蔣佐斌，鐘 婕，張 歡

（1．武漢科技大學(xué) 管理學(xué)院，武漢 430081；2．中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，武漢 430074）

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系研究

蔣佐斌1，鐘 婕1，張 歡2

（1．武漢科技大學(xué) 管理學(xué)院，武漢 430081；2．中國(guó)地質(zhì)大學(xué)（武漢）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，武漢 430074）

文章運(yùn)用協(xié)整技術(shù)，對(duì)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行了探討。研究認(rèn)為：我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系和相互之間正向的影響關(guān)系；金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)受自身影響較大，受貸款增長(zhǎng)影響較?。唤鹑跈C(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)受存款增長(zhǎng)和貸款增長(zhǎng)的共同作用，其中受自身影響為主要作用。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模之間動(dòng)態(tài)關(guān)系的研究可以為制定和實(shí)施一些有利于二者均衡發(fā)展的政策和決策提供參考。

金融機(jī)構(gòu)；存款；貸款；VAR模型

貨幣政策作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要手段，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的作用。由于我國(guó)社會(huì)保障制度、居民生活方式的特點(diǎn)，居民儲(chǔ)蓄存款量較大且穩(wěn)步增長(zhǎng)，這為金融機(jī)構(gòu)提供了相對(duì)穩(wěn)定的貸款來(lái)源。金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家加大了財(cái)政支出力度，通過(guò)拉動(dòng)民間投資來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。在此背景下，探討我國(guó)人民幣存貸款規(guī)模之間的內(nèi)在規(guī)律性，可以為金融機(jī)構(gòu)存貸款政策和手段提供參考。

1 模型與數(shù)據(jù)處理

1.1 模型設(shè)定

1980年西姆斯（C.A.Smis）首先將單變量自回歸模型引入到多元時(shí)間序列，提出向量自回歸模型（VAR）。向量自回歸模型是把系統(tǒng)內(nèi)每一個(gè)內(nèi)生變量作為系統(tǒng)中所有內(nèi)生變量的滯后期的函數(shù)來(lái)構(gòu)造模型，可以用于預(yù)測(cè)相關(guān)聯(lián)系的時(shí)間序列及分析隨機(jī)擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)沖擊，可以解釋各種經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響。VAR模型的數(shù)學(xué)表達(dá)式是：

其中，yt表示由第t期觀測(cè)值構(gòu)成的n維列向量，Ai為n×n系數(shù)矩陣，εt是由隨機(jī)誤差項(xiàng)構(gòu)成的n維列向量，隨機(jī)誤差 εt(t=1,2,…,T)為白噪聲過(guò)程[1]。

脈沖響應(yīng)函數(shù)可用于追蹤某一變量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的波動(dòng)對(duì)模型中所有內(nèi)生變量當(dāng)前值和將來(lái)值的影響效果。變量yj的脈沖引起變量yi的響應(yīng)函數(shù)可以表達(dá)為：

預(yù)測(cè)誤差方差分解可以分析一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊給其他內(nèi)生變量變化的貢獻(xiàn)度，用以評(píng)價(jià)不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。

在平穩(wěn)性條件下，cij(q)隨著q的增大呈幾何級(jí)數(shù)性的衰減，則第S期的預(yù)測(cè)誤差為：

可得近似的相對(duì)方差貢獻(xiàn)率（RVC）：

其中RVCj→i(s)具有如下性質(zhì)：

1.2 變量的說(shuō)明及數(shù)據(jù)來(lái)源

研究設(shè)定區(qū)間為2007年1月到2010年3月，共39個(gè)月份的我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款規(guī)模數(shù)據(jù)。金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款總額數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在2007年到2010年間《中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)》各期公布相關(guān)數(shù)據(jù)。為統(tǒng)計(jì)方便，令CK、DK分別代表金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模和貸款規(guī)模，LCK、LDK、DLCK和DLDK分別為金融機(jī)構(gòu)人民幣存款和貸款的自然對(duì)數(shù)及自然對(duì)數(shù)的一階差分。

