楊　軍

中國經(jīng)濟(jì)是不是實(shí)質(zhì)復(fù)蘇、保增長與調(diào)結(jié)構(gòu)如何協(xié)調(diào)、宏調(diào)政策要不要微調(diào)，這些問題無不需要執(zhí)政者在紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)亂局中仔細(xì)甄別，并在排除特殊利益集團(tuán)干涉的前提下做出決斷。

10月22日，統(tǒng)計局發(fā)布三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，今年前三個季度，居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)同比累計下降1.1％，工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)累計下降6.5％。但CPI自從7月環(huán)比持平之后，8月、9月都出現(xiàn)了環(huán)比上漲。截至9月，PPI環(huán)比連續(xù)7個月上漲。三季度GDP增速達(dá)8.9％。主要統(tǒng)計數(shù)據(jù)基本都在業(yè)界預(yù)期之內(nèi)，但在無驚無險的新統(tǒng)計數(shù)字背后，卻依然沒有解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的老問題。

長期來看，資產(chǎn)價格泡沫和通脹的壓力將愈加強(qiáng)大，這是未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大風(fēng)險。盡管三季度的CPI和PPI仍為負(fù)值，但CPI已經(jīng)連續(xù)兩個月環(huán)比正增長(其中9月份環(huán)比為0.4％)，這是17個月以來首現(xiàn)，上次此現(xiàn)象的出現(xiàn)還要追溯到2007年的通脹周期；PPI則已連續(xù)6個月環(huán)比正增長，價格上漲的壓力非常明顯。貨幣流動性方面，狹義貨幣M1與廣義貨幣M2的增速近期屢次創(chuàng)下近15年來的歷史新高，9月份已分別達(dá)到29.51％和29.31％的高位；國內(nèi)主要城市樓市的價格也已經(jīng)超過2007年最高峰的時期。

這些都表明，現(xiàn)階段國內(nèi)的通脹風(fēng)險已經(jīng)越來越大。

通脹終于搬上國務(wù)院

數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI和PPI同比降幅繼續(xù)收窄。9月CPI同比下降0.8％，降幅較8月收窄0.4個百分點(diǎn)。同一時期，PPI同比下降7％，降幅較8月縮小0.9個百分點(diǎn)。

“從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來看，不存在通貨膨脹的問題，”對最新統(tǒng)計數(shù)字，統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長李曉超這樣表示。不過，李曉超認(rèn)為，CPI和PPI環(huán)比都出現(xiàn)了上漲，存在著通脹的預(yù)期，對通脹預(yù)期要給予高度關(guān)注。

天量信貸在二季度結(jié)束后即引發(fā)社會各界對通脹的擔(dān)憂，但均遭到相關(guān)部委的否認(rèn)。

在10月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，溫家寶指出，今年后幾個月，要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這是自金融危機(jī)加劇以來，決策層首次明確提出關(guān)注通脹的風(fēng)險。

政府調(diào)控方針的微妙改變，意味著最高層已開始大大提高了“控通脹”的重要性；而且由于政策轉(zhuǎn)變的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)具備——三季度經(jīng)濟(jì)增長已明顯高于8％——政府很有可能在2010年年初就采取適度的緊縮措施，以應(yīng)對日益積聚的通脹風(fēng)險。

根據(jù)香港《經(jīng)濟(jì)日報》報道，在國務(wù)院常務(wù)會議做出這一示警前，內(nèi)部曾有一番激辯，即通脹是否已出現(xiàn)、通脹又是否來年中國經(jīng)濟(jì)的較大威脅。這一激辯不僅出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)界，在國務(wù)院部委中也有不同意見。最后的結(jié)果，當(dāng)然是綜合各方的意見，以防為主，提出“管理好通脹預(yù)期”，既側(cè)面否認(rèn)通脹已經(jīng)出現(xiàn)之論，又承認(rèn)通脹已成較大的威脅。

