河北建材職業(yè)技術(shù)學(xué)院旅游系 王毅卓

人民幣升值與中美貿(mào)易失衡

河北建材職業(yè)技術(shù)學(xué)院旅游系 王毅卓

隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步走出金融危機(jī)的重創(chuàng)并呈現(xiàn)出明朗的復(fù)蘇態(tài)勢，全球再平衡的議題重新成了國內(nèi)外各界爭議的大熱點(diǎn)，人民幣升值壓力亦卷土重來。中美之間的不平衡主要由國際經(jīng)濟(jì)格局的演變與中美經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)決定，匯率本身最多減緩而不能消除這種不平衡；人民幣的大幅升值在目前全球資本流動(dòng)迅猛、中國社保體系不完善、收入分配不當(dāng)?shù)那闆r下，將給中國的經(jīng)濟(jì)帶來很強(qiáng)的負(fù)面沖擊，增加中國結(jié)構(gòu)性失業(yè)，加大中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性與資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣升值 全球再平衡 匯率改革

全球失衡問題一直是近年來國內(nèi)外各界研究與關(guān)注的熱點(diǎn)問題。所謂全球失衡，是指全球國際收支的不平衡，即美國存在大量經(jīng)常貿(mào)易逆差，而另外部分國家包括石油輸出國和東亞經(jīng)濟(jì)體等擁有大量經(jīng)常項(xiàng)目順差，外匯儲(chǔ)備不斷累積。

東亞經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國，往往被美國部分官員、相當(dāng)部分的國際經(jīng)濟(jì)組織與經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)作承擔(dān)全球失衡責(zé)任的主要對象，其開出的藥方就是“美元貶值而貿(mào)易盈余國貨幣升值，特別是人民幣升值”。

1 人民幣升值的后果分析

在各種壓力下，自2005年7月21日開始，人民幣兌美元以每年6%左右的速度穩(wěn)步升值。金融危機(jī)爆發(fā)后，由于外需急劇下降，中國出口企業(yè)受到重創(chuàng)，人民幣升值的進(jìn)程也被擱置。2008年7月以來，人民幣兌美元開始在6.83左右的狹小區(qū)間內(nèi)徘徊。也就是說，人民幣在匯改前三年間累計(jì)升值了大約16%左右，而其后的一年中在已經(jīng)升值16%的高位盯住了美元匯率。通過分析人民幣升值啟動(dòng)后國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，我們不難發(fā)現(xiàn)：

(1)人民幣升值并未有效改善中美之間的貿(mào)易失衡

人民幣升值對于美國總的進(jìn)口和美國向第三方國家出口產(chǎn)品競爭力提高的作用非常有限。2005年7月到2008年7月間，人民幣升值的前三年內(nèi)，中美之間的貿(mào)易順差基本并未改變上升的趨勢。2008年下半年，在人民幣升值與次貸危機(jī)的共同夾擊下，其趨勢值略微下滑。但目前隨著中美經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定回升，貿(mào)易順差也開始逐步回升?？梢?，美國近期的貿(mào)易逆差狀況改善可能更多是由于次貸危機(jī)的爆發(fā)，而不是人民幣升值本身。

未來隨著美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固回升，中美之間的順差可能再次回到上升通道。假使未來人民幣大幅度升值而導(dǎo)致美國進(jìn)口的中國產(chǎn)品減少，但亞洲其他國家，拉美地區(qū)國家的低成本產(chǎn)品，還是會(huì)大量進(jìn)入美國，美國的總體貿(mào)易逆差可能并不會(huì)隨著人民幣升值而改變趨勢。這佐證了中美貿(mào)易不平衡更多地源自于兩國自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問題，而非簡單的匯率能夠解決。

(2)人民幣升值并未為美國創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)

升值初期，美國失業(yè)率有所改善，更多是由于其自身政策如大幅度降低聯(lián)儲(chǔ)利率等所導(dǎo)致。2007年9月以后(人民幣依然在上升或平穩(wěn)通道中)，美國失業(yè)率掉頭向上，并在10月創(chuàng)下26年來的最高峰，即10.2%。

