張 華

(新疆財(cái)經(jīng)大學(xué),新疆 烏魯木齊 830012)

利率市場(chǎng)化是指中央銀行放松對(duì)利率的管制,將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng),由金融市場(chǎng)上的資金供求狀況直接決定利率的水平、結(jié)構(gòu)和波動(dòng)幅度,央行只根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際和經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求,通過(guò)制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率、再貸款率以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)影響市場(chǎng)利率。迄今為止,發(fā)達(dá)國(guó)家和大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化,并使許多國(guó)家從中獲益。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革始于1996年,經(jīng)過(guò)十多年的努力,取得了階段性成果。但是,由于利率改革的基礎(chǔ)條件、傳導(dǎo)機(jī)制與外部環(huán)境尚不完備,目前運(yùn)行的仍是利率管制下的雙軌利率體系,利率價(jià)格失真,導(dǎo)致金融資源配置低效率。分析研究我國(guó)利率市場(chǎng)化推進(jìn)的制約因素,采取有效措施深化我國(guó)利率市場(chǎng)化改革,對(duì)于優(yōu)化金融資源配置,提高資金利用效率,更好發(fā)揮市場(chǎng)功能作用,現(xiàn)實(shí)意義重大。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)展

我國(guó)的利率市場(chǎng)化開(kāi)始于1996年6月1日,首先放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率,揭開(kāi)了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的第一幕。隨之在貸款利率的浮動(dòng)幅度和貸款利率種類(lèi)方面做出了一系列的調(diào)整。2002年3月21日,中央銀行在浙江、黑龍江、吉林、福建、內(nèi)蒙古和四川等地的農(nóng)村信用社展開(kāi)了對(duì)存貸款利率改革的試點(diǎn)工作。為進(jìn)一步推進(jìn)利率改革,中國(guó)人民銀行決定,從2004年1月1日起,擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間。2005年1月31日,央行又發(fā)布了《穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化報(bào)告》。2005年3月16日,人民銀行大幅度降低超額準(zhǔn)備金利率,并完全放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率。2007年,我國(guó)利率市場(chǎng)化改革初步實(shí)現(xiàn)了以完善市場(chǎng)化產(chǎn)品利率形成機(jī)制為重點(diǎn)的近期目標(biāo)。在完善短期融資券和金融債等市場(chǎng)化利率產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的基礎(chǔ)上,改革了貼現(xiàn)、企業(yè)債券利率形成機(jī)制,建立了以Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)為基準(zhǔn)的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制和市場(chǎng)利率體系,并以此為基礎(chǔ)開(kāi)始推進(jìn)存貸款方面的利率改革。

目前,中國(guó)銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、債券回購(gòu)利率、票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國(guó)債與政策性金融發(fā)行利率和二級(jí)市場(chǎng)的利率都已經(jīng)完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。但是還有一部分金融資產(chǎn)的利率還是在中央銀行的控制下。所以,我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革還存在一定的制約因素。

二、利率市場(chǎng)化的制約因素

1.金融市場(chǎng)發(fā)展不完善

市場(chǎng)利率是金融市場(chǎng)資金供求狀況決定的均衡利率,其形成的基本前提是具有一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)、交易活躍、結(jié)構(gòu)合理和信息通暢的金融市場(chǎng)。而我國(guó)金融市場(chǎng)建立時(shí)間不長(zhǎng),許多方面與成熟金融市場(chǎng)相比有較大差距。一是我國(guó)貨幣市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的比重相對(duì)較低,規(guī)模太小,且基本上在銀行等金融機(jī)構(gòu)之間交易,公眾很少有機(jī)會(huì)參與,不能充分反映貨幣市場(chǎng)供求狀況。二是金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)分割現(xiàn)象嚴(yán)重存在,市場(chǎng)的流動(dòng)性較低,不同金融資產(chǎn)之間缺乏替代性和競(jìng)爭(zhēng)性,因而導(dǎo)致各種利率關(guān)聯(lián)程度不高,尚未形成真正市場(chǎng)化的利率體系。目前我國(guó)構(gòu)成貨幣市場(chǎng)的拆借市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)彼此分割,沒(méi)有形成真正意義上的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率的缺失嚴(yán)重阻礙了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。三是我國(guó)金融市場(chǎng)上金融工具種類(lèi)少,數(shù)量小,性能差,質(zhì)量低。

