駱 華,費方域

（上海交通大學安泰經(jīng)濟管理學院，上海 200025）

國際碳金融市場的發(fā)展特征及其對我國的啟示

駱 華,費方域

（上海交通大學安泰經(jīng)濟管理學院，上海 200025）

目前國際碳金融市場已基本形成，呈現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展的態(tài)勢，并日益成為推動低碳經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。本文介紹了國際碳金融市場的產(chǎn)生及其市場結(jié)構(gòu)，分析了當前碳金融市場的發(fā)展特征，并分析國際碳市場對我國的影響，提出我國今后碳金融發(fā)展的要點。

碳金融；溫室氣體減排；碳市場交易機制

碳金融真正產(chǎn)生的源頭是1997年的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》下的《京都協(xié)議書》。雖然《京都協(xié)議書》還存在許多爭議，而且像美國這樣的排放大國單方面退出該協(xié)議，但到目前來看《京都協(xié)議書》在形成并推動全球性碳交易市場發(fā)展上具有里程碑的重要作用。雖然在一定程度上受到全球金融危機的沖擊，當前的碳交易市場呈現(xiàn)出欣欣向榮的發(fā)展態(tài)勢，碳金融市場體系也在逐漸成長，同時還衍生出碳現(xiàn)貨、碳期貨、期權(quán)和掉期等金融產(chǎn)品，因此，深入研究和分析國際碳金融市場和發(fā)展現(xiàn)狀，將會給我國碳金融體系的建設(shè)和發(fā)展帶來許多的啟示。

1 當前國際碳金融發(fā)展現(xiàn)狀及其特征

1.1 碳金融的產(chǎn)生及其市場結(jié)構(gòu)

1992年，150多個國家制定《聯(lián)合國氣候變化框架公約》，并于1994年開始生效，同年試驗性地開展了溫室氣體交易計劃，明確到2050年全球溫室氣體排放減少50%的目標。1997年12月，149個國家和地區(qū)在聯(lián)合國氣候變化框架公約下制定了溫室氣體的全球性制度框架《京都協(xié)議書》，同時提出三種靈活的減排機制：聯(lián)合履行機制,國際排放權(quán)交易和清潔發(fā)展機制。聯(lián)合履行機制是蘇聯(lián)和東歐轉(zhuǎn)型國家與發(fā)達國家（附件Ⅰ國家）之間交易和轉(zhuǎn)讓的減排單位（ERU），屬于項目交易；國際排放權(quán)交易也是發(fā)達國家之間的配額排放單位（AAU）的交易。清潔發(fā)展機制是發(fā)達國家 （附錄Ⅰ國家）國家向發(fā)展中國家（非附錄Ⅰ國家）進行減排項目或技術(shù)項目投資，或者是直接購買的方式獲得核證減排單位（CER）。

《京都協(xié)議書》頒布以后，許多國家、地區(qū)、國際組織和企業(yè)為碳交易市場的建立開展一系列的準備工作。2005年協(xié)議正式生效后，越來越多的國家和地區(qū)參與碳金融市場體系的建設(shè)，其中發(fā)展最迅速的是歐盟的排放交易市場體系，其他還有美國的芝加哥氣候交易所，以及美國區(qū)域減排計劃、澳大利亞的新南威爾士減排計劃，澳大利亞氣候交易所、澳大得亞能源交易所；印度兩個氣候交易所，包括印度多種商品交易所、印度國家商品及衍生品交易所；加拿大蒙特利爾交易所等;還有許多金融機構(gòu)也從事碳金融業(yè)務，包括愛爾蘭銀行、荷蘭銀行、比利時的富通銀行、巴克利銀行等積極參與者碳市場，開展碳減排計劃的組合與融資，參與碳交易與結(jié)算等業(yè)務。

到目前，碳交易的形式豐富多樣，隨著參與的國家與區(qū)域的增加，其交易模式與交易產(chǎn)品也呈現(xiàn)出多樣化的趨勢。但總的來說，當前的碳金融交易體系可以根據(jù)交易的內(nèi)容分為基于配額交易的市場和基于項目交易的市場（見圖1）。