事實(shí)上，早在人民幣啟動(dòng)這一輪升值之前，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘就承認(rèn)人民幣升值并不能增加美國就業(yè)率。他否認(rèn)了中美貿(mào)易赤字和失業(yè)之間的聯(lián)系，提出從美國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，中美貿(mào)易與美國就業(yè)率的聯(lián)系非常有限，沒有任何可信的證據(jù)支持人民幣升值會(huì)帶來美國就業(yè)率的提高。格老的觀點(diǎn)完全被后來的發(fā)展所印證。

(3)人民幣的大幅升值降低了勞動(dòng)性密集型行業(yè)的競爭優(yōu)勢，增加了中國結(jié)構(gòu)性失業(yè)

具體而言，人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要后果有：首先，直接削弱我國制造業(yè)的競爭力，降低對外資流入的吸引力，從而對GDP增長產(chǎn)生負(fù)面影響。其次，制造業(yè)的景氣回落，勞動(dòng)密集型外商投資企業(yè)的相應(yīng)減少，帶來一個(gè)共同的后果是，就業(yè)機(jī)會(huì)的減少。最后，中國農(nóng)產(chǎn)品的競爭劣勢將更加明顯，這間接地傷害了農(nóng)民的利益。

人民幣升值之初，這個(gè)效應(yīng)并不明顯。但次貸危機(jī)爆發(fā)后，隨著外需下滑，人民幣升值的負(fù)面作用開始全面凸顯。最直觀的是，中國的出口相關(guān)行業(yè)開始受到重挫，大批農(nóng)民工紛紛失業(yè)，這給中國的經(jīng)濟(jì)帶來很強(qiáng)的負(fù)面沖擊。由于社會(huì)保障系統(tǒng)的不足，國內(nèi)的儲(chǔ)蓄率一直居高不下，儲(chǔ)蓄占GDP的比率近年來甚至有加大的趨勢。有研究指出，50%的城市雇工和90%的農(nóng)村雇工沒有被納入社保體系，同時(shí)，80%左右的居民選擇存款是為了滿足子女教育、治病、養(yǎng)老三大目的?？梢?，受人民幣升值傷害最大的就是中國的弱勢群體，由于社保體系至今還沒有完善，他們的生存環(huán)境因此進(jìn)一步惡化，這變相促使他們增加儲(chǔ)蓄而減少消費(fèi)。

(4)人民幣升值并未像設(shè)想的那樣改善了中國自身內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)失衡

內(nèi)部儲(chǔ)蓄以及投資過高和消費(fèi)不足而導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩是中國貿(mào)易順差的一個(gè)主要的原因。由于次貸危機(jī)的沖擊，人民幣升值不僅未能有效地舒緩這個(gè)局面，反而間接地導(dǎo)致了這個(gè)問題的嚴(yán)重化。此外，為應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，中國政府采取了超常的、“救急式”的財(cái)政與貨幣擴(kuò)張政策。用政府投資替代私人部門投資不失為緩解短期需求不足的有力手段，但付出的代價(jià)可能是加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，即投資進(jìn)一步增加而消費(fèi)更顯不足。

(5)人民幣升值引發(fā)的國內(nèi)外投機(jī)資金如潮，增大了中國資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，并加劇資本市場波動(dòng)幅度

人民幣升值導(dǎo)致更多的外匯資金流入，包括從非正式渠道涌入的投資熱錢，這使得外匯需求更高，并產(chǎn)生了“人民幣供不應(yīng)求→人民幣升值預(yù)期+資產(chǎn)價(jià)格上漲→人民幣供不應(yīng)求強(qiáng)化→人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化+資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲”的惡性循環(huán)。這種惡性循環(huán)不僅增加了中國的外匯儲(chǔ)備，也迅速推高了股價(jià)和房價(jià)，造成資產(chǎn)價(jià)格的泡沫。

綜上所述，在目前全球資本流動(dòng)迅猛、中國社保體系不完善、收入分配不當(dāng)?shù)那闆r下，人民幣升值不僅未能改善中國貿(mào)易盈余的內(nèi)因即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，反而增加了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的幅度。

