張美華

中小企業(yè)問(wèn)題，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展穩(wěn)定中具有戰(zhàn)略重要性。但由于中小企業(yè)大多由私人資本投資設(shè)立，資本規(guī)模有限，導(dǎo)致中小企業(yè)資金供應(yīng)先天不足；同時(shí)，商業(yè)銀行由于“信息不對(duì)稱(chēng)”和存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”等原因拒絕為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，造成中小企業(yè)資金供應(yīng)后天短缺；而直接融資又需要企業(yè)有較高的信譽(yù)或擔(dān)保，進(jìn)一步導(dǎo)致中小企業(yè)直接融資渠道受阻。我國(guó)目前即是如此，中小企業(yè)面臨著巨大的資金缺口。為彌補(bǔ)這種先天不足及后天弱勢(shì)，解決中小企業(yè)的資金短缺，必然需要政府的扶持。但過(guò)多的、直接的干預(yù)往往會(huì)破壞市場(chǎng)運(yùn)行效率，妨礙眾多經(jīng)濟(jì)主體的平等競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)建立科學(xué)的政策性金融體系對(duì)中小企業(yè)融資缺口進(jìn)行彌補(bǔ)，可以將政府行為對(duì)市場(chǎng)效率的破壞降低到一個(gè)最低的限度，同時(shí)又能較好地體現(xiàn)政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的適當(dāng)干預(yù)，恰到好處地為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供必需的公共產(chǎn)品。

與我國(guó)有較多相似性的韓國(guó)在此方面的經(jīng)驗(yàn)就很值得借鑒。韓國(guó)中小企業(yè)自50年代以來(lái)發(fā)展極為迅速，到2006年底，有大約300萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)，約88%的工人受雇于中小企業(yè)，中小企業(yè)創(chuàng)造的附加值占工業(yè)企業(yè)總附加值的一半以上。中小企業(yè)在韓國(guó)經(jīng)濟(jì)中地位的不斷提升主要得益于韓國(guó)政府的重視，建立了頗具特色的中小企業(yè)政策性金融體系，包括政策性資金支持體系、政策性信用擔(dān)保體系和直接融資服務(wù)體系，從而為保證中小企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)投資、技術(shù)開(kāi)發(fā)以及國(guó)際化提供了廣泛的金融支持。

一、中小企業(yè)政策性資金支持體系

（一）韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。韓國(guó)政府的政策性資金主要通過(guò)兩種方式投向中小企業(yè)。

一是建立政府政策性基金，通過(guò)專(zhuān)業(yè)銀行向獲得支持資格的中小企業(yè)發(fā)放。各政府部門(mén)可以根據(jù)其產(chǎn)業(yè)政策確定援助的對(duì)象和條件，指定銀行遵照這些指示，并根據(jù)商業(yè)貸款的發(fā)放原則對(duì)申請(qǐng)貸款企業(yè)進(jìn)行貸前審查和貸后管理，信用風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。這種政策性貸款一般利率較低、周期較長(zhǎng)，主要支持中小企業(yè)的技術(shù)研發(fā)、信息化和自動(dòng)化，并重點(diǎn)培養(yǎng)有潛力的需要風(fēng)險(xiǎn)投資的中小企業(yè)。二是通過(guò)專(zhuān)門(mén)的政策性銀行為中小企業(yè)提供資金。韓國(guó)早在1961年就成立了專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供金融支持的中小企業(yè)銀行（IBK），韓國(guó)幾乎70%以上的中小企業(yè)都與該行有融資業(yè)務(wù)往來(lái)。為了保證IBK將貸款專(zhuān)項(xiàng)用于扶持中小企業(yè)，韓國(guó)法律明文規(guī)定：中小企業(yè)在IBK的貸款業(yè)務(wù)比率不能低于80%；在銀行扶持中得以發(fā)展壯大后、不再符合中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，IBK不能再與其有業(yè)務(wù)往來(lái)。該行的成立對(duì)韓國(guó)中小企業(yè)融資起到了巨大作用，在全部韓國(guó)銀行對(duì)中小企業(yè)貸款中占到16.5%的份額。

目前，IBK已由最初國(guó)家全額注資發(fā)展為政府控股51%、民營(yíng)資本控股20%以上、其余為韓國(guó)其他銀行所有的資本結(jié)構(gòu)。民營(yíng)資本的介入使得IBK在將全部貸款的約85%用于中小企業(yè)的同時(shí)，采取商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)模式，自負(fù)盈虧。2003年IBK的純利潤(rùn)達(dá)到了1.87億美元，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)在韓國(guó)各大銀行中處于優(yōu)良水平。可見(jiàn)，既能盈利，又能解決中小企業(yè)困難，這可謂韓國(guó)中小企業(yè)銀行的成功之處。

