河津市建筑工程有限公司 郝澤清

淺談以價值為核心的企業(yè)財務(wù)管理

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現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化，企業(yè)財務(wù)活動圍繞著企業(yè)價值最大化展開，價值管理已成為企業(yè)財務(wù)管理的核心。財務(wù)管理提升企業(yè)價值主要體現(xiàn)在：創(chuàng)造企業(yè)價值活動，管理企業(yè)價值活動，保護(hù)企業(yè)價值活動等方面，通過卓有成效的財務(wù)管理工作實現(xiàn)提升企業(yè)價值的目標(biāo)。

企業(yè)價值 財務(wù)管理 價值管理

一、企業(yè)價值管理概述

1、企業(yè)價值的概念

從現(xiàn)代財務(wù)管理的角度看，企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，產(chǎn)生未來預(yù)期現(xiàn)金流入是其主要特征，通常使用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法對企業(yè)進(jìn)行估值，將企業(yè)未來運營產(chǎn)生的現(xiàn)金流以一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)到當(dāng)前，即為企業(yè)價值，通常的表達(dá)公式：企業(yè)價值=Σ（自由現(xiàn)金流FCF/（1+貼現(xiàn)系數(shù)）n）?，F(xiàn)代財務(wù)管理的企業(yè)價值概念，考慮了取得資產(chǎn)收益的時間因素，并用貨幣時間價值的原理進(jìn)行科學(xué)的計量，反映了企業(yè)潛在或預(yù)期的獲利能力，從而考慮了資金的時間價值和風(fēng)險問題，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃、合理選擇投資方案、有效籌措資金、合理制定股利政策等。

2、企業(yè)價值與財務(wù)管理的關(guān)系

財務(wù)管理作為企業(yè)管理的重要組成部分，是實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的重要保證。財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)包括以下內(nèi)容：產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化。產(chǎn)值最大化只有在產(chǎn)品是賣方市場的條件下才有意義。利潤是企業(yè)一定時期內(nèi)全部收入和全部費用的差額，體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)獲得利潤的多少意味著企業(yè)競爭能力的大小，決定了企業(yè)的生存和發(fā)展。所以，把利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)比較直觀且有現(xiàn)實意義。但利潤最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)有其局限性：對于所有者來說，利潤是實現(xiàn)其投資回報最大化的基礎(chǔ)，也是承擔(dān)投資風(fēng)險的回報；對于其他相關(guān)者來說，利潤最大化可能使其承擔(dān)更大的風(fēng)險，面臨更大的不確定性，但獲得的收益并不會相應(yīng)增加，同時以一個時期的利潤作為財務(wù)管理的目標(biāo)往往會使企業(yè)決策帶有短期行為的傾向。同樣，股東財富最大化考慮的范圍僅局限于股東的利益，有時甚至于主要是控股股東的局部利益，而忽略了債權(quán)人、經(jīng)理管理人、員工及社會等相關(guān)利益者的效益，而這些相關(guān)利益者的效益卻對股東財富最大化產(chǎn)生了重要的影響。

企業(yè)價值最大化是通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，在保持企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價值達(dá)到最大。它要求企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，不僅要重視短期利益，更要追求企業(yè)長期持續(xù)的健康發(fā)展；不僅追求企業(yè)本身發(fā)展，還要為股東、用戶、員工、供應(yīng)商以及社會等利益相關(guān)者創(chuàng)造更多價值。因此，以企業(yè)價值最大化作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，既考慮了利潤最大的因素，又考慮了企業(yè)風(fēng)險的因素，有利于企業(yè)獲得長遠(yuǎn)利益。所以說，企業(yè)價值最大化是企業(yè)利益相關(guān)者利益的最佳體現(xiàn)，企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代財務(wù)管理的目標(biāo)。

