祝超偉

（四川大學(xué)工商管理學(xué)院，四川 成都 610065）

氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研究

祝超偉

（四川大學(xué)工商管理學(xué)院，四川 成都 610065）

中國(guó)面臨著發(fā)展的資源環(huán)境代價(jià)過大與應(yīng)對(duì)氣候變化的雙重挑戰(zhàn)，創(chuàng)建環(huán)境金融市場(chǎng)尤為迫切。設(shè)計(jì)科學(xué)合理可行的環(huán)境金融產(chǎn)品是創(chuàng)建環(huán)境金融市場(chǎng)的首要問題。設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品意味著一種新型資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)造，應(yīng)設(shè)計(jì)一整套的規(guī)范與程序作為保障，以保證產(chǎn)權(quán)確定的科學(xué)性、公正性、公平性及可信性。由于面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境，環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的程序、規(guī)則與方法等相差甚大，國(guó)際上并無直接現(xiàn)成的模式可以利用，國(guó)內(nèi)也缺少相關(guān)的系統(tǒng)研究。本文重點(diǎn)針對(duì)氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵要素進(jìn)行研究，以期為氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)的建立提供依據(jù)。

氣候變化；環(huán)境資源管理；環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)；環(huán)境金融市場(chǎng)

1 引言

以市場(chǎng)手段解決全球氣候變化問題已經(jīng)成為理論界的共識(shí)［1-3］，并在世界發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行了初步的實(shí)驗(yàn)與驗(yàn)證。但是，不同國(guó)家在應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn)中所處的情境與市場(chǎng)環(huán)境不同，創(chuàng)建市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)品與機(jī)制設(shè)計(jì)的方法與內(nèi)容亦各不相同。

由于處在經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展時(shí)期，中國(guó)不可避免地面臨環(huán)境資源的巨大壓力，同時(shí)，環(huán)境資源的大規(guī)模開發(fā)利用不可避免地帶來溫室氣體排放量的大規(guī)模增長(zhǎng)。盡管發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化承擔(dān)共同的但有區(qū)別的責(zé)任，發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該對(duì)歷史的排放以及結(jié)果負(fù)主要責(zé)任。但隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)的快速發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家溫室氣體排放必將同時(shí)伴隨著較快的增長(zhǎng)，在未來占據(jù)全球溫室氣體排放總量的較大份額，這必然面臨國(guó)際上溫室氣體減排的巨大壓力。中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化政策始終與解決環(huán)境能源問題以及實(shí)施節(jié)能減排戰(zhàn)略密切聯(lián)系，任何應(yīng)對(duì)氣候變化的方案設(shè)計(jì)，都必須考慮這一國(guó)情，這是中國(guó)設(shè)計(jì)氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制所面對(duì)的客觀現(xiàn)實(shí)。

Chichilnisky指出［1］，從建立市場(chǎng)的角度，環(huán)境資源以及氣候變化問題具有典型的公共品的特征，但與一般意義上的公共品相比，又具有明顯不同的特征，一般意義的公共品均由一個(gè)明顯的權(quán)威機(jī)構(gòu)生產(chǎn)或提供，如法律、國(guó)防等公共品一般由政府提供。環(huán)境資源產(chǎn)品則不同，環(huán)境資源產(chǎn)品是由私人生產(chǎn)的具有公共品性質(zhì)的物品，如大氣污染，水體污染，森林資源的利用，以及氣候變化等，無一不是由私人的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而引發(fā)，但同時(shí)又具有非常典型的公共物品特征。因此，傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)機(jī)制不能直接應(yīng)用于建立環(huán)境金融市場(chǎng)，需要進(jìn)行新的研究與設(shè)計(jì)。

國(guó)內(nèi)有關(guān)文獻(xiàn)從建立SO2排放交易［4］以及碳排放權(quán)交易［5］等角度出發(fā)，討論了相關(guān)排放權(quán)交易的概念性框架。其它文獻(xiàn)［6］對(duì)于環(huán)境金融以及環(huán)境金融產(chǎn)品的定義進(jìn)行了探討。

