張　倩

【摘要】 分析了此次金融危機(jī)下的貨幣危機(jī),闡述了引發(fā)貨幣危機(jī)的原因,并提出了一些防范措施。

【關(guān)鍵詞】 金融危機(jī);貨幣危機(jī);防范

一、世界各國經(jīng)濟(jì)刺激計劃的隱患:貨幣危機(jī)

任何國家經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展,都必須遵循最基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車是投資、消費(fèi)和出口。正常的經(jīng)濟(jì)增長是三駕馬車共同拉動的結(jié)果,現(xiàn)在最關(guān)鍵的問題是:世界各國采取的經(jīng)濟(jì)刺激計劃大同小異,基本上都是投資。單靠一架馬車?yán)瓌拥慕?jīng)濟(jì)增長不但不健康,且還會為經(jīng)濟(jì)增長埋下隱患。

2009年5月20日,億萬富翁投資人吉姆·羅杰斯就明確表示:下一輪金融危機(jī)可能爆發(fā)在貨幣市場,這主要?dú)w咎于各國央行紛紛開啟印鈔機(jī)。他還預(yù)言:近期持續(xù)火熱的股市年內(nèi)還可能再創(chuàng)新低,這一波反彈主要是“央行印鈔行情”,經(jīng)濟(jì)基本面的問題依然沒有解決。

吉姆·羅杰斯(Jim Rogers)1942年出生于美國亞拉巴馬州;1964年畢業(yè)于耶魯大學(xué),1964年～1966年,就讀于牛津大學(xué),1970年與索羅斯共同創(chuàng)立了量子基金,取得了令人矚目的成績,1980年離開量子基金后,在哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院講學(xué),1989～1990年完成了第一次環(huán)球旅行,并被吉尼斯世界記錄記載。1998年創(chuàng)立羅杰斯國際商品指數(shù)(RICI)到2003年11月該指數(shù)已達(dá)119.73%的升幅,超過同期主要指數(shù)。1999年第二次環(huán)球旅行時,投資上海B股,同樣獲得巨大成功,時代(Time)稱其為金融界的印地安那·瓊斯(the Indiana Jones of finance)。

羅杰斯的預(yù)言并非沒有道理:政府沒有解決引發(fā)危機(jī)的最關(guān)鍵問題。相反,“用大把鈔票充斥世界”,僅靠大量投資不足以讓世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長。大量投資和印鈔不解決根本問題,股市可能再度探底,因為前一波股市上漲主要是歸功于各大央行的大量印鈔,后者硬是把股指推離了谷底。股市近期的上漲并不意味著世界經(jīng)濟(jì)即將啟動一輪可持續(xù)的增長,自3月初以來,全球股市都進(jìn)入一輪長達(dá)兩個月的強(qiáng)勁反彈。美國股市已接近收復(fù)年內(nèi)跌幅,回到年初時的水平,而新興市場不少都已達(dá)到至少六個月的收盤高點(diǎn),尤其是亞洲新興市場,但商品市場將最早復(fù)蘇。在危機(jī)中,礦產(chǎn)、石油和農(nóng)產(chǎn)品方面的投資受到了很大抑制,從而會產(chǎn)生巨大的供應(yīng)缺口。通用汽車的基本面沒有出現(xiàn)改善,花旗也一樣。

全世界范圍內(nèi)好像還沒有什么領(lǐng)域基本面正在好轉(zhuǎn),但商品市場的基本面卻的確正在改善。油價也很可能維持在高位,盡管衰退的確影響到了需求。全球原油供應(yīng)都在下降,每年的降幅在4%到6%。石油需求現(xiàn)在也在下降,但從長期來看,除非不久的某一天又發(fā)現(xiàn)很多新的油田,否則油市未來的主題仍將是油價到底會漲到多高。貨幣危機(jī)是遲早的事,下一個危機(jī)將發(fā)生在貨幣市場。通過全力開動印鈔機(jī),全世界的政府都在竭盡所能“破壞”各自的本幣。

目前,貨幣依然比金融市場上的所有其他資產(chǎn)類別都更安全,但長期來看,貨幣市場有很多“陷阱”,貨幣市場可能爆發(fā)大危機(jī),未來那些通過印鈔為赤字融資的國家可能爆發(fā)貨幣危機(jī)。在這輪危機(jī)過后,各國會面臨更大的財政壓力。對于英國和美國等國而言,更可能選擇通過“印鈔票”的方式來緩解壓力,在閑置產(chǎn)能巨大的前提下,“印鈔票”可以帶來更高的產(chǎn)出而不必?fù)?dān)憂誘發(fā)過高的通脹。這種做法對于那些投資于美國國債和英國國債的外部投資人來說,卻可能帶來巨大的損失,從而誘發(fā)美元和英鎊等主要貨幣發(fā)生危機(jī)。如果貨幣危機(jī)不能得到有效控制,可能就會觸發(fā)更大范圍的金融危機(jī);在金融危機(jī)發(fā)生后,一系列的經(jīng)濟(jì)事件也會導(dǎo)致貨幣危機(jī)的發(fā)生,兩者之間存在一定的聯(lián)系與區(qū)別。