2.商業(yè)銀行管理機(jī)制建設(shè)滯后

利率市場(chǎng)化的過(guò)程就是金融產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化,是各家商業(yè)銀行逐步適應(yīng)自行掌握金融產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的過(guò)程。從目前來(lái)看,這個(gè)過(guò)程比較緩慢且步履艱難。一是尚未形成科學(xué)的貸款定價(jià)決策機(jī)制。商業(yè)銀行貸款決策主要憑歷史記錄、定性分析和主觀判斷,決策的重點(diǎn)是貸與不貸,很少使用量化分析工具計(jì)算貸款的收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)。二是部分商業(yè)銀行沒(méi)有建立有效的客戶信息庫(kù)。銀行數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)建設(shè)滯后,客戶誠(chéng)信關(guān)鍵信息缺失,不利于針對(duì)不同特征的客戶進(jìn)行差異化貸款定價(jià)。三是由于缺乏實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn),我國(guó)商業(yè)銀行熟悉金融產(chǎn)品定價(jià)的專(zhuān)業(yè)人才十分缺乏。

3.企業(yè)對(duì)利率缺乏敏感性

資金在我國(guó)仍是一種稀缺的金融資源。利率要成為金融資源配置的有效杠桿,貸款企業(yè)必須對(duì)利率有一定的敏感性。一是我國(guó)國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)30多年的改革,其獨(dú)立性有了一定程度的增強(qiáng)。但是不可否認(rèn),國(guó)有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度尚未真正到位,國(guó)企產(chǎn)權(quán)依然界定不清,處于模糊狀態(tài)。主要表現(xiàn)為國(guó)企所有者形同虛設(shè),監(jiān)控不力,主管部門(mén)和控股公司交叉干預(yù),侵害企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)所有權(quán),企業(yè)產(chǎn)權(quán)缺乏市場(chǎng)流動(dòng)性,從而導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)預(yù)算約束機(jī)制軟化,在資金成本與貸款可得性上作權(quán)衡時(shí),首選可得性,其次才是成本大小,國(guó)企資金需求對(duì)利率變動(dòng)缺乏彈性。二是中小企業(yè)逃廢銀行債務(wù)嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)合同和信貸約束淡化,使利率的約束性失效。企業(yè)對(duì)利率不敏感,已成為利率市場(chǎng)化的現(xiàn)實(shí)障礙。

4.社會(huì)信用缺失

利率市場(chǎng)化是一種市場(chǎng)化行為,市場(chǎng)又有其自身的缺陷,而社會(huì)信用缺失會(huì)放大市場(chǎng)機(jī)制的缺陷。目前我國(guó)的信用約束機(jī)制不強(qiáng),信用基礎(chǔ)十分脆弱,整個(gè)社會(huì)的信用意識(shí)非常淡薄。一是從銀行的角度看,表現(xiàn)為銀行利率定價(jià)中出現(xiàn)“人情利率”。利率市場(chǎng)化后,銀行不僅有“貸”與“不貸”的權(quán)利,而且有以什么樣的利率價(jià)格貸出去的權(quán)利,這種權(quán)利很容易導(dǎo)致銀行出現(xiàn)“人情利率”。二是從企業(yè)的角度看,社會(huì)信用的缺失使銀行對(duì)企業(yè)在貸款前出現(xiàn)“逆向選擇”和企業(yè)貸款后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問(wèn)題。這些現(xiàn)象的存在必然使利率的傳導(dǎo)效應(yīng)大打折扣。

5.金融監(jiān)管機(jī)制不健全

管制利率能否順利轉(zhuǎn)變成市場(chǎng)利率,并將利率放開(kāi)后對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊降到最低限度,關(guān)鍵在于建立一個(gè)適應(yīng)市場(chǎng)利率的有效的監(jiān)管機(jī)制。一是目前我國(guó)金融監(jiān)管的重點(diǎn)是合規(guī)性監(jiān)管而不是風(fēng)險(xiǎn)性監(jiān)管,不能確保利率水平不出現(xiàn)大范圍、大幅度波動(dòng)。二是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、方式、手段和技術(shù)不能確保金融機(jī)構(gòu)之間有序競(jìng)爭(zhēng),現(xiàn)行監(jiān)管體制無(wú)法適應(yīng)利率市場(chǎng)化的高強(qiáng)度和規(guī)范化的金融監(jiān)管需求。

