文/海寧的馬甲

2011年，泡沫相繼破裂的一年？

文/海寧的馬甲

物價上漲會持續(xù)到何時？

2011年第一季度物價將大幅上漲，第二季度物價將從高位稍微下降，下半年物價又將大幅回落，但糧食價格不會完全回到2010年。不是農(nóng)民發(fā)神經(jīng)，而是貨幣出了問題，人民幣將在2011年面臨信任危機，上一次是18年前的1993年到1994年，再上次需要回溯到更早的1988年。

就如張愛玲所說，出名要趁早。在這個時候，囤貨也要趁早，等到2011年三四月物價幾乎處于頂點的時候再去囤貨是很沒有必要的，2008年初的囤貨在2008年底已經(jīng)被證明是一種失策。當(dāng)然，無論如何宣傳，很多人還是會在2011年初因為恐慌而囤貨，加劇食用油等商品的供應(yīng)緊張。

2010年的物價，如果按黃金計價，總體來說是下降的。這意味著什么呢？通俗點講，如果黃金價格沒有泡沫，物價還會繼續(xù)上漲。做期貨的都會以期貨與黃金的價格比來判斷價格走勢是上升還是下降。

2010年10月20日，中國人民銀行的加息開啟了又一輪加息周期，0.25%的加息自然是無法控制通貨膨脹的，至于以后什么時候會有后續(xù)加息，要看通貨膨脹的程度。預(yù)計在11月物價平緩一個月之后，2010年12月、2011年1月將會繼續(xù)上漲，春節(jié)前會有一次加息，這次加息也許可以有效抑制大年三十飯桌上那些不必要的謾罵。

預(yù)計在2011年第一季度，物價會加速前進，介于此，央行不得不連續(xù)加息到4%以上。即便如此，2011年上半年的負利率還會和2008年上半年一樣嚴(yán)重；倘若加息不到4%，甚至像1993年那樣推出通貨膨脹貼息保值儲蓄，社會穩(wěn)定會有可能出現(xiàn)很大問題。

游資往年少，如今特別多。在負利率的情況下，很多物價的頂部是不能預(yù)測的，負利率如果時間足夠長，貨幣的購買力就會愈加接近于零。對于一個多年后購買力接近于零的貨幣，以任何價格購買黃金都是正確的。

當(dāng)然，中國人民銀行不會讓人民幣一直處于負利率，美聯(lián)儲更無法讓美元一直處于負利率?！坝钨Y”們的炒作會讓他們不得不加息。

2011年，中國央行一旦開始緊縮貨幣政策對付惡化的通貨膨脹，中國股市就會跌得像2004年4月、2005年6月或者2008年1到9月那樣。

中國是個貧富差距較大的國家，禽類、雞蛋、豬肉價格很重要。含有40%以上蛋白質(zhì)的豆粕，占豬飼料成本的40%，占雞和奶牛飼料成本的比例就更高了。要想知道豆粕的重要性，可以回頭看看2007年11月初，豆粕價格爬上3600元/噸時股市的表現(xiàn)；還可以參考2008年3月，豆粕價格爬上4200元/噸時，央行的舉動和股票的走勢。2011年，以豆粕為標(biāo)志的飼料價格是否會影響央行的加息決策呢？

地產(chǎn)將結(jié)束暴漲的黃金十年？

中國樓市暴跌的臨界點很可能發(fā)生在2011年6月左右，2011年下半年，因為存款利率的上漲，房價很可能先跌去50%。

簡單地說，今天的房價、股價、物價都是在利率2.25%的基礎(chǔ)上建立的，如果民眾的“長期利率預(yù)期”在2011年上半年被央行的加息政策推升到4.5%，則房價有下降50%的動能。市場里總有人先跑引發(fā)螺旋式下降，這是規(guī)律。連續(xù)好幾個借錢炒房的人被追債的新聞，就是中國樓市暴風(fēng)雨將至的明確信號。

中國樓市在2010年3月是一個頂部，而在2010年11月到2011年3月間，可能會在惡劣的通貨膨脹下產(chǎn)生第二個十年大頂，從而構(gòu)成很多泡沫破裂前經(jīng)常有的雙頂結(jié)構(gòu),以此結(jié)束中國地產(chǎn)暴漲的黃金十年。這是任何泡沫在上漲5到10倍后的必然宿命。黃金與地產(chǎn)泡沫是無法在高位滯漲很久的，就像2007年上半年的歐美房價，2007年10月到2008年1月的中國股市，2008年六七月的石油價格，2000年初的美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫一樣。這是規(guī)律。