基于配額交易的市場。在這種市場體系下，碳資產(chǎn)是配額（Allowance）,其機制是溫室氣體的“限額-交易制度”（Cap and Trade），通過制定一定的總量（Cap），在一定的減排目標下，管理者統(tǒng)一確定、分配和拍買排放配額，由參與者根據(jù)自身的需要對多余或需要的配額進行交易。由于溫室氣體排放權(quán)成為一種配額進行分配，對排放權(quán)的數(shù)量規(guī)制，產(chǎn)生供給的稀缺性，就形成對配額的需求，從而使碳排放權(quán)具有價值，可以在市場上產(chǎn)生一定價格進行交易，而且在這個機制下可以使企業(yè)根據(jù)市場價格來對比減排成本，努力尋找成本更低的減排方式，使溫室氣體的排放產(chǎn)生的外部效應內(nèi)部化。目前這種形式的交易主要有：《京都協(xié)議書》下的國際排放權(quán)交易（IET）下的配額排放單位（AAU）；2005年1月開始實施的歐盟排放交易體系（EU ETS）下的歐盟配額（EUA）；2008年開始投入運行的由美國東北部和中大西洋各洲組成的區(qū)域溫室氣體減排行動（RGGI）；以及其他的自愿減排機制，包括芝加哥氣候交易所（CCE）推出的CFI碳金融創(chuàng)新工具，新南威爾士溫室氣體減排計劃下的減排認證（NGAC）。

基于項目的交易市場。碳資產(chǎn)是補償（Offset）或者碳信用（Carbon Credit），其機制是排放的基線與信用機制（Baseline and Credit）。由買者向可證減排溫室氣體的項目購買減排額，這是通過管理機構(gòu)認證低于基準排放水平的項目，獲得減排單位后向受排放配額限制的國家或企業(yè)出售。每個新項目都可能產(chǎn)生更多的碳信用額，這些碳信用額可以出售給買家，使其通過這些碳信用額來履行其減排目標。目前基于項目交易的市場主要有：《京都協(xié)議書》下的清潔發(fā)展機制（CDM）和聯(lián)合履行機制（JI），這兩種機制分別產(chǎn)生核證減排量（CER）和減排單位（ERU）；其他還有京都機制外的場外交易商，需要經(jīng)過指定經(jīng)營實體（DOE）認證，并按照各個俱樂部的規(guī)則進行項目的交易。

1.2 國際碳金融市場發(fā)展現(xiàn)狀及特征

根據(jù)2005年以來全球碳金融市場交易情況來看，呈現(xiàn)出以下的發(fā)展特點。

第一，全球碳交易市場整體呈持續(xù)增長的態(tài)勢。全球碳交易市場迅速發(fā)展非常迅速，據(jù)聯(lián)合國和世界銀行預測，全球碳交易市場2008—2012年間的市場交易量每年可達600億美元，到2012年全球碳交易量將達到1500億美元，但是根據(jù)近幾全球碳市場實際交易量來看，已遠遠超出了預期?！毒┒紖f(xié)議書》是2005年正式生效，2004年前就開始有碳交易活動，2005年后碳市場發(fā)展迅速，市場日趨成熟和規(guī)范，2005年國際碳金融市場交易總額約為109.90億美元，2006年312.35億美元，比上年增長29.44%，2007年630.07億美元，比上年增長101.72%，2008年1263.45億美元，比上年增長100.53%，2009年達到1360億，比上年增長7.64%。2005年碳交易量是7.05億噸，2006年為 17.45億噸，比上年增長147.52%，2007年為29.84億噸，比上年增長71%，2008年達到48.11億噸，比上年增長61.23%（見圖2）。

2004年底以來全球碳價格總體呈上升的趨勢，從2004年底每噸CO2當量不到10歐元，到2008年1月上升到29.38歐元，但是由于全球金融危機，2009年3月下降到7.5歐元。2009年，由于全球經(jīng)濟衰退以及燃氣價格下降，全球碳交易增長趨緩，僅以歐盟碳排放交易體系而言，2009年企業(yè)溫室排放氣體排放總量是18.73億噸，低于歐盟溫室氣體交易許可排放量19.67億噸，同比下降11.6%，交易價格在13.5歐元/噸。雖然由于全球金融危機的影響，2008年和2009年間全球碳價格出現(xiàn)短期波動，從長期來看，全球碳市場主要還是受國際氣候制度、能源市場及經(jīng)濟增長等因素的影響。

