內(nèi)容提要　國際收支可持續(xù)性是一國宏觀金融安全的重要組成部分，現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)主要是研究和平時期我國國際收支的失衡問題及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，如何防范我國國際收支雙順差所帶來的外匯儲備增長過快，以及由此引發(fā)的基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量過大，最終造成資產(chǎn)和消費(fèi)品價格上漲的現(xiàn)象。但是這些研究都是建立在我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)處于一個和平穩(wěn)定的發(fā)展時期，在當(dāng)前國際金融危機(jī)不斷深化、演進(jìn)的過程中，經(jīng)濟(jì)困境可能會引發(fā)某些周邊國家的政治動蕩，一旦有了重大的突發(fā)事件，在特殊條件下我國國際收支的可持續(xù)性將會面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，產(chǎn)生較大的風(fēng)險。本文對特殊條件下我國國際收支的可持續(xù)性進(jìn)行研究，分析了特殊時期我國國際收支的結(jié)構(gòu)存在的問題，對特殊條件下國際收支的風(fēng)險因素進(jìn)行了探討，最后針對如何保持特殊條件下國際收支的可持續(xù)性，維護(hù)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性提出了相應(yīng)的政策建議。
　　關(guān)鍵詞　局部政治沖突　國際收支　貿(mào)易制裁
　　中圖分類號　F831.7
　　文獻(xiàn)標(biāo)識碼　A
　　文章編號　0447-662X(2010)02-0054-06
　　
　　引言
　　
　　近年來我國國際收支一個顯著的特點(diǎn)是經(jīng)常項(xiàng)目、資本與金融項(xiàng)目的“雙順差”，在一段時間人民幣對美元幣值不斷攀升的預(yù)期下，經(jīng)常項(xiàng)目的順差急劇增加，外匯儲備持續(xù)攀升，由2000年底的1655.74億美元猛增到2009年底的23990億美元，翻了十多倍，年均增長率達(dá)到了61％。同時人民幣對美元的匯率屢創(chuàng)新高，美元對人民幣的匯率的中間價由2000底的1：8.2784上升到2009年底的1：6.8282。在這種背景下，全國大中城市的房地產(chǎn)價格出現(xiàn)較大幅度的上升，股票指數(shù)也在2005－2007年大幅上漲。2008年以來，伴隨著美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯，2008年我國的證券市場也出現(xiàn)了罕見的深幅調(diào)整，上證指數(shù)從2007年10月最高的6124點(diǎn)回調(diào)至2008年11月最低的1664點(diǎn)，廣大投資者損失慘重。為了促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國家采取了積極的財政政策和寬松的貨幣政策，并配合了積極產(chǎn)業(yè)振興計劃，這些措施正在逐步地對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的探底回升發(fā)揮積極的作用。
　　對于這些宏觀經(jīng)濟(jì)、金融的問題，學(xué)術(shù)界展開了深入的研究。理論界一方面對國外游資不斷涌入，國際儲備增長過快，結(jié)構(gòu)失衡的問題進(jìn)行研究，如呂江林、楊玉鳳(2007)認(rèn)為大量流人的資本特別是其中的投機(jī)性資本，對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展形成了巨大的沖擊，加劇我國國際收支失衡，影響我國貨幣政策實(shí)施的有效性、助長國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫化傾向、加大國內(nèi)銀行體系的潛在金融風(fēng)險，以及短期外債大量增加、形成國際收支風(fēng)險。
　　另一方面專注于人民幣的匯率對于國際收支的調(diào)節(jié)作用，認(rèn)為人民幣對于其他主要貨幣的升值將會緩解我國國際收支巨額順差的失衡狀況。如劉榮茂、何亞峰、黃爍(2007)采用符合我國實(shí)際情況的國際收支與匯率擴(kuò)展的蒙代爾——弗萊明模型，選取1985－2005年度數(shù)據(jù)進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在長期時間序列中，不僅可以通過人民幣升值，還可以依靠減少政府支出和控制外商直接投資流入量來調(diào)節(jié)我國國際收支的巨額順差，而且調(diào)節(jié)效果將強(qiáng)于人民幣匯率波動的調(diào)節(jié)作用。