2 當(dāng)前并非人民幣大幅升值的較佳時(shí)機(jī)

中國當(dāng)前面臨的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境依舊比較復(fù)雜，這導(dǎo)致短期還是穩(wěn)定匯率為主比較妥當(dāng)，人民幣兌美元的匯率不宜大幅動(dòng)蕩，尤其不能大幅升值。

首先，人民幣若顯示升值勢頭，熱錢有可能卷土重來，增大資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定因素。張斌和何帆(2006)曾經(jīng)指出，當(dāng)美元較世界其他主要貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢，人民幣對美元的小幅漸進(jìn)式升值很可能達(dá)不到人民幣真實(shí)有效匯率上升的作用，人民幣名義匯率水平將很難得到市場的認(rèn)可，并引起強(qiáng)烈的市場投機(jī)以及不斷增加的貨幣當(dāng)局操作壓力。這樣做不僅起不到發(fā)揮匯率價(jià)格杠桿調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)資源配置的積極作用，反而增加了短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。目前中國恰恰就是面臨著這種困境。

其次，外貿(mào)形勢仍然不樂觀，出口仍處疲軟，相關(guān)企業(yè)盈利受到打壓。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，9月份當(dāng)月，我國外貿(mào)出口下降15.2%，與上月相比，出口同比降幅收窄8.2個(gè)百分點(diǎn)。雖然從環(huán)比來看，自今年3月份起，出口值已是連續(xù)第7個(gè)月增長，且增幅有擴(kuò)大的趨勢。但有研究指出，今年最后三個(gè)月出口仍會(huì)沿著9月份的態(tài)勢繼續(xù)回升，但考慮到世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，以及美國等經(jīng)濟(jì)即使復(fù)蘇也可能是中低速增長等因素，全年出口降幅將為15%到20%左右。既然出口不會(huì)很快扭轉(zhuǎn)跌勢，人民幣也不應(yīng)該馬上重啟升值。

最后，中國當(dāng)前的失業(yè)率仍然居高不下。一旦人民幣重啟升值，尤其是選擇較大幅度的價(jià)值重估時(shí)，帶來的結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題依舊不可忽視。盡管人民幣升值從中長期看，可能對于提高就業(yè)和改善中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將起到積極作用，但在社會(huì)保障體系不完善、當(dāng)前收入分配不合理的情況下，人民幣升值的負(fù)面后果如前面所分析，更多地為中國的弱勢群體所承擔(dān)。

3 結(jié)語

總之，在目前情況下，人民幣升值不僅不利于緩解中國的內(nèi)外失衡問題，反而增加宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不穩(wěn)定性。因此，短期內(nèi)人民幣匯率體制改革幅度不宜過大，更不應(yīng)放任自由，而是應(yīng)該在狹小區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。中國政府應(yīng)該運(yùn)用各種手段化解當(dāng)前存在的人民幣應(yīng)大幅升值的預(yù)期。

從中長期來看，人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步改革的壓力難以回避。雖然全球經(jīng)濟(jì)失衡與匯率沒有很大的直接關(guān)系，但傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為國際收支失衡只能靠匯率調(diào)節(jié)，因此，在現(xiàn)在全球不能形成一個(gè)統(tǒng)一金融監(jiān)管和統(tǒng)一貨幣體系的情況下，人民幣匯率形成機(jī)制必須更加靈活。但中長期的匯率市場化改革應(yīng)以加強(qiáng)國際資本流動(dòng)監(jiān)管、完善社保體系建設(shè)與建立更合理的收入分配機(jī)制為前提，否則承擔(dān)人民幣升值負(fù)面后果的主要人群就是中國的弱勢群體。

[1]楊權(quán).全球失衡背景下中國外部財(cái)富分析[J].國際貿(mào)易問題,2008,(8).

[2]余永定.全球國際收支不平衡與中國的對策[J].國際金融研究，2007,(1).

[3]張斌,何帆.貨幣升值的后果—— 基于中國經(jīng)濟(jì)特征事實(shí)的理論框架[J].經(jīng)濟(jì)研究,2006,(5).

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1005-5800(2010)10(c)-198-02