圖2 2005年至2008年全球碳交易量及交易額趨勢圖

第二，從市場結(jié)構(gòu)上看，碳市場交易主要集中在兩大領(lǐng)域：歐盟排放權(quán)交易市場和清潔發(fā)展機制。歐盟排放市場占的比例最大。2008年，歐盟碳交易量是30.93億噸CO2，碳當量占當年的64.23%，碳交易額919.1億美元，占全部的碳交易額的72.75%。歐盟的排列放權(quán)交易市場是《京都協(xié)議書》下基于配額的交易體系，是目前全球最大的碳交易市場。

第三，碳金融的金融衍生品發(fā)展迅速。特別是CDM的二級市場，主要交易的金融衍生品有期貨、期權(quán)和掉期等，碳期權(quán)交易合約是以碳期貨合約作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。2005年，清潔發(fā)展二級市場交易量只有0.10億噸，交易額只有2.21億美元，2006年交易量0.25億噸，交易額4.45億美元；2007年交易量2.4億噸，交易額54.51億美元；2008年交易量10.72億噸，交易額262.77億美元。

第四，CDM項目供需雙方的區(qū)域分布也主要集中在英國、瑞士和中國、印度等國家。從CDM項目頒布區(qū)域結(jié)構(gòu)上來看，CDM項目的投資方主要來自于參與《京都協(xié)議書》的發(fā)達國家的購買計劃、多邊/私人基金、能源公司、咨詢開發(fā)商及金融機構(gòu)等。CDM的投資方通過購買CDM項目產(chǎn)生的經(jīng)核減排額（CER）來達到履行本國或本企業(yè)的減排承諾，還有一部分是用于CDM二級市場交易獲利，這些國家主要有英國及北愛爾蘭地區(qū)，截至2010年5月21日，該地區(qū)的CDM項目就達到737項，占全部的比重是27.91%，其次是瑞士，達到527項，比重是19.95%,荷蘭和日本的項目也較多，分別達到314項和307項，比重分別是11.89%和11.62%（見圖3）。

表1 2006—2008年全球碳交易量和碳交易額一覽表

從《2009年碳交易市場現(xiàn)狀與趨勢報告》（世界銀行）來看，2008年，CDM機制和JI機制的主要買家集中在歐盟，排名前位的買家是英國（39%），歐洲波羅的海的國家（17%），其他歐洲國家（16%），意大利（9%），其他國家（8%），2007年日本還名列于第二次，占11%，但2008年日本投資項目下降，只占5%，列第六位。

CDM項目市場的供給方主要是發(fā)展中國家，兩個發(fā)展中國家的大國——中國和印度所占的比重最大，在截止到2010年5月21日已注冊的 2214項CDM項目中，這兩個國家所占比重超過60%，其中，中國已獲準注冊的CDM項目是數(shù)是851項，比重是38.44%,印度是507項，比重是22.9%，巴西和墨西哥分別占到7.77%和5.47%。

圖3 附件Ⅰ和非附件Ⅰ國家投資CDM的項目比率（截至2010年5月1日）

在CDM項目市場中中國仍是最大的供應國，我國減排成本低，以煤炭為主的能源結(jié)構(gòu)及能源利用效率低，形成最大的碳資源減排資源，同時由于我國的外商投資環(huán)境良好和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善，使我國碳市場具有強大吸引力，成為CDM的最大供應國。截至2010年4月14日國家發(fā)展改革委批準的全部CDM項目是2496項，5月21日，中國已獲準注冊的CDM項目是數(shù)是851項，比重是38.44%，相應的預計年減排量占全球的59.69%，這些項目涉及風力發(fā)電、生物質(zhì)能、水電、工業(yè)節(jié)能、垃圾填埋、回收利用甲烷和煤層氣等。據(jù)世界銀行預測我國每年的碳交易量在2008—2012年間將超過2億噸。

圖4 項目東道國已注冊的CDM項目比率（截至2010年5月21日）

綜上所述，《京都議定書》生效以后，經(jīng)過近幾年的發(fā)展,碳交易規(guī)模持續(xù)擴大，交易制度不斷完善，越來越多的國家和地區(qū)參與其中，發(fā)達國家普遍重視低碳經(jīng)濟，并以此作為經(jīng)濟增長模式的發(fā)展戰(zhàn)略，以中國和印度為首的發(fā)展中國家也積極投入低碳經(jīng)濟，作為其轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的重要途徑。碳市場競爭激烈，美國和歐盟積極爭奪碳交易的定價權(quán)，試圖通過掌握碳排放權(quán)的控制權(quán)，獲得全球氣候談判新秩序的主導權(quán)，樹立和鞏固全球金融中心的地位。碳金融市場基本涵蓋碳排放配額交易、直接投融資、銀行信貸以及期權(quán)與期貨的衍生產(chǎn)品，國際碳金融市場基本形成，并且保持著持續(xù)發(fā)展的趨勢。

