楊玉云　陳　璠　孫　瑩

開板一個月的創(chuàng)業(yè)板市場并未給首日追高的大多數投資者帶來意外的驚喜，與同期滬深指數比，創(chuàng)業(yè)板的表現可用慘淡來描述，這一走勢與中小板開市后的情形何其相似。

管理層殫精竭慮推出的首批28個創(chuàng)業(yè)公司，無論從哪方面來看，都是各細分行業(yè)的翹楚，是投資者不識貨，還是定價太高?

暴漲暴跌是到目前為止創(chuàng)業(yè)板給廣大股民留下的最為深刻的印象，這與納斯達克初創(chuàng)的景象又有幾分神似。雖然納斯達克孕育了微軟、英特爾、蘋果、谷歌、雅虎這樣的成功企業(yè)，但這是無數投資者的眼淚浸泡出來的，目前在納斯達克交易的公司有5000多家，而退市的公司甚至還超過了目前交易公司的數量。

中國的創(chuàng)業(yè)板中能否誕生微軟這樣的優(yōu)秀企業(yè)，甚至培育出成功的創(chuàng)業(yè)品牌?

創(chuàng)業(yè)板為急需資金支持的小企業(yè)提供了融資渠道，但小企業(yè)真正要長成參天大樹，成長性是其生命線，這與經濟發(fā)展趨勢、行業(yè)生命周期、技術創(chuàng)新能力、管理能力等密不可分。

納斯達克培育出的成功企業(yè)大多具有一個共性，即抓住了丌技術給人類帶來的革命性發(fā)展機遇，下一輪瘋狂成長的行業(yè)是什么，誰能執(zhí)下一波技術革命的牛耳?盡管很多人都看好生物醫(yī)藥，但在目前來看，這還是一個有待證實的假設。

從品牌角度而言，小企業(yè)要創(chuàng)出大品牌，其產品或服務必然面對最廣大的直接消費者，消費者的口碑是成就大品牌的基礎，同時，企業(yè)在細分行業(yè)里的位置也將決定其將來的成長高度。

創(chuàng)業(yè)板具有高成長高收益的特性，技術創(chuàng)新能力是決定成長生的關鍵，而管理者的領導能力則是考驗創(chuàng)業(yè)板公司能否持續(xù)發(fā)展的直接因素，小企業(yè)往往缺乏完善的管理體系和健全的人才梯隊，在機制上無法與成熟企業(yè)相比，類似風險因素具有較高的不可控性。

綜合以上因素來看，目前創(chuàng)業(yè)板公司有可能發(fā)展出具有較高品牌知名度的企業(yè)實在屈指可數。從行業(yè)看，醫(yī)藥類的樂普醫(yī)療、愛爾眼科、萊美藥業(yè)、安科生物等具有行業(yè)可能性，探路者、華誼兄弟、大禹節(jié)水、吉峰農機等在各自行業(yè)里具有較強競爭力。

不過，選對了行業(yè)也不意味著能夠創(chuàng)出品牌，從最現實的情況看，每個創(chuàng)業(yè)板公司面臨的風險因素都不小。

探路者以租賃物業(yè)和加盟為主，兩者都具備不可控性，加盟商僅在業(yè)務上受公司控制，人、財、物皆獨立于公司，經營計劃也根據其業(yè)務目標和風險偏好自主確定。而加盟商直接面對消費者，其服務質量關乎公司品牌形象。

萊美藥業(yè)存在核心技術產品收入占自產產品收入比例較低的風險，2006年至2D09年上半年，核心產品占自產產品銷售收入的比例分別為7.02％、21.49％、27.38％和43.56％，至今未超過50％。

安科生物的重組人干擾素產品占公司營業(yè)收入和利潤的比重較高，雖然重組人干擾素持續(xù)增長，但收入的規(guī)模不大，且競爭激烈，產品價格持續(xù)下降，而目前尚未有新的產品研發(fā)出來進入市場或進行臨床試驗。