二、貨幣危機(jī)及其起因

貨幣危機(jī)是金融危機(jī)的一種,與金融危機(jī)一樣,它的爆發(fā)對一國乃至世界經(jīng)濟(jì)都會產(chǎn)生嚴(yán)重影響。貨幣危機(jī)的概念有狹義、廣義之分。狹義的貨幣危機(jī)與特定的匯率制度(通常是固定匯率制)相對應(yīng),其含義是,實(shí)行固定匯率制的國家,在非常被動的情況下(如在經(jīng)濟(jì)基本面惡化的情況下,或者在遭遇強(qiáng)大的投機(jī)攻擊情況下),對本國的匯率制度進(jìn)行調(diào)整,轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動匯率制,而由市場決定的匯率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于原先所刻意維護(hù)的水平(即官方匯率),這種匯率變動的影響難以控制、難以容忍,這一現(xiàn)象就是貨幣危機(jī)。廣義的貨幣危機(jī)泛指匯率的變動幅度超出了一國可承受的范圍這一現(xiàn)象。

在全球化時代,由于國民經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越來越密切,匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”,如何選擇合適的匯率制度,實(shí)施相配套的經(jīng)濟(jì)政策,已成為經(jīng)濟(jì)開放條件下,決策者必須考慮的重要課題。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與全球化的加速,經(jīng)濟(jì)增長的停滯已不再是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的主要原因。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的大量研究表明:定值過高的匯率、經(jīng)常項目巨額赤字、出口下降和經(jīng)濟(jì)活動放緩等都是發(fā)生貨幣危機(jī)的先兆。就實(shí)際運(yùn)行來看,貨幣危機(jī)通常由泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、銀行呆壞賬增多、國際收支嚴(yán)重失衡、外債過于龐大、財政危機(jī)、政治動蕩、對政府的不信任等引發(fā)。

在世界金融發(fā)展史上,貨幣危機(jī)早有先例。20世紀(jì)90年代國際金融危機(jī)頻頻發(fā)生,先后肆虐于西歐(1992年～1993年)、墨西哥(1994年～1995年)、東亞(1997年～1998年)、俄羅斯(1998年)、巴西(1999年)、土耳其(2001年)、阿根廷(2001年～2002年)等國家或地區(qū)。大多數(shù)遭受危機(jī)侵襲的國家?guī)缀踝哌^了同樣的道路,最后嘗到了同樣的苦果。這一歷程可概括為:固定匯率——快速增長——幣值高估——財政赤字不斷增加、國際收支持續(xù)惡化——貨幣貶值、金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)直至社會危機(jī)——全面衰退——被迫作休克性調(diào)整,最后接踵而來的是一個十分痛苦漫長的恢復(fù)期。

以亞洲金融危機(jī)為例,危機(jī)爆發(fā)時,首先是危機(jī)國無法控制危機(jī)的發(fā)展,外匯管理制度陷入癱瘓,接著就是伴隨著貨幣貶值的通脹率上升;投資者對危機(jī)國產(chǎn)生信任危機(jī),而利率的高走進(jìn)一步引發(fā)投資不足,使危機(jī)國經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯并且衰退,并輻射至周邊及貿(mào)易往來國。亞洲金融危機(jī)之后,投資者開始對亞洲市場產(chǎn)生不信任情緒,外國投資者紛紛從東南亞國家撤出資金,使亞洲金融危機(jī)加深加重,這又反過來促使投資者繼續(xù)持不信任態(tài)度,從而使危機(jī)陷入蛛網(wǎng)式惡性循環(huán),愈演愈烈。1998年9月1日,香港交易所行情下調(diào);從1994年以來,由于日本、新加坡、中國、泰國和香港動用其所持有的外匯儲備購買了美國公債債券增長額的40%,日本更是將總出口額的40%放在亞洲,在東南亞地區(qū)的直接投資達(dá)60億美元,在短期內(nèi)受到的沖擊最大,出口停滯不前,經(jīng)濟(jì)發(fā)展落入低谷。

三、貨幣危機(jī)的防范

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,任何國家都不可能獨(dú)善其身。對外開放30年來,我國與世界各國的金融貿(mào)易往來日益頻繁,因而將要面臨的外部沖擊必然也會增多。我國是世界上少數(shù)幾個能夠維持實(shí)物經(jīng)濟(jì)增長的國家之一,這也就成為了國際炒家的下一個攻擊目標(biāo)。

為了防患于未然,我國在與各國努力建立國際金融新秩序的同時,也應(yīng)采取相應(yīng)對策,加快本國的金融體制改革,加快國有商業(yè)銀行改組改造、產(chǎn)權(quán)制度改革,強(qiáng)化資產(chǎn)風(fēng)險管理,完善金融法規(guī),強(qiáng)化金融監(jiān)管,加強(qiáng)央行的監(jiān)管力度及提高商業(yè)銀行自律程度,建立風(fēng)險和危機(jī)的預(yù)警指標(biāo)體系,成立專門機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行評估。采取謹(jǐn)慎、漸進(jìn)式的開放策略,建立健全金融體系,逐步推行利率、匯率的市場化,控制政府債務(wù),慎重開放資本項目等,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)我國金融體系的對外開放,消除我國潛在的金融隱患,嚴(yán)防下一場貨幣危機(jī)在我國爆發(fā)。

具體可采取的對策有:適時調(diào)整匯率,適度儲備規(guī)模,健全金融體制,謹(jǐn)慎開放市場,有效控制利用外資,控制舉借外債,穩(wěn)健財政體制,保持區(qū)域金融穩(wěn)定,建立風(fēng)險轉(zhuǎn)移機(jī)制,夯實(shí)經(jīng)濟(jì)政治基礎(chǔ)等。如果貨幣危機(jī)爆發(fā),應(yīng)該采取措施控制資本外流,實(shí)行本幣管制,迅速金融調(diào)整與強(qiáng)力金融監(jiān)管,及時、一步到位的幣值調(diào)整,防止商業(yè)銀行連鎖倒閉,采取一攬子穩(wěn)健財政政策,實(shí)行必要的行政管制等。