基于京都議定書的CDM機(jī)制、歐盟的排放交易計(jì)劃以及美國(guó)芝加哥氣候交易所的相關(guān)研究提供了良好的借鑒。但CDM作為一個(gè)雙邊市場(chǎng)機(jī)制，并不符合建立統(tǒng)一的環(huán)境金融市場(chǎng)這一研究對(duì)象，但該機(jī)制設(shè)計(jì)的基線、額外性等產(chǎn)品設(shè)計(jì)的思想為本研究奠定良好的基礎(chǔ)。歐盟排放交易計(jì)劃（EUETS）以及美國(guó)芝加哥氣候交易所（CCX）所開展的溫室氣體資產(chǎn)化方面的研究提供了有益的思路，系統(tǒng)地提出了產(chǎn)品確認(rèn)、分配以及定價(jià)方法等方面的程序與規(guī)則。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)有關(guān)于排放交易的研究文獻(xiàn)把環(huán)境金融產(chǎn)品視作已經(jīng)存在的前提，對(duì)于如何結(jié)合應(yīng)對(duì)氣候變化、節(jié)能減排以及技術(shù)與法律環(huán)境等實(shí)際因素設(shè)計(jì)具有現(xiàn)實(shí)應(yīng)用價(jià)值的環(huán)境金融產(chǎn)品的完整屬性，尚缺乏系統(tǒng)深入的微觀研究?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中論及的環(huán)境金融以及環(huán)境金融產(chǎn)品如綠色保險(xiǎn)、綠色證券、綠色信貸等概念主要側(cè)重于把傳統(tǒng)的金融工具應(yīng)用到環(huán)境資源領(lǐng)域，以達(dá)到解決環(huán)保監(jiān)管手段缺失或?yàn)榄h(huán)境保護(hù)提供相應(yīng)的激勵(lì)的目的。

本文著重研究氣候變化情境下環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要點(diǎn)，為應(yīng)對(duì)氣候變化與環(huán)境資源管理市場(chǎng)機(jī)制的建立提供基礎(chǔ)。

2 環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的簡(jiǎn)要經(jīng)濟(jì)分析

建立氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)的理論依據(jù)是科斯定理，對(duì)具有私人生產(chǎn)的公共產(chǎn)品屬性的環(huán)境資源、氣候變化等以市場(chǎng)化的手段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)的明晰，并通過市場(chǎng)機(jī)制明確或產(chǎn)生價(jià)格，通過價(jià)格杠桿優(yōu)化環(huán)境資源的配置，使企業(yè)等市場(chǎng)參與者有積極性自主選擇合適的技術(shù)與途徑，減少環(huán)境資源的消耗，降低溫室氣體的排放。這其中的關(guān)鍵是明確環(huán)境資源的產(chǎn)權(quán)，綜合考慮經(jīng)濟(jì)、技術(shù)以及社會(huì)發(fā)展等方面的因素，設(shè)計(jì)科學(xué)合理可行的氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品。

一般而言，選擇CO2還是SO2、COD等環(huán)境要素作為環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)對(duì)象，從理論角度均無不可。由于在管理與技術(shù)層面對(duì)SO2、COD等環(huán)境要素的環(huán)境影響尚難以清楚地定量，不同區(qū)域與背景條件下其影響程度存在較大差異，據(jù)此設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品時(shí)，不僅存在著資產(chǎn)屬性難以確定的問題，按照總量-交易原則，存在局部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量惡化的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于這些環(huán)境要素本身的污染性質(zhì)，當(dāng)被用作可以進(jìn)行貯存與交易的金融資產(chǎn)時(shí)，在政治上面臨著能否被接受的現(xiàn)實(shí)問題。美國(guó)的SO2排放交易系統(tǒng)并未把SO2配額視作與傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同等的地位，也是出于這一考慮。但CO2等溫室氣體在資產(chǎn)化為環(huán)境金融產(chǎn)品時(shí)則不存在上述問題，首先是CO2作為溫室氣體不等同于傳統(tǒng)意義上的環(huán)境污染物，其次，由于溫室氣體的環(huán)境效應(yīng)基本不存在區(qū)域性累積的問題，利用總量交易原則進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，不存在造成局部地區(qū)環(huán)境質(zhì)量惡化的問題。最后，從實(shí)踐角度，CO2等溫室氣體已經(jīng)被世界各國(guó)作為一種越來越重要的資產(chǎn)予以對(duì)待。因此，以溫室氣體排放量或其減排量作為環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的對(duì)象是適宜的。