民營醫(yī)療機構的形象不佳幾乎為世人公認，愛爾眼科能否創(chuàng)出真正的品牌還有待時間的考驗，現有眼科醫(yī)療機構的競爭意識和競爭能力也在逐步增強，這些因素都將使眼科醫(yī)療服務市場的競爭趨于激烈。

此外，大禹節(jié)水的市場集中于甘肅和新疆，華誼兄弟的核心競爭力在于知名導演和演員，人才流動的不確定性是其主要風險。

任何一個企業(yè)都會面臨無數風險，只有克服風險才能快速成長進而增強品牌影響力，打造出具有較高知名度的品牌。

大浪淘沙，讓我們拭目以待。

創(chuàng)業(yè)板品牌樣本之一：探路者路有多遠?

創(chuàng)業(yè)板上市，探路者得以跳躍前進

盛發(fā)強回憶起自己的上市之路：“在探路者開始進入市場之初，并沒有想過通過上市來為企業(yè)募集發(fā)展需要的資金，我們只是想通過一些方式來使我們的品牌為更多人認知和接受，也同時讓我們的整個供應鏈體系更完善。但在2007年，探路者還是開始了上市之路。之所以選擇上市，除了企業(yè)發(fā)展的融資需要外，上市還能很好地提升品牌的知名度?！?/p>

而對探路者采取對賭協議來規(guī)避風險的傳言，盛發(fā)強表示：“對賭協議是子虛烏有的。我們最后選擇了上海力鼎投資，因為他們的投資條件特別寬松，從來不干涉我們的管理，也沒有對我們提出具體的目標要求?！笔l(fā)強透露，之所以放棄其他一些戰(zhàn)投，“就是因為他們的條件苛刻，除了有所謂的對賭協議存在外，還要求享有優(yōu)先股權等種種特權。”

力鼎投資負責人蔣萌說：“力鼎很早便關注戶外運動產業(yè)，越來越多的城市人喜歡到戶外去，戶外運動在白領中間很時髦，這和城市化進程呈正比。相關數據顯示，從2000年到2008年，中國的戶外用品市場零售總額以年均48.9％的速度增長，2008年全行業(yè)實現了36.5億元的零售總額。并且探路者在這個領域起步很早，而等別人都來戶外市場分一杯羹時，探路者已經在業(yè)內做大。”

對于探路者的上市，北京三夫戶外用品開發(fā)有限公司總經理張恒表示：“探路者上市不論是對三夫戶外，還是探路者，還是整個戶外行業(yè)來說，都是一件重要的事情。不論是投資機構，還是消費群體，都會注意到戶外行業(yè)也有上市公司了。把大家的目光吸引到戶外行業(yè)來，對我們來說也很有利?！?/p>

當然，上市是一件很復雜的事情，需要很多條件，并且提前三至四年就要開始做上市的準備，包括與券商、律師事務所、會計師事務所等加強合作，綜合考慮各種因素，了解各種運營規(guī)范等。對于三夫是否會像探路者一樣上市，張恒表示：“從目前來說，三夫戶外會繼續(xù)擴大零售規(guī)模，在適當的時機也會考慮上市。”

能否復制耐克模式

談到商業(yè)模式與品牌運作的問題，盛發(fā)強表示：“探路者以外包生產、特許連鎖加盟和直營銷售相結合的商業(yè)模式，構建自己的核心競爭力。”

