目前我國盡管沒有實行完全的利率市場化，但利率市場化肯定是一個漸進的過程，在此期間存貸款利率已具有一定的彈性，競爭也較為激烈，改革后的利率變化不會太大，銀行也沒有動力通過調整存貸款利率的方式進行競爭。加之與利率市場化國家比，我國利差不高，因而至少在短期內銀行的利差不一定會縮小
　　
　　利率市場化注定是個漸進的過程，政策推出的時點也不會像想象中那么快。除了外部看得見的諸多因素外，目前不論從內部制度還是軟件硬件上看，銀行業(yè)并沒有做好充分的準備。不過展望今后的金融圖景，一旦存款利率上限或貸款利率下限放開，利差迅速下降沖擊銀行盈利能力、中小銀行受大銀行價格戰(zhàn)擠壓大批破產(chǎn)、中小企業(yè)貸款難緩解等觀點未必站得住腳。而基于利率市場化對貸款的沖擊較大這個判斷，下一步優(yōu)先允許存款利率適度上浮更為合適。
　　
　　短期存貸款利差未必縮小
　　
　　一般理論認為，利率市場化之后，市場競爭的加劇將引起利差收窄，存貸款利率將趨同化，銀行業(yè)的平均利潤水平將下降。隨著利率變得更有彈性，資金將流入那些收益更高、風險更低的項目，資源配置效率將大幅提高。這正是大多數(shù)國家進行金融市場化改革的重要動因。不過筆者認為，在目前中國，即使對存貸款利率實行市場化，至少短期內利差不一定會縮小。
　　目前銀行業(yè)的競爭狀況將影響到利率市場化之后利差水平。換句話說，利率市場化是否會導致銀行利差的大幅縮小，在很大程度上要看市場化前后資金市場的競爭程度。如果市場化之前，存貸款利率市場化已經(jīng)十分激烈，銀行為了避免基準利率的限制采取非價格手段進行競爭，一旦利率市場化，將轉入價格競爭。這里有兩個問題需要明確。第一，我國存貸款利率市場化的程度如何，利率彈性如何？如果利率變動彈性較大，則利率扭曲較不嚴重，利率市場化之后并不一定會降低利差，或者利差降低很??；相反，則利率扭曲嚴重，未能反映市場資金的供求狀況，此時市場化之后利差會大幅下降。第二，金融機構是否為存貸款進行激烈的市場競爭。如果市場由幾家銀行壟斷控制，市場競爭不激烈，利率市場化之后，不過是將利率的政府控制轉變?yōu)閴艛嘟鹑跈C構控制。這一情況下，存貸款利率市場化未必會帶來利差的縮小。
　　在我國，盡管存貸款利率沒有實現(xiàn)市場化，但存貸款利率的浮動空間已經(jīng)大幅擴大。在貸款方面，1999年，縣以下金融機構和商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率最高可上浮30%。2003年，農村信用社改革試點地區(qū)信用社的貸款利率浮動上限擴大到基準利率的2倍。2004年，貸款利率市場化取得了重要突破：2004年1月，商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動上限擴大到貸款基準利率的1.7倍，農村信用社貸款利率的浮動上限擴大到貸款基準利率的2倍，貸款利率浮動上限不再根據(jù)企業(yè)所有制性質、規(guī)模大小分別制定；2004年10月，基本取消了金融機構人民幣貸款利率上限，僅對城鄉(xiāng)信用社貸款利率實行基準利率2.3倍的上限管理。至此，人民幣貸款利率開始過渡到“上限放開、實行下限管理”的階段。在存款方面，2004年10月，人民銀行對零售市場上的存款利率實行下浮制度。至此，人民幣存款利率開始過渡到“下限放開，實行上限管理”的階段。人民幣存貸款浮動空間明顯擴大，同時基準利率的調整也越來越注重預調、微調和靈活調整。因此，從利率彈性方面看，目前的銀行對利率有一定的自主定價能力。
　　根據(jù)人民銀行2005年1月對全國金融機構法人2004年第四季度貸款利率浮動情況的統(tǒng)計顯示，2004 年第四季度金融機構發(fā)放的全部貸款中，實行基準利率的貸款占比為24.56%，比三季度下降4.54個百分點。這說明我國目前盡管沒有實現(xiàn)利率市場化，利率上限放開以后，銀行能夠根據(jù)市場的需求主動調整貸款利率。
