○ 孫立行

（上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融貨幣研究中心副主任、副研究員）

宏觀調(diào)控政策應(yīng)保持連貫性與穩(wěn)定性

○ 孫立行

（上海社科院世界經(jīng)濟(jì)研究所國(guó)際金融貨幣研究中心副主任、副研究員）

應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，宏觀調(diào)控需要“相機(jī)抉擇”，增強(qiáng)政策的針對(duì)性與靈活性，但切莫“忽冷忽熱”，造成政策的“有效性沖突”，這不僅削弱了調(diào)控的效果，增加了調(diào)控的成本，并有可能加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。只有在保持調(diào)控政策的連貫性與穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，適時(shí)適度地進(jìn)行必要的微調(diào)，實(shí)現(xiàn)政策調(diào)整的“軟著陸”，才能真正確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

一、理性看待經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“量”與“質(zhì)”

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行及海關(guān)總署近期公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局。首先，被看作是反映經(jīng)濟(jì)未來(lái)走勢(shì)的先行指標(biāo)——中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI），7月份為51.2，雖然仍高于50這一經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和萎縮的分水嶺，但已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)下滑，且較4月份最高值55.7%下滑了4.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體仍處于增長(zhǎng)區(qū)間，但增速已明顯回落。不過(guò)，8月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)回升，為51.7，略微高于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)有所收斂。

其次，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值、央企利潤(rùn)及各主要行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)量，自今年4月以來(lái)增速也都出現(xiàn)了明顯下降。其中，一季度的工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)為19.6%，而二季度的增長(zhǎng)卻回落至15.9%。從8月份的13.9%這一數(shù)據(jù)來(lái)看，也反映出國(guó)民經(jīng)濟(jì)從過(guò)去較快增長(zhǎng)向平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已十分明顯。而且，被認(rèn)為最能真實(shí)反映經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的發(fā)電量，同比數(shù)據(jù)也連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，從5月份的20.80%下降至7月份的11.50%。

再則，從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”來(lái)看，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資1—8月份累計(jì)為140988億元，同比增長(zhǎng)24.8%，比1—7月份又回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但回落幅度有所減少；社會(huì)消費(fèi)品零售總額8月份為12570億元，同比增長(zhǎng)18.4%，比7月份加快了0.5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，去年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎房地產(chǎn)消費(fèi)和汽車(chē)消費(fèi)都已出現(xiàn)不同程度回調(diào)。今年以來(lái),“三駕馬車(chē)”的減速導(dǎo)致第二季度GDP增速已從第一季度11.9%放緩至10.3%。

經(jīng)濟(jì)增速的下滑往往被認(rèn)為是一種“倒退”，很難令人容忍。這是因?yàn)殚L(zhǎng)期以來(lái)，GDP的高速增長(zhǎng)，似乎已經(jīng)“理所當(dāng)然”地成為我們的一種習(xí)慣。但是，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，強(qiáng)求過(guò)去兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，與我們所追求的和諧平衡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式格格不入，違背了科學(xué)發(fā)展觀。目前，依靠粗放型投資與加工貿(mào)易為主導(dǎo)的出口來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，已暴露出由經(jīng)濟(jì)過(guò)熱引發(fā)的諸如通脹壓力、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題。這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式抵御外部沖擊的能力很弱，在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就可能會(huì)產(chǎn)生較大波動(dòng)。

倘若追溯本輪經(jīng)濟(jì)增速下滑的源頭，不難發(fā)現(xiàn)，金融危機(jī)并不是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速的主因，而是長(zhǎng)期以來(lái)存在的深層次的發(fā)展方式結(jié)構(gòu)性矛盾。因?yàn)樵鐝?007年初開(kāi)始，由于人民幣不斷升值、原材料和勞動(dòng)力成本上升等原因，東部地區(qū)加工產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期賴以生存的低成本優(yōu)勢(shì)已經(jīng)遭受巨大沖擊，加工企業(yè)狹小的利潤(rùn)空間不斷受到擠壓，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，破產(chǎn)倒閉現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)，加工產(chǎn)業(yè)對(duì)成本高度敏感的內(nèi)在缺陷已初露端倪。可見(jiàn)，我國(guó)出口加工型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式具有先天性的不足，只是在世界經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期，這種內(nèi)在缺陷沒(méi)有被完全暴露。金融危機(jī)則放大了這一缺陷的負(fù)面效應(yīng)，提升了加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的緊迫性。

然而，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變是要付出代價(jià)的。因此，必須正確處理好眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的結(jié)構(gòu)性矛盾不解決，經(jīng)濟(jì)增速遲早還會(huì)下行，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然規(guī)律。從這種意義上講，經(jīng)濟(jì)增速放緩并不是一件壞事，關(guān)鍵是能否避免宏觀經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”。這就需要我們把握在可承受的最低經(jīng)濟(jì)增速下，主動(dòng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