盛發(fā)強在創(chuàng)業(yè)后發(fā)現了耐克的運作模式，這個模式就是品牌運作、生產外包代工。于是到2008年時探路者已將所有生產完全外包。而這時的探路者也變成了出品功能性服裝、鞋、帳篷、背包等多門類產品的企業(yè)，其中功能性服裝占據了營收的主要部分，探路者自身只保留了專業(yè)的研發(fā)與營銷能力?！疤铰氛呖梢詫⑸a的成本大量節(jié)省，可以集中更大的精力去做品牌和營銷。探路者自己不設廠，所有的產品都是外包給其他生產廠家制造，利用外部的能力和優(yōu)勢來彌補自身的不足。這樣一來，探路者節(jié)省了大量的生產基建資產、設備購置費用以及人工費用，這樣探路者能夠以較低的成本和其它品牌競爭?！笔l(fā)強說。

據盛發(fā)強透露，“加盟經營”也是探路者的大看點。

目前，探路者的專賣店大部分都是加盟店。加盟的好處是顯而易見的，營業(yè)收入能很快增長。盛發(fā)強表示：“探路者的大幅擴張，在某種程度上，

得益于我們的貨款控制。在探路者發(fā)貨的同時，加盟商就會被要求同時付款，這在一定程度上，提高了現金流的周轉。如何選擇好的加盟者也是我們很看重的。在提高質量、開發(fā)出消費者喜歡的產品的同時，‘加盟經營確實幫了我們不少忙?！?/p>

三夫戶外總經理張恒對此則表示：“我們也曾經嘗試過加盟運營，但后來停止了這種策略。一方面，三夫戶外產品的多樣性，不適合做加盟，因為加盟店產品和服務的質量不好控制。另一方面，我們目前也沒有足夠的能力去運營加盟體系?！?/p>

對于加盟，業(yè)內人士也指出：“加盟連鎖適合產品或服務相對比較規(guī)范，業(yè)務范圍不是很大，但是非常標準化的企業(yè)。而戶外運動企業(yè)由于其局限性，不太適合進行加盟業(yè)務，所以直營的方式或許更有利。直營的好處就是可以很好地控制、保證品牌和服務的統(tǒng)一性，很好地控制每個專賣店的質量?！?/p>

戶外運動尚缺強勢品牌

對于探路者上市，聯合證券的分析師表示：“我們認為公司在未來持續(xù)保持高速增長的主要驅動力來自以下幾點一抓住行業(yè)未來5年高速增長的機會，迅速提升市場份額；靠品牌知名度逐步提升帶來企業(yè)議價能力提升：通過提高直營收入占比、提升談判能力和預算管理效率等方式持續(xù)增強盈利能力?！?/p>

廣州長金投資管理有限公司的研究總監(jiān)盧昕也表示：“拉動國內市場的消費，在現在和未來都將會成為國家宏觀政策和目標。因此像個人消費、旅游等能大幅拉動國內消費市場的產品將會有—個很好的市場發(fā)展。我們看好探路者也是基于這一原因?！?/p>

盛發(fā)強也坦承，“公司經營規(guī)模和資本實力與國際戶外用品運營巨頭相比還有差距，終端店鋪數量和質量尚需進一步提高，信息管理系統(tǒng)跟不上業(yè)務發(fā)展的需要，不利于捕捉顧客需求信息和快速補貨，與國外競爭對手存在差距?！?/p>

不過，三夫戶外張恒對行業(yè)發(fā)展還是持樂觀態(tài)度：“現在中國的戶外市場還處于早期階段，產業(yè)規(guī)模也不大。在戶外用品的連鎖零售領域沒有形成龍頭企業(yè)，市場‘空白的地方還很多，給了各家企業(yè)個充分去拓展、發(fā)展的機會，這對所有該領域內的競爭者都是有利的。所以從行業(yè)發(fā)展來看，戶外運動是一個非常有發(fā)展前途的行業(yè)，未來人們會更加重視戶外運動，這個行業(yè)也會快速發(fā)展壯大。

