陳柳欽

（天津社會科學院城市經(jīng)濟研究所，天津300091）

循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的金融支持研究

陳柳欽

（天津社會科學院城市經(jīng)濟研究所，天津300091）

循環(huán)經(jīng)濟體系，沒有強大的資金支持是不可能實現(xiàn)的。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全方位地滿足循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)化的金融需求。分析研究了為循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的市場主體建立一個良性的、面向市場的投融資環(huán)境和金融支持體系，即改革發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的商業(yè)銀行間接融資體系；建立專為循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)提供資金的政策性金融組織；組建循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金；培育和發(fā)展資本市場，拓寬循環(huán)經(jīng)濟項目融資渠道；推進與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的金融資源創(chuàng)新，實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟和金融創(chuàng)新的雙贏。

循環(huán)經(jīng)濟；金融；金融支持

現(xiàn)代經(jīng)濟中，任何產(chǎn)業(yè)的成長發(fā)展都要倚仗金融業(yè)的支持。經(jīng)濟活動與金融活動密不可分，二者的融合過程一般稱為“經(jīng)濟的金融化”。功能健全的金融體系能促進經(jīng)濟增長，不健全的金融體系則會對經(jīng)濟增長造成負面影響。循環(huán)經(jīng)濟具有低消耗、低排放、高效率的基本特征，是以資源的高效利用和循環(huán)利用為核心的經(jīng)濟發(fā)展模式。循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展不僅有利于生態(tài)的有效保護和資源的可持續(xù)開發(fā)利用，而且有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級，實現(xiàn)經(jīng)濟的跨越式發(fā)展。循環(huán)經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)化需要高資金投入，高投入是循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本特征和重要條件。循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)比傳統(tǒng)技術(shù)復(fù)雜得多，往往涉及多個科學領(lǐng)域，對設(shè)備、原材料的要求更高，技術(shù)更新速度更快，使得企業(yè)設(shè)備更新和折舊的速度大大加快，因此需要的資金也大大高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)的創(chuàng)新需要大量的資金支持，而要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，進而發(fā)展成為一個個微觀循環(huán)經(jīng)濟體系，由點帶面形成更大范圍的中觀和宏觀循環(huán)經(jīng)濟體系，沒有強大的資金支持是不可能的。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全方位地滿足循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)化的金融需求。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心和血液，必須為發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟做出應(yīng)有的貢獻，最終目的，是要為循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的市場主體建立一個良性的、面向市場的投融資環(huán)境和金融支持體系。

1 改革和完善支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的商業(yè)銀行間接融資體系

在我國現(xiàn)有金融體系中，銀行業(yè)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，據(jù)統(tǒng)計，我國企業(yè)融資的90%以上來自銀行。鑒于銀行間接融資在我國金融體系中所占的這種特殊地位，在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的過程中，我國應(yīng)通過財政資助、補貼、擔保等方式引導(dǎo)商業(yè)銀行在確保信貸安全的前提下積極支持循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)，不斷改革發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的間接融資體系，使商業(yè)銀行成為支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的金融主力軍。此問題的核心是關(guān)注與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的中小企業(yè)融資。為了改革和完善中小企業(yè)融資體系，首先是繼續(xù)依靠現(xiàn)有商業(yè)銀行體系對與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)企業(yè)給予支持和約束。例如，商業(yè)銀行在信貸審核和決策過程中，對于能夠體現(xiàn)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟、保護自然環(huán)境和維護生態(tài)平衡要求的客戶或項目，可以給予降低利息率、延長信貸期限、加大貸款額度、放寬還貸條件等優(yōu)惠；而對于無視自然環(huán)境保護和生態(tài)平衡的隨意投資行為，應(yīng)該通過不予貸款、提高利率、強制還款等措施加以限制。此外，對于國家確定的發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的試點單位，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)國家投資政策規(guī)定，積極給予信貸支持。目前，商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供的主要資金仍然是貸款，可以通過地方政府的中小企業(yè)發(fā)展機構(gòu)來委托貸款，也可以根據(jù)情況進行直接貸款，關(guān)鍵是商業(yè)銀行應(yīng)該根據(jù)各地方的循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展特點，制定不同的貸款政策。拓展商業(yè)銀行的綠色信貸業(yè)務(wù)，提升其促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的資金保障能力。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型要求不斷完善綠色信貸指導(dǎo)目錄，提供利率優(yōu)惠和信貸規(guī)模與期限優(yōu)惠的政策指導(dǎo)，并以“赤道原則”的國際規(guī)范為依據(jù)，制定商業(yè)銀行的信貸環(huán)境風險評級標準，對執(zhí)行綠色信貸成效顯著的商業(yè)銀行實行獎勵政策，從而調(diào)動并確保商業(yè)銀行推行綠色信貸的積極性，增加綠色信貸的可操作性與實施效力。商業(yè)銀行要加強信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、財政及稅收政策的相互配合，發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，確保為循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造統(tǒng)一、和諧的政策支持環(huán)境。另外，也可以考慮建立專門的中小企業(yè)發(fā)展銀行，該銀行可以依托現(xiàn)有的中小企業(yè)融資體系，對與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的中小企業(yè)獲取外部資金提供其他支持[1]。