　　
　　還有一些學(xué)者從其他方面研究了國際收支雙順差，如朱慶(2007)認(rèn)為近年來中國國際收支雙順差的局面有別于一般發(fā)展中國家的模式，通過理論推演和實(shí)證分析他認(rèn)為，中國特殊國際收支結(jié)構(gòu)與人口年齡結(jié)構(gòu)有著密切聯(lián)系，提出當(dāng)前應(yīng)當(dāng)清醒地看到其中的隱憂，并建議采取相應(yīng)對策加以應(yīng)對。
　　對于我國近年來積累的巨額外匯儲備，國內(nèi)外眾多學(xué)者對此進(jìn)行了研究和分析，一些學(xué)者認(rèn)為我國外匯儲備已經(jīng)達(dá)到一種反常的高度或規(guī)模，不利于我國經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)發(fā)展；也有一些學(xué)者認(rèn)為我國外匯儲備應(yīng)該維持在一個高位或規(guī)模上，有利于我們脆弱的金融系統(tǒng)抵御國際游資和熱錢的沖擊。如琚馬力(2007)分析我國巨額外匯儲備的形成原因，通過對其形成原因和適度外匯儲備規(guī)模的理論分析，提出相關(guān)的政策建議。
　　但是以上這些研究都是基于和平時期我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況，并未對特殊條件尤其是某些突發(fā)政治事件下的國際收支問題進(jìn)行研究。在當(dāng)前國際金融危機(jī)不斷深化、演進(jìn)的過程中，許多國家經(jīng)濟(jì)面臨重大困難，同時國際油價從2008年的高位重挫60％以上，一些產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)急劇惡化，經(jīng)濟(jì)困境可能會引發(fā)這些國家的政治動蕩，一旦有了重大的突發(fā)事件，在特殊條件下我國國際收支的可持續(xù)性將會面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。本文試圖從一個特殊的視角_外部政治沖擊，來研究我國國際收支的可持續(xù)性問題，一旦由于某種因素的觸發(fā)，我國被卷入局部政治沖突，宏觀經(jīng)濟(jì)、金融將會受到重大沖擊，從而表現(xiàn)出同和平時期很不相同的特征，筆者的研究主要著眼于維持我國遭受外部政治沖擊時期宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定，而不是對于當(dāng)前國際收支短期失衡的福利分析，研究如何調(diào)節(jié)我國的國際收支結(jié)構(gòu)，使我國在未來可能面臨的局部政治沖突中有備無患。保持國際收支的可持續(xù)性，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融的安全。
　　
　　一、我國國際貿(mào)易收支及其面臨的風(fēng)險分析
　　
　　通過以上的文獻(xiàn)回顧，不難發(fā)現(xiàn)，我國經(jīng)濟(jì)界、金融界對于國際收支的研究都是建立在我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)處于一個和平穩(wěn)定的發(fā)展時期，一旦有了突發(fā)事件，尤其是在特殊條件下遭受了外部政治沖擊，我國國際收支的可持續(xù)性將會面臨較大的風(fēng)險。④
　　國際收支的可持續(xù)性在于外匯收入的增長持續(xù)等于或者高于外匯支出的增長，使得國際收支保持順差或略有逆差，因此外匯資源的持續(xù)性地獲得具有舉足輕重的地位。改革開放以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，我國的外匯儲備的規(guī)模也在不斷增加。當(dāng)然，增加最快的階段當(dāng)屬2001年我國正式加入WTO以來，從2002－2008年，每年新增額都在700億美元以上，現(xiàn)有的19460億美元中外匯儲備有90％以上是在這六年新增的(見表1)。從這幾年的國際收支平衡表來看，經(jīng)常項(xiàng)目順差額累計達(dá)13619億美元，資本和金融項(xiàng)目順差達(dá)3579億美元。如果不考慮誤差和遺漏項(xiàng)目所代表的資本外流，外匯儲備主要來源于經(jīng)常項(xiàng)目的順差。
