王新香

一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)概述

財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資金運(yùn)行過程進(jìn)行決策、計(jì)劃和控制的管理活動(dòng)，其實(shí)質(zhì)是以價(jià)值形式對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程進(jìn)行綜合性的管理，是企業(yè)管理的核心。企業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲得利益，財(cái)務(wù)管理的主要任務(wù)是有效運(yùn)用資金，以達(dá)到企業(yè)的既定目標(biāo)。

二、我國(guó)當(dāng)前主要財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)價(jià)

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)認(rèn)為：利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多說明企業(yè)的財(cái)富增加越多。該目標(biāo)強(qiáng)調(diào)資本的有效利用——股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是使其投入的資本獲得盡可能大的增值。企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本，這些都有利于資源的合理配置，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效益的提高。

（二）股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，克服了利潤(rùn)最大化的諸多缺陷。它強(qiáng)調(diào)股東在財(cái)務(wù)決策中占主導(dǎo)地位。但是股東財(cái)富最大化目標(biāo)適用范圍存在限制，不符合理財(cái)主體假設(shè)，不符合可控性原則，不符合我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，忽視了企業(yè)其他相關(guān)方的利益。

（三）企業(yè)價(jià)值最大化

1.優(yōu)越性。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)克服了上述各種目標(biāo)的缺陷：一是考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值原理進(jìn)行計(jì)量；二是科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系；三是克服了企業(yè)在迫求利潤(rùn)上的短期行為。企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)企業(yè)并不是所有者的企業(yè)，而是企業(yè)所有者與企業(yè)其他利益相關(guān)者共同的企業(yè)。企業(yè)各相關(guān)利益方獲得對(duì)等權(quán)利的同時(shí)也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)責(zé)任。

2.缺陷。（1）企業(yè)價(jià)值計(jì)量方面有兩大問題。首先，把不同理財(cái)主體的自由現(xiàn)金流混合折現(xiàn)不具有可比性。企業(yè)自由現(xiàn)金流包括股東自由現(xiàn)金流和債權(quán)人自由現(xiàn)金流，二者的性質(zhì)和目的都不同，其共同折現(xiàn)的合理性值得商榷。其次，把不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)不具有說服力。在企業(yè)發(fā)展的不同階段，自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)做出的貢獻(xiàn)顯然不同。況且不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流時(shí)刻存在變數(shù)，將其確定為某一個(gè)具體的數(shù)值，也不符合期權(quán)原則。（2）不易為管理當(dāng)局理解和掌握。企業(yè)價(jià)值最大化實(shí)際上是幾個(gè)具體財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合體，這些具體目標(biāo)的衡量有著不同的評(píng)價(jià)指標(biāo)，使財(cái)務(wù)人員無所適從。（3）沒有考慮資本成本因素。在現(xiàn)代社會(huì)，股權(quán)資本和債權(quán)資本一樣都不是免費(fèi)取得的。就像企業(yè)要為債權(quán)人支付利息費(fèi)用，企業(yè)也應(yīng)給股東最低投資機(jī)會(huì)成本。與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相似，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)仍沒有考慮股權(quán)資本費(fèi)用，忽略對(duì)股權(quán)資本成本的確認(rèn)和計(jì)量。（4）沒有注意到知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代知識(shí)資本的特殊重要性。企業(yè)價(jià)值最大化只關(guān)心傳統(tǒng)財(cái)務(wù)資本對(duì)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，忽視知識(shí)資本的價(jià)值創(chuàng)造作用，沒有反映出知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的時(shí)代特色，不是一種科學(xué)的理財(cái)目標(biāo)。

三、辯證地看待三大目標(biāo)

上述理論雖然有如上種種缺陷，但是畢竟在不同時(shí)期、不同領(lǐng)域?qū)ξ覈?guó)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論的發(fā)展和我國(guó)財(cái)會(huì)事業(yè)以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的促進(jìn)作用。

（一）分析三大目標(biāo)得出共性——出資人價(jià)值最大化

1.收效或報(bào)酬的時(shí)間價(jià)值的估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)存在差異。利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)不考慮現(xiàn)金流入時(shí)間，只是簡(jiǎn)單地參照權(quán)責(zé)發(fā)生制的標(biāo)準(zhǔn)就做出結(jié)論，顯然有失公允；而在決策時(shí)也只以利潤(rùn)數(shù)額的多少衡量，忽視了現(xiàn)金流入時(shí)間，則容易導(dǎo)致錯(cuò)誤選擇；股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)也體現(xiàn)出股東財(cái)富的取得是領(lǐng)先股份的收益，而股份的高低是與時(shí)間密切相關(guān)的，不把股份漲跌的時(shí)間作為必然要素而盲目強(qiáng)調(diào)股東財(cái)富是片面的；企業(yè)價(jià)值最大化只考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，但把不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流共同折現(xiàn)，其合理性值得討論，而且把不同時(shí)點(diǎn)的不穩(wěn)定現(xiàn)金流確定為一個(gè)具體數(shù)據(jù)，忽略了期權(quán)原則。