2 建立專為循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)提供資金的政策性金融組織

政府創(chuàng)新金融組織，通過建立政策性金融組織，弱化投入循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)的金融資本的逐利性，為循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)提供政策性或廉價資金支持，為其提供資金成本低等市場競爭優(yōu)勢。這類金融資金應(yīng)該重點投向“生態(tài)工業(yè)園”的系統(tǒng)設(shè)施投資、綠色產(chǎn)業(yè)和分解產(chǎn)業(yè)的開發(fā)、區(qū)域循環(huán)經(jīng)濟、可再生能源開發(fā)和發(fā)展利用、技術(shù)支撐體系等領(lǐng)域和環(huán)節(jié)。

發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的政策性金融組織，重點在于4個方面:（1）要利用現(xiàn)有政策性銀行，主要是國家開發(fā)銀行的優(yōu)勢，來強化對循環(huán)經(jīng)濟的資金支持，幫助相關(guān)市場體制的形成。國家實施發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的戰(zhàn)略，要在金融方面給予相應(yīng)優(yōu)惠政策，并在資金方面給予大力支持。政策性銀行分支機構(gòu)一方面可以與地方商業(yè)銀行合作，在嚴格挑選項目的基礎(chǔ)上，通過銀團貸款等聯(lián)合貸款方式支持地方循環(huán)經(jīng)濟項目建設(shè)。通過制定和實施政策性優(yōu)惠貸款、對商業(yè)銀行進行政策性擔保等措施，將資金引向技術(shù)可行和有市場前景的循環(huán)經(jīng)濟項目上。另一方面，政策性銀行還可以擴大業(yè)務(wù)范圍。國家開發(fā)銀行可以通過開發(fā)性金融把更多的資金投向循環(huán)經(jīng)濟區(qū)域生態(tài)建設(shè)，有重點地扶持區(qū)域性循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)的發(fā)展。開發(fā)性金融是國家金融，其目標是彌補體制落后和市場失靈，實現(xiàn)政府的發(fā)展目標。循環(huán)經(jīng)濟作為統(tǒng)籌人與自然和諧發(fā)展的具體途徑，作為建立資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會的經(jīng)濟模式，作為黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人當前關(guān)注的社會經(jīng)濟熱點問題，應(yīng)當成為開發(fā)銀行的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，重點介入，促進社會資源的有效配置。開發(fā)性金融可以通過低息貸款、無息貸款、延長信貸周期、優(yōu)先貸款等方式，彌補循環(huán)經(jīng)濟基礎(chǔ)項目長期建設(shè)過程中商業(yè)信貸缺位的問題。國家開發(fā)銀行作為政策性銀行，以往參與支持了基建和環(huán)保設(shè)施建設(shè)，以及一些大江大河的污染治理。將來要從對單個項目的支持，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^各地環(huán)保部門和政府部門的平臺，形成有重點、有層次的總體融資支持。（2）建立專門的循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展銀行，彌補政府投融資的不足。我國目前可以考慮組建區(qū)域發(fā)展銀行，以財政資金和金融債券籌集資金為支持，來實現(xiàn)兩大目標：一是促進落后地區(qū)的發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)平衡；二是為城市的循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展提供政策性資金支持。當然，也可以考慮成立專門的循環(huán)經(jīng)濟促進銀行，有針對性地協(xié)調(diào)全國循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的金融支持體系。（3）創(chuàng)建政策性投資開發(fā)專業(yè)公司，這種公司以政府性資金為主，但股權(quán)宜多元化，鼓勵社會資金積極參與。盡快探索建立中央、地方或跨地區(qū)的循環(huán)經(jīng)濟投資專項資金及其相關(guān)的政策性投資管理機構(gòu)，即循環(huán)經(jīng)濟投資開發(fā)公司可以是政府控股的中國循環(huán)經(jīng)濟開發(fā)有限公司或地方循環(huán)經(jīng)濟開發(fā)有限公司，由于這類公司的資金主要來源于政府財政或通過財政籌集，最好以“國有獨資的有限責任公司”形式組建。當然也可以按政府、企業(yè)或民間參股的情況組建成股份有限公司。通過這類公司，以資本為紐帶，以項目為核心，以科技為支撐，本著“3R”的發(fā)展目標，試點先行、逐步推廣、因勢利導(dǎo)，快速構(gòu)建我國循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展網(wǎng)絡(luò)體系，為節(jié)約資源、保護環(huán)境，實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟社會的可持續(xù)發(fā)展貢獻力量。（4）創(chuàng)建政策性擔保或保險公司，這類公司的作用主要在于為上述領(lǐng)域的投資提供風險擔保，吸引盈利性社會資金積極參與，并從經(jīng)營管理中分得利潤。由政策性擔?；虮ｋU公司為循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)和項目提供資金融通時的信用擔保。循環(huán)經(jīng)濟擔保機構(gòu)在國家的產(chǎn)業(yè)政策、財政政策、金融政策等宏觀調(diào)控政策的引導(dǎo)下，吸引大商業(yè)銀行、大公司、大財團的資金支持，允許以獨資、合資、合作、外資等多種形式建立擔保機構(gòu)，不斷充實循環(huán)經(jīng)濟擔保機構(gòu)的資金實力，充分發(fā)揮其擔保職能，為循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展提供強有力的支持[1-2]。