2 實(shí)證分析

2.1 序列單位根及協(xié)整檢驗(yàn)

圖1 金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模（1997.1～2010.3）

表1 序列單位根檢驗(yàn)

表2 DLCK和DLDK序列的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

表3 DLCK和DLDK序列的 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法進(jìn)行回歸分析時(shí)，要求時(shí)間序列必須具有平穩(wěn)性特征，否則會(huì)出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。協(xié)整理論認(rèn)為只要非平穩(wěn)序列的某種組合具有同階單整性質(zhì)，它們之間就具有建立穩(wěn)定關(guān)系的協(xié)整模型的可能。時(shí)間序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)一般使用單位根檢驗(yàn)法，表1所表示的各序列單位根檢驗(yàn)中，在1%、5%和10%顯著性水平下，序列LCK和LDK均不能拒絕零假設(shè)，為非平穩(wěn)時(shí)間序列，但其差分序列DLCK和DLDK在1%、5%和10%顯著性水平下拒絕零假設(shè)，均為平穩(wěn)時(shí)間序列，也說(shuō)明原有序列LCK和LDK為一階單整序列，具有LCK～I(xiàn)（1）、LDK～I(xiàn)（1）過(guò)程[2]。

2.2 序列格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)可以判斷變量之間孰先孰后關(guān)系。其思想是：如果A是B的原因，則A先于B出現(xiàn)。由于格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)依賴于滯后期的選擇，為了能更清楚地說(shuō)明二者之間的格蘭杰因果關(guān)系，我們對(duì)DLCK和DLDK序列進(jìn)行了5期的格蘭杰因果檢驗(yàn)[3]。從表2檢驗(yàn)結(jié)果可以看出：滯后1期和2期情況下，貸款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)量是存款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)量的原因，存款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)量不是貸款規(guī)模增長(zhǎng)量的原因；滯后3～5期情況下，中國(guó)貸款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)量和存款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)量均不不具有格蘭杰因果關(guān)系?？梢缘贸鼋Y(jié)論是：中國(guó)貸款規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)存款規(guī)模的增長(zhǎng)具有格蘭杰因果關(guān)系，但存款規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)貸款規(guī)模的增長(zhǎng)不具有格蘭杰因果關(guān)系。

2.3 協(xié)整檢驗(yàn)

序列均為平穩(wěn)序列時(shí)，可通過(guò)協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，判斷序列之間協(xié)整關(guān)系。一般來(lái)講，協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)可以采取Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，Johansen協(xié)整檢驗(yàn)包括跡（Trance）統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)和最大特征值（Max-Eigen）統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)。表3是滯后1～5期對(duì)平穩(wěn)序列DLCK和DLDK的Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果表明：以檢驗(yàn)水平0.05判斷，跡統(tǒng)計(jì)量中18.43591＞15.49471、3.132186＜3.841466；最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)中15.30372＞14.26460、3.132186＜3.841466，所以DLCK和 DLDK序列存在唯一的1個(gè)協(xié)整關(guān)系，它們之間具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，其標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程可以表示為：

式中，ECM為誤差修正項(xiàng)，括號(hào)內(nèi)數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)誤。

標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程說(shuō)明：存款規(guī)模與貸款規(guī)模之間有長(zhǎng)期均衡關(guān)系，存款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)額每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，貸款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)額增加2.219503個(gè)百分點(diǎn)。

2.4 動(dòng)態(tài)模擬分析

通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程可以判斷金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)與貸款增長(zhǎng)的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)關(guān)系，但僅依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整方程判斷動(dòng)態(tài)關(guān)系并不充分，還可以借助于VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)及方差分解技術(shù)對(duì)二者間相互作用機(jī)制和影響程度進(jìn)行動(dòng)態(tài)模擬分析。

2.4.1 脈沖響應(yīng)函數(shù)

脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫的是在VAR系統(tǒng)中，隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)上施加一個(gè)單位標(biāo)準(zhǔn)差大小的信息沖擊對(duì)系統(tǒng)內(nèi)生變量的當(dāng)前值和滯后值的影響。通過(guò)脈沖響應(yīng)分析，可以找出每個(gè)變量脈沖擾動(dòng)的長(zhǎng)期反應(yīng)，進(jìn)而確定每一變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系。利用sims提出的向量自回歸（VAR）技術(shù)進(jìn)行沖擊效應(yīng)的動(dòng)態(tài)特征見(jiàn)圖2和圖3，圖中橫軸表示沖擊的滯后期數(shù)（單位：月），縱軸代表因變量對(duì)解釋變量的響應(yīng)程度：

（1）DLCK對(duì)DLDK和自身的脈沖響應(yīng)路徑（見(jiàn)圖2）：當(dāng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的DLCK沖擊發(fā)生后，DLCK出現(xiàn)一個(gè)正向響應(yīng)，在第2期下降后，第3期小幅上升，5期后沖擊效應(yīng)逐漸消失：當(dāng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的DLCK沖擊發(fā)生后，DLDK出現(xiàn)一個(gè)正向響應(yīng)，在第2期達(dá)到峰值后開(kāi)始下降，在第4期沖擊效應(yīng)下降到0值以下，5期恢復(fù)到0值以上，6期后沖擊效應(yīng)逐漸消失?？梢?jiàn)，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長(zhǎng)額的波動(dòng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款規(guī)模增長(zhǎng)額的波動(dòng)有正向影響，即存款加速增長(zhǎng)，貸款也會(huì)加速增長(zhǎng)；金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長(zhǎng)額對(duì)自身規(guī)模的增長(zhǎng)也有一定的正向影響，即存款規(guī)模加速增長(zhǎng)，后期存款規(guī)模也會(huì)加速增加。

（2）DLDK對(duì)DLCK和自身的脈沖響應(yīng)路徑（見(jiàn)圖3）：當(dāng)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的DLDK沖擊發(fā)生后，DLCK和DLDK均產(chǎn)生一個(gè)正向脈沖響應(yīng)，并在第2～6期內(nèi)持續(xù)下降，在第6期后逐漸消失。可見(jiàn)，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款規(guī)模增長(zhǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款規(guī)模增長(zhǎng)均具有有正向影響，即貸款加速增長(zhǎng)，存款也會(huì)加速增加；對(duì)自身規(guī)模的增長(zhǎng)也有一定的正向影響，即貸款規(guī)模加速增長(zhǎng)，后期貸款規(guī)模也會(huì)慣性加速增加。

圖2 DLCK對(duì)DLDK和DLCK的脈沖響應(yīng)圖

圖3 DLDK對(duì)DLCK和DLDK的脈沖響應(yīng)圖

圖4 存款增長(zhǎng)對(duì)貸款增長(zhǎng)和存款繼續(xù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率

圖5 貸款增長(zhǎng)對(duì)存款增長(zhǎng)和貸款繼續(xù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率

表5 VAR系統(tǒng)（DLCK、DLDK）方差分解結(jié)果表

2.4.2 方差分解分析

方差分解是將VAR模型中的每個(gè)內(nèi)生變量的波動(dòng)按照其成因分解，分析每一個(gè)結(jié)構(gòu)沖擊對(duì)內(nèi)生變量變化（用方差來(lái)度量）的貢獻(xiàn)度，即變量貢獻(xiàn)占總貢獻(xiàn)的比例，進(jìn)而給出各新息對(duì)VAR模型中內(nèi)生變量產(chǎn)生影響的每個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)重要性，可以解釋變量之間動(dòng)態(tài)關(guān)系[4]。圖4、圖5分別是對(duì)存款增長(zhǎng)的方差分解和對(duì)貸款增長(zhǎng)的方差分解，圖中橫軸表示滯后期數(shù)（單位：月），縱軸表示解釋變量對(duì)因變量變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度（%）。