二、以價值為核心的財務(wù)管理理論的主要特征

從一定意義上講，理財目標(biāo)理論的成熟與否，決定著財務(wù)理論的是否成熟。按照這一目標(biāo)假說，理財人員的一切理財行為必須建立在股東財富最大化的基礎(chǔ)之上，從而為企業(yè)融資與再融資創(chuàng)造良好的籌資環(huán)境。從社會學(xué)的角度講，股東財富最大化這一理財目標(biāo)函數(shù)將企業(yè)的經(jīng)營績效、投資者富裕程度的不斷增加以及管理者積極性的激勵相當(dāng)協(xié)調(diào)地結(jié)合在一起。但必須指出的是，股東財富最大化這一理財目標(biāo)函數(shù)具有極強的道德安慰因素，嚴(yán)格而論，并不適宜用作理財目標(biāo)函數(shù)。已經(jīng)越來越多地認(rèn)為，企業(yè)價值最大化才是嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、科學(xué)的、有助于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的理財目標(biāo)函數(shù)。一旦明確了企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo)函數(shù)，財務(wù)決策的準(zhǔn)繩問題便有了一個清晰的、系統(tǒng)的、前后聯(lián)貫的結(jié)論。

一個企業(yè)的價值取決于它在未來時期所創(chuàng)造的營業(yè)收益的多少，其具體數(shù)值是以基于企業(yè)風(fēng)險程度的某一固定折現(xiàn)率,對企業(yè)的期望凈營業(yè)收益進(jìn)行資本化計算得出，決定企業(yè)價值的重要因素有：一是現(xiàn)金流量；二是企業(yè)資本成本。

三、實施以價值為核心的財務(wù)管理的步驟

1、價值管理的一般分析步驟

第一步,根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況,分析企業(yè)獲取和投資現(xiàn)金流量的方式,并按市場對企業(yè)未來績效的預(yù)期,評估建筑企業(yè)目前的市場價值。

第二步,在假設(shè)目前業(yè)務(wù)計劃和所確定的績效目標(biāo)可實現(xiàn)的前提下,根據(jù)各項業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流,估算出企業(yè)的潛在價值。

第三步,在對目前價值與潛在價值的比較中,找出各項目和業(yè)務(wù)的潛能,以及可能毀損價值的部分。

第四步,將企業(yè)的經(jīng)營活動分解能獨立運作業(yè)務(wù)和部門,并參照市場上類似企業(yè)的相應(yīng)業(yè)務(wù)和評價指標(biāo)進(jìn)行對比,找出各經(jīng)營部分的主要價值驅(qū)動因素,認(rèn)識企業(yè)潛在的增長機(jī)會、優(yōu)勢及可能改善的地方。

第五步,把企業(yè)業(yè)務(wù)分解成可獨立的部門,分析哪些部門是通過改進(jìn)可提高績效的,而對通過改進(jìn)仍不可能提高績效的部門則按現(xiàn)行市場估價考慮剝離、出售等替代方式。對內(nèi)部改進(jìn)和外部重組后的價值進(jìn)行最后的評估。

2、戰(zhàn)略規(guī)劃

戰(zhàn)略規(guī)劃是價值驅(qū)動因素識別和優(yōu)先排序的過程。競爭優(yōu)勢的獲得和競爭優(yōu)勢的持續(xù)時間是價值創(chuàng)造的基本源。競爭對手除有對立的一面外,也有合作的一面,有時對手行為不可能完全被認(rèn)識。因此,引入與有合作依賴關(guān)系的競爭對手,有利于對手其進(jìn)行觀察。在業(yè)務(wù)的價值鏈分析中,把企業(yè)的基本活動和輔助活動分解為一系列相關(guān)的活動?；净顒涌煞譃楫a(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)、采購、生產(chǎn)制造、市場營銷和銷售與分銷等幾個環(huán)節(jié),各環(huán)節(jié)還可再細(xì)分,以進(jìn)一步分析它們與價值創(chuàng)造的關(guān)系。

3、建立績效評估體系

績效評估體系把價值驅(qū)動因素轉(zhuǎn)變成價值創(chuàng)造的具體行動,并把價值創(chuàng)造的業(yè)績與個人的薪酬結(jié)合起來,是價值管理的關(guān)鍵。評估指標(biāo)有傳統(tǒng)的會計指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)價值評估指標(biāo)。會計指標(biāo)有每股收益、投資收益率等,經(jīng)濟(jì)價值指標(biāo)包括現(xiàn)金流量折現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)增加值、市場增加值、股東增加值、股東總收益和平衡記分卡等。