二、“保增長(zhǎng)”與“控通脹”孰輕孰重

“保增長(zhǎng)”與“控通脹”，是一對(duì)矛盾的政策目標(biāo)，這是因?yàn)閮烧咚扇〉恼呤侄问墙厝徊煌?。因而要同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)，具有相當(dāng)?shù)碾y度。這就需要我們處理好兩者目標(biāo)之間的關(guān)系，找到宏觀調(diào)控政策的最佳平衡點(diǎn)；或者說(shuō)對(duì)問(wèn)題的孰輕孰重以及發(fā)展趨勢(shì)要有一個(gè)正確的判斷，然后在此基礎(chǔ)上，找到有針對(duì)性的、有效的宏觀調(diào)控手段。

從通脹的成因上講，可以分為三類：一是海外成本輸入型通脹，主要取決于國(guó)際大宗商品價(jià)格的走勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期會(huì)影響對(duì)大宗商品的需求，而且美元的走勢(shì)也會(huì)左右國(guó)際資本流向，形成對(duì)大宗商品的投機(jī)需求。二是國(guó)內(nèi)成本推動(dòng)型通脹，原材料、土地與勞動(dòng)力成本、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料以及PPI等諸多因素都會(huì)影響未來(lái)CPI的走勢(shì)。三是需求拉動(dòng)型通脹，主要看貨幣流動(dòng)性是否存在過(guò)剩現(xiàn)象。

從海外成本輸入型通脹看，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩，大宗商品價(jià)格回落，其中，國(guó)際油價(jià)曾一度跌破每桶70美元，創(chuàng)2009年7月以來(lái)的最低。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，大宗商品價(jià)格必將上揚(yáng)，但是只要全球經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)法確定強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，大宗商品價(jià)格將始終處于波動(dòng)狀態(tài)，下半年大幅上漲的可能性很小，而且，歐元走勢(shì)疲軟導(dǎo)致美元年內(nèi)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)格局不會(huì)發(fā)生根本改變。此外，人民幣升值也在一定程度上抑制了成本輸入型的通脹。

從國(guó)內(nèi)成本推動(dòng)型通脹看，由于我國(guó)目前正處在生產(chǎn)快速增長(zhǎng)的時(shí)期，特別是工業(yè)部門(mén)、貿(mào)易部門(mén)、制造業(yè)部門(mén)的生產(chǎn)力提高比農(nóng)業(yè)部門(mén)相對(duì)較快，因而，目前CPI上漲主要源于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。前一階段大蒜、綠豆等農(nóng)產(chǎn)品的投機(jī)一度引發(fā)了物價(jià)水平的快速上漲。從今年的糧食產(chǎn)量來(lái)看，雖然受氣候異常的影響，農(nóng)村地區(qū)出現(xiàn)了低溫、干旱及洪澇災(zāi)情，糧食將有所減產(chǎn)，但整體上看，除大豆外的主要糧食品種均能夠自給自足，再加上最低收購(gòu)價(jià)、直接補(bǔ)貼、進(jìn)出口調(diào)節(jié)等政策的實(shí)施，相信能夠保持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的基本穩(wěn)定。此外，8月份PPI同比上漲4.3%，漲幅比7月份回落了0.5個(gè)百分點(diǎn)，PPI的沖頂回落，也將最終傳導(dǎo)至CPI。

從需求拉動(dòng)型通脹看，前期緊縮性的數(shù)量型貨幣政策已開(kāi)始見(jiàn)效，流動(dòng)性過(guò)剩已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，M1與M2增速都在下降。央行公布的最新數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，8月末，M1余額為24.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.9%，增幅比上月和去年同期分別低1.0和5.8個(gè)百分點(diǎn)；M2余額為68.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.2%，雖然增幅比上月高1.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍比去年同期低9.3個(gè)百分點(diǎn)。M1增速的下降說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)仍處在收縮過(guò)程，而M2反彈的主要原因是受到人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)的影響，導(dǎo)致外匯占款增加較多。另外，截至8月末，銀行的新增貸款累計(jì)已達(dá)5.71萬(wàn)億元，占到全年目標(biāo)7.5萬(wàn)億元的76%，因而年內(nèi)信貸運(yùn)行將會(huì)保持穩(wěn)中趨緊的態(tài)勢(shì)。

由此可見(jiàn)，雖然8月份3.5%的CPI漲幅創(chuàng)今年以來(lái)的新高，但我們不應(yīng)過(guò)分夸大通脹壓力。事實(shí)上，近期CPI同比持續(xù)上漲主要是基于“翹尾因素”，即去年同期CPI處于相對(duì)低點(diǎn)，對(duì)今年產(chǎn)生一定的滯后影響，同比基數(shù)的變化會(huì)使得該因素對(duì)未來(lái)物價(jià)的影響將逐漸回落。而且，從目前的貨幣流動(dòng)性趨于緊縮、產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重以及糧食產(chǎn)量能夠保持基本穩(wěn)定等抑制通脹的因素看，激發(fā)通脹的力量有所削弱。當(dāng)然，企業(yè)工資的快速上漲可能會(huì)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響，從而推高通脹。但是，應(yīng)該看到，過(guò)剩產(chǎn)能的存在也在一定程度上抑制了企業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。因此，即便9月份的CPI還將維持高位，甚至再創(chuàng)新高，但第四季度CPI逐漸回落的大趨勢(shì)不會(huì)改變。

