有研究，但研究重點多集中于改革開放30年這一時段，對于1949年到改革開放前的金融問題研究很少，研究新中國60年金融問題的文章則更少。這表明與現(xiàn)實問題密切相關(guān)的金融史研究課題已進(jìn)入了學(xué)者的視野，但當(dāng)代金融史研究的廣闊領(lǐng)域尚待開發(fā)。第二，在研究主題方面，多數(shù)涉及金融史的論文討論的是現(xiàn)實金融問題，研究重點側(cè)重于現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)，是為研究現(xiàn)實問題而回溯金融史，難免淺嘗輒止，更不用說不少文章人云亦云，甚至以訛傳訛，缺乏創(chuàng)新。對當(dāng)代金融史研究的深度有待加強(qiáng)。第三，在研究方法上，從事現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)問題研究的學(xué)者多采用數(shù)理工具，運用經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行研究，雖然盡力使用歷史統(tǒng)計資料，但文章欠缺歷史感。而運用其他方法進(jìn)行研究的文章，或是理論深度不夠，或是所用資料比較薄弱。因此，當(dāng)代金融史的研究方法與資料挖掘工作都需要加強(qiáng)。