2 國際碳金融發(fā)展對我國的影響與啟示

就目前來說，我國擁有巨大的碳排放市場，可提供的碳減排量已占到全球市場的三分之一左右，僅次于美國居全球第二。但是，我國的碳金融市場體系還處于起步階段，與國際碳金融市場相比存在很大差距，存在著碳金融體系不健全、碳交易制度不完善、碳金融中介市場發(fā)展滯后、企業(yè)及金融界對碳金融認識不足等問題。在碳金融市場體系建設(shè)方面，我國碳金融的業(yè)務主要集中在 “綠色信貸”業(yè)務和CDM業(yè)務，沒有建立起屬于我國的碳交易規(guī)則，企業(yè)在國際碳交易的議價能力低。雖然，中國是CER的最大供應國，但是在碳交易市場中，中國只是提供附加值低的碳資源，由于尚未建立自己的交易規(guī)則，長期以來沒有定價權(quán)，減排價格一直被發(fā)達國家壓得很低，在國際市場競爭中處于不利地位，中國企業(yè)低附加值的CER供應給國際市場，發(fā)達國家的金融和投資機構(gòu)在對其倒買過程中獲取高額的利潤。

我國要建立一個完善成熟的碳金融市場，仍需要時間和努力。無論2012年后京都協(xié)議會做怎樣的調(diào)整，我國減排成本低，具有最大的碳資源減排市場，碳市場都會具有強大發(fā)展?jié)摿?，因此大力發(fā)展低碳經(jīng)濟，加快碳金融市場體系的建設(shè)，通過發(fā)展低碳經(jīng)濟和新能源，形成推動我國發(fā)展的第四次浪潮。今后我國碳金融發(fā)展的重點將會有4個方面。

2.1 建立完善我國碳交易市場體系

借鑒國際上可行的碳交易機制，例如美國的自愿減排交易市場和歐洲的配額交易機制，完善和建立我國碳排放配額和碳交易市場。主要做好以下三項：首先要建立適合我國碳交易制度，確定全國的溫室氣體排放目標，在制定“十二五”規(guī)劃目標時充分考慮碳排放目標的制定，將目標和配額分配到電力、鋼鐵、有色、能源、建材、化工等行業(yè)的企業(yè)，明確減排的額度，確定碳排放標準，制定碳減排實施認證辦法，包括對企業(yè)碳減排認證方式、條件、程序，以及可行的技術(shù)等。第二，確定碳排放交易路線圖。碳排放交易市場的培育建設(shè)可以分幾步走，第一階段是試點階段，可以選擇部分城市和電力、鋼鐵、有色、能源、建材、化工等行業(yè)的重點企業(yè)進行試點；第二階段，自愿減排階段，可以由高能耗的重點工業(yè)企業(yè)提出自愿減排的目標；第三階段，強制減排階段，對納入減排企業(yè)進行強制減排；第四階段，總量管理，開展拍賣與市場交易。第三，建立完善碳交易平臺。建立全國統(tǒng)一的碳交易平臺，為碳交易的市場提供充分的供求信息，公平合理定價，降低交易成本。目前，我國已有碳交易所有北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所，成都、深圳、武漢等地也在積極籌備建立碳交易所。北京環(huán)境交易所開發(fā)研究并啟用我國的首個自愿減排標準——熊貓標準，規(guī)定了自愿減排的流程、評定機構(gòu)、檢測標準、規(guī)則限定等內(nèi)容。