　　再來看銀行之間的競爭狀況。2000年以來，各地新設金融機構如雨后春筍涌現(xiàn)出來，為了爭奪有限的存貸款資源，銀行之間的競爭十分激烈。2010年，由于監(jiān)管機構通過提高存款準備金和銀行資本充足率要求，控制銀行信貸規(guī)模的擴張，銀行之間為了爭奪有限的存款資源紛紛打擦邊球，對存款直接返點。有媒體報道，直接返點后攬存的年化利率高達6%。2010年8月，銀監(jiān)會發(fā)出通知嚴禁金融機構擅自提高利率，或通過有獎儲蓄、減免或報銷其他業(yè)務手續(xù)費，甚至是安排親屬就業(yè)等方式高息攬儲。但由于金融機構資金緊張，高息攬存現(xiàn)象仍屢禁不止。9月中旬，銀監(jiān)會向包括農行、光大、廣發(fā)、平安、華夏和渤海銀行等6家銀行開出罰單。
　　2011年3月，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈指出，“中國利率市場化程度被低估。而央行之所以未完全放開利率，主要是擔心商業(yè)銀行尚未經(jīng)過經(jīng)濟周期的考驗，同時銀行公司治理不夠成熟，利率市場化可能引發(fā)惡性競爭，影響銀行的盈利能力和抗風險能力。”可見，在目前利率彈性和市場競爭都較為激烈的情況下，存貸款利率市場化不一定會帶來利差的大幅縮小。
　　那么，銀行是否有動力降低利差空間？只有在兩種情況下才會。第一，競爭形成的存款利率的提高和貸款利率的降低會帶來銀行規(guī)模水平的擴張，這樣，銀行能夠通過薄利多銷的方式配置資金，從而彌補利差縮小所帶來的損失。第二，銀行通過改進管理水平和金融創(chuàng)新，降低單位收入的成本，增加收入。在第一種情況下，要求資金供應曲線和需求曲線必須有很高的彈性。例如，存款利率提高1個百分點，存款增加將超過1個百分點，這樣，盡管存款利息增加了，但吸收的存款增加更多。貸款也是同樣道理，如果貸款利率降低會帶來更大的貸款規(guī)模，銀行肯定有動力降低貸款利率。在第二種情況下，銀行通過存貸款利差創(chuàng)造的利潤不如一些高附加值產(chǎn)品，因此將把精力投入到這些產(chǎn)品上。
　　利率市場化會帶來存款利率水平的提高，從而增加銀行的資金成本。銀行需要消化這部分成本。在現(xiàn)有銀行技術條件和信用環(huán)境不變的情況下，這部分成本的增加在短時間內必須轉嫁給借款人，從而引起貸款利率的上升。例如2003年6月，銀監(jiān)會打算給國內首家農村合作銀行——浙江寧波 州銀行利率浮動政策，但遭到了該行拒絕。該行表示存款利率上浮雖然增加了存款量，但也提高了成本，為此銀行必須提高貸款利率，進而導致好客戶去了其他銀行，進來的都是些風險高的客戶?？梢姡y行不會主動拿起利率武器進行競爭。
　　銀行高附加值產(chǎn)品開發(fā)情況又如何？美國在頒布《廢止對存款機構管制與貨幣控制法》之前的1979年，凈利息收入占總收入的比重為81.75%，而我國2010年上半年，國內五大銀行的營業(yè)收入中，凈利息收入占為77.3%，二者大體相當。問題是利率市場化之后銀行會轉向中間業(yè)務嗎？中間業(yè)務品種繁多，涉及擔保、理財、融資、金融衍生工具交易等眾多領域。需要銀行不斷進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，一些創(chuàng)新必須在放松金融管制的前提下才能實現(xiàn)。在我國，銀行業(yè)金融創(chuàng)新受到太多因素的制約，監(jiān)管法律不可能在短期內有所突破。