3 組建循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金

資源循環(huán)利用項目的建設(shè)，從長期來看具有較好的盈利模式。從融資管理上說，系統(tǒng)建設(shè)項目涉及專業(yè)知識比較多，環(huán)節(jié)多，難度大，作為主要面對單個項目的商業(yè)性金融機構(gòu)，難以適應(yīng)。另外，系統(tǒng)建設(shè)的資金需求量大，一個金融機構(gòu)難以提供大量有效資金。循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金可以利用其開放融資、共擔風險的優(yōu)勢，面向社會籌集大量資金，支持循環(huán)經(jīng)濟建設(shè)。各級政府財政應(yīng)在預(yù)算中建立循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展基金，同時，積極引入其他長期性的社會資金，向各類主體進行融資，這樣既實現(xiàn)了對循環(huán)經(jīng)濟的金融支持，也為各級長期性資金主體提供了更多投資途徑。與此同時，大力發(fā)展民間循環(huán)經(jīng)濟基金。政府對此要加以引導(dǎo)，通過特定的優(yōu)惠或約束政策，既促進民間循環(huán)經(jīng)濟基金的發(fā)展和壯大，又使其業(yè)務(wù)領(lǐng)域更符合政府的總體循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展目標。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式，具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范”的特點，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物的大型投資項目。由于循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展包括不同企業(yè)或不同產(chǎn)業(yè)之間的生態(tài)工業(yè)鏈及“生態(tài)工業(yè)園”建設(shè)，以及社會整體內(nèi)循環(huán)的綠色消費市場和資源回收產(chǎn)業(yè)、綠色產(chǎn)業(yè)等，具有跨行業(yè)、綜合性、系統(tǒng)性和項目與項目之間的關(guān)聯(lián)性強，以及從長期來看又有較好盈利性的特點?？梢栽O(shè)立循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金，利用其開放融資、共擔風險的優(yōu)勢，面向社會籌集大量資金。要充分發(fā)揮現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)投資基金對支持和促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的重要作用，調(diào)動產(chǎn)業(yè)投資基金優(yōu)先選擇發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的企業(yè)和項目的積極性，促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展。主要考慮是：（1）建立中央級綜合性循環(huán)經(jīng)濟基金。目前，建立中央級循環(huán)經(jīng)濟投資基金可以由政府財政出面設(shè)立，積極引入其他長期性的社會資金，主要包括郵政儲蓄資金、全國社會保障基金、地方社會保險基金、長期性保險資金、企業(yè)年金等。（2）建立中央級專項循環(huán)經(jīng)濟基金。這主要是指中央政府及各部門所成立的，專門用于循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展特定領(lǐng)域的基金。例如，專門用于污染控制、綠化和風沙治理、特定能源的約束或鼓勵使用等。該類資金的來源可以考慮財政撥款、國債項目安排，也可以考慮面向社會發(fā)行循環(huán)經(jīng)濟彩票等。（3）建立民間循環(huán)經(jīng)濟基金。例如，環(huán)保投資基金就是在國內(nèi)外已經(jīng)引起廣泛關(guān)注的民間循環(huán)經(jīng)濟基金，它是指對環(huán)保產(chǎn)業(yè)有投資意愿的特定投資者通過精通環(huán)保產(chǎn)業(yè)、善于投資及資本運營的投資專家管理，將分散的資金集中起來，為環(huán)保企業(yè)提供直接的權(quán)益性資本支持，并通過各種投資組合分散風險，追求長期收益的投資基金。在循環(huán)經(jīng)濟投資過程中，可充分發(fā)揮上述基金的優(yōu)勢，發(fā)揮政府引導(dǎo)、放大民間資金的杠桿作用，推動循環(huán)經(jīng)濟向縱深發(fā)展[4，5]。