（二）我國(guó)的比較與借鑒。近些年來(lái)，我國(guó)中央財(cái)政也設(shè)立了一系列中小企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)基金，如中小企業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金、中小企業(yè)服務(wù)體系專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)助資金，以及商務(wù)部的中小企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓資金。許多地方省市也從財(cái)政資金中設(shè)立專(zhuān)款成立相應(yīng)基金。08年，中央財(cái)政安排專(zhuān)項(xiàng)資金49.9億元，用于支持中小企業(yè)發(fā)展，較上年增長(zhǎng)75%，09年升至108.9億元，可見(jiàn)財(cái)政對(duì)中小企業(yè)的支持力度正在加大。但我國(guó)這些政策性基金的支持方式是無(wú)償資助、貸款貼息和資本金注入，具體是通過(guò)政府審核，財(cái)政直接撥付，這不同于韓國(guó)政府以借款形式向指定銀行提供資金，指定銀行以該借款利率再加1-1.5%的利率向中小企業(yè)提供貸款的做法，更加偏重于財(cái)政直接支出。

我國(guó)也并沒(méi)有設(shè)立專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小企業(yè)的政策性銀行，主要通過(guò)各商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供貸款，而商業(yè)銀行的逐利性注定了其對(duì)中小企業(yè)支持的有限性。如在各家商業(yè)銀行對(duì)于向中小企業(yè)支持的明確表態(tài)下，08年對(duì)中小企業(yè)貸款的發(fā)放規(guī)模卻比上年明顯降低。09年大幅增長(zhǎng)的信貸也主要落在了政府基礎(chǔ)設(shè)施等大型工程上，中小企業(yè)信貸余額的增加占全部信貸余額增長(zhǎng)比重幾乎沒(méi)有多大增長(zhǎng)。

財(cái)政直接支出有一定的機(jī)制缺陷，它無(wú)法形成一個(gè)更有效的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、專(zhuān)業(yè)化管理的支持系統(tǒng)，不像政策性金融體系能帶來(lái)種種效率和管理上的好處。而完全的財(cái)政不支持也難以保證商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)弱勢(shì)中小企業(yè)的平等對(duì)待甚或扶持。因此必須考慮借鑒韓國(guó)，在財(cái)政直接支持和不支持的中間地帶形成一個(gè)以財(cái)政為后盾，引導(dǎo)、調(diào)度各方面共同參加的一個(gè)運(yùn)行體系，以追求較高的績(jī)效。一種選擇是在有條件的省市設(shè)立政策性中小企業(yè)銀行，由地方財(cái)政出資或擔(dān)保融資，有重點(diǎn)地扶持區(qū)域性中小企業(yè)的發(fā)展。

二、中小企業(yè)政策性信用擔(dān)保體系

（一）韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。缺乏抵押物和信用記錄是中小企業(yè)獲得銀行貸款的最大障礙，解決途徑就是建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。韓國(guó)是亞洲第二個(gè)開(kāi)展中小企業(yè)信用擔(dān)保計(jì)劃的國(guó)家，其信用擔(dān)保體系在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮的作用也是最大的，主要擔(dān)保機(jī)構(gòu)有1976年成立的韓國(guó)信用擔(dān)?；?、1989年成立的韓國(guó)技術(shù)信用擔(dān)?；鸷?4個(gè)地方性擔(dān)保基金。

在政策性資金保障的同時(shí)，KCGF又是獨(dú)立的法人實(shí)體，遵守利潤(rùn)最大化的市場(chǎng)運(yùn)作原則，保證資金的運(yùn)行效率。同時(shí)考慮到擔(dān)保資金的政策性用途，其一方面通過(guò)《韓國(guó)信用擔(dān)?；鸱ā返囊?guī)定控制其風(fēng)險(xiǎn)，如規(guī)定擔(dān)保額不能超過(guò)擔(dān)保資本金的20倍，KCGF每個(gè)財(cái)政年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃只有得到財(cái)政部的批準(zhǔn)方可執(zhí)行，KCGF的剩余現(xiàn)金用于購(gòu)買(mǎi)股票和其他用途須得到財(cái)政部的批準(zhǔn)等；另一方面，KCGF自身也注重提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，不斷健全中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系，并建立再擔(dān)保機(jī)制，有效分散和規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。

