鄧達(dá)清

(湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系,湖南郴州 423000)

大陸與香港的經(jīng)濟(jì)、金融開放度對(duì)比分析

鄧達(dá)清

(湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系,湖南郴州 423000)

大陸與香港兩地經(jīng)濟(jì)、金融開放程度是雙方能否實(shí)行更高級(jí)別一體化的重要因素。大陸與香港的金融開放度差距雖然很大,但呈逐步縮小趨勢(shì)。大陸應(yīng)加快金融市場開放步伐,為大陸與香港兩地更高級(jí)別的一體化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

經(jīng)濟(jì)開放度;金融開放度;貿(mào)易依存度;對(duì)比分析

大中華經(jīng)濟(jì)圈是東亞經(jīng)濟(jì)圈的重要組成部分,其經(jīng)濟(jì)一體化尤其是大陸和香港之間的一體化進(jìn)程備受關(guān)注,而兩地經(jīng)濟(jì)、金融開放程度是雙方能否實(shí)行更高級(jí)別一體化的重要因素[1]。

一、大陸經(jīng)濟(jì)、金融開放度分析

經(jīng)濟(jì)、金融開放度是指一個(gè)國家或地區(qū)的實(shí)物經(jīng)濟(jì)部門(或商品市場)和金融部門(或金融市場)對(duì)外開放的廣度和深度,是一個(gè)復(fù)雜的量化指標(biāo)[2]。經(jīng)濟(jì)開放度一般以對(duì)外貿(mào)易占經(jīng)濟(jì)總量的比率來衡量,金融開放度的衡量則比較復(fù)雜。

1、大陸經(jīng)濟(jì)開放度分析

一國的經(jīng)濟(jì)開放程度,一般可用對(duì)外貿(mào)易額進(jìn)出口總值在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重來表示,即貿(mào)易依存度 =對(duì)外貿(mào)易總額 /國民生產(chǎn)總值。

大陸自上世紀(jì) 90年代初貿(mào)易依存度就達(dá)到 0.3以上,特別是加入WTO后取消了絕大部分的關(guān)稅與非關(guān)稅貿(mào)易壁壘措施,商品市場已經(jīng)高度開放,物價(jià)也逐步與國際接軌。1990-2008年,以該指標(biāo)衡量的大陸經(jīng)濟(jì)開放度為年均 0.5,如圖 1所示。2004年之后甚至達(dá)到了罕見的0.6之上,但金融危機(jī)之后,大陸進(jìn)出口大幅下滑,經(jīng)濟(jì)開放度有所下降。

2、大陸金融開放度分析

大陸的金融市場開放,采取了循序漸進(jìn)逐步開放的方式。首先開放的是間接融資市場,通過金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等向外國銀行借款引進(jìn)外資;在對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)開放方面則采取了先銀行業(yè)再保險(xiǎn)業(yè)的順序。按照中國加入WTO的承諾,2007年之后的銀行業(yè)實(shí)行全面開放。保險(xiǎn)業(yè)的開放始于 1992年,雖然較之銀行業(yè)要晚得多,但發(fā)展相當(dāng)快,開放幅度也更大,合資保險(xiǎn)公司的外資控股額最高可達(dá) 51%(銀行是 40%)。證券投資的開放始于 20世紀(jì) 80年代中期,當(dāng)時(shí)主要是金融機(jī)構(gòu)、國家財(cái)政部和大型企業(yè)對(duì)外發(fā)行債券籌集外匯資金。以后發(fā)展為在境內(nèi)發(fā)行以非居民為購買對(duì)象的外資股(B股)、在境外發(fā)行股票和在境外上市股票等多種證券集資方式。1995年大陸頒布了《中外投資銀行類機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》,規(guī)定中外合資銀行可以經(jīng)營內(nèi)資證券公司經(jīng)營的各項(xiàng)業(yè)務(wù),標(biāo)志著外資正式進(jìn)入了中國大陸的本幣證券市場。1996年又有部分外資銀行獲準(zhǔn)投資人民幣國債和金融債券。1999年外資參與了國企改革中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市、回購過程。2000年中外合資保險(xiǎn)公司部分資金進(jìn)入證券市場。2002年又批準(zhǔn)設(shè)立QFII和QD II,開辟了外資投資中國大陸證券市場和大陸資金投資境外證券市場的渠道。