三、推進(jìn)利率市場(chǎng)化的對(duì)策建議

1.加快發(fā)展貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)利率是整個(gè)市場(chǎng)利率體系的形成基礎(chǔ),發(fā)達(dá)成熟的貨幣市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的先決條件。一是使金融資產(chǎn)的融資方式向多元化發(fā)展,以滿足利率市場(chǎng)化及各個(gè)市場(chǎng)主體不同籌資、投資和保值的要求,達(dá)到引導(dǎo)資金優(yōu)化配置的目的,為央行以基準(zhǔn)利率引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)利率創(chuàng)造條件。二是將全國(guó)一些區(qū)域性、松散性、零星的資金拆借市場(chǎng)由中央銀行組織起來(lái)向全國(guó)統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌。三是將不規(guī)范的、無(wú)形的票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)向正規(guī)的、有形的票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌。四是加快發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)、定期存單市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)。最終在貨幣市場(chǎng)上形成基準(zhǔn)利率,為利率機(jī)制改革提供“信號(hào)源”。

2.提高商業(yè)銀行利率定價(jià)能力

商業(yè)銀行是利率定價(jià)的主體,應(yīng)該逐步增強(qiáng)其利率定價(jià)能力,推進(jìn)利率市場(chǎng)化。一是商業(yè)銀行要改變以法定利率為基礎(chǔ)上下浮動(dòng)一定幅度的利率定價(jià)方法,應(yīng)借鑒利率市場(chǎng)化國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn),選擇科學(xué)的利率定價(jià)方法,如成本加成定價(jià)法、價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)定價(jià)法和以需求為導(dǎo)向的定價(jià)法等。二是商業(yè)銀行應(yīng)建立市場(chǎng)利率預(yù)測(cè)模型,預(yù)測(cè)市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率曲線的動(dòng)向,供利率定價(jià)參考。三是完善貸款對(duì)象內(nèi)部評(píng)級(jí)制度,量化和評(píng)估貸款風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不同的客戶實(shí)行差異化的利率。四是吸收并且不斷培養(yǎng)熟悉利率定價(jià)的專(zhuān)業(yè)人員。

3.增強(qiáng)企業(yè)對(duì)利率的敏感性

企業(yè)既是資金需求者,也是利率調(diào)整的對(duì)象。目前我國(guó)企業(yè)尚不能完全適應(yīng)利率市場(chǎng)化的要求。因此,利率市場(chǎng)化改革必須與企業(yè)改革同步進(jìn)行,以打造利率市場(chǎng)化的微觀主體基礎(chǔ)。一是推進(jìn)企業(yè)公司制、股份制改革,建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,使企業(yè)真正成為產(chǎn)權(quán)獨(dú)立、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的實(shí)體。二是進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu),強(qiáng)化企業(yè)管理,在經(jīng)營(yíng)層、董事會(huì)和股東大會(huì)之間形成目標(biāo)一致、權(quán)責(zé)分明、相互制約的有效機(jī)制。三是建立和健全企業(yè)投融資管理制度和成本核算制度,增強(qiáng)企業(yè)對(duì)利率的敏感性。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管

采取措施加強(qiáng)金融監(jiān)管是利率市場(chǎng)化順利推進(jìn)的重要保證。一是維護(hù)金融秩序和控制風(fēng)險(xiǎn)并重,并逐步過(guò)渡到以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為核心的多元監(jiān)管目標(biāo)體系。二是建立高效、快速的金融監(jiān)管反應(yīng)體制。及時(shí)匯總、處理銀行各機(jī)構(gòu)上報(bào)的監(jiān)管信息,同時(shí)根據(jù)工作性質(zhì)交由相關(guān)部門(mén)處理。三是加強(qiáng)銀行內(nèi)部監(jiān)管職能部門(mén)之間的聯(lián)系,形成合力監(jiān)管,以提高金融監(jiān)管工作的整體效益。將各職能部門(mén)的監(jiān)管職能充分發(fā)揮和調(diào)動(dòng)起來(lái),明確分工,加強(qiáng)協(xié)調(diào)與合作,形成合力監(jiān)管,發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì),避免多頭檢查,重復(fù)勞動(dòng)。四是加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn),努力培養(yǎng)復(fù)合型監(jiān)管人才。監(jiān)管工作質(zhì)量的提高,有賴(lài)于業(yè)務(wù)知識(shí)的培訓(xùn),應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管人員的培訓(xùn),全面提高監(jiān)管人員的整體素質(zhì)。

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