本文針對(duì)環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的理論框架與要點(diǎn)等問題開展研究，以提出氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的原則、內(nèi)容與要點(diǎn)，并結(jié)合中國(guó)的實(shí)際給出相應(yīng)的政策建議。

3 環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)要點(diǎn)研究

完整的環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的原則與框架至少應(yīng)包含如下內(nèi)容：

①產(chǎn)品定義、設(shè)計(jì)依據(jù)及相關(guān)原則；

②基線的確定；

③環(huán)境金融產(chǎn)品的分配、定價(jià)方法；

④產(chǎn)品的驗(yàn)證、確認(rèn)程序；

⑤產(chǎn)品的貯存、清算、交割等相關(guān)機(jī)制與規(guī)則。

針對(duì)中國(guó)建立氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)的實(shí)際需求，按照上述原則框架，對(duì)環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要點(diǎn)進(jìn)行研究。

（1）環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的原則。

設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品的首要問題是確定產(chǎn)品設(shè)計(jì)的依據(jù)，主要是基于以下兩個(gè)原則，配額（allowance）與信用（credit）。

信用（也稱作補(bǔ)償）是排放源在其規(guī)定的排放削減量之外的額外減排量。這個(gè)額外的減排量就是可以在市場(chǎng)上出售的信用。配額是總量交易系統(tǒng)中承諾（或要求符合）的單位，受管制的排放源允許相互之間或與非管制源自由交易配額，前提是于每期末其指定帳戶上必須有足夠的配額以覆蓋相應(yīng)期限內(nèi)的排放量，因此，總的配額數(shù)量規(guī)定了受管制的排放源在管制期內(nèi)可排放總量的上限（IETA）。

目前國(guó)際上氣候變化領(lǐng)域的交易機(jī)制主要分為三類，即聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約下的清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）、歐盟排放交易計(jì)劃（EUETS）以及美國(guó)芝加哥排放交易所（CCX），這三種機(jī)制對(duì)應(yīng)三種不同的制度安排。CDM是依據(jù)UNFCCC框架下《京都議定書》的履約義務(wù)，國(guó)家（主要是包括歐盟在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家）實(shí)現(xiàn)溫室氣體減排成本最小化而建立的機(jī)制，CDM只能在國(guó)家與國(guó)家（主要是發(fā)展中國(guó)家）之間進(jìn)行交易；EUETS是歐盟為了實(shí)現(xiàn)京都議定書減排義務(wù)成本最小化，按歐盟指令建立的跨歐盟的溫室氣體排放交易體系，其執(zhí)行由具有法律約束力的歐盟指令予以保證。

CDM作為一種雙邊機(jī)制，由于其自身性質(zhì)的限制以及實(shí)施過程中存在的問題，不可能作為一個(gè)國(guó)家建立環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制模式；EUETS規(guī)定了歐盟成員國(guó)內(nèi)部不同排放主體之間的交易，是跨歐盟的交易體系，同時(shí)具有法律的強(qiáng)制約束力，對(duì)于一國(guó)之內(nèi)建立環(huán)境金融市場(chǎng)具有較好的借鑒意義；CCX則是美國(guó)國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)參與主體以合同強(qiáng)制力為約束的一種交易體系，是典型的自愿性排放交易機(jī)制，CCX的成功則在于美國(guó)本身具有完善的市場(chǎng)法律基礎(chǔ)以及成熟的自由市場(chǎng)體制。三者都采用了總量交易的思想，由于不同的法律環(huán)境與制度背景，相關(guān)交易產(chǎn)品的設(shè)計(jì)采用了不同的原則與方法。CDM與CCX由于減排義務(wù)的履行地與減排的實(shí)際發(fā)生地并不一致，二者都采用了信用的方法來規(guī)定環(huán)境金融產(chǎn)品。EUETS則采用了配額的概念，這是由于歐盟是氣候變化的積極倡導(dǎo)者，并追求管轄區(qū)域內(nèi)的真實(shí)減排，同時(shí)對(duì)于所轄各成員國(guó)具有很強(qiáng)的法律強(qiáng)制力，因此，以配額方式確定環(huán)境金融產(chǎn)品具有現(xiàn)實(shí)的合理性。