4 培育和發(fā)展資本市場，拓寬循環(huán)經(jīng)濟項目融資渠道

循環(huán)經(jīng)濟是新的經(jīng)濟發(fā)展模式，需要充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，而資本市場在有效配置資源的過程中發(fā)揮著其他市場無法與其比擬的作用。經(jīng)濟發(fā)展的實踐表明，隨著工業(yè)化的發(fā)展，傳統(tǒng)的銀行間接融資比例趨于下降，而從資本市場直接融資的比重越來越大。因此，要完善資本市場對循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的支持功能。

4.1 充分利用主板市場融資，優(yōu)先支持符合發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟要求的企業(yè)上市融資

為了鼓勵上市公司發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，證券監(jiān)督管理部門應(yīng)優(yōu)先支持符合發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟要求的企業(yè)上市融資，鼓勵和支持發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持證券籌集資金，在同等條件下優(yōu)先核準與發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的企業(yè)公開發(fā)行股票和上市，優(yōu)先支持符合發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟要求的上市公司增發(fā)新股和配股，甚至適當降低這類企業(yè)公開發(fā)行股票和上市的標準，鼓勵和支持在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟方面優(yōu)勢突出的企業(yè)通過收購兼并迅速做大做強，以利于社會資源優(yōu)先向符合發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟要求的企業(yè)配置；而對于高消耗、高污染、低效率的上市公司的增發(fā)和配股則予以限制，以促進上市公司采取措施轉(zhuǎn)換發(fā)展模式，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟。

4.2 大力發(fā)展債券市場，優(yōu)先核準符合發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟要求的企業(yè)和建設(shè)項目發(fā)行債券

資金和技術(shù)是經(jīng)濟實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，而資金匱乏、技術(shù)落后是目前我國綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的桎梏。目前我國環(huán)保收入占同期GNP總量不足0.7%，是發(fā)達國家的1/3～1/2。資金投入的不足直接導(dǎo)致了環(huán)保技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后，影響我國社會經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展進程。因此，對與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)企業(yè)的債券融資予以政策支持和鼓勵。要積極推行市政債券、企業(yè)債券的發(fā)行，優(yōu)化收益率曲線結(jié)構(gòu)，為循環(huán)經(jīng)濟類項目融通資金。這實質(zhì)上是一種以政府為擔保的地方債券形式，具有期限靈活、信用等級高等優(yōu)點，是一種具有發(fā)展前途的融資方式。建議國家財政擔保，由金融機構(gòu)發(fā)行綠色金融債券，使金融機構(gòu)籌措到穩(wěn)定且期限靈活的資金，投資于一些周期長、規(guī)模大的以循環(huán)經(jīng)濟模式運營的環(huán)保型產(chǎn)業(yè)，一方面解決環(huán)保型企業(yè)資金的不足，另一方面優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。為了拓寬循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的融資渠道，我國還應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)債券市場，擴大循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)債券的融資規(guī)模。在核準企業(yè)發(fā)債申請工作中，優(yōu)先核準那些與發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的企業(yè)和建設(shè)項目發(fā)行債券融資，或適當放寬這類企業(yè)和建設(shè)項目發(fā)行債券的條件，以鼓勵和引導(dǎo)發(fā)債企業(yè)。