　　當(dāng)然，經(jīng)常項(xiàng)目中的一些經(jīng)濟(jì)活動并不會造成實(shí)際外匯收支的變化，例如加工貿(mào)易的原材料進(jìn)口和產(chǎn)成品的出口不需要實(shí)際外匯支付，因此，加工貿(mào)易所產(chǎn)生的順差并不會帶來外匯收入的增加。此外，一些國際游資假借經(jīng)常項(xiàng)目中的進(jìn)出口貿(mào)易偽開發(fā)票(mis－invoicing)進(jìn)行非正常的資本流動(牛曉健，2005)，這兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動會高估經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入，縮小資本項(xiàng)目外匯流入。國內(nèi)外的一些研究表明，由于受到技術(shù)轉(zhuǎn)移等因素的影響，我國資本項(xiàng)目中產(chǎn)生的外匯收入比例較低。綜上分析，我國的外匯儲備主要來自經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易收支項(xiàng)目。由此所得出的結(jié)論是：由于我國外匯收入主要來自于貿(mào)易收支順差項(xiàng)，一旦發(fā)生局部政治沖突，國外貿(mào)易制裁將會導(dǎo)致外匯收入的迅速減少。
　　在極端條件下，由于外匯收支的變動可能導(dǎo)致我國國際收支在短期內(nèi)由巨額順差演變?yōu)榫揞~逆差，宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡將被打破，進(jìn)而使我國的國際收支的可持續(xù)性遭到破壞，具體分析，這些可能產(chǎn)生的誘因首當(dāng)其沖就是貿(mào)易收支。
　　貿(mào)易收支順差一直是我國經(jīng)常項(xiàng)目順差的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，在當(dāng)前出口高度依賴發(fā)達(dá)國家市場的情況下，一旦發(fā)生局部政治沖突，來自某些國家的貿(mào)易制裁很可能導(dǎo)致該項(xiàng)目順差大幅減少或出現(xiàn)逆差。尤其是像我國這樣對外貿(mào)易依存度較大的國家，貿(mào)易制裁可能會對一國的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響。
　　理論界對于政治沖突時期國與國之間出現(xiàn)貿(mào)易制裁的研究表明：如果一個國家面臨著預(yù)料之中的政治沖突的風(fēng)險，對于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Q(mào)易保護(hù)和進(jìn)出口管制，從而使這些產(chǎn)業(yè)免于面臨來自國際市場的競爭，保護(hù)其自給自足的國內(nèi)生產(chǎn)能力，是非常有必要的。近年來，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家專注于貿(mào)易和供給封鎖(如石油禁運(yùn)和鐵礦石等戰(zhàn)略物資產(chǎn)品封鎖)問題的研究(Mayer，1977；Srinivasan，1987；McGuire，1990)，并將貿(mào)易制裁融入到一種更為正式的保險模型中，更好地對這一問題進(jìn)行了解釋。一些研究者認(rèn)為。有效的防御(或威懾)與國際貿(mào)易可能存在著某種內(nèi)在聯(lián)系，從而引起了人們在理論上和實(shí)證上對國際貿(mào)易和國家安全之間的關(guān)系進(jìn)行更加全面的研究，這些研究深入探索了國際貿(mào)易、貿(mào)易封鎖、外貿(mào)依存度和國家經(jīng)濟(jì)安全的相關(guān)程度，從理論和經(jīng)驗(yàn)的角度證明了外向型經(jīng)濟(jì)的國家更易在未來不確定的政治沖突風(fēng)險中遭受重大損失，其中包括了關(guān)于貿(mào)易依存可能會因國際貿(mào)易將會中斷而增加的實(shí)際風(fēng)險的預(yù)期(Polachek，1980；Ihori，1994)。就我國而言，近年來我國的外貿(mào)依存度始終保持在60％以上，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的發(fā)展中國家，也高于大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，而且我國在相當(dāng)一部分的高科技產(chǎn)業(yè)缺乏自有的知識產(chǎn)權(quán)和核心競爭能力，缺乏核心技術(shù)和戰(zhàn)略儲備能源和其他物資，從以上的分析不難發(fā)現(xiàn)，在未來可能爆發(fā)的局部政治沖突中，我國的國際貿(mào)易必將收到直接和間接的影響，使得國際收支的持續(xù)性遭受嚴(yán)重破壞，從而導(dǎo)致國家經(jīng)濟(jì)安全的受到?jīng)_擊。