2.風(fēng)險(xiǎn)性考慮不足。利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)要求財(cái)務(wù)決策的依據(jù)僅僅局限于對(duì)預(yù)期的收益或加權(quán)平均收益的比較，忽略了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，易導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策；股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)中，股東作為物質(zhì)資料所有者承擔(dān)了企業(yè)的全部剩余風(fēng)險(xiǎn)，忽略了我國(guó)股市不成熟、股價(jià)大起大落和莊家投機(jī)炒作的隱性風(fēng)險(xiǎn)，某種程度上是風(fēng)險(xiǎn)集中放大；企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)表面上使企業(yè)的各相關(guān)方都得到了利益，但同時(shí)把風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任也一并分?jǐn)偭恕?/p>

3.指標(biāo)可比性和應(yīng)用性存在局限。利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)的利潤(rùn)指標(biāo)，股東財(cái)富最大化的股價(jià)指標(biāo)都是比較單一片面的，企業(yè)價(jià)值最大化的指標(biāo)雖然多，但實(shí)質(zhì)上是幾個(gè)具體財(cái)務(wù)目標(biāo)的綜合體，這些目標(biāo)彼此間相對(duì)獨(dú)立且有著不同的評(píng)價(jià)衡量標(biāo)準(zhǔn)，使財(cái)務(wù)人員無所適從。

（二）提出新目標(biāo)——相關(guān)者利益最大化

所謂相關(guān)者利益最大化是脫胎于企業(yè)價(jià)值最大化的一個(gè)新的提法，充分考慮了企業(yè)相關(guān)者的利益。和企業(yè)價(jià)值最大化一樣，不僅有助于協(xié)調(diào)企業(yè)各方面財(cái)務(wù)關(guān)系，使企業(yè)各相關(guān)利益方獲得對(duì)等權(quán)利的同時(shí)也承擔(dān)相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，從而達(dá)到利益方的互相制衡和監(jiān)督；在考慮到了風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、貨幣時(shí)間價(jià)值、利潤(rùn)、舉債量、利潤(rùn)和所得稅等因素的同時(shí)，充分考慮了企業(yè)相關(guān)利益者的利益，以企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為基礎(chǔ)，制定了長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，杜絕短期行為。

相關(guān)者利益最大化把企業(yè)價(jià)值最大化的概念豐富為包括企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化和社會(huì)價(jià)值最大化兩部分。1.企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化。體現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化，用量化的指標(biāo)反映為經(jīng)濟(jì)增加值率最大化。企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)模式是指企業(yè)通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，追求一定時(shí)間所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值與投入資本之比的最大化；2.企業(yè)社會(huì)價(jià)值最大化。從社會(huì)關(guān)系的角度出發(fā)，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)除了考慮經(jīng)濟(jì)效益外，還應(yīng)對(duì)社會(huì)群體負(fù)責(zé)，這便是社會(huì)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)必須盡到自己的社會(huì)責(zé)任，保證產(chǎn)品質(zhì)量，搞好售后服務(wù)，維護(hù)社會(huì)公共利益，保護(hù)生態(tài)平衡，合理使用資源，并且承擔(dān)一定的社會(huì)義務(wù)。

（三）通過沃爾瑪?shù)某晒Π咐撟C相關(guān)者利益最大化的應(yīng)用意義

美國(guó)零售業(yè)巨頭沃爾瑪在四十年里，從美國(guó)中西部的一家鄉(xiāng)村雜貨店迅速崛起為全國(guó)500強(qiáng)的首位。其理財(cái)觀念為：長(zhǎng)期讓利于顧客，使企業(yè)各期利潤(rùn)合理化。沃爾瑪成功的經(jīng)營(yíng)法則是：“天天平價(jià)，物超所值”。沃爾頓認(rèn)為沃爾瑪?shù)牟煌幵谟冢合氡M一切辦法，在進(jìn)貨渠道、分銷方式、營(yíng)銷費(fèi)用以及行政開支等各個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)省資金，以降低成本，再把這種節(jié)約平衡分配給每件商品，從而實(shí)現(xiàn)商品價(jià)格的低廉。沃爾瑪在大幅削減行政廣告費(fèi)用的同時(shí)，卻拿出大筆的資金捐助公益、慈善事業(yè)。由此可見，沃爾瑪并不是片面的追求短期高額利潤(rùn)，而是在權(quán)衡股東、債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、員工、社會(huì)等相關(guān)者的利益的前提下，考慮企業(yè)短期利潤(rùn)合理化，從而達(dá)到企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值最大化。這就為相關(guān)者利益最大化的現(xiàn)實(shí)意義提供了例證。