2.2 努力建立多層次碳金融市場體系

我國應圍繞碳交易市場為基礎(chǔ)，構(gòu)建包括碳基金、銀行信貸、風險投資、碳保險、碳證券以及一系列金融創(chuàng)新工具為支撐的多層次、多元化的碳金融體系。把碳金融納入低碳經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃，建立我國的碳交易制度，建立和完善碳風險評價標準，開展碳期貨、碳證券、碳基金、碳掉期交易等多種碳金融衍生金融創(chuàng)新產(chǎn)品，努力改變我國在全球碳交易市場價值鏈中處于低端位置的不利因素，推進人民幣成為碳交易計價的主要結(jié)算貨幣，積極維護我國在氣候談判中的應有權(quán)利，爭取在碳交易控制權(quán)和碳定價權(quán)方面獲得應有的權(quán)利。

2.3 積極培育碳金融中介服務體系

圍繞碳金融項目咨詢、新能源開發(fā)、碳儲存技術(shù)開發(fā)、CDM項目評估、碳金融投資風險等發(fā)展碳金融中介服務，按照國際碳金融評估的共同準則包括赤道原則、責任投資原則等公正評估碳金融項目，探索排放權(quán)交易、氣候保險、碳證券、碳風險投資等業(yè)務項目，強化商業(yè)銀行碳金融業(yè)務風險管理，建立廣泛的碳金融業(yè)務的監(jiān)管體系，對產(chǎn)品的投資開發(fā)能力、風險控制能力、實施能力、交易能力有全面的可行性分析。

2.4 完善碳金融公共政策體系及激勵機制

建立完善碳金融市場體系政策法規(guī)體系，目前國家發(fā)改委正在研究制訂 《關(guān)于發(fā)展低碳經(jīng)濟的指導意見》，并根據(jù)意見要求將開展低碳經(jīng)濟試點示范，建立碳排放強度考核制度，并在特定區(qū)域或行業(yè)嘗試性地開展碳排放交易。中央銀行和銀監(jiān)會也應制定相應的鼓勵碳減排、節(jié)能降耗、新能源發(fā)展的政策意見，增加對節(jié)能減排、新能源等領(lǐng)域的授信投放，運用信貸手段控制高耗能、高污染行業(yè)授信，創(chuàng)新碳權(quán)質(zhì)押擔保，支持CDM項目發(fā)展。我國也擬開征碳稅，日前，國家發(fā)改委和財政部課題組完成的“中國碳稅稅制框架設(shè)計”專題，該報告建議“十二五”期間征收碳稅，因此，要探索碳金融市場體系建立和開征碳稅的關(guān)系，要協(xié)調(diào)好碳稅、碳市場和碳減排激勵機制之間的關(guān)系，建立健全相應的法律法規(guī)體系，共同促進低碳經(jīng)濟的發(fā)展，推進我國碳金融市場體系的建設(shè)。

［1］曾剛,萬志宏.國際碳金融市場：現(xiàn)狀、問題與前景［J］.國際金融研究，2009，（10）.

［2］國務院發(fā)展研究中心課題組.全球溫室氣體減排:理論框架和解決方案［J］.經(jīng)濟研究，2009，（3）.

［3］任衛(wèi)峰.低碳經(jīng)濟與環(huán)境金融創(chuàng)新［J］.上海經(jīng)濟研究，2008，（3）.

［4］吳玉宇.我國碳金融發(fā)展及碳金融機制創(chuàng)新策略［J］.上海金融，2009，（10）.

［5］Karan Capoor,Philippe Ambrosi.State and Trends of the Carbon Market［R］.World Bank Group,D.C.Washington,2005,2006, 2007,2008,2009.

［6］Stern,N.The Economics of Climate Change:The Stern Review［M］.Cambridge:Cambridge University Press,2007.

The Characteristics of International Carbon Financial Market Development and Their Inspiration to China

Luo Hua,Fei Fangyu
（Antai College of Economics and Management,Shanghai Jiaotong University,Shanghai 200025,China）

Now the international carbon financial market has basically formed.It is showing continuous development trend,and day after day it become the important force promoting the development of Low-carbon economy.This paper introduces current situation of international carbon finance market and its structure,analyzes the characteristics of carbon market development,and analyzes the influence of international carbon market on China.The paper puts forward the main point of the development of carbon finance of China.

carbon financial;gas emissions reduction;the trade mechanism of carbon

科技部“十二五”重大專題“科技資源優(yōu)化配置與高效利用”。

2010-06-13

駱華（1972-）,女，布依族，貴州安順人，上海交通大學在讀產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學博士研究生，云南省工業(yè)與信息化委員會經(jīng)濟師；研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學。

F205

A

（責任編輯 遲鳳玲）