　　
　　二、我國實(shí)際外債收支及其面臨的風(fēng)險分析
　　
　　縱觀一些發(fā)展中國家的國際收支，可以發(fā)現(xiàn)，外債難以償還成為拉美一些國家爆發(fā)國際收支危機(jī)的主要因素，債務(wù)危機(jī)成為一些重債務(wù)國家的沉重負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重破壞了對外經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，誘發(fā)貨幣劇烈貶值。由于一些發(fā)展中國家國內(nèi)的投資嚴(yán)重不足，為了引進(jìn)國外的先進(jìn)設(shè)備與技術(shù)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略，往往采用對外大量舉債的辦法。借債的對象主要是國際性金融組織和國外的商業(yè)性金融公司，這些外匯資源通過政府各種形式的公共投資渠道最終進(jìn)入了私人部門，但是出于一系列的原因，這些私人資本設(shè)法將資本轉(zhuǎn)移到國外，由于資本外逃所引發(fā)的私人資本投資不足是困擾債務(wù)危機(jī)國家的一個主要經(jīng)濟(jì)問題，也是這些國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展難以走上良性循環(huán)的決定性因素。在這些國家中，公共部門的巨額外債最終變成私人資本并且逃出國內(nèi)，迫使政府在償債能力不斷降低的情況下進(jìn)一步以更高的代價向國外舉債。資本外逃阻礙了“國外借債一發(fā)展經(jīng)濟(jì)一償還債務(wù)”資本循環(huán)的過程，破壞了這些國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，最終陷入沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)不能自拔，這種情況在上世紀(jì)80年代初期的阿根廷、墨西哥、委內(nèi)瑞拉、智利、烏拉圭等南美外債危機(jī)比較嚴(yán)重的國家表現(xiàn)得尤為明顯。
　　我國于1979年第一次對外借債，此后外債規(guī)模逐漸擴(kuò)大。自1985年我國開始建立外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)至2002年底，中國累計利用海外貸款3400億美元。歷年來，中國外債償還情況良好，已累計對外還本付息2697億美元。統(tǒng)計表明，近年來中國的外債總量增長不到10％，比“八五”(1991－1995)和“九五”(1996-2000)計劃期間平均增幅分別低10個和5.2個百分點(diǎn)。截至2008年末，我國外債余額為3746.61億美元，比上年末增加10.43億美元，上升0.28％，其中，中長期外債余額為1638.76億美元，比上年末增加103.42億美元，增長6.74％，占外債余額的43.74％；短期外債余額為2107.85億美元，比上年末減少92.99億美元，下降4.23％，占外債余額的56.26％。在2605.61億美元的登記外債余額中，國務(wù)院部委借入的主權(quán)債務(wù)余額為332.87億美元，占12.78％；中資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為828.10億美元，占31.78％；外商投資企業(yè)債務(wù)余額為961.33億美元，占36.89％；境內(nèi)外資金融機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為435.30億美元，占16.71％；中資企業(yè)債務(wù)余額為44.71億美元，占1.72％；其他機(jī)構(gòu)債務(wù)余額為3.30億美元，占0.12％。2008年，我國新借人中長期外債363.07億美元，比上年增加2.91億美元，上升0.81％；償還中長期外債本金232.91億美元，比上年增加30.24億美元，增長14.92％；支付利息41.54億美元，比上年減少8.04億美元，下降16.22％。經(jīng)測算，2008年我國外債償債率為1.78％，債務(wù)率為23.69％，負(fù)債率為8.65％，短期外債與外匯儲備的比為10.83％，均在國際標(biāo)準(zhǔn)安全線之內(nèi)。①由此看來，我國的對外債還本付息總體上處于較低水平，近年來的外債償債率(外債還本付息／外匯收入)基本保持在10％以下。