中國(guó)建立氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)的目標(biāo)是解決三個(gè)關(guān)鍵問題，節(jié)能減排、環(huán)境資源管理以及應(yīng)對(duì)氣候變化，除CDM外，EUETS以及CCX運(yùn)行的外部條件目前尚難以實(shí)現(xiàn)。近年來，中國(guó)政府把節(jié)能減排作為重要的發(fā)展規(guī)劃予以實(shí)施，針對(duì)應(yīng)對(duì)氣候變化提出了各時(shí)期的指導(dǎo)要求，這些規(guī)定具有很強(qiáng)的行政約束力。因此，以法律強(qiáng)制確立節(jié)能減排的市場(chǎng)機(jī)制已具備現(xiàn)實(shí)可行性，采取配額的方式設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品比其它方式更加接近現(xiàn)實(shí)需要，也有利于減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（2）環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的依據(jù)與選擇。

以溫室氣體排放配額的形式設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品，尚未存在全球公認(rèn)的相關(guān)認(rèn)可機(jī)構(gòu)、程序與方法。目前能成為可交易環(huán)境金融產(chǎn)品的溫室氣體數(shù)量主要指實(shí)際的減排量，也可以指避免潛在的排放量。以配額為原則進(jìn)行產(chǎn)品的設(shè)計(jì)時(shí)，可交易的環(huán)境金融產(chǎn)品是經(jīng)權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可的可允許排放溫室氣體數(shù)量。

設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品相當(dāng)于創(chuàng)造新的社會(huì)財(cái)富，按總量-交易思想設(shè)計(jì)環(huán)境金融產(chǎn)品的首要問題是排放或減排總量的確定。目前主要有兩方面的依據(jù)，一是國(guó)際公約規(guī)定的義務(wù)，這是歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家建立溫室氣體排放交易市場(chǎng)時(shí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的主要依據(jù)；二是依據(jù)自身環(huán)境資源管理以及應(yīng)對(duì)氣候變化的政策需要，確定的排放或減排總量。環(huán)境金融產(chǎn)品的單位都為1噸CO2等價(jià)物（CO2e）。其它溫室氣體的減排量可以按GWP（全球變暖指數(shù)）進(jìn)行換算。

由于中國(guó)目前并不承擔(dān)約束性的溫室氣體減排義務(wù)，設(shè)計(jì)與選擇的依據(jù)可以根據(jù)自我認(rèn)定的減排目標(biāo)，如按各階段國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展規(guī)劃中規(guī)定的節(jié)能減排約束性指標(biāo)為依據(jù)，計(jì)算相應(yīng)的溫室氣體排放總量，并以此為基礎(chǔ)，進(jìn)行環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。

（3）基線確定。

基線是確定地區(qū)、行業(yè)企業(yè)/裝置溫室氣體排放狀況，從而據(jù)以分配環(huán)境金融產(chǎn)品的重要依據(jù)。

行業(yè)的合理劃分是基線確定的前提。原則上應(yīng)把具有類似性質(zhì)及技術(shù)水平的燃燒裝置的企業(yè)劃分到同一行業(yè)，同時(shí)考慮行業(yè)或企業(yè)的不同發(fā)展?jié)摿Φ仁袌?chǎng)因素。

確定基線應(yīng)考慮法律法規(guī)要求、行業(yè)最佳適用技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等因素。達(dá)到法律法規(guī)要求是最低標(biāo)準(zhǔn)，為保證技術(shù)水平不同的同類企業(yè)在排放現(xiàn)狀確認(rèn)以及產(chǎn)品分配時(shí)處于基本公平的起點(diǎn)上，應(yīng)研究并制定行業(yè)最佳適用技術(shù)導(dǎo)則與規(guī)范。

（4）額外性。

根據(jù)UNFCCC的定義，額外性是指CDM項(xiàng)目活動(dòng)所產(chǎn)生的減排量相對(duì)于基準(zhǔn)線是額外的,即這種項(xiàng)目活動(dòng)在沒有CDM支持時(shí),存在諸如財(cái)務(wù)、技術(shù)、融資、風(fēng)險(xiǎn)和人才方面的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)和/或障礙因素,靠國(guó)內(nèi)條件難以實(shí)現(xiàn),因而該項(xiàng)目的減排量在沒有CDM時(shí)就難以產(chǎn)生。反言之,如果某項(xiàng)目活動(dòng)在沒有CDM的情況下能夠正常商業(yè)運(yùn)行,它已經(jīng)成為基準(zhǔn)線的組成部分,那么相對(duì)該基準(zhǔn)線就無減排量可言,也無減排量的額外性可言。