4.3 建立循環(huán)經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)板市場

從發(fā)達國家資本市場發(fā)展的經(jīng)驗來看，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場，為中小環(huán)保類企業(yè)或特定資源類企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)性的資金來源非常重要。隨著我國證券市場的迅速發(fā)展，環(huán)保企業(yè)利用股票市場進行融資的發(fā)展速度較快。目前在中國上海和深圳兩個股票交易市場中已經(jīng)有幾十家與環(huán)境保護有關(guān)的上市企業(yè)，從而形成了股票市場的綠色環(huán)保板塊，有利于整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)和環(huán)境污染治理資金的籌措。但是，從現(xiàn)代國家資本市場發(fā)展的經(jīng)驗來看，創(chuàng)立專門的融資市場，為環(huán)保類企業(yè)或特定資源類企業(yè)創(chuàng)造可持續(xù)性的直接資金來源，對于建立資本市場基礎(chǔ)上的現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展機制來說非常必要。推進專門的循環(huán)經(jīng)濟創(chuàng)業(yè)板市場的建立，不僅能引導(dǎo)社會資金的流向，提高金融資源的使用效率，而且能推進循環(huán)經(jīng)濟主體的市場化與規(guī)模化發(fā)展，促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與增長方式優(yōu)化，同時以高科技和綠色概念為特點的環(huán)保企業(yè)定會受到投資者的青睞。

4.4 加快發(fā)展與循環(huán)經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)相關(guān)的風險投資

循環(huán)經(jīng)濟是一種科技含量很高的經(jīng)濟發(fā)展模式，其相關(guān)技術(shù)研發(fā)需要大量的資金，但同時也存在一定的風險，如果僅僅依靠財政撥款和銀行信貸資金等傳統(tǒng)方式提供支持難以奏效，而風險投資則可以起到較好的效果。因此，要建立適應(yīng)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的金融支持的風險投資機制，特別是要通過風險投資，對循環(huán)經(jīng)濟的清潔生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)境污染治理技術(shù)和資源綜合利用技術(shù)的開發(fā)研究和推廣應(yīng)用給予充分的金融支持[2，5]。

5 推進與循環(huán)經(jīng)濟相關(guān)的金融資源創(chuàng)新，實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟和金融創(chuàng)新的雙贏

金融創(chuàng)新是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實行新的組合。具體而言，是指金融機構(gòu)為生存、發(fā)展和迎合客戶需要而創(chuàng)造的新的金融產(chǎn)品、新的金融交易方式，以及新的金融市場和新的金融機構(gòu)的出現(xiàn)。過去，金融機構(gòu)曾被認為與環(huán)境無關(guān)。然而，金融界越來越被要求積極參與環(huán)境問題的解決。一個具有社會責任的金融機構(gòu)不僅自己要在日常運行中要環(huán)境友好，還應(yīng)承擔起通過杠桿和利益?zhèn)鲗?dǎo)機制等功能來更廣泛地影響其他行為主體的責任。這已經(jīng)成為全球金融業(yè)發(fā)展的主流共識。