　　但是國外的一些研究表明，我國公布的經(jīng)常賬戶余額、凈的外商直接投資額、外匯儲備的數(shù)據(jù)同外債的水平相矛盾，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國的外債水平在總體上被低估了。根據(jù)美國著名的投資銀行高盛公司(Goldman Sachs)的估計(采用國際清算銀行BIS的數(shù)據(jù))，大約有400-600億美元的外債沒有被中國政府記錄，這種繞過中央政府向國外借債的問題在廣東國際信托投資公司破產(chǎn)一案中可見一斑，該公司在政府清產(chǎn)核資時被發(fā)現(xiàn)有9.59億美元的外債未向國家申報(Frieldrich Wu和Leslie Tang，2000)。因此這些未記錄的外債導(dǎo)致了政府統(tǒng)計數(shù)據(jù)同世界銀行和國際金融協(xié)會的統(tǒng)計出現(xiàn)偏差。
　　中國政府統(tǒng)計部門公布的數(shù)據(jù)包括了國外債權(quán)人持有的政府及公共部門持有的長期債務(wù)的詳細(xì)資料，這些外債統(tǒng)計數(shù)據(jù)可能在兩個方面出現(xiàn)低估：首先，國外銀行公布的中國私人部門非擔(dān)保的債務(wù)未被政府部門統(tǒng)計；其次，國外銀行對于中國政府公共部門所持有的短期債務(wù)的頭寸的估計也超過了中國政府的官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)(Frank R.Gunter，1996)。
　　綜上所述，從總體上看，中國的官方統(tǒng)計的外債較低，短期債務(wù)較少，中長期債務(wù)較多，中國對外借債的投資項(xiàng)目在國內(nèi)外共同建設(shè)和監(jiān)管的情況下，大都發(fā)揮了比較良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益?？傮w的償債能力在政府外匯收入可以控制的水平之內(nèi)，跨國金融企業(yè)和國際金融機(jī)構(gòu)也沒有對中國的償債能力產(chǎn)生疑問，因而也沒有像南美的一些資本外逃比較嚴(yán)重的國家那樣爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。
　　同外商直接投資不同，這些官方統(tǒng)計的外債幾乎全部是外匯資金的流入。要是某些發(fā)達(dá)國家涉及政治沖突，一方面我國籌資主體的外債償還能力因不確定性增加而增加，另一方面可能會同時面臨經(jīng)濟(jì)制裁和進(jìn)出口管制，使外部資金來源減少，共同作用的結(jié)果是通過外債方式取得的外匯收入下降。另一方面，國內(nèi)借債方可能因人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)提前償還外債，或以海外投資方式加快財富的轉(zhuǎn)移，這些都會增加未來的外匯支出。由此分析，如果在某種因素的誘使下產(chǎn)生了局部政治沖突，由于受到外匯收入銳減、本幣貶值等因素的影響，我國的外債償還將面臨一定的壓力，而未被官方統(tǒng)計的外債“地雷”更是加劇了外債風(fēng)險，一旦這些顯性和隱形的外債無法償還，將會使我國的國際收支面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
　　
　　三、我國直接投資的實(shí)際外匯收支及其面臨的風(fēng)險分析
　　
　　盡管國際收支平衡表涵蓋了居民和非居民之間發(fā)生的所有交易，但是通過分析國際收支平衡表的明細(xì)科目，我們發(fā)現(xiàn)其中的一些科目的變化并不會帶來實(shí)際的外匯收支的變動，在研究時可以將其剔除：首先，國際收支平衡表中的一些項(xiàng)目體現(xiàn)了外資企業(yè)將其在境內(nèi)經(jīng)營獲得的人民幣利潤進(jìn)行企業(yè)的再投資，這些投資是以人民幣進(jìn)行結(jié)算的，該投資額記入資本和金融項(xiàng)目“外商直接投資”貸方，以及經(jīng)常項(xiàng)目的“投資收入”借方，可是該投資活動并未從實(shí)際上增加資本項(xiàng)目的外匯收入，也沒有從實(shí)際上增加經(jīng)常項(xiàng)目的外匯支出，其實(shí)與外匯收支沒有關(guān)系；其次，資本和金融帳戶中的一些項(xiàng)目也不會帶來實(shí)際的外匯收支，如外商投資中的設(shè)備、商標(biāo)、商譽(yù)、專利、技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)等投資，分別記入經(jīng)常項(xiàng)目“進(jìn)口”借方和資本項(xiàng)目“直接投資”貸方。