雖然對目前是否已出現(xiàn)通脹有激辯，但經(jīng)濟(jì)界對通脹風(fēng)險之可能加大已有共識。經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)面臨三大方面的壓力。首先金融方面的影響，雖然出口開始止跌回升，但國際市場的變化，以及美元走弱之勢，仍在增強(qiáng)人民幣升值預(yù)期，這令資產(chǎn)價格走高和通脹壓力進(jìn)一步加大。二是中國市場的需求影響，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，總需求隨之回升，原材料和產(chǎn)成品都有加價的壓力，將強(qiáng)化通脹預(yù)期甚至加大通脹壓力。三是農(nóng)副產(chǎn)品的價格變動，近期出現(xiàn)豬疫病，可能令豬肉價格回升，而中央為保農(nóng)業(yè)，不能不提高糧食收購價格。這都有可能推高農(nóng)副產(chǎn)品價格。也拉動整體物價的上升。如果考慮到國際糧價的上升，這方面帶來的通脹壓力會更大。

在三季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，央行公開市場操作發(fā)行900億元3個月期央票，并進(jìn)行800億元91天正回購操作，單日回籠量高達(dá)1700億元。這被解讀為可能是受市場對通脹預(yù)期的影響，向市場發(fā)出政策適度收緊的信號，表明自己減少貨幣供應(yīng)量的決心。

一個兩難的問題是，當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)尚需繼續(xù)鞏固，外需不足依然嚴(yán)峻，擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)仍相當(dāng)艱巨。大量在建項(xiàng)目正在開工建設(shè)，中小企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，需要寬松貨幣政策支持。經(jīng)濟(jì)刺激政策不能過早退出。目前全球采取低利率，維持流動性，如果中國把利率抬高了必然造成大量熱錢流入國內(nèi)，對中國的經(jīng)濟(jì)增長不利。

雖然澳大利亞已經(jīng)率先提高了利率，但在此次全球危機(jī)中，澳大利亞銀行業(yè)沒有倒閉，而且澳經(jīng)濟(jì)和中國關(guān)聯(lián)性不大。在美國提高利率之前，中國如加息，風(fēng)險太大。這也是為什么中國在通脹預(yù)期之下，依然堅持“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

中國總理溫家寶日前在泰國出席東南亞國家聯(lián)盟峰會間隙對海外華人團(tuán)體表示，如果中國現(xiàn)在過早退出刺激政策，則以前取得的成果將付之東流，甚至導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢發(fā)生轉(zhuǎn)變。溫家寶坦率地承認(rèn)，中國企業(yè)活動和整體經(jīng)濟(jì)的增長目前仍依賴政府的刺激措施，缺乏脫離振興措施而自行發(fā)展的活力。

目前有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步穩(wěn)固以及通貨膨脹構(gòu)成實(shí)際威脅之后，中國政府最早可能會在明年開始收斂經(jīng)濟(jì)刺激政策。但從溫家寶在國際場合承認(rèn)中國經(jīng)濟(jì)還離不開政府刺激來看，決策層仍不打算在短期內(nèi)撤除刺激性政策，在貨幣政策上更不會像一些市場人士建議的那樣回歸中性。不過，在國際場合的政策吹風(fēng)與實(shí)際的政策準(zhǔn)備可能仍有差距，觀察國內(nèi)政府部門的一系列表態(tài)，緊縮政策的預(yù)案肯定已經(jīng)在準(zhǔn)備了。

中國宏調(diào)政策要不要研究退出機(jī)制、如何退出和何時退出，應(yīng)該會在即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上有所決斷。按照慣例，是次會議要為明年經(jīng)濟(jì)確定政策基調(diào)。

財政投資獨(dú)角戲不能長久

李曉超說，從內(nèi)需看，今年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升，內(nèi)需起到了關(guān)鍵的作用。據(jù)初步測算，前三季度最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)有4個百分點(diǎn)，投資貢獻(xiàn)了73個百分點(diǎn)。但有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，投資實(shí)際上對前三季度的增長起到了非常關(guān)鍵的拉動作用，它的拉動力，貢獻(xiàn)力大概是95％左右。雖然對投資拉動的幅度有不同認(rèn)識，但共識是投資依然是拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。

這樣保持的增長數(shù)字是沒有意義的，政府過度投資，會進(jìn)一步增加經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能，由信貸支持的過剩產(chǎn)能若干年之后就是銀行壞賬。并不能真正使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從總需求看，雖然今年以來的貸款投放量很大，但生產(chǎn)過剩的矛盾在大投資推動下不僅沒有緩解，反而在積累更大的過剩產(chǎn)能。