與通脹相比，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)直接關(guān)系社會(huì)就業(yè)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快速下滑會(huì)使得一部分勞動(dòng)密集型以出口低附加值產(chǎn)品為主的中小企業(yè)破產(chǎn)。雖然說(shuō)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，有助于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但是如何妥善處理好因中小企業(yè)破產(chǎn)引發(fā)的失業(yè)問(wèn)題卻是關(guān)乎民生的大事。為此，如何把握好合適的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，是對(duì)政府駕馭宏觀經(jīng)濟(jì)的智慧和藝術(shù)的考驗(yàn)。鑒于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革深化所帶來(lái)的價(jià)格上漲具有合理性和必然性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，適度調(diào)高通脹的目標(biāo)值，將有助于推進(jìn)各種稅制改革，理順長(zhǎng)期被扭曲的價(jià)格體系，發(fā)揮其資源配置的市場(chǎng)功能，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，最終實(shí)現(xiàn)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

三、宏觀調(diào)控應(yīng)保持政策的連貫性與穩(wěn)定性

目前，宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”的抉擇。首先，如何正確處理好宏觀調(diào)控政策的“相機(jī)抉擇”與“有效性沖突”之間的矛盾。一方面要審時(shí)度勢(shì)，增強(qiáng)政策的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和靈活性；另一方面又要保持政策的連貫性與穩(wěn)定性，提高政策的有效性。所謂政策的“有效性沖突”是指政府不得不放棄原來(lái)制定的政策目標(biāo)，采取反向操作。這不僅嚴(yán)重浪費(fèi)了前期所投入的宏觀調(diào)控成本，大大降低了公眾對(duì)政府的信賴程度，而且對(duì)今后宏觀調(diào)控政策的有效性也會(huì)帶來(lái)莫大的挑戰(zhàn)。為此，我們必須對(duì)政策的“有效性沖突”問(wèn)題有足夠的重視，出臺(tái)調(diào)控政策時(shí)應(yīng)當(dāng)充分考慮內(nèi)生與外在、宏觀和微觀、現(xiàn)在與未來(lái)、國(guó)內(nèi)與國(guó)際的諸方面因素，形成相對(duì)有效、步驟有序的宏觀調(diào)控體系。

其次，如何平衡好宏觀調(diào)控的短期目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略之間的矛盾。從短期來(lái)講，宏觀調(diào)控的目的是“保增長(zhǎng)”與“控通脹”，而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、由政府主導(dǎo)的系統(tǒng)性工程，這就必然會(huì)導(dǎo)致一些短期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策與長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃之間發(fā)生沖突。目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)效率雖然還有很大的提升空間，但生產(chǎn)要素諸如資本要素、勞動(dòng)要素、資源要素在很大程度上還受到約束和管制，只有解除這些約束和管制，勞動(dòng)生產(chǎn)率才會(huì)得到充分釋放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)才有可能進(jìn)入內(nèi)生性的可持續(xù)增長(zhǎng)。宏觀調(diào)控應(yīng)從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局出發(fā)，做到統(tǒng)籌兼顧，絕不能為了眼前利益而犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

縱觀歐美經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，財(cái)政赤字與債務(wù)危機(jī)、高失業(yè)率以及通脹風(fēng)險(xiǎn)都不同程度地影響著各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。最近公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，失業(yè)率數(shù)據(jù)創(chuàng)出新高，致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入止步狀態(tài)。為此，美國(guó)政府又在啟動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策；歐洲經(jīng)濟(jì)在大規(guī)模削減財(cái)政支出的背景下，能否復(fù)蘇存在很大的不確定性。眾所周知，歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式與美國(guó)有所不同，歐盟金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)體系中的地位更為重要，且以銀行為主導(dǎo)，屬于“高福利、大銀行”的發(fā)展模式。由于缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展支撐，僅憑金融業(yè)的發(fā)展，不但容易受到外部沖擊，從而引發(fā)危機(jī)，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也缺乏內(nèi)在動(dòng)力。

總之，世界經(jīng)濟(jì)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲軟及歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，“二次探底”的可能性并不能完全排除，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭同樣也面臨諸多“變數(shù)”，在如此復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景下，如何處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系是政府最感棘手的問(wèn)題。鑒于國(guó)內(nèi)貨幣緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控與世界經(jīng)濟(jì)影響很有可能形成合力，故宏觀調(diào)控政策應(yīng)以穩(wěn)定為主，切實(shí)把握好調(diào)控的時(shí)機(jī)、節(jié)奏、力度和重點(diǎn)，避免國(guó)內(nèi)政策性因素與世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素的疊加效應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的沖擊。目前，雖然經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出還為時(shí)過(guò)早，但也不能因?yàn)閾?dān)心經(jīng)濟(jì)增速的下滑，改變宏觀調(diào)控政策的主基調(diào)，而是應(yīng)該有針對(duì)性地對(duì)已執(zhí)行的調(diào)控政策作出必要的微調(diào)，平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)刺激政策調(diào)整的“軟著陸”。

（文章來(lái)源：文匯報(bào)）