第三，國際收支平衡表也體現(xiàn)了記錄了一些沒有發(fā)生實(shí)際貨幣交易的經(jīng)濟(jì)活動，當(dāng)然就更不可能產(chǎn)生外匯收支了，典型的例如“經(jīng)常轉(zhuǎn)移”?？梢姡@些項(xiàng)目的記載在一定程度上擴(kuò)大了經(jīng)常項(xiàng)目的外匯支出，夸大了資本和金融項(xiàng)目的外匯收入。
　　從實(shí)際情況來看，我國近年來的投資收益項(xiàng)(包括債務(wù)收入和股本收入)成為經(jīng)常收支項(xiàng)的較大的逆差項(xiàng)，例如2008年達(dá)到250.38億美元。但是這些投資收益大多數(shù)實(shí)際上并未真正兌為外匯匯出，而是以人民幣利潤再投資形式留在國內(nèi)，成為外商直接投資的一個重要組成部分。這就造成了外商直接投資帶來的外匯收入總是小于外商投資總額的一個主要原因。但是這是在我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)迅速增長的基礎(chǔ)之上的，一旦發(fā)生局部政治沖突，外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，對外貿(mào)易封鎖，市場機(jī)制紊亂，本幣大幅貶值，這些投資收益會迅速改變流向，兌換為外幣流向國外。同時，外商直接投資原先若干年形成的大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資由于政治風(fēng)險，市場供求變化等因素的影響，也會發(fā)生撤資的現(xiàn)象，一些流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)如權(quán)益性資產(chǎn)會首先被出售變現(xiàn)，流動性較差的資產(chǎn)如機(jī)器設(shè)備廠房等也會面臨被出售回收資金的選擇，這些被出售變現(xiàn)的資產(chǎn)將會以外匯的形式流向國外。在這種極端情況下，新的外商直接投資顯然不會象和平時期一樣大量向我國投資。二者同時變動的結(jié)果就是資本項(xiàng)目由順差變?yōu)槟娌?，由資本項(xiàng)目帶來的外匯收支就會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，由凈外匯流入變?yōu)閮敉鈪R流入，這將對我國的外匯市場的供給產(chǎn)生較大的壓力，促使本幣進(jìn)一步貶值。
　　
　　四、防范國際收支危機(jī)的政策建議
　　
　　首先，調(diào)整我國的國際儲備結(jié)構(gòu)，增加黃金儲備等貴金屬儲備，建立戰(zhàn)略物資的儲備體系，如原油、礦產(chǎn)資源、農(nóng)產(chǎn)品等，應(yīng)對極端條件下的國際貿(mào)易封鎖和經(jīng)濟(jì)制裁。
　　黃金儲備對于一個國家的經(jīng)濟(jì)、金融安全具有十分重要的戰(zhàn)略意義，黃金儲備是國際儲備資產(chǎn)中唯一具有最后等價物、最終支付能力特點(diǎn)的儲備資產(chǎn)，外匯儲備的支付能力、價值尺度則要受到外匯幣種、外匯匯率和外匯主權(quán)國家的種種經(jīng)濟(jì)和政治的約束，尤其是在局部政治沖突時期，我國不可避免地要與某些國家發(fā)生直接或間接的沖突，盡管我國也可以盡可能地分散幣種，減少外匯風(fēng)險，但是世界范圍內(nèi)幣值穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好、中央銀行信譽(yù)卓著的可自由兌換貨幣選擇的范圍很小，同我國具有一定戰(zhàn)略友好關(guān)系的發(fā)展中國家的貨幣并非可自由兌換貨幣，且?guī)胖挡环€(wěn)定，央行對于貨幣發(fā)行的管理不規(guī)范，難以想象可以用這些國家的貨幣作為外匯儲備。從極端上分析，持有任何一個國家的外匯儲備都會面臨一定的風(fēng)險。從這種意義上分析，持有大量的黃金儲備才是最安全的選擇。在各種關(guān)系國計民生的重大戰(zhàn)略儲備資產(chǎn)中，只有黃金儲備是唯一具有穩(wěn)定性(包括價值穩(wěn)定性和物理穩(wěn)定性)和不可破壞性的，黃金儲備是難得集獨(dú)立性、安全性和流動性三者具備的資產(chǎn)。因而，從局部政治沖突的角度出發(fā)，我國今后應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注國際市場黃金價格的走勢，把握時機(jī)進(jìn)行黃金及其衍生品的交易，穩(wěn)步、合理地逐步提高我國的黃金儲備。