盡管額外性是CDM中的一項(xiàng)規(guī)定，但目前世界上已著手建立的溫室氣體排放交易機(jī)制，都借鑒了CDM額外性的思想，額外性規(guī)定的設(shè)計(jì)可以保證溫室氣體的真實(shí)性減排，為環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)奠定了真實(shí)的環(huán)境與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，而非只是設(shè)計(jì)純粹用于交易目的的環(huán)境金融產(chǎn)品。

中國(guó)建立環(huán)境金融市場(chǎng)既然擔(dān)負(fù)著節(jié)能減排與應(yīng)對(duì)氣候變化的雙重使命，必然要求實(shí)現(xiàn)溫室氣體的實(shí)質(zhì)性減排，額外性成為產(chǎn)品設(shè)計(jì)的必然要求。額外性要求考慮相關(guān)的環(huán)境資源以及氣候變化領(lǐng)域的法律法規(guī)、政策、經(jīng)濟(jì)以及技術(shù)等因素。

（5）能源增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。

通過基線確定行業(yè)企業(yè)排放量?jī)H是確定了過去和現(xiàn)在的排放狀況，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不同行業(yè)企業(yè)的能源消耗總量必然會(huì)隨之而增加，與之相對(duì)應(yīng)，溫室氣體的排放量必將隨之增長(zhǎng)。氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)必須考慮該因素。

建立能源消耗增長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型應(yīng)基于科學(xué)而非傳統(tǒng)的行業(yè)分類，根據(jù)不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)測(cè)，考慮法律、技術(shù)進(jìn)步以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等因素。根據(jù)該模型計(jì)算所得的能源消耗增長(zhǎng)量，計(jì)算相應(yīng)的溫室氣體排放增長(zhǎng)量，以此為基礎(chǔ)，綜合考慮基線確定的排放量，即可確定行業(yè)或企業(yè)/裝置實(shí)際允許的排放量，據(jù)此確定可分配總量以及各行業(yè)、企業(yè)/裝置的分配比例和數(shù)量。

（6）新項(xiàng)目貯備和西部地區(qū)發(fā)展貯備。

經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展必然伴隨著新技術(shù)的應(yīng)用與新項(xiàng)目的設(shè)立，這是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的自然規(guī)律，也必然同時(shí)帶來溫室氣體排放量的增加。在進(jìn)行環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)時(shí)，應(yīng)對(duì)此予以充分考慮，以保證環(huán)境金融產(chǎn)品的屬性、范圍以及數(shù)量的變化能為市場(chǎng)預(yù)見，在鼓勵(lì)技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格的確定形成穩(wěn)定預(yù)期。

除此之外，中國(guó)東西部發(fā)展的不平衡要求為西部地區(qū)未來發(fā)展預(yù)留更多的發(fā)展機(jī)會(huì)與空間，按上述規(guī)則設(shè)計(jì)的環(huán)境金融產(chǎn)品對(duì)東部地區(qū)更有利，因此，在國(guó)家層面應(yīng)考慮為西部地區(qū)預(yù)留或分配較大比例的氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品。這是環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)公平性的體現(xiàn)，也是市場(chǎng)機(jī)制有效運(yùn)行的必要保證。

（7）環(huán)境金融產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制。

環(huán)境金融產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制主要是免費(fèi)發(fā)放、市場(chǎng)出售與拍賣。

免費(fèi)發(fā)放是根據(jù)行業(yè)或企業(yè)的歷史排放數(shù)據(jù)，同時(shí)考慮不同的行業(yè)發(fā)展空間、特殊行業(yè)的保護(hù)以及地區(qū)之間的差異等情況。

出售是政府直接向市場(chǎng)賣出溫室氣體環(huán)境金融產(chǎn)品的方法，但是由于政府的壟斷地位及需出售的產(chǎn)品數(shù)量巨大，直接在市場(chǎng)上出售對(duì)市場(chǎng)影響過大；同時(shí)，由于中國(guó)目前尚未建立環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制，缺少進(jìn)行出售的市場(chǎng)，因此該方法近期內(nèi)難以實(shí)施。