圖1 大陸貿(mào)易依存度變化趨勢(shì)(1991-2009年)

筆者對(duì)大陸金融市場開放程度的量化采取綜合測(cè)量方法,以一國資本開放度與貨幣開放度之均值作為該國金融開放度。其中,資本市場開放度用引進(jìn)外資和對(duì)外投資之和與 GDP之比計(jì)算,即資本市場開放度 =(外商投資額+對(duì)外投資額)/GDP;貨幣市場開放度用全部金融機(jī)構(gòu)的國外凈資產(chǎn)與其總資產(chǎn)之比來衡量,即貨幣市場開放度=金融機(jī)構(gòu)國外凈資產(chǎn)/金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)。如果要對(duì)資本開放度的結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較,還可進(jìn)一步用外商直接投資與對(duì)外直接投資之和占 GDP的比來衡量直接投資市場開放度,用外商證券投資與對(duì)外證券投資之和占 GDP的比來衡量證券投資市場開放度,用外商其他投資與對(duì)外其他投資之和占 GDP的比來衡量其他投資市場開放度,三者之和亦即資本市場開放度。大陸金融開放度如表 1所示①。

表1 大陸金融開放度(2006-2009)

3、大陸經(jīng)濟(jì)、金融開放度綜合分析

雖然大陸經(jīng)濟(jì)金融開放度發(fā)生了質(zhì)的飛躍,總體水平開始接近國際平均水平,但是對(duì)外開放中存在著明顯的結(jié)構(gòu)不平衡狀況。首先是經(jīng)濟(jì)開放度和金融開放度不對(duì)稱,即經(jīng)濟(jì)開放度較高,金融開放度則遠(yuǎn)低于亞洲一些新興國家或地區(qū);其次,在金融開放度中,貨幣開放度較高資本開放度較低;再次,在資本開放度中,直接投資開放度占據(jù)壓倒性比重。由于證券市場還未完全開放,人民幣無法自由兌換所以證券投資開放度相當(dāng)?shù)?。大陸資本市場的開放主要表現(xiàn)在大量引進(jìn)外國直接投資上。直接投資的主要?jiǎng)右騺碜砸恍?duì)金融資產(chǎn)收益率的敏感度非常低的非金融因素,這些因素并不能真實(shí)反映出金融市場對(duì)外開放的水平及與國際金融市場的聯(lián)系情況。從國際比較來看發(fā)達(dá)國家資本市場開放度的構(gòu)成中證券投資市場開放的地位相當(dāng)重要,一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接投資開放度。

因此,無論是從國際經(jīng)驗(yàn)還是從平衡市場開放結(jié)構(gòu)角度來看目前大陸都應(yīng)加快金融市場開放步伐,否則金融市場開放結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡會(huì)拖累金融市場的健康發(fā)展,也會(huì)影響到商品市場開放的深化。

二、香港經(jīng)濟(jì)、金融開放度分析

1、香港經(jīng)濟(jì)開放度

香港從 20世紀(jì) 70年代開始積極推進(jìn)對(duì)外開放,同時(shí)實(shí)行政府積極不干預(yù)的自由經(jīng)濟(jì),逐步發(fā)展為世界上高度開放的自由經(jīng)濟(jì)體,成為亞洲乃至世界的貿(mào)易中心、服務(wù)中心、航運(yùn)中心、旅游中心,尤其是金融中心。近 10年來香港的年均經(jīng)濟(jì)開放度為 2.51,是世界上經(jīng)濟(jì)開放度最高的國家和地區(qū)之一,這中間對(duì)大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易起到關(guān)鍵的作用[3]。