　　其次，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，攻克高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)難關(guān)，建立自主的知識產(chǎn)權(quán)，對于關(guān)系國計民生的產(chǎn)業(yè)要形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，保證極端條件下的生產(chǎn)和供給的可持續(xù)性。為了防止局部政治沖突時期國際市場對于我國的進(jìn)口某些關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備的封鎖，當(dāng)前我國應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對于高新科技的研發(fā)能力，擺脫目前主要依賴國外進(jìn)口的狀況，重視對于知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)力度，將國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、技術(shù)更新?lián)Q代的基礎(chǔ)立足于國內(nèi)自主研制開發(fā)，加強(qiáng)對于引進(jìn)技術(shù)的消化吸收和再創(chuàng)造，在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，對于關(guān)系國計民生的重要產(chǎn)業(yè)要形成研、產(chǎn)、供、銷完整的產(chǎn)業(yè)鏈，防止由于局部政治沖突的禁運(yùn)對我國的重要生產(chǎn)、生活、醫(yī)療等資本品和消費(fèi)品造成重大沖擊，適度降低對外貿(mào)易依存度。
　　第三，適度降低我國的外債規(guī)模，減少應(yīng)用借新債還舊債的方式進(jìn)行循環(huán)，重視非官方統(tǒng)計隱形外債的資產(chǎn)質(zhì)量。國外債務(wù)在一定程度上表示一國經(jīng)濟(jì)對外的依賴程度，國外債務(wù)對經(jīng)濟(jì)的影響同外債的用途關(guān)系很大。如果是彌補(bǔ)政府的開支，債務(wù)對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的影響將會是負(fù)面的。即使是用于國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，外債對經(jīng)濟(jì)的作用也未必是正面的，還要取決于外債的使用效率、外債的結(jié)構(gòu)、償債的能力等因素具體分析。在當(dāng)前我國外匯儲備充裕的情況下應(yīng)當(dāng)盡可能地償還官方外債，同時要下功夫普查隱形外債，調(diào)查其還債能力和資產(chǎn)質(zhì)量，督促其盡早償還外債，防止由于局部政治沖突的風(fēng)險造成外債無法償還，進(jìn)而影響我國國際收支的穩(wěn)定性。
　　第四，防止外商投資收益的大量匯出。一旦面臨外部的政治風(fēng)險，外商投資及其收益將會集中性地、大規(guī)模地兌換為外幣并匯出境外，如果不能采取有效措施進(jìn)行防止，將會迅速消耗我國有限的外匯儲備，導(dǎo)致本幣進(jìn)一步大幅貶值，誘發(fā)全面的國際收支危機(jī)，因此必須采取有效措施進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，減低外商投資的撤資規(guī)模和速度。外商投資企業(yè)的財產(chǎn)權(quán)利是國外的居民所有的，在政治沖突的經(jīng)濟(jì)封鎖和貿(mào)易制裁的條件下有其特殊的經(jīng)濟(jì)和政治影響力，保障維護(hù)其合法權(quán)利對于抵制國外的經(jīng)濟(jì)封鎖，獲取必要的戰(zhàn)略物資，為最終贏得政治沖突的勝年叮有著舉足輕重的作用，鑒于此，在這一時期可以考慮給予外商投資企業(yè)更大的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼措施，以貼補(bǔ)其所面臨的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，促使其繼續(xù)留在國內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營活