對(duì)于環(huán)境金融產(chǎn)品的定價(jià)建議采用拍賣的方式進(jìn)行，在環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制并不完善的情況下，由政府采用市場(chǎng)出售的方法進(jìn)行產(chǎn)品定價(jià)難以實(shí)現(xiàn)效率，也不能實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。理論上存在各種復(fù)雜的拍賣機(jī)制，應(yīng)選擇與氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品屬性相適應(yīng)的拍賣機(jī)制。國(guó)外的研究與實(shí)踐證明，上升價(jià)格時(shí)拍賣是比較適合溫室氣體環(huán)境金融產(chǎn)品的拍賣定價(jià)機(jī)制［7］。但是針對(duì)具體拍賣機(jī)制的設(shè)計(jì)，如拍賣的數(shù)量與比例確定還應(yīng)結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行研究，全部進(jìn)行拍賣對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)造成短期的重大不利影響，先進(jìn)行部分拍賣最后過渡到全部進(jìn)行拍賣是可行的方法。

（8）環(huán)境金融產(chǎn)品驗(yàn)證、確認(rèn)程序以及相關(guān)交易機(jī)制的建立。

由于環(huán)境金融產(chǎn)品具有私人生產(chǎn)的公共產(chǎn)品的屬性，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)手段并不能保證市場(chǎng)的公平與效率［1］，產(chǎn)品在市場(chǎng)中進(jìn)行登記、交易、交割、貯存、清算等活動(dòng)的交易機(jī)制，可以借鑒傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的相關(guān)機(jī)制，但應(yīng)根據(jù)氣候變化經(jīng)濟(jì)學(xué)以及相關(guān)科學(xué)與技術(shù)研究成果予以補(bǔ)充與完善，使之適應(yīng)于環(huán)境金融產(chǎn)品的交易。

4 政策建議

系統(tǒng)而詳細(xì)的設(shè)計(jì)對(duì)于建立有效完善的環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制極為重要，從環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度，應(yīng)盡快開展以下基礎(chǔ)性研究工作：

（1）法律制度的建立。

氣候變化環(huán)境金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)即溫室氣體的資產(chǎn)化，是社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造和分配，必須以法律的形式明確其法律地位。法律確定的核心作用之一是保證環(huán)境金融產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)屬性的穩(wěn)定性、權(quán)威性與可預(yù)期性，以及該產(chǎn)權(quán)明確過程的公平性、公正性以及權(quán)威性，為環(huán)境資源保護(hù)、節(jié)能減排以及應(yīng)對(duì)氣候變化的相關(guān)行為給予持續(xù)穩(wěn)定的激勵(lì)，同時(shí)保證環(huán)境金融產(chǎn)品作為一種新型資產(chǎn)的合法性。

（2）基線研究。

基線研究是環(huán)境金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)最為根本性的技術(shù)工作，不僅需技術(shù)方法上對(duì)不同的行業(yè)企業(yè)或裝置的排放進(jìn)行研究，而且應(yīng)對(duì)于不同行業(yè)企業(yè)或裝置的真實(shí)排放狀況進(jìn)行確認(rèn)，以確定其當(dāng)前的排放狀況，為環(huán)境金融產(chǎn)品的確定與分配制定依據(jù)?；€研究需要大量的理論與應(yīng)用研究的支持。同時(shí)，基線研究是個(gè)案性很強(qiáng)的工作，無法用通用性的標(biāo)準(zhǔn)方法適用于所有不同的行業(yè)企業(yè)或裝置。額外性以及行業(yè)最佳適用技術(shù)指南的確定是基線研究相關(guān)的兩項(xiàng)重要工作。該項(xiàng)工作耗時(shí)耗資巨大，需要不同部門與層次的合作與參與，因此需要提前做出周密安排。

（3）能源消耗增長(zhǎng)預(yù)測(cè)、新項(xiàng)目以及西部地區(qū)發(fā)展貯備研究。

基線研究只有與本部分內(nèi)容相結(jié)合，才能設(shè)計(jì)出市場(chǎng)意義上完整、公平、可接受的環(huán)境金融產(chǎn)品，但國(guó)內(nèi)已開展的相關(guān)工作對(duì)此尚未給予足夠重視。為此，需對(duì)下述內(nèi)容盡快開展研究：

