財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該微調(diào)

——2010年宏觀經(jīng)濟(jì)政策展望

特約撰稿馬光遠(yuǎn)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以往都是在12月召開(kāi),今年打破慣例,提前至本月底召開(kāi),為何破例,外界頗多解讀。

筆者認(rèn)為,無(wú)論是忙于就明年的經(jīng)濟(jì)政策達(dá)成共識(shí),還是急于為前期刺激性政策糾偏,釋放風(fēng)險(xiǎn),會(huì)議的主基調(diào),應(yīng)當(dāng)不會(huì)偏離對(duì)一年來(lái)宏觀政策得失的評(píng)判,并根據(jù)經(jīng)濟(jì)面臨的重大問(wèn)題,定調(diào)2010年財(cái)政政策、貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策的基本走向。

回顧去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,當(dāng)時(shí)全球金融危機(jī)正處于兇猛階段,會(huì)議對(duì)當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的把脈是精準(zhǔn)而到位的,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的困難,既有金融危機(jī)外部因素的影響,更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期積累的深層結(jié)構(gòu)性矛盾聚集的結(jié)果,因而提出了以“保增長(zhǎng)”為第一要?jiǎng)?wù),以“調(diào)結(jié)構(gòu),保民生,促改革”為基本政策訴求的一攬子解決方案。

一年來(lái)反危機(jī)的成績(jī)不可否認(rèn),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,三季度GDP增長(zhǎng)8.9%,四季度預(yù)計(jì)將超9%,這意味著貫穿2009年全年的頭等要?jiǎng)?wù)“保8”已成定局。

對(duì)于如此亮麗的成績(jī)單,歡喜自是應(yīng)有,但是,如果我們將“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、保民生”視為公共政策四大目標(biāo)的整體來(lái)看,宏觀經(jīng)濟(jì)似乎并沒(méi)有數(shù)據(jù)顯示的生動(dòng)和鮮活。除了“保增長(zhǎng)”取得明顯的成效之外,后面三大目標(biāo)和GDP增長(zhǎng)比較,不僅有很多不盡如人意之處,更由于政策的負(fù)面效應(yīng),使得原來(lái)的矛盾更加突出和嚴(yán)重。

筆者認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)將不再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要矛盾,盡管未來(lái)2到3年增長(zhǎng)的持續(xù)性依然不確定,但今年好于預(yù)期的增長(zhǎng),無(wú)疑給貨幣政策和財(cái)政政策的適度調(diào)整,提供了很好的時(shí)間窗口,決策者不會(huì)再投鼠忌器,政策的微調(diào)將不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。

在這種情況下,應(yīng)該果斷將宏觀政策的著力點(diǎn)轉(zhuǎn)向調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、破除改革瓶頸、力保民生提升等攸關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)治久安的問(wèn)題上來(lái)。一方面對(duì)于消化前期的政策風(fēng)險(xiǎn)有很大好處,另一方面通過(guò)調(diào)治和消除結(jié)構(gòu)性的弊病,確保經(jīng)濟(jì)基本面的健康和良性。因此,政策應(yīng)轉(zhuǎn)向解決宏觀經(jīng)濟(jì)存在的潛在隱憂(yōu)等深層矛盾和問(wèn)題上來(lái),如消費(fèi)不振,外需持續(xù)低迷,過(guò)剩產(chǎn)能導(dǎo)致的企業(yè)利潤(rùn)下滑與銀行壞賬,地方城市投融資平臺(tái)造成的巨大的地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格泡沫,一觸即發(fā)的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。

由此而論,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議宏觀政策的著力點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn),估計(jì)將集中在四個(gè)方面:一是財(cái)政政策和貨幣政策的“微調(diào)”;二是政策目標(biāo)如何從“保增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“促民生”;三是房地產(chǎn)與股市等虛擬經(jīng)濟(jì)出乎意料的大熱,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)禍兮福兮;四是是否會(huì)發(fā)生物價(jià)的惡性上漲。

筆者預(yù)計(jì),對(duì)于未來(lái)的政策走向,在未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚不明朗的情況下,將不會(huì)宣布刺激政策的退出,但也不會(huì)推出新的刺激方案。新的刺激方案一方面將透支政府的財(cái)力,另一方面,會(huì)倍增經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,在政策的基本取向上,強(qiáng)調(diào)維持貨幣政策和財(cái)政政策延續(xù)性的同時(shí),更加突出與前期刺激性政策在政策目標(biāo)上的切割:

首先,“保增長(zhǎng)”不再成為明年的重要任務(wù),取而代之的是如何提高增長(zhǎng)的質(zhì)量和效益,消滅過(guò)剩產(chǎn)能;

其次,通脹已經(jīng)從預(yù)期變?yōu)榱爽F(xiàn)實(shí),防通脹成為宏觀政策的重要目標(biāo);

第三,近期水價(jià)、電價(jià)上漲和天然氣短缺,彰顯公用事業(yè)改革的滯后,以資源價(jià)格改革為突破點(diǎn),在關(guān)鍵領(lǐng)域的改革方面打破利益格局,料將有實(shí)質(zhì)舉措;

第四,在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時(shí),居民的信心指數(shù)和收入指數(shù)卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì),啟動(dòng)收入分配改革,讓普通民眾分享經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成果恐怕不容拖延;

第五,房市股市的復(fù)蘇與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的背離說(shuō)明,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖緩慢的情況下,貨幣政策的“過(guò)度寬松”助推的不是經(jīng)濟(jì)實(shí)體,而是泡沫,房?jī)r(jià)的過(guò)度上漲,更形成對(duì)消費(fèi)的“擠出效應(yīng)”,下半年如何防止泡沫對(duì)經(jīng)濟(jì)體的沖擊,亦將成為政策的主要關(guān)注點(diǎn)。

莫被增長(zhǎng)遮望眼,未到彈冠相慶時(shí)。對(duì)于中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議而言,宏觀經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾和未來(lái)面臨的各種新的困難和問(wèn)題,比起保增長(zhǎng)來(lái)難度更大。如何在不打草驚蛇地保持貨幣政策的持續(xù)性和預(yù)防通脹之間找到合理的均衡,的確考驗(yàn)管理層的執(zhí)政藝術(shù)。