2010年10月，索羅斯在香港建立辦公室，時隔12年，他不是來香港吃早茶的，索羅斯很可能在2011年6月前后，美聯(lián)儲量化寬松結(jié)束，繼1998年之后再一次做空香港股市與樓市。會做空的人，可以跟著索羅斯吃肉。

會有人說中國銀行系統(tǒng)里有68萬億人民幣貨幣供應(yīng)量，決定了房地產(chǎn)泡沫不會破。但1991年的日本、臺灣，1997年的韓國、香港，房地產(chǎn)也是在已經(jīng)很高的貨幣供應(yīng)量基礎(chǔ)上破裂的。

所有這些涉及到信用擴張和債務(wù)泡沫問題。原有的貨幣供應(yīng)量，不管是50萬億還是68萬億，已經(jīng)體現(xiàn)在房子、股票、字畫、蔥姜蒜的價格上了，基本達到了動態(tài)平衡。對于未來房價走勢影響力最大的是貨幣供應(yīng)量增長率和利率，而不再是以前的貨幣量。為了社會穩(wěn)定，2011年貨幣的供應(yīng)量增長速度不得不下降，利率不得不上升到4%以上，否則在棉花、絲綢、蔥姜蒜、綠豆、糖、豬肉、大米、小麥、食用油等價格泡沫群魔亂舞的基礎(chǔ)上，更多的商品品種將加入泡沫陣營。

通俗地講，68萬億的貨幣供應(yīng)量對應(yīng)著將近100萬億的房子和土地，十幾萬億的股票，幾十萬億的各種商品以及大量的社會其他資產(chǎn)。這些財富的價格是貨幣供應(yīng)量的4到6倍。所以只有部分人可以提前結(jié)帳，把房子換成人民幣。68萬億也是要用于社會正常的商品交易、資金往來。當(dāng)泡沫越來越大，賬面虛擬財富的數(shù)字越來越大的時候，對市場敏感的人就會從貪婪轉(zhuǎn)變?yōu)榭謶?，從而引發(fā)螺旋式下降，引爆房地產(chǎn)泡沫。

從時間長度上來說，中國的房地產(chǎn)泡沫時間已經(jīng)超過日本和臺灣地區(qū)1985年到1991年，東南亞和韓國1992年到1997年，美國2002年到2007年的房地產(chǎn)泡沫的時間長度。

在惡性通貨膨脹變成現(xiàn)實的時候，條件不再允許第二輪財政刺激和貨幣政策刺激，否則價格翻番的商品將是成千上萬。2003年到2007年，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的壓力集中反映在了房價上。2005年，北京、上海1平方的房子能買1000斤豬肉，2010年，這個比例是多少？

房價的地區(qū)差異，各地收入差異是其中的因素，但不是最大因素。中國銀行不能跨區(qū)貸款的規(guī)定，決定了各地房價泡沫的不均勻。為什么外貿(mào)順差多的省份，房價是“那些沒有外貿(mào)順差地方”的兩三倍？雖然與當(dāng)?shù)氐氖杖肭闆r有關(guān)，更關(guān)鍵的是中國特色的銀行業(yè)務(wù)地域限制制度。中國的商業(yè)銀行各地分行，不允許跨地區(qū)放貸，這也造成了外貿(mào)順差多的省份、外資企業(yè)總部多的城市、貿(mào)易港城市房價明顯要高許多，異地炒房并不能100%降低這種地區(qū)差異。所以，同在中國，不同地區(qū)，泡沫也是大小有別，漲5倍以下的泡沫都是小泡沫。

黃金從210美元的歷史低點算起，已經(jīng)漲了5倍，一旦漲過2250美元/盎司，中國老百姓就會吃上30元一斤的豬肉，用上10元一升的汽油。在上漲了5倍之后如果還去賭黃金能漲多少，是很危險的。

