吳蕾娟 趙 汀 陳 穎 郝娜娜

(重慶工商大學(xué),重慶 400067)

所謂股權(quán)激勵,即是一種職業(yè)經(jīng)理人通過一定形式獲取公司一部分股權(quán)的長期性激勵制度,使經(jīng)理人能夠以股東的身份參與企業(yè)決策,分享利潤,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。在國際上,股權(quán)激勵方案是上市公司比較普遍的做法。一般觀點(diǎn)認(rèn)為,股權(quán)激勵方案可以把職業(yè)經(jīng)理人、股東的長遠(yuǎn)利益、公司的長期發(fā)展結(jié)合在一起,可以在一定程度上防止經(jīng)理人的短期經(jīng)營行為,以及防范“內(nèi)部人控制”等侵害股東利益的行為。

一、我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施現(xiàn)狀

截至2008年1月22日,我國有股權(quán)激勵概念的上市公司達(dá)73家,其中有52家上市公司公布實(shí)施了股權(quán)激勵方案。在已經(jīng)公布股權(quán)激勵方案的公司中,其成長性都比較好。筆者通過對幾家公司公布的股權(quán)激勵方案及其2007年的年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)和分析,發(fā)現(xiàn)盡管各公司具體的激勵計(jì)劃在激勵模式、激勵數(shù)量、激勵幅度等方面有所不同,但總體上看實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司呈現(xiàn)以下特征:

(一)實(shí)施股權(quán)激勵方案公司的行業(yè)及地區(qū)差異顯著

從各上市公司的股權(quán)激勵方案來看,實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)最多的是制造業(yè),有34家,占股權(quán)激勵上市公司總數(shù)的65.38%;其次是房地產(chǎn)開發(fā)和經(jīng)營業(yè),有 5家,占總數(shù)的9.63%。

(二)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的方式與股票來源較為單一

《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》規(guī)定,上市公司可以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行股權(quán)激勵計(jì)劃。但是從實(shí)際操作看,絕大部分公司還是選擇了股票期權(quán)激勵。52家上市公司中選擇股票期權(quán)作為激勵方式的有42家,占公司總數(shù)的78%;選擇限制性股票方式的有10家,占公司總數(shù)的18%;其余兩家選擇的是復(fù)合方式。

(三)股權(quán)激勵考核目標(biāo)較為謹(jǐn)慎

從樣本公司的股權(quán)激勵方案來看,考核目標(biāo)主要以凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率為指標(biāo),部分公司還增加了營業(yè)收入增長率,把凈資產(chǎn)收益增長率、每股收益、凈利潤絕對額指標(biāo)等作為次要目標(biāo)。從這些指標(biāo)的具體數(shù)值來看,絕大多數(shù)公司在確定業(yè)績增長目標(biāo)時(shí)都比較謹(jǐn)慎,凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)大多在10%左右,年均利潤的增長多在10%～25%之間。

二、股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)的一般原則

通過對樣本企業(yè)的股權(quán)激勵方案的研究,筆者認(rèn)為,企業(yè)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案的一般原則有兩個(gè):

(一)堅(jiān)持“兩個(gè)結(jié)合”

一是員工持股和經(jīng)營者持股相結(jié)合。即一般的員工持股和作為企業(yè)骨干的經(jīng)營者持股是不同層次上的持股行為。但要求把經(jīng)營者持股納入到員工持股中,作為一個(gè)整體方案。二是員工持股和經(jīng)營者骨干員工的期股、股票期權(quán)計(jì)劃相結(jié)合。

(二)明確方案的目的

不同的企業(yè)實(shí)行經(jīng)營者、員工股權(quán)激勵機(jī)制,動機(jī)不可能完全一樣。從我國目前的情況來看,將動機(jī)劃分為三種:風(fēng)險(xiǎn)型、福利型、集資型。

風(fēng)險(xiǎn)型的持股計(jì)劃:目的是把受益人和企業(yè)股東的利益捆綁在一起,承擔(dān)股東的風(fēng)險(xiǎn),解決委托人和代理人之間的信息不對稱等問題,實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。

福利型的持股計(jì)劃:目的是為受益人辦福利,通過持股獲取分紅回報(bào)和未來溢價(jià)變現(xiàn)收入,作為對經(jīng)營者、員工在企業(yè)長期工作的獎勵。

集資型的持股計(jì)劃:目的是借受益人的購股行為籌措資金,進(jìn)行其他的投資活動,為受益人謀取福利。

動機(jī)不同,在實(shí)施具體方案時(shí),就要根據(jù)具體的情況來明確合適的目的。

三、股權(quán)激勵方案設(shè)計(jì)中的關(guān)鍵點(diǎn)

一個(gè)成功的股權(quán)激勵方案首先考慮企業(yè)的發(fā)展周期,選擇適合企業(yè)的方法,然后才開始設(shè)計(jì)方案,通過對我國上市公司的股權(quán)激勵有關(guān)案例的分析,筆者認(rèn)為,企業(yè)現(xiàn)階段設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案的關(guān)鍵點(diǎn)主要有以下八點(diǎn):