“保的不應(yīng)該是‘8，而應(yīng)該是消費(fèi)。地方政府保8是為了給上一級政府看，中央為什么要保8呢?，F(xiàn)在是就GDP來壘GDP，毫無意義。2003年8月就提出科學(xué)發(fā)展觀。講了這么多年，腦袋里還是增長觀?！庇袑W(xué)

者這樣對記者說。

“4萬億”刺激政策之下，地方政府成為此輪經(jīng)濟(jì)反彈中的投資主力。今年地方債強(qiáng)力發(fā)行，中央財政首次代理發(fā)行2000億元地方政府債券也已全部完成。地方政府投資也后繼乏力。企業(yè)債已經(jīng)擴(kuò)大發(fā)行量。

從國家財政的角度看，稅收部門正想盡各種辦法增加今年的稅收，如果再持續(xù)“燒錢”，財政就會非常緊張。不管從什么方面來說，投資拉動都已是后繼乏力。在國內(nèi)需求不足的情況下'政府推出政策拉動國內(nèi)需求是有必要的，但是不能再增加投資。

一個更大的危險是，雖然保8目標(biāo)能夠順利實(shí)現(xiàn)，但今年前三個季度宏觀數(shù)字的好轉(zhuǎn)，完全出于政府積極的財政和信貸政策，依靠天量投資使經(jīng)濟(jì)增長維持一個漂亮的數(shù)字，無異于飲鴆止渴，如此天量的信貸是不可持續(xù)的，而當(dāng)政策力度減弱的時候，中國經(jīng)濟(jì)增長速度再次下滑不可避免，即一些人說的經(jīng)濟(jì)“二次探底”。而靠宏觀政策無限推后的探底一旦出現(xiàn)，中國經(jīng)濟(jì)將面臨崩潰的危險。

當(dāng)然，如果世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，隨著出口的大幅增加，這種危險將不復(fù)存在。中國能否靠宏觀政策的推動使經(jīng)濟(jì)高速增長堅持到世界經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇，尚是一個未知數(shù)。但這種做法只會使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題進(jìn)一步惡化，錯過進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大好時機(jī)。

問題的核心是分配政策

“GDP超過8％擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱。低于8％又擔(dān)心過90那還有好日子嗎?”原宏觀經(jīng)濟(jì)研究院院長劉福垣開玩笑地說，“一邊說產(chǎn)能過剩，一邊擔(dān)心通貨膨脹，這是很奇怪的，產(chǎn)能過剩背景下?lián)耐ㄘ浥蛎?，是自己嚇唬自己?！眲⒏ＴJ(rèn)為，是需求拉動了供給，需求大了，價格才會上來。因?yàn)槌隹诶瓌右呀?jīng)很小，只能靠投資拉動，明年投資拉動如果也弱下來，只能靠消費(fèi)拉動。雖然從十七大就確定要以消費(fèi)拉動增長，但目前國內(nèi)消費(fèi)依然不足，如果想要靠消費(fèi)拉動，應(yīng)該是增加消費(fèi)。如果需求上升了，帶動價格了，那貨幣是因變量，物價在一定范圍的上升，不是通脹，不用治理。

劉福垣認(rèn)為，糾纏于數(shù)字其實(shí)沒有太大意義，一些數(shù)字不是想統(tǒng)計準(zhǔn)就能統(tǒng)計準(zhǔn)的。美國可以完全根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)調(diào)整經(jīng)濟(jì)，中國不行。因?yàn)槊绹亓鲃油〞常瑑r格是真價格。所以市場能真正反映經(jīng)濟(jì)情況。只有在成熟的市場經(jīng)濟(jì)下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)才能真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)情況。而中國因?yàn)榇罅啃姓艛嗪头鞘袌鼋?jīng)濟(jì)行為，統(tǒng)計數(shù)字的意義便大打了折扣。像能源、糧食、貨幣等等都是由政府定價，必然影響到方方面面的數(shù)據(jù)。

“現(xiàn)在不是貨幣政策問題，是分配政策問題。在貨幣上做文章，永遠(yuǎn)解決不了問題?！眲⒏Ｔf。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的直接作用其實(shí)并不明顯，只是出口銳減使中國經(jīng)濟(jì)本身的問題暴露出來了?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)遭遇發(fā)展瓶頸，更多的是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，貧富差距過大等原因，這靠貨幣政策是調(diào)控不了的。