負利率下的人民幣在2011年上半年遇到了只有18年才能遇上一次的貨幣危機。今天銀行里2.5%的利率是名義利率，并不是真實利率。在如今通貨膨脹的情況下，真實的利率實際是負的。

如果用物理上的極限概念，負利率持續(xù)多年后，原本能買一頭牛的存款多年之后的購買力基本等于一盒火柴。負利率幅度越大，持續(xù)時間越久，容易發(fā)生搶購與囤貨的可能性就越大。

負利率會導(dǎo)致貨幣信用危機，那么，貨幣崩盤的臨界點是多少呢？

很多通貨膨脹專家算過，當(dāng)負利率達到8%到10%的時候，不管官方公布的CPI數(shù)據(jù)是多少，這個貨幣很容易被當(dāng)作燙手的山芋盡快用出去以換回實物，此時的貨幣不再被認為是信任貨幣。在負利率半年之久后，如果再繼續(xù)堅持和認同負利率的人，即使出于各種好心，也是不懂貨幣運行規(guī)律的。

中國房地產(chǎn)泡沫破滅前，人民幣對美元沒有大幅貶值的基礎(chǔ)。在我看來，2011年第一季度，人民幣對美元升值的可能性大于對美元貶值的可能性，那時的美元受到美國量化寬松政策的打壓，處于弱勢。

2011年第二季度屬于波動期，難以預(yù)測；2011年第三季度，美國的通貨膨脹很可能已經(jīng)超過2%，使美聯(lián)儲放棄量化寬松，要么轉(zhuǎn)而執(zhí)行中性的貨幣政策，如果通貨膨脹嚴(yán)重，美聯(lián)儲會加息推升短期利率，或賣出國債收回美元，推升長期利率。

建立多部門聯(lián)合執(zhí)法機制，采取公開檢查、暗訪相結(jié)合的方式，加大對I站、M站等場所的執(zhí)法檢查力度；對偽造檢驗結(jié)果、出具虛假報告的檢驗機構(gòu)，暫停網(wǎng)絡(luò)聯(lián)接和檢驗報告打印功能，并依照《大氣污染防治法》有關(guān)條款予以處罰；違反資質(zhì)認定相關(guān)規(guī)定的，依據(jù)資質(zhì)認定有關(guān)規(guī)定對排放檢驗機構(gòu)進行處罰，情節(jié)嚴(yán)重的撤銷其資質(zhì)認定證書；對不符合規(guī)定、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的維護站進行懲處，情節(jié)嚴(yán)重的撤銷其M站認定證書；將檢測站、維護站守法情況納入企業(yè)征信系統(tǒng)，并將有關(guān)情況向社會公開。

會有人說保持低利率到2015年？開什么超級玩笑。美聯(lián)儲向世界人民每年征收1%—2%的通貨膨脹稅？即使你同意，做石油、糧食等商品期貨的人也不會同意。當(dāng)然，很多人會認為，目前的美國不像1998的美國，有適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)去接受美元的大幅升值。在美國新的科技泡沫出現(xiàn)前，美元的巨幅升值會使美國政府與民間債務(wù)顯得更沉重。

所以我認為，2011年下半年開始的美元對歐元、日元、加元、澳元升值，更類似于2008年底的美元升值，只是這次升值比2008年下半年更多。上次美聯(lián)儲可以拿出降低利率，量化寬松的法寶。2011年底那些法寶用起來，美國國內(nèi)的阻力會很大。一是量化寬松也是稀釋美國人手里的錢。二是2008年底的美國政府和美聯(lián)儲救市，被民眾認為只救了銀行，并沒有救到普通民眾。

負利率下，如何瞅準(zhǔn)時機？

負利率情況下，加息不會招致熱錢，即使加到4%，也會因為4%的加息僅僅達到官方通貨膨脹的速度，以至于不會招致熱錢。

熱錢進入中國，看中的是加息0.25%以后，由于通貨膨脹的增加速度大于0.25%，負利率不是減輕了，而是更嚴(yán)重了。熱錢流入中國后，會集中流向股票、農(nóng)產(chǎn)品等還沒有到頂?shù)呐菽Y產(chǎn)，而不是像老太太那樣存入銀行。國際上普通的投資者在3%以下的利率是融不到資金的。2010年中國巨型房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行的美元債券利率是11%到14%。美國0%到0.25%的所謂零利率，是美聯(lián)儲與銀行間的利率，不是普通人、普通公司能拿到的貸款利率。一旦買入美國標(biāo)普500的股票，每年都會有2%以上的現(xiàn)金分紅，即使如此，美國私有的商業(yè)銀行情愿買國債，也不愿意把錢貸給個人和公司，因為資金安全更重要。