(一)股票的來源

無論是員工持股計(jì)劃、經(jīng)營者股份獎勵計(jì)劃,還是股票期權(quán)計(jì)劃都會遇到這樣的問題。在股票的分配上,確認(rèn)上市公司的股票來源比較麻煩,要證監(jiān)所審核,股東大會審批。根據(jù)目前市場上的操作情況來看,股票的來源渠道較為可取的主要有:公司提取激勵基金,經(jīng)營者、骨干等受益人開設(shè)個(gè)人賬戶,用公司分配的激勵基金和個(gè)人出資等以個(gè)人名義購買流通股票,公司委托管理,在規(guī)定時(shí)間內(nèi)限制流通,受益人享有除流通權(quán)以外的其他一切權(quán)利;在公司凈資產(chǎn)增值部分中確認(rèn)一塊,用于高科技人員和管理層的期權(quán)計(jì)劃;公司在發(fā)行新股時(shí),預(yù)留一部分額度作為未來經(jīng)營者行權(quán)時(shí)的股票來源,這部分股份額度,發(fā)的是認(rèn)股權(quán)證,只有經(jīng)營者在未來行權(quán)購買股票時(shí),才需要交錢,才帶來公司注冊資本的變化。

(二)股票的定價(jià)

股票誰來定價(jià),有的公司認(rèn)為由董事會確定,有的認(rèn)為由股東大會確定,更多的是由薪酬委員會或認(rèn)股權(quán)管理委員會確定,關(guān)于行權(quán)價(jià)怎么定的問題相當(dāng)關(guān)鍵。目前,國內(nèi)的做法大致為五種:一是目前的市場價(jià)乘以折扣;二是每股凈資產(chǎn)的價(jià)值;三是凈資產(chǎn)乘以系數(shù);四是股票原始發(fā)行價(jià)格;五是股權(quán)的一種均衡價(jià)格。

(三)激勵對象

激勵對象也就是股權(quán)的受益者,一般有三種方式:一種是全員參與,這主要在初創(chuàng)期。第二種是大多數(shù)員工持有股份,這主要適用于高速成長期,留住更多的人才支持企業(yè)的發(fā)展。第三種是關(guān)鍵員工持有股份,受益者主要是管理人員和關(guān)鍵技能人員。對于激勵對象的選擇也要有一定的原則,對于不符合條件的員工不能享受股權(quán)激勵。

(四)激勵方式

常用的中長期激勵方式有三類:股權(quán)類、期權(quán)類和利益分享類。每一種方法都有它的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn),也有具體適用的前提條件。對于上市公司來說,期權(quán)類和股權(quán)類比較適合,對于非上市公司股權(quán)類和利益分享類比較適合。但是無論采取哪一種方法,都要考慮激勵機(jī)制與約束機(jī)制的有機(jī)結(jié)合,真正發(fā)揮員工的積極性。如果只考慮激勵機(jī)制,不考慮約束機(jī)制,股權(quán)方案就有可能失去效用。

(五)員工持股總額及分配

員工持股總額及分配是確定股權(quán)激勵的總量、每位收益人的股權(quán)激勵數(shù)量、用于后期激勵的預(yù)留股票數(shù)量。如何確定,每個(gè)公司有其特殊性,可根據(jù)實(shí)際情況來確定,特別是對于上市公司,要報(bào)證監(jiān)會和股東大會通過。對于每位收益人的股權(quán)數(shù)量基本上是按照職位來確定,如果公司在職位評估上相對公平,年收入水平基本上考慮職位在公司的價(jià)值和體現(xiàn)了個(gè)人能力,就可以根據(jù)年收入來確定股權(quán)比例。

對于新就職的員工,特別是高管,一般進(jìn)入公司就需要享受中長期激勵方案,但可采取分步實(shí)施的方針,在試用期過后的一年里先享受 50%的比例,一年之后再100%享受。

(六)購股方式

購股方式也就是購買股票的資金來源,一般有員工現(xiàn)金出資、公司歷年累計(jì)公益金、福利基金、公司或大股東提供融資、員工用股權(quán)向銀行抵押貸款。這幾種方式都好操作,有些方式會產(chǎn)生財(cái)務(wù)支出,要重復(fù)交稅。股票投資不僅僅要交投資經(jīng)營稅,期權(quán)所得還要支付投資所得稅,而且在股票回購時(shí)不能算作成本費(fèi)用來抵消稅賦。

如果不考慮財(cái)務(wù)方面,有些公司更多會采用員工出資購買的方式,每個(gè)月從工資中按比例扣錢,這樣不僅僅給公司創(chuàng)造了融資,節(jié)約了成本,還從一定程度上提高了員工的辭職成本,有利于對員工的控制。

(七)股票的處理

行權(quán)持有股票后,關(guān)鍵是這些股票能不能上市流通。就期權(quán)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)最大激勵效果而言,建議行權(quán)的股票立即上市流通,從流通數(shù)量上進(jìn)行限制,采用逐步兌現(xiàn)的方式來解決,否則期權(quán)的真實(shí)意義無法實(shí)現(xiàn)。

(八)管理機(jī)構(gòu)及操作

實(shí)施股權(quán)激勵項(xiàng)目一般都需要設(shè)立一個(gè)專門的小組或者部門來管理方案實(shí)施的日常操作,這個(gè)常設(shè)小組或部門不僅要保證公開、公正、公平地實(shí)施股權(quán)激勵制度,同時(shí)也要宣貫共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同享受成果的理念。股權(quán)激勵的目的是要調(diào)動員工的積極性和發(fā)揮主人翁精神,共同謀求企業(yè)的中長期利益,避免只追求短期利益,損害長期利益的錯誤。所以,只有貫徹這一理念,才能激勵和留住人才。

但任何一個(gè)工具和方法都是一把雙刃劍,股權(quán)激勵會稀釋產(chǎn)權(quán),用得不好也會嚴(yán)重打擊員工的積極性,所以,在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵方案的時(shí)候,一定要充分考慮企業(yè)的中長期戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)文化和行業(yè)特點(diǎn),設(shè)計(jì)出系統(tǒng)的、有針對性的和易于操作的方案。

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