創(chuàng)業(yè)板品牌樣本之二：樂普醫(yī)療快速生長

介入醫(yī)療市場快速成長

“如果僅僅從公司規(guī)?？紤]的話，樂普醫(yī)療也具備上中小板的條件，但是樂普公司同時涵蓋了材料和生物醫(yī)藥等高技術領域，所以最終選擇了創(chuàng)業(yè)板?！睒菲蔗t(yī)療器械股份有限公司董事長孫建科先生表示，“樂普醫(yī)療并非因為資金短缺而上市，而是為了利用資本市場做大做強，在提升民族產品和自主品牌的同時，打造具有國際競爭力的高端醫(yī)療器械產業(yè)集團。改變國內醫(yī)療服務市場被國外大型醫(yī)療器械集團壟斷的不利局面。”

孫建科透露，在國產藥物洗脫支架進入中國市場以前，單個冠心病患者支架手術治療中支架的費用為5.9萬元，隨著國產藥物洗脫支架的大量使用，目前患者的支架成本為1.8萬元。樂普醫(yī)療圍繞藥物支架及其配套系列產品，已擁有國家批準的專利36項，申請待批準的30項(其中4項正在申請國際專利)。憑借公司的冠狀動脈介入手術器材進入市場，在過去三年中銷售收入獲得了50％的復合增速。

“由于心臟介入市場本身以很高的速度成長，公司將專注于心臟疾病診斷治療產品的研發(fā)、生產與銷售。繼續(xù)保持公司在藥物支架系列和先天性心臟病系列醫(yī)療器械行業(yè)的領先地位，建立與藥物支架相匹配的市場領導地位，實現出口戰(zhàn)略等?！睂O建科說，“創(chuàng)業(yè)板上市為公司今后的發(fā)展提供了更廣闊的舞臺，同時也加大了經營管理的壓力，上市除了籌集資金外，還需要提高公司治理程度，在科研創(chuàng)新、營銷網絡等方面都需要完善，以便于與國外同行業(yè)巨頭同臺運作。”

高新技術是成長型醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力

首批上市的6支醫(yī)藥股在中國的納斯達克創(chuàng)造了驚人的財富故事。中國光大銀行執(zhí)行業(yè)務部業(yè)務總監(jiān)洪曉斌表示，創(chuàng)業(yè)板給醫(yī)藥行業(yè)帶來的震撼，已經遠遠超過了其他資本市場。創(chuàng)業(yè)板對成長型醫(yī)藥企業(yè)來說是一個不錯的選擇?！芭c中小板上市條件相比，創(chuàng)業(yè)板準入門檻較低，由于取消了對無形資產占比的限制，對連續(xù)盈利以及主營業(yè)務實際控制人與管理層變更的年限也從3年縮短為2年，對中小醫(yī)藥企業(yè)來說，更加對口。”洪曉斌說。

不過，洪曉斌認為并非有志到創(chuàng)業(yè)板上市的成長型醫(yī)藥企業(yè)均有望登上融資快車。“任何一個企業(yè)要上市首先自己要掂量掂量：公司自身的成長性除了財務指標以外，是否有高新技術產品、獨家品種，是不是有專利技術、高成長性。6家在創(chuàng)業(yè)板上市的醫(yī)藥公司中，樂普醫(yī)療是國內領先的高端醫(yī)療器械上市公司，愛爾眼科其行業(yè)地位排名第一……它們在細分行業(yè)的地位都非常顯著，有志于創(chuàng)業(yè)板上市的成長型醫(yī)藥企業(yè)要致力于成為細分行業(yè)的龍頭企業(yè)?！焙闀员笕缡钦f。

北京大學第一醫(yī)院干部保健處劉梅林處長表示，隨著我國心腦血管患者增多，藥物支架的市場需求會更大，而國產藥物支架在價格方面有顯著優(yōu)勢，這些因素對樂普醫(yī)療都是很有利的。但是創(chuàng)業(yè)板上市后，醫(yī)藥企業(yè)將面臨著資本市場更激烈的競爭，我國醫(yī)療企業(yè)在臨床試驗次數和條件等方面和國外還存在著較大差別，這些是亟需提高和改善的。