中國只有加息到4%，才能把通貨膨脹盡量壓下去，才能擋住熱錢流入炒作農(nóng)產(chǎn)品等還沒有到頂?shù)呐菽Y產(chǎn)。

那么，什么情況下會招引熱錢呢？

負利率和流動性過剩導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫起步階段，和較大的升值空間預(yù)期，熱錢會流入買泡沫資產(chǎn)。

2007年3月到12月，這些流入的熱錢，大致三分之一已經(jīng)持續(xù)流出去了，而中國的加息發(fā)生在2007年、2008年，那個時候，熱錢處于凈流出時期，流出的起點是2007年2月到3月。由此可以看出，熱錢更喜歡負利率導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫的初期與中期。

我們再看1999年的香港，香港1999年買樓的利率是9%左右，比國際上高幾個百分點。如此高的利率，熱錢為什么不流入香港？因為香港樓市、股市資產(chǎn)泡沫已經(jīng)破滅，借錢給香港人，壞賬可能性增大，1999年到2002年的香港，沒有泡沫預(yù)期，熱錢也就興奮不起來。

第二期量化寬松可能發(fā)生在5000億到1萬億美元，目前看，主要是購買美國國債，而非有毒債券。

量化寬松，其實是用美元替換市場里的長期美國國債，并非100%純粹的印錢。美元的流動性，顯然大于美國國債，加之美元沒有利息，而美國國債有利息。所以量化寬松的效果一是增加美元世界的流動性，二是降低長期利率。

美聯(lián)儲量化寬松是有限度的，一是不能損害美國人手里美元的購買力。如果美國的通貨膨脹超過2%太多，則量化寬松結(jié)束；一旦美國沒有通貨膨脹，則量化寬松可以一直持續(xù)下去。

美聯(lián)儲量化寬松的第二個限制便是量化寬松不能過分，不能讓美國國債失去財富儲存手段的功能，否則將會出現(xiàn)全世界拋售美國國債的局面。屆時，美國將面臨長短期利率同時爆升，這將是一種恐怖的美元崩潰景象，這是美國不愿意看到的。

美國前國務(wù)卿基辛格曾說：“如果你控制了石油，你就控制了所有的國家；如果你控制了糧食，你就控制了所有的人?！?/p>

中東的石油，除了伊朗都必須用美元結(jié)算，在專業(yè)上，這叫備付體系，通俗地說就是美元隨時可以換成中東石油。日本為了戰(zhàn)略考慮，必須保有一定的美元儲備，因為日本是對中東石油最依賴的國家。

世界最大的糧食出口國是美國，其次才是巴西、阿根廷、澳大利亞、俄羅斯等。如果你沒有最先進的軍事實力，是控制不了石油和糧食的。

2011年春天，如果某些農(nóng)產(chǎn)品的價格高高在上，則農(nóng)民，包括美國農(nóng)場主都會去種植那些價格高的農(nóng)產(chǎn)品，從而使得這些農(nóng)產(chǎn)品在2011年底價格暴跌。糧食蔬菜的價格原本就脫離其他商品的漲幅，即使下跌，估計也不會跌回2010年初的價格。

商品的價格總體上取決于三點：供求平衡情況、庫存狀況和邊際生產(chǎn)成本。沒有這三點做保障，一切都是空談。中國經(jīng)濟不減速，則中國對于大宗商品如石油、鐵礦石、銅的需求很強大，大宗商品價格泡沫繼續(xù)被吹大；中國經(jīng)濟在加息下減速，則大宗商品因為趨勢和炒作會繼續(xù)上漲一個季度左右，等中國經(jīng)濟明顯減少，則大宗商品開始高臺跳水。

這是一種悲劇。中國經(jīng)濟高速發(fā)展，加上人民幣升值預(yù)期，則大宗商品價格高位運行；中國經(jīng)濟減速，則大宗商品泡沫破裂。