從去年次貸這只“蝴蝶”振動翅膀開始，金融危機(jī)以我們難以想象的速度和范圍開始傳播。金融危機(jī)對中國的影響也有很多方面，但是最重要的是理念的沖擊。我們應(yīng)該借此機(jī)會深入思考，一方面從華爾街的歷史中借鑒成功的經(jīng)驗，另一方面要從華爾街的失敗中吸取教訓(xùn)。
　　
　　誤讀華爾街危機(jī)是危險的
　　
　　不吸取華爾街危機(jī)的教訓(xùn)是不負(fù)責(zé)任的，但誤讀華爾街危機(jī)也是十分危險的。我們要認(rèn)識到我們和華爾街的不同。第一，兩者的發(fā)展階段不同，我們是發(fā)展不足，而華爾街是高度發(fā)達(dá)。甚至是過度發(fā)達(dá)。第二，兩者的發(fā)展模式不同，華爾街一直是自我演進(jìn)，直到不行的時候才由政府出面干預(yù)，而我們從一開始就是由政府自上而下推動市場發(fā)展。對于中國來說，目前第一位的仍是發(fā)展，不能停頓，在相當(dāng)長的一段時間里，我們?nèi)砸苿邮袌龈母?。盡管我們的市場建設(shè)需要循序漸進(jìn)，但是方向不能變。
　　現(xiàn)在探討很多的是美國模式。美國是一個金融創(chuàng)新主導(dǎo)的國家，這是它的長處。世界上有兩種金融發(fā)展模式，一是東京模式，一是紐約模式。在東京市場上，證券的定義要么是股票，要么是債券。如果兩者都不是，就要審批，審批的時間一長，事情基本上就做不成了。而在紐約市場，幾乎任何東西都可以證券化而不需要審批。
　　美國模式的精神實質(zhì)是什么?1787年，美國立憲會議當(dāng)中有一個小小的條款，它要求美國當(dāng)時13個州之間不允許有貿(mào)易壁壘。也就在同一年，在法國從里昂到馬賽運一車土豆要交50次以上的稅。
　　正是自由的資本市場推動了美國的崛起。美國的重工業(yè)為什么發(fā)展那么快?因為有資本市場，有快速的并購、重組。當(dāng)然，在資本整合過程當(dāng)中。一定會伴隨著血腥和殘酷。另一個例子是戰(zhàn)爭。美國的南北戰(zhàn)爭是以弱勝強(qiáng)的典型案例，其中也有資本市場的功勞。戰(zhàn)爭開始的時候。北方節(jié)節(jié)敗退，為了籌錢打仗，北方發(fā)行了國債，而南方則是拼命地印鈔票，最后導(dǎo)致南方的通貨膨脹率達(dá)到戰(zhàn)前的9000％，并導(dǎo)致最后的失敗。這也是資本市場的力量。
　　盡管此次華爾街出現(xiàn)這么大的問題，但是我們要深刻地認(rèn)識到金融體系的發(fā)展趨勢：100年以來，越來越多的金融資源通過市場進(jìn)行配置，這是一個必然的趨勢。從長期來看，市場的資源配置會超過商業(yè)銀行的配置，我稱之為金融體系的熵增加原理。物理學(xué)有一個熵增加原理，比如說，有一個封閉的容器，左邊是濃度高的氣體，右邊是濃度低的氣體，抽開隔板后，氣體會從濃度高的地方向濃度低的地方流動，即向自由度最大的狀態(tài)進(jìn)行流動。
　　
　　讓資本市場選擇潛力產(chǎn)業(yè)
　　
　　這次金融危機(jī)，中國受到的沖擊很明顯，但問題并非完全源自金融危機(jī)，其實中國的發(fā)展模式走到今天已經(jīng)出了問題。我們最大的競爭力是勞動力“便宜”，人家不做的我們都做。當(dāng)然，這一模式也取得了很大的成就，但我們在國際市場上越來越?jīng)]有談判能力。如今唯一的辦法就是轉(zhuǎn)型。如果不抓住這次機(jī)遇轉(zhuǎn)型，10年以后，我們還是會面臨同樣的問題。