金融創(chuàng)新與循環(huán)經(jīng)濟的結(jié)合，被稱為環(huán)境金融。1997年，國外學者首次提出環(huán)境金融這一概念。目前，關(guān)于環(huán)境金融的研究尚處于起步階段，國內(nèi)外學者也存在多種觀點：（1）環(huán)境金融是金融業(yè)根據(jù)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的需求而進行的金融創(chuàng)新；（2）環(huán)境金融是針對環(huán)境保護，以及為推動環(huán)境友好型產(chǎn)業(yè)發(fā)展而開展的投融資活動；（3）環(huán)境金融就是把循環(huán)經(jīng)濟、金融創(chuàng)新放在一個有機的系統(tǒng)里，探討所有能夠提高環(huán)境質(zhì)量、轉(zhuǎn)移環(huán)境風險、促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的以市場為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新?？v觀上述觀點，一個共同的認識是：環(huán)境金融是針對環(huán)境保護開展的金融創(chuàng)新，研究用于環(huán)境保護用途的金融創(chuàng)新工具，因此應(yīng)具備金融創(chuàng)新的范疇和明顯的環(huán)保意圖，并能提高循環(huán)經(jīng)濟水平等。這就與當前各國政府倡導(dǎo)的綠色、環(huán)保等政策不謀而合。環(huán)境金融是金融創(chuàng)新和循環(huán)經(jīng)濟的雙贏路徑[6]。

金融創(chuàng)新的核心是開發(fā)出各種有利于資金融通的產(chǎn)品。銀行、非銀行金融機構(gòu)、大型企業(yè)和機構(gòu)投資者一方面應(yīng)該努力提高自己的環(huán)境與社會責任，另一方面要善于捕捉越來越多的循環(huán)經(jīng)濟機會，在發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的過程中，研究開發(fā)環(huán)境和金融互動下的金融工具創(chuàng)新。支持循環(huán)經(jīng)濟的銀行類金融產(chǎn)品創(chuàng)新可以分為3個層次：（1）通過國家出臺商業(yè)銀行信貸政策，規(guī)定商業(yè)銀行在發(fā)放商業(yè)貸款時，必須把節(jié)能降耗、資源循環(huán)利用、污染物排放等指標納入貸款、投資和風險評估體系；（2）要求商業(yè)銀行設(shè)計開發(fā)綠色環(huán)保信貸產(chǎn)品，專門用于支持企業(yè)以“3R”為原則，推行清潔生產(chǎn)、節(jié)能降耗以及企業(yè)能源和資源的再利用為核心的循環(huán)經(jīng)濟生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，企業(yè)憑借生產(chǎn)經(jīng)營項目的“綠色因素”獲得專項綠色抵押貸款。還有生態(tài)基金等基金類環(huán)境金融產(chǎn)品、天氣衍生品和排放減少信用（emissions reduction credits）等新的金融衍生品；（3）創(chuàng)新商業(yè)銀行的業(yè)績評價機制，從信貸結(jié)構(gòu)、營業(yè)收入與利潤結(jié)構(gòu)、費用結(jié)構(gòu)等著手，把支持循環(huán)經(jīng)濟的因素列入權(quán)重系數(shù)，并與商業(yè)銀行的央行再貸款利率、銀行準備金率等監(jiān)管因素結(jié)合起來。

另一種重要的金融創(chuàng)新是證券化產(chǎn)品。所謂資產(chǎn)證券化，是指一種以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的信用經(jīng)濟，特定金融機構(gòu)以一定資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流為支付保證，經(jīng)過信用增級及嚴格的風險隔離安排，面向社會發(fā)行的一種資產(chǎn)支持證券。在證券化最發(fā)達的美國，令人眼花的產(chǎn)品層出不窮，各種能夠產(chǎn)生未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都被改造成了證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。如果某一經(jīng)濟領(lǐng)域未來可能產(chǎn)生穩(wěn)定而巨大的收益，目前又缺乏有效的融資體制支持，就有可能創(chuàng)新出可操作的金融產(chǎn)品。循環(huán)經(jīng)濟體系非常適合這一金融創(chuàng)新環(huán)境。開發(fā)循環(huán)經(jīng)濟資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是一種行之有效的項目融資途徑。首先，不論是企業(yè)的資源回收利用、節(jié)能降耗生產(chǎn)，還是生態(tài)工業(yè)園及綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都能直接或間接地體現(xiàn)為會計效益，并能夠相應(yīng)地帶來一定現(xiàn)金流，具備了資產(chǎn)證券化所需要的資產(chǎn)和現(xiàn)金流基礎(chǔ)。其次，證券化資產(chǎn)提供流動性，能有效分散并轉(zhuǎn)移信用風險，循環(huán)經(jīng)濟項目的投資推廣，資產(chǎn)證券化以后，投資者投資的對象不再是循環(huán)經(jīng)濟的具體項目，而是以“項目資產(chǎn)包”產(chǎn)生的現(xiàn)金流為依托的證券化資產(chǎn)，能夠創(chuàng)造充分的流動性，克服循環(huán)經(jīng)濟項目投資的“套牢”效應(yīng)，并且把投資風險分散化了。再次，資產(chǎn)證券化要經(jīng)過擔保等手段的信用升級，為證券化產(chǎn)品提供有效的信用保證，有利于吸引社會投資資金參與循環(huán)經(jīng)濟項目的投資。目前在我國地方政府的循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展過程中，一方面，可以利用特定公用設(shè)施權(quán)益的證券化，把與自然環(huán)境密切相關(guān)的公共設(shè)施建設(shè)項目進行證券化，如某大型水污染治理項目，可將特定的政府收費作為未來還款保障，通過信托機構(gòu)發(fā)行資產(chǎn)擔保債券，然后由信托機構(gòu)將政府收取的費用用于支付債券的到期本息，此舉可在一定程度上緩解建設(shè)資金不足的情況；另一方面，循環(huán)經(jīng)濟企業(yè)也能以應(yīng)收賬款或其他資金為基礎(chǔ)進行證券化融資，這也是企業(yè)進行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和流動性管理的重要創(chuàng)新手段。