（二）我國(guó)的比較與借鑒。我國(guó)的信用擔(dān)保體系1999年開(kāi)始試點(diǎn)，2003年步入依法實(shí)施階段。截至2007年底，全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)已達(dá)3700多家，籌集擔(dān)保資金總額超過(guò)1770億元，累計(jì)為70萬(wàn)戶中小企業(yè)提供擔(dān)?？傤~1.35萬(wàn)億元。但不同于韓國(guó)，我國(guó)除政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)外，還存在大量商業(yè)性和互助性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，后者發(fā)展較快，占比較大，但普遍實(shí)力弱，規(guī)模小，導(dǎo)致融資成本高、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。近兩年，由于商業(yè)性擔(dān)保機(jī)構(gòu)普遍運(yùn)行不佳，加之金融風(fēng)暴的沖擊使中小企業(yè)處境雪上加霜，許多省市都加強(qiáng)了對(duì)政策性中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的支持。但問(wèn)題是由于沒(méi)有在法律上確立政府對(duì)擔(dān)保金的增補(bǔ)機(jī)制，形勢(shì)緊迫時(shí)政府就增加投入，財(cái)政緊張了就取消增補(bǔ)，這樣便導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)的實(shí)力難以擴(kuò)大，銀行對(duì)其信任度難以提升，可持續(xù)發(fā)展受到制約。解決方式便是對(duì)政策性擔(dān)保資金來(lái)源以及財(cái)政補(bǔ)償機(jī)制立法，確定政府捐助的形式和比例，還可嘗試規(guī)定由政策性銀行為擔(dān)保公司提供低息貸款或發(fā)行次級(jí)債以補(bǔ)充擔(dān)保金，以切實(shí)增強(qiáng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)力和資信，從而使擔(dān)保機(jī)構(gòu)有能力增強(qiáng)中小企業(yè)的資信。

三、中小企業(yè)直接融資服務(wù)體系

（一）韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。為進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資渠道，解決間接融資不足，1996年韓國(guó)政府參照美國(guó)建立了自己的二板市場(chǎng)（KOSDAQ）。KOSDAQ市場(chǎng)為中小企業(yè)，特別是科技型中小企業(yè)提供了直接融資場(chǎng)所。從定位看，該市場(chǎng)是為了配合政府拉動(dòng)高科技和創(chuàng)意行業(yè)的政策而設(shè)立的資本市場(chǎng)，對(duì)于高科技企業(yè)在上市條件、門(mén)檻方面給予了充分考慮，使得那些技術(shù)含量高、有增長(zhǎng)潛力但資金不足的科技企業(yè)能夠通過(guò)證券市場(chǎng)這一平臺(tái)獲得資金，以此促進(jìn)韓國(guó)高科技行業(yè)發(fā)展。根據(jù)世界交易所聯(lián)盟08年統(tǒng)計(jì)，KOSDAQ的成交量及換手率僅次于美國(guó)納斯達(dá)克。

KOSDAQ采用多樣化的上市標(biāo)準(zhǔn)，將企業(yè)劃分為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)、共同基金和國(guó)外企業(yè)四種類(lèi)型，分別適用不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。其中對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)型公司設(shè)定了較低的上市標(biāo)準(zhǔn)，基本沒(méi)有任何數(shù)量和財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，同時(shí)政府還給予稅收優(yōu)惠，充分體現(xiàn)了對(duì)其的鼓勵(lì)。除了上市基本條件，成本也是中小企業(yè)的一個(gè)重要考慮因素。KOSDAQ市場(chǎng)的上市費(fèi)用約為3.9萬(wàn)元人民幣，是納斯達(dá)克的1/20，而上市公司所繳納年費(fèi)為4500元人民幣，是納斯達(dá)克的1/46，均是新市場(chǎng)中最低水準(zhǔn)。這些使得韓國(guó)中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得以通過(guò)直接融資增加資金來(lái)源。

當(dāng)然，KOSDAQ之所以能穩(wěn)定發(fā)展14年，形成目前相對(duì)成熟的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，成為中小風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)融資的重要渠道，自然離不開(kāi)嚴(yán)格的監(jiān)管：要求企業(yè)定期信息披露，除了定期報(bào)告，還必須披露公司管理方面以及財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重大變化的信息，否則將受處罰，甚至被摘牌；有價(jià)格漲跌幅限制和暫停交易等穩(wěn)定市場(chǎng)的日常監(jiān)管措施，保證上市公司質(zhì)量的嚴(yán)格退市制度等；努力提高機(jī)構(gòu)投資比重，減緩因個(gè)人投資者占比過(guò)大造成的市場(chǎng)波動(dòng)。2009年，韓國(guó)新成立了“上市停止實(shí)質(zhì)審查委員會(huì)”，目的就是對(duì)上市公司信息的實(shí)質(zhì)內(nèi)容進(jìn)行審核，以打擊部分企業(yè)通過(guò)虛報(bào)業(yè)績(jī)“混跡”于股市的行為。

（二）我國(guó)的借鑒。我國(guó)的二板市場(chǎng)由于剛剛建立，各方面發(fā)展尚不完善，應(yīng)借鑒韓國(guó)等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，建立良好的運(yùn)作機(jī)制，包括準(zhǔn)入制度、交易制度等，確保市場(chǎng)高效運(yùn)行；采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施，加強(qiáng)信息披露，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，完善各項(xiàng)制度，防范各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，全力維護(hù)市場(chǎng)秩序，確保創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。

通過(guò)對(duì)比韓國(guó)中小企業(yè)政策性金融體系的發(fā)展，針對(duì)我國(guó)目前的弱勢(shì)，加快推進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)政策性金融體系建設(shè)，既發(fā)揮政府的適度干預(yù)作用，同時(shí)堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，提高可持續(xù)發(fā)展能力，從而能盡早緩解我國(guó)中小企業(yè)的融資困境。