　　總而言之，美國是唯一實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的大國，過去30年，美國成功轉(zhuǎn)型的功臣是計算機(jī)、通信、網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥這些行業(yè)，它們的龍頭企業(yè)是惠普、思科、雅虎和生邁(BIOMET)，這些企業(yè)都是美國企業(yè)，沒有一家是歐洲公司。過去30年，歐洲在高科技產(chǎn)業(yè)方面鮮有建樹。2007年歐盟發(fā)表競爭力研究報告，承認(rèn)歐洲在科技研發(fā)和創(chuàng)新方面大致落后美國28年。同樣，日本在1989年陷入危機(jī)，直到今天也沒有看到轉(zhuǎn)型成功的跡象。之前人們說日本經(jīng)歷了“失去的10年”，現(xiàn)在則是“失去的20年”了。
　　轉(zhuǎn)型成功和不成功的決定因素是什么?是市場化的資源配置能力，是資本市場的競爭力。日本財政大臣2007年來華訪問時曾說過，日本經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展后突然歸于沉寂，主要是因為日本的金融體系缺乏彈性，資本市場不發(fā)達(dá)。撒切爾夫人很早之前就說過，歐洲在高科技領(lǐng)域落后于美國，并不是因為歐洲的技術(shù)水平低下，而是歐洲的風(fēng)險投資體系落后美國10年。
　　中國今天的轉(zhuǎn)型同樣需要有效地利用資本市場?，F(xiàn)在不少人都在討論下一輪發(fā)展的焦點行業(yè)，我個人認(rèn)為，其一是可再生能源，其二是干細(xì)胞。但這只是個人的預(yù)測，因為產(chǎn)業(yè)的輪換非?？?，我們無法預(yù)測未來。舉一個例子，20年以前，我們認(rèn)為PC是高科技產(chǎn)業(yè)，只要可以制造PC，就可以進(jìn)入發(fā)達(dá)國家的行列，但如今PC已經(jīng)是夕陽產(chǎn)業(yè)。
　　既然我們無法預(yù)測未來，既然我們不能確認(rèn)哪些才是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，我們就應(yīng)該更多地把選擇權(quán)交給市場，讓它去發(fā)現(xiàn)、篩選和推動創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，而最重要和高效的要素市場就是資本市場。
　　中國的轉(zhuǎn)型取決于三個因素：第一是科技人才，中國從來都不缺乏科技人才，而是缺乏一個讓他們能充分發(fā)揮潛能的機(jī)制；第二是創(chuàng)業(yè)精神，現(xiàn)在有創(chuàng)新精神的企業(yè)在中國隨處可見，這也是中國經(jīng)濟(jì)滾滾向前發(fā)展的動力；第三是資本，目前中國也不缺乏資本，真正缺乏的是一種資本與科技的有效結(jié)合機(jī)制。
　　因此，我們必須繼續(xù)大力發(fā)展資本市場，主要是在以下五個方面：大力推動并購市場的活躍；進(jìn)一步深化發(fā)行體制的市場化改革；建設(shè)創(chuàng)業(yè)板和場外交易市場；發(fā)展債券市場；繼續(xù)推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托基金(RErrs)等創(chuàng)新產(chǎn)品?，F(xiàn)在有很多企業(yè)排隊等待上市，為什么?因為不敢發(fā)新股，怕市場下跌。怎么解開這個死循環(huán)?很簡單，就是市場化定價。
　　這次危機(jī)之后，不同的國家將站在不同的起跑線上。我們要通過發(fā)展有效的要素市場，讓市場幫助我們尋找更多更高端的產(chǎn)業(yè)，支持中國經(jīng)濟(jì)再發(fā)展30年到50