作為市場資源配置的關(guān)鍵領(lǐng)域之一，金融資源的創(chuàng)新配置，對于引導(dǎo)企業(yè)走向主動、走向自覺，具有不可替代的作用。這種金融創(chuàng)新是以節(jié)約資源消耗、提高環(huán)境質(zhì)量、轉(zhuǎn)移環(huán)境風險、促進循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展為主要目的，以金融資源配置的市場運作規(guī)則為依托，通過創(chuàng)新金融組織、創(chuàng)新金融績效評估、開發(fā)環(huán)境金融產(chǎn)品，形成合適的金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，為循環(huán)經(jīng)濟的推進提供充足的金融資金?？傊鹑跇I(yè)要善于捕捉越來越多的環(huán)境機會，開展綠色信貸，適時推動環(huán)境金融產(chǎn)品創(chuàng)新，主動參與到發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的體系中來，實現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟和金融創(chuàng)新的雙贏。可以預(yù)見，隨著我國循環(huán)經(jīng)濟的發(fā)展，將來必定會形成一個循環(huán)經(jīng)濟與環(huán)境金融良性循環(huán)的局面[3，7]。

[1]丁玲華.發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的金融支持研究[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2007(8)：87-89.

[2]張 濤.金融支持新疆循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展的思考[J].新疆金融，2009(12)：5-8.

[3]龐任平.建立發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的金融支持體系[J].金融理念與實踐，2006(6)：42-43.

[4]楊 濤.全面創(chuàng)新循環(huán)經(jīng)濟的金融支持體系[N].中國經(jīng)濟時報，2006-10-13.

[5]河北金融學院課題組.金融支持循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展研究——以發(fā)達國家實踐經(jīng)驗為借鑒來源[J].武漢金融，2010(2)：9-12.

[6]王卉彤，陳保啟.環(huán)境金融：金融創(chuàng)新和循環(huán)經(jīng)濟的雙贏路徑[J].上海金融，2006(6)：29-31.

[7]陶君道.金融支持欠發(fā)達地區(qū)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展研究[J].甘肅金融，2006(2)：27-30.

Research on financial support for circular economy development

CHEN Liuqin
（Institute of Urban Economy，Tianjin Academy of Social Science，Tianjin 300191，China）

Circular economy system is unable to run without strong financial support.To meet the financial needs for circular economy in a full range,an effective system of financial support system should be established and improved.This paper demonstrated some apporoaches to establish a healthy,market-oriented investment and financing environment and the financial support system for the main participants in circular economy.The approaches include reforming and improving the indirect financing mechanism among commercial banks;establishing policy financial organizations for funding the ecological production;establishing circular economy industrial investment fund;developing the capital market and broadening the financing channels for circular economy projects;promoting relative financial innovation,etc.

circular Economy;finance;financial support

F049

A

1674-0912（2010）10-0013-05

2010－06－03）

陳柳欽（1969-），男，湖南邵東縣人，研究員，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、金融理論。