　　事實上，從其他國家利率市場化的經(jīng)驗來看，利率市場化至少在短期內不一定會引起存貸款利差的縮小。例如在利率市場化成功的美國，1978年存貸款名義利率分別為8.2%和9.06%，以后逐步上升，在1981年達到 15.91%和18.87%，利差沒有縮小，反而擴大了。當然，從長期看，存貸款利差會有所下降：美國1980-1985年存貸款平均利差為2.17%， 1986-1990年則為1.63%，減少了54個基點。日本平均存貸利差由1984年的3.15%收縮到1994年的 2.33%，減少了82個基點。如果橫向比較我國銀行存貸款利差就會發(fā)現(xiàn)，我國的利差水平并不比那些利率市場化國家高。據(jù)工行的一份報告統(tǒng)計，2010年上半年，中國工、農、中、建、交五大銀行平均凈息差為2.34%，而與此相比較，按照《銀行家》雜志2010年全球大銀行一級資本排序，排名靠前的美國銀行、摩根大通、花旗、蘇格蘭皇家銀行、匯豐、富國銀行、巴黎銀行、桑坦德銀行、巴克萊銀行等9家銀行2010上半年凈息差平均水平為2.88%。國內五大銀行的凈息差低于歐美地區(qū)銀行平均水平0.54個百分點，相較于其中凈息差最高的富國銀行4.33%，更是差距明顯。
　　
　　所以，目前我國盡管沒有實行完全的利率市場化，但利率市場化肯定是一個漸進的過程，在此期間存貸款利率已具有一定的彈性，競爭也較為激烈，改革后的利率變化不會太大，銀行也沒有動力通過調整存貸款利率的方式進行競爭。加之與利率市場化國家相比，我國利差不高，因而至少在短期內銀行的利差不一定會縮小。
　　
　　利率大戰(zhàn)、大行霸市不易出現(xiàn)
　　
　　利率市場化之后，銀行間將不再只圍繞數(shù)量規(guī)模擴展競爭，利率將成重要競爭手段，但競爭強度卻不會出現(xiàn)很大的改變。因為銀行業(yè)的競爭強度并不是由競爭工具決定的，而是由銀行的數(shù)量，以及銀行業(yè)資金供給成本和需求狀況共同決定的。如果市場資金需求超過供給，就算存在利率管制，銀行之間還是會通過打擦邊球的方式變相地高息攬存，利率市場化不過是將其公開化而已。
　　改變銀行業(yè)的競爭格局，只能通過三種方式：第一，銀行數(shù)量增加；第二，增加資金資源的稀缺程度。第三，銀行之間的差異化。有人認為放開存貸款利率會導致銀行之間的惡性競爭，引發(fā)存款或貸款爭奪戰(zhàn)，影響金融穩(wěn)定。這種觀點存在一些問題：
　　第一，利率大戰(zhàn)并不能增加銀行的利潤，反而會降低其利潤水平。這種損人不利己的事銀行股東不會愿意去做。2000年以來，通過股份制改造、上市等一系列改革措施，商業(yè)銀行的產(chǎn)權關系得到了理順，治理結構有了一定程度的完善。即使銀行的管理層愿意打價格戰(zhàn)，銀行的股東也未必愿意，因為利率戰(zhàn)一旦開打，利潤水平將下降，股價市值將下跌，所以惡性競爭發(fā)生的可能性不大。
　　第二，大型銀行不一定會通過掠奪性定價的方式擊垮競爭對手。人們往往認為惡性競爭中大型銀行通過掠奪性定價，降低貸款利率并提高存款利率讓那些實力較弱的中小銀行出局。在取得較大的市場份額之后，再提高貸款利率，降低存款利率，將過去的損失彌補回來。但實際上這種情況并不一定會發(fā)生，因為大銀行存款和貸款數(shù)量都很大，如果采取這一策略，其損失將比中小企業(yè)大得多，其利潤率的下降也快于中小銀行。
　　只有在三種情況下，商業(yè)銀行才會進行惡性競爭：1.銀行內部治理出現(xiàn)問題，銀行的股東無法約束管理層；2.銀行監(jiān)管薄弱，監(jiān)管當局對惡性競爭坐視不管；3.政府對銀行具有隱形或顯性擔保，銀行股東和管理層不用承擔惡性競爭的損失。
　　
　　信貸歧視、區(qū)域壟斷或難避免
　　