（1）金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)變動(dòng)中（預(yù)測(cè)方差），第1期僅表現(xiàn)為對(duì)自身的變動(dòng)，存款增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率在1～5期雖有小幅下降，但在第6后穩(wěn)定在78.3%水平；貸款增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率在1～5期雖有小幅上升，在第6期后維持在21.7%的水平。說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)受自身影響較大，受貸款增長(zhǎng)影響較小。

（2）金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)變動(dòng)中（預(yù)測(cè)方差），存款增長(zhǎng)對(duì)貸款增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率在第1期達(dá)到44.2%，第2期到第3期雖有小幅上升，但3期后穩(wěn)定在46.6%左右水平；貸款增長(zhǎng)對(duì)自身貢獻(xiàn)率在第1期為55.8%，第2期到第3期雖有小幅下升，但3期后穩(wěn)定在53.4%左右水平。說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)受金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)和貸款增長(zhǎng)的共同作用，其中受自身影響為主要作用。

3 結(jié)論

運(yùn)用協(xié)整技術(shù)，通過(guò)對(duì)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款規(guī)模動(dòng)態(tài)關(guān)系的分析，得出如下結(jié)論：（1）格蘭杰因果關(guān)系說(shuō)明中國(guó)貸款規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)存款規(guī)模的增長(zhǎng)具有格蘭杰因果關(guān)系，但存款規(guī)模的增長(zhǎng)對(duì)貸款規(guī)模的增長(zhǎng)不具有格蘭杰因果關(guān)系。（2）協(xié)整分析表明存款規(guī)模與貸款規(guī)模之間有長(zhǎng)期均衡關(guān)系，存款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)額每增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，貸款規(guī)模對(duì)數(shù)增長(zhǎng)額增加2.219503個(gè)百分點(diǎn)。（3）脈沖響應(yīng)函數(shù)顯示金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)對(duì)貸款增長(zhǎng)和存款的繼續(xù)增長(zhǎng)具有正的影響；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)對(duì)存款增長(zhǎng)和貸款的繼續(xù)增長(zhǎng)也均具有正的影響。（4）方差分解分析表明：金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)受自身影響較大，受貸款增長(zhǎng)影響較??；金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增長(zhǎng)受金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增長(zhǎng)和貸款增長(zhǎng)的共同作用，其中受自身影響為主要作用。

可見(jiàn)，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款之間具有較強(qiáng)影響作用，可以在制定和調(diào)整存貸款政策和決策時(shí)，制定一些有利于二者均衡發(fā)展的政策和決策。具體來(lái)講：一是在進(jìn)行擴(kuò)大投資決策的同時(shí)，應(yīng)制定有利于金融機(jī)構(gòu)存款增加的配套政策，為擴(kuò)大投資所引起貸款的增加提供支持；二是在通貨膨脹情況下，不僅要壓縮資金貸款規(guī)模，還應(yīng)通過(guò)提高銀行準(zhǔn)備金或發(fā)行國(guó)債等方式，減少金融機(jī)構(gòu)存款規(guī)模；三是在通貨緊縮情況下，可以從擴(kuò)大貸款或者回購(gòu)國(guó)債等方式，間接刺激存款增加，實(shí)現(xiàn)通貨的平穩(wěn)運(yùn)行。

[1]約翰斯頓，迪納爾多.計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2002,(1).

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（責(zé)任編輯/亦 民）

F224

A

1002－6487（2010）23－0088-03

湖北省產(chǎn)業(yè)政策與管理研究中心科學(xué)研究計(jì)劃（開(kāi)放基金）項(xiàng)目Cy200809

蔣佐斌（1967-），男，湖北漢川人，博士，副教授，研究方向：財(cái)政與金融政策，企業(yè)財(cái)務(wù)管理。