巴菲特的成功是否可以“中國化”?筆者對此抱有高度懷疑的態(tài)度。
　　
　　5月2日，全球4萬多集朝圣者、投資者、旅游者等多種角色于一身的人們云集內(nèi)布拉斯加州的小城奧馬哈，參加伯克希爾，哈撒韋公司的年度股東大會，確切地說，他們是去圍觀“股神”沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的，一起聆聽他最新的“神諭”。
　　“股神”也確非浪得虛名——伯克希爾公司在1985年只不過是擁有3000萬美元的資產(chǎn)和76萬普通股的紡織公司，而截至2009年，其已經(jīng)擁有了280億美元的資產(chǎn)和74億普通股，幾乎是初始規(guī)模的1000倍。從每股賬面價值看，自從成立以來，伯克希爾公司實現(xiàn)了26％的年復(fù)合增長率，普通股價也實現(xiàn)了22％的年復(fù)合增長率。這確實是個讓人非常欽佩的成績。至少在目前，他做到了每個投資者夢中都想要做到的事情——戰(zhàn)勝市場。
　　但出人意料的是，這次股東大會上，巴菲特并未對市場作出更多預(yù)測，反而一力維護正深陷司法部、證監(jiān)會調(diào)查漩渦的高盛公司。乃至在股東大會前接受CNBC采訪時，巴菲特反復(fù)宣稱，高盛在回應(yīng)有關(guān)欺詐指控上“只是輸?shù)袅斯P(guān)戰(zhàn)役”，而后來之所以遭受沉重打擊，只是因為高盛在回應(yīng)證交會欺詐指控聲明上動作太過遲緩所致。作為一個廣受推崇和信任的投資家，如此輕描淡寫地為一個缺乏社會責(zé)任的危機始作俑者脫罪，讓人愕然。這還是那個昔日身居圣壇的股神先生嗎?
　　我認為，巴菲特沒有變，需要改變的，只是我們長期以來習(xí)慣性的盲從和依戀，巴菲特是商人而不是圣人，用他自己的話說，“我認識這家公司的每一任負責(zé)人，是高盛幫助創(chuàng)造了現(xiàn)在的伯克希爾”。正因如此，19個月前，他拿出50億美元購買了高盛的優(yōu)先股，設(shè)定的保證年收益為10％，而且“永不轉(zhuǎn)換”。同時，還獲得每股認購價為115美元普通股認購權(quán)，按當時股本結(jié)構(gòu)計算，約為4348萬股，約占高盛同期總股份的10％左右。目前，高盛股價經(jīng)過大跌后，也仍在150美元一線波動?？梢姡头铺氐囊磺斜響B(tài)都是為了實現(xiàn)一個目的或理念，即以投資標的為中心，在獲取固定收益的同時實現(xiàn)更多盈利。
　　很難講，這個目的和理念應(yīng)被歸類為投機還是投資。
　　在嚴格意義上來講，作為格雷厄姆最出色的學(xué)生，巴菲特延續(xù)并將所謂的“安全邊際”(margin of safety)概念清晰化。按照格雷厄姆的原意，股票只在內(nèi)在價值和價格背離時才具有投資價值，以此來努力避免損失，或者以此保證獲利的機會比損失的機會更大。顯然，這是個過于粗糙而模糊的定義。但巴菲特在實際操作中，通過其卓越的人脈和擇時能力，將“安全邊際”通過優(yōu)先股、認購權(quán)、協(xié)議價格折讓等合同安排進一步硬化，這是其成功的關(guān)鍵因素之一。從歷史交易情況來看，其投資的所羅門兄弟公司、高盛、通用電氣等，無不是高息可轉(zhuǎn)債或可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。最近的例子又如，對高盛的優(yōu)先股投資之后，巴菲特曾形象地比喻，每當秒針“滴答”一聲，高盛就要付他15美元，這據(jù)說是高盛對巴菲特“雪中送炭”的報償，但在當時看確實是穩(wěn)賺的買賣。
　　不僅如此，巴菲特在確保安全邊際的同時，很早就開始利用國民保障公司、GEICO及再保險巨頭通用科隆再保險等保險公司的重組現(xiàn)金流放大財務(wù)杠桿。若非如此，按照26歲的巴菲特在1956年成立第一個合伙投資公司所持有的17.4萬美元測算，即使計入30％的復(fù)合增長率，也不可能達到目前數(shù)百億美元計的財富積累，換言之，幫助巴菲特成功的另一關(guān)鍵因素是財務(wù)杠桿。從其設(shè)立第一個合伙公司開始，每當合伙公司收益在4％以下時，巴菲特即可抽取25％；超過4％的收益，即可抽取50％。
　　從上述兩點看，本質(zhì)上，巴菲特的成功，是一個投資技巧加勇敢融資共同寫就的傳奇。
　　當然，勇敢加技術(shù)之外，還要有兩大機遇幫忙：其一，巴菲特幸運地生在了美國——政治穩(wěn)定，又幾乎出生在史上最大熊市的最低點；其二，美國股市一直具備低市盈率、高股息率的特點。1878～2009年，美國標準晉爾500指數(shù)的長期平均市盈率只有16.34倍，同期美國標準普爾500指數(shù)的長期平均股息率高達4.38％。
　　綜上可知，關(guān)于巴菲特的成功是否可以“中國化”的命題答案自然浮現(xiàn)——筆者對此抱有高度懷疑的態(tài)度。
　　
　　巴氏模式難以復(fù)制
　　
　　多數(shù)國內(nèi)投資者，一直口耳相傳著一系列關(guān)于巴菲特的童話，童話之后是神話，神話而后被妖魔化，目前則徹底墮入教條主義和神秘主義，更有若干不知來路、神頭鬼臉的“本土學(xué)徒”，將西洋大神的理念簡單概括成了“論質(zhì)不論價”“買入并持有”的歪理。因為相信、癡迷漸至走火入魔、敗去身家者不在少數(shù)。
　　如前所述，巴菲特公司的盈利模式并不簡單，既有復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，更有獨特的融資體制，絕難模仿，遑論復(fù)制。從當前國內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合的現(xiàn)狀看，借助保險平臺融資以支撐實業(yè)(主要是房地產(chǎn))拓展的居多，真敢拿錢大規(guī)模砸股市的實在極少。翻來覆去，似只有一個上海新理益專門投法人股的劉益謙勉強算是個較為貼切的成功案例。
　　回到題目?；旃墒泻突旖撌且粋€道理，首要就是破除迷信，放棄模仿思維，探索、建立屬于自己的規(guī)則。順便想起，電影《英雄本色》里小馬哥曾有過幾句頗為精彩的自問自答：
　　“你信不信神?”
　　“我信。我就是神!”
　　確實，僅會模仿昨天的成功者，無法順理成章地成為明天的新貴，更重要的是，巴菲特也并非永遠正確。以伯克希爾2008年業(yè)績來看，不僅曾創(chuàng)6年新低，且他當時不僅曾錯誤加倉全美最大煉油企業(yè)康菲石油，同時還固執(zhí)地保持對金融股的高倉位。
　　知人者智，自知者明，現(xiàn)在就開始為對巴菲特的“迷信”祛魅