四、價值理論在建筑企業(yè)財務(wù)成本管理中的應(yīng)用

由于價值工程擴(kuò)大了成本控制的工作范圍，從控制項目的壽命周期費用出發(fā)，應(yīng)結(jié)合施工，研究工程設(shè)計的技術(shù)經(jīng)濟(jì)的合理性，探索有無改進(jìn)的可能性。具體地說，就是應(yīng)用價值工程，分析功能與成本的關(guān)系，以提高項目的價值系數(shù)；同時，通過價值分析來發(fā)現(xiàn)并消除工程設(shè)計中的不必要功能，達(dá)到降低成本、降低投資的目的。一切發(fā)生費用的地方都可以應(yīng)用價值工程，建筑企業(yè)工程項目一般都成本高昂，因此價值工程更是大有可為。在施工項目的決策、實施以及運營的全壽命過程中都可以進(jìn)行價值工程研究，由于項目后期的工作一般都是在前期決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行，項目前期或?qū)嵤┏跗诘娜魏我粋€決策都直接或間接地影響其后續(xù)每一個階段的工作，所以價值工程運用越早越好。相對于項目基本程序，可形成投資估算、設(shè)計概算、施工圖預(yù)算、承包合同價、結(jié)算價與決算價。這些造價之間存在著前者控制后者，后者補充前者這樣的相互作用關(guān)系，按照前者控制后者的制約關(guān)系，意味著投資估算對其后面的各種形式的造價起著制約作用，是限額目標(biāo)。由此可見，只有加強項目決策的深度，在施工項目中應(yīng)用價值工程，才能有效地提高項目的投資效益。

1、對工程設(shè)計進(jìn)行價值分析的必要性

（1）通過對工程設(shè)計進(jìn)行分析的價值工程活動，可以更加明確要求，更加熟悉設(shè)計要求、結(jié)構(gòu)特點和項目所在地的自然地理條件，從而更利于施工方案的制定，更能得心應(yīng)手地組織和控制項目施工。

（2）通過價值工程活動，可以在保證質(zhì)量的前提下，節(jié)約投資，提高功能，降低壽命周期成本。

（3）通過對工程設(shè)計進(jìn)行分析的價值工程活動，對提高項目組織的素質(zhì)，改善內(nèi)部組織管理，降低不合理消耗等，也有積極的直接影響。

2、確定價值工程活動對象

結(jié)合價值工程活動，制訂技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)濟(jì)合理的施工方案，實現(xiàn)建筑企業(yè)項目成本控制。

（1）通過價值工程活動，進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析，確定最佳施工方法。

（2）結(jié)合施工方法，進(jìn)行材料使用的比選，在滿足功能要求的前提下，通過代用、改變配合比、使用添加劑等方法降低材料消耗。

（3）結(jié)合施工方法，進(jìn)行機(jī)械設(shè)備選型，確定最合適的機(jī)械設(shè)備的使用方案。如:機(jī)械要選擇功能相同、臺班費最低或臺班費相同、功能最高的機(jī)械模板，要聯(lián)系結(jié)構(gòu)特點在組合鋼模、大鋼模、滑模中選擇最合適的一種。

（4）通過價值工程活動，結(jié)合項目的施工組織設(shè)計和所在地的自然地理條件，對降低材料的庫存成本和運輸成本進(jìn)行分析，以確定最節(jié)約的材料采購方案和運輸方案，以及最合理的材料儲備。

總之，基于價值管理的要求，將價值最大化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為具體的長期和短期目標(biāo)，以期在組織內(nèi)部傳達(dá)管理部門的期待體系，從而最大化地挖掘企業(yè)的資源優(yōu)勢、人才優(yōu)勢、市場優(yōu)勢等方面，更好實施價值管理達(dá)到企業(yè)價值最大化。

[1]余章炎.對資本價值管理模式的實質(zhì)與內(nèi)容的探討.企業(yè)經(jīng)濟(jì),2000;11

[2]趙宏志.價值管理：企業(yè)財務(wù)管理的核心.黑河學(xué)刊,2010;8

[3]袁英梅,趙亮.以價值為核心的企業(yè)財務(wù)管理.中國市場,2010;31

（責(zé)任編輯：祁彩云）