　　利率市場化作為金融領域的重大改革，將對經(jīng)濟運行環(huán)境和宏觀經(jīng)濟運行產(chǎn)生深遠的影響。好的方面不需多說，例如存貸款利率的變動更趨靈活，資源配置效率將提高；中央銀行的貨幣政策特別是利率政策的實施將更加有效等。但利率市場化可能帶來的對經(jīng)濟不利的影響須引起足夠認識。
　　首先是差別定價所帶來的歧視問題。利率市場化之后，銀行獲得存貸款的自主定價權，將根據(jù)不同性質的借款人和存款人確定利率水平。存款方面，銀行獲取企業(yè)存款的成本較低，居民儲蓄存款則相對較高。這種吸收存款成本的差距并不會因為利率市場化、引入競爭機制而有所改變。
　　不同貸款的管理成本差異也很大。銀行對任何一筆貸款都要經(jīng)過層層把關，要評估借款人的信用水平，了解借款項目的預期收益率。貸款流程要消耗大量的時間和精力。不過針對不同的借款人，貸款的管理成本差異很大。大企業(yè)和大型項目的借款更受到金融機構的青睞，因為單位貸款管理成本銀行能夠管理更多的貸款，而且大企業(yè)的資金實力雄厚，財務制度健全，貸款風險更低。中小企業(yè)和個人貸款不但金額有限，而且貸款信息收集難度較大，風險控制成本較高。因此，利率市場化之后，大型企業(yè)在貸款利率方面談判能力更高，往往能夠獲得更低的利率，而存款能夠得到更高的利率；相反，中小企hHizSQm3D5NG8pr2E7LCB90Y/6ObvKreWsPFY9gGUqM=業(yè)和個人數(shù)量分散，在利率談判中處于弱勢地位，因此貸款利率更高，存款利率可能更低。
　　其次是壟斷的問題。借貸市場具有很強的地域性，地域性將產(chǎn)生一定的進入壁壘，特別是欠發(fā)達的區(qū)域，存款和貸款數(shù)量都有限，這樣，市場只能容納為數(shù)不多的幾家金融機構，這就產(chǎn)生了壟斷的問題。在利率市場化之前，銀行的利率水平由國家控制，可能還不會出現(xiàn)壟斷定價的問題。一旦利率市場化之后，壟斷定價的問題就會顯現(xiàn)，地方性金融機構會依仗自身的壟斷優(yōu)勢索取高價，壓榨中小存貸款人。
　　
　　存款利率優(yōu)先放開更合國情
　　
　　長期來看，利率市場化之后銀行業(yè)的利差水平將降低，尤其是對貸款的影響比較大，資產(chǎn)收益率將回到社會平均水平。有人初步測算認為，利率市場化完全放開會導致銀行利潤縮水1/3。當然，這個過程可能會一波三折。短期內，如果銀行利差擴大能夠彌補存貸款規(guī)模縮小帶來的損失，銀行業(yè)ROE水平不一定會降低；即便出現(xiàn)輕微下降，銀行也可以通過加快開發(fā)中間業(yè)務的方式加以彌補。當然，如果銀行在短期內不能妥善處理好競爭關系，高息攬存，打利率戰(zhàn)，盈利受損不說，資本市場也會對銀行ROE水平快速下降產(chǎn)生負面預期，拉低股票估值。
　　所以，目前不論從內部制度還是從軟件硬件上看，銀行都沒有完全準備好應對利率市場化，預計政策推出時點不會像想象的那般快。那么，進一步的利率市場化會走怎樣的路徑？
　　和外界的猜測不同，筆者認為，下一步利率市場化的重點放在允許存款利率適度上浮方面，似乎更適合國情。2004年以來，我國貸款利率上限基本已放開，市場化較為充分，但存款利率市場化相對較慢。商業(yè)銀行通過出售理財產(chǎn)品、變相高息攬存等方式，已經(jīng)將存款利率部分市場化了。因此，存款利率市場化的風險不大。在存款利率市場化過程中，可以考慮先放開大額存款的利率，因為占比較低且之前已有協(xié)議價，故影響很?。黄浯慰赡芊植綄嵤┰试S定期存款利率適度上浮。需要指出的是，如果目前環(huán)境下允許定期存款利率上浮，例如10%，則相當于一次非對稱加息，對銀行凈利潤的負面影響約6%，但對投資者的心理負面影響會更大。再遠一步看，不排除根據(jù)銀行的貸款競爭情況發(fā)展，逐步有條件放開企業(yè)的資金放貸。
　　
　　作者供職于中國人民銀行金融研究處