2、香港金融開放度

香港是國際金融中心,也是世界上金融管制最少的地區(qū)之一,金融業(yè)開放程度高,一是有眾多外國金融機(jī)構(gòu)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。二是金融機(jī)構(gòu)持有的金融資產(chǎn)中,外幣資產(chǎn)占有很大比重。三是香港在大規(guī)模對(duì)外進(jìn)行投資同時(shí)也積極吸引境外投資。香港的直接投資開放度和證券投資開放度相當(dāng)高,2008年香港對(duì)外證券投資額為 65億美元,引進(jìn)境外證券投資額達(dá) 197.7億美元。四是香港的衍生金融工具交易發(fā)展迅速。金融衍生產(chǎn)品交易為金融原生產(chǎn)品交易提供了套期保值渠道,推動(dòng)了證券市場的發(fā)展。香港金融開放度如表 2所示。

表2 香港金融開放度(2006-2009)

三、大陸與香港經(jīng)濟(jì)、金融開放度對(duì)比分析

大陸和香港兩地間的經(jīng)濟(jì)、金融聯(lián)系密切程度非常高,因此兩地間的開放度及其結(jié)構(gòu)決定了兩地對(duì)外開放總體程度及其結(jié)構(gòu)的基本走勢(shì)[4]?？傮w而言,香港作為世界上高度開放的自由經(jīng)濟(jì)體,無論是經(jīng)濟(jì)開放度還是金融開放度都比大陸要高得多。在對(duì)外開放的市場結(jié)構(gòu)上,香港也相對(duì)要均衡、合理得多。但是大陸對(duì)外開放呈逐步加快之趨勢(shì),特別是加入WTO后有關(guān)協(xié)議的實(shí)施和相關(guān)承諾的兌現(xiàn),對(duì)外開放的地域及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、業(yè)務(wù)范圍都在不斷擴(kuò)大,尤其是證券市場的開放有了突破性的進(jìn)展,呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢(shì)。另外,一國經(jīng)濟(jì)金融開放度除了取決于其經(jīng)濟(jì)開放政策和外部環(huán)境,還與其經(jīng)濟(jì)體的大小密切相關(guān)。在開放經(jīng)濟(jì)國家中,大國的經(jīng)濟(jì)開放度一般總是小于小國經(jīng)濟(jì)體。即是說,兩地經(jīng)濟(jì)開放度的實(shí)際差別比統(tǒng)計(jì)數(shù)字要小得多。

鑒于以上分析,可以得出以下結(jié)論:一是香港由于轉(zhuǎn)口貿(mào)易的原因成為高經(jīng)濟(jì)開放度的經(jīng)濟(jì)體,大陸在經(jīng)濟(jì)開放度方面也非常高,在大國中排名第一,主要原因是由于出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。所以,兩地間的貿(mào)易往來非常密切。二是作為全球金融中心,香港屬于金融高度開放的經(jīng)濟(jì)體;而大陸由于種種原因開放度不高,但大陸的開放仍在繼續(xù)。因此,大陸與香港的金融開放度差距雖然很大,但呈逐步縮小趨勢(shì)。三是預(yù)計(jì) 5-10年內(nèi),根據(jù)目前大陸金融當(dāng)局不斷放開各類金融市場限制的趨勢(shì),大陸的資本市場開放將達(dá)到 0.22以上,貨幣市場開放度將達(dá)到0.35,這樣大陸會(huì)達(dá)到較高的綜合金融開放度,為實(shí)現(xiàn)兩地更高級(jí)別的一體化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

【注 釋】

①在 2007年的數(shù)據(jù)中,由于大量外資由多個(gè)渠道進(jìn)入大陸,因博人民幣升值未果后對(duì)大陸股市和樓市進(jìn)行投機(jī),造成市場劇烈波動(dòng),因此當(dāng)年的資本市場開放度可能低估。

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F424

A

1009-4148(2010)05-0054-02

2010-06-18

立項(xiàng)課題:湘南學(xué)院科研資助項(xiàng)目“郴州市中小企業(yè)融資平臺(tái)建設(shè)研究”(項(xiàng)目編號(hào):2010Y006)階段研究成果之一

鄧達(dá)清(1973- ),男,湖南郴州人,湘南學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系講師,碩士

(編輯:惠斌;校對(duì):朱恒)