一是進(jìn)行不同的行業(yè)能源消耗增長(zhǎng)預(yù)測(cè)研究，確定適合各行業(yè)也被各行業(yè)廣泛認(rèn)可的能源消耗增長(zhǎng)預(yù)測(cè)模型，研究不同行業(yè)企業(yè)的能源消耗增長(zhǎng)規(guī)律，確定溫室氣體增長(zhǎng)量。

二是確定鼓勵(lì)發(fā)展的新項(xiàng)目目錄，對(duì)于諸如新能源、可再生能源、熱電聯(lián)產(chǎn)等新能源或節(jié)能技術(shù)通過新項(xiàng)目貯備進(jìn)行支持。

三是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展存在較大的地區(qū)差異，與東部地區(qū)相比，西部地區(qū)目前尚處于欠發(fā)達(dá)的狀況，如果僅按基線以及能源消耗增長(zhǎng)預(yù)測(cè)進(jìn)行環(huán)境金融產(chǎn)品的分配，西部地區(qū)必然得到較少的份額，在未來的發(fā)展過程中需要進(jìn)行較大量的溫室氣體排放時(shí)，面臨著花費(fèi)較大代價(jià)購(gòu)買相應(yīng)額度的困境。需盡快開展對(duì)東、西部地區(qū)之間分配依據(jù)、比例與方式等問題的研究。

（4）建立實(shí)驗(yàn)性的氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)。

建立氣候變化環(huán)境金融市場(chǎng)是一項(xiàng)全新的工作，需要政府相關(guān)部門密切配合，盡快建立試驗(yàn)性的環(huán)境金融市場(chǎng)，以檢驗(yàn)、實(shí)驗(yàn)相關(guān)設(shè)計(jì)的合理性，使市場(chǎng)參與者熟悉了解相關(guān)的規(guī)則，獲得市場(chǎng)的反饋，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并完善機(jī)制設(shè)計(jì)中存在的問題。同時(shí)適時(shí)考慮與國(guó)際現(xiàn)有環(huán)境金融市場(chǎng)機(jī)制的接軌。

［1］Graciela Chichilnisky,Development and global finance,the case for an international bank for environmental settlement,UNESCL Discussion Paper,［J］1995,1996.

［2］Lord Nicholas Stern,Stern review:The Economics of Climate Change［R］.http://www.hm-treasury.gov.uk/sternreview_index.htm

［3］OECD,Lessons from existing trading systems for international greenhouse gas emission trading,OECD environmental policy committee ENV/EPOC(98)13/REV1,Aug 16 1998.

［4］王金南,楊金田.Stephanie benkovic grumet,Jeremy xchreifels,馬中等,二氧化硫排放交易—中國(guó)的可行性［M］.北京：中國(guó)環(huán)境科學(xué)出版社,2002.

［5］于天飛.碳排放權(quán)交易的市場(chǎng)研究［D］，江蘇：南京林業(yè)大學(xué)博士論文，2007.6.

［6］葛兆強(qiáng).循環(huán)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境金融與金融創(chuàng)新［J］.重慶工商大學(xué)學(xué)報(bào)（西部論壇），2009，19（3）.

［7］Gregory Cook,Lee Solsbery,Peter C.Cramton&Lawrence M.Ausubel,EU ETS:Planning for auction or sale,UK Department of Trade and Industry,［R］,2005,2.

Design of Environmental Financial Product in the View of Climate Change

Zhu Chaowei
（School of Business Administration,Sichuan University,Chengdu 610065，China）

China faces the double challenges of developing with excessive to the environmental and resources costs and the challenge of climate change.Environmental financial market is vital in this area,and designing a reasonable and applicable environmental financial product is the key of creating such a market.Different market mechanisms have been developed on different social economic background,and differing in market micro mechanism,especially in the procedure,process and rules in designing the environmental financial product.This paper gives the details to design the environmental financial product and tries to contribute to the establishment of such a market in China.

climate change;environment and resources management;environmental financial produdt design;environmental financial market

2009-12-24

祝超偉（1969-），男，山東濰坊人，環(huán)境工程碩士，金融財(cái)務(wù)工商管理碩士，副研究員；研究方向：環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，環(huán)境金融市場(chǎng)。

F830

A

（責(zé)任編輯 劉傳忠）