藍(lán)文興　胡余平

提要近年來,利率市場化成為我國金融界比較熱門的話題。21世紀(jì)七十年代以來,無論發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家,大都經(jīng)歷了一個從利率管制到市場化的體制變遷過程,提供了值得我們借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。我國經(jīng)過二十多年的經(jīng)濟(jì)體制改革,市場經(jīng)濟(jì)體系已初步建立,而原有利率管制模式的弊端日益凸現(xiàn)出來。資金市場價格的扭曲,不利于市場發(fā)揮配置資源的作用,違背了市場經(jīng)濟(jì)法則。本文分析認(rèn)為,利率市場化改革是金融體系健康發(fā)展的重要前提,是社會主義市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的必然趨勢。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展全球化及金融市場國際化的發(fā)展,我國現(xiàn)有的利率體制走向市場化已是大勢所趨。

關(guān)鍵詞:利率;利率市場化;金融體系

中圖分類號:F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

長期以來,我國政府通過央行直接控制人民幣的利率。這為剛進(jìn)入市場經(jīng)濟(jì)的我國經(jīng)濟(jì)和金融體系起到了穩(wěn)定的作用,比如1998年的東南亞金融危機(jī),之所以對我國沒有造成太大的危害,利率管制是其中一個重要原因。但是,隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展,受管制的利率體制越來越不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的需求了。這時候,利率市場化被提上了議事日程。不管從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看,還是從金融體制改革的角度分析,利率市場化都是勢在必行的,本文就對此進(jìn)行分析和探討。

一、利率市場化概述

利率市場化,是指中央銀行放松對商業(yè)銀行利率的直接控制,把利率的決定權(quán)交給市場,由市場主體自主決定利率,中央銀行則通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率、再貸款率及在公開市場買賣有價證券等間接調(diào)控手段,形成資金利率,使之間接地反映中央銀行貨幣政策的一種機(jī)制。也就是說,利率市場化是指由資金市場的供求關(guān)系來決定利率水平,政府放棄對利率的直接行政干預(yù)。利率市場化的內(nèi)涵包含以下基本內(nèi)容:

1、金融交易主體享有利率決定權(quán);

2、利率的數(shù)量結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)由市場自發(fā)選擇;

3、同業(yè)拆借利率和短期國債利率應(yīng)成為金融市場的導(dǎo)向性利率,作為基準(zhǔn)利率發(fā)揮“指示器”作用;

4、中央銀行享有間接影響利率的權(quán)力。中央調(diào)控的過程如圖1所示。(圖1)

需要強(qiáng)調(diào)一下,利率市場化并不是要完全取消政府或有關(guān)部門對利率的干預(yù),只是其干預(yù)方式由直接變?yōu)殚g接。在這樣的利率體系中,市場利率逐漸成為主體,貨幣管理部門可以采用政策金融工具來影響基準(zhǔn)利率,通過基準(zhǔn)利率來影響其他市場利率,再加上以及各種市場利率相互影響作用,最后對整個利率體系產(chǎn)生作用,從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)。

二、我國利率管理現(xiàn)狀

改革開放后,我國的利率體制基本承襲了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的利率體制,屬于管制型的。利率水平和利率結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整均由中國人民銀行統(tǒng)一擬訂,由國務(wù)院最終決定或批準(zhǔn),各專業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)只享有很小范圍和程度上的浮動權(quán)。1982年元月,國務(wù)院授予人民銀行20%的浮動權(quán)限,利率水平確定后,人民銀行作為中央銀行可在20%的范圍內(nèi),自主地進(jìn)行利率調(diào)整,而在此之外,銀行主要是貫徹執(zhí)行國務(wù)院的決定。同樣,人民銀行也下放某些貸款利率的一定浮動權(quán)限給下屬專業(yè)銀行和有關(guān)金融機(jī)構(gòu),如1983年7月,農(nóng)業(yè)銀行總行獲得農(nóng)業(yè)貸款利率20%的浮動權(quán),1984年6月起,對信用社實(shí)行浮動利率制,信用社可在銀行法定利率基礎(chǔ)上,根據(jù)貸款項(xiàng)目、經(jīng)濟(jì)效益和償還能力,參照市場利率進(jìn)行上下浮動等。實(shí)際上,即使在浮動范圍內(nèi)的每筆貸款的具體利率也要經(jīng)地、市人民銀行審核批準(zhǔn)。可見,我國的利率管理體制仍然是有計(jì)劃的嚴(yán)格管制型的。

20余年來,我國的經(jīng)濟(jì)和金融體制也在不斷改革。關(guān)于我國利率管制體制改革的要求,早在八十年代就已經(jīng)提出來了,經(jīng)過十多年的努力,我國在利率市場化改革方面已做了許多基礎(chǔ)性工作,中國人民銀行貨幣政策委員會2000年已提出將利率市場化改革作為金融體制改革深化的內(nèi)容之一。但我們必須清醒地認(rèn)識到,利率市場化是一個漸進(jìn)的過程。這一改革要在我國實(shí)現(xiàn),還有許多艱巨的工作要做?，F(xiàn)在中國人民銀行已經(jīng)開始在農(nóng)村信用聯(lián)社進(jìn)行浮動利率試點(diǎn)。

三、人民幣利率市場化的必要性

當(dāng)前管制型利率體制下,我國利率的基本決定權(quán)和管理權(quán)集中在中央銀行,各大小銀行和金融機(jī)構(gòu)只有執(zhí)行權(quán)和部分非常有限的浮動權(quán)。這種利率管理體制是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的產(chǎn)物,已經(jīng)給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成許多弊端。要適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)的需要和金融體系的健康發(fā)展,利率市場化勢在必行。

(一)利率市場化是我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。政府控制的利率管理體制已經(jīng)越來越不適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展,推行利率市場化,將有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

1、利率市場化是建立市場經(jīng)濟(jì)體制的需要。我們必須要認(rèn)識到,利率市場化是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)的需要,是發(fā)展與改革過程中資源優(yōu)化配置的需要。結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級、開發(fā)西部等我國諸多重大戰(zhàn)略措施的實(shí)施要求信貸資金成為重要的力量。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,國家進(jìn)一步放開商品和服務(wù)價格,實(shí)現(xiàn)價格由市場供求關(guān)系決定,但資金價格卻仍由中央銀行確定。由于商品和資金價格形成機(jī)制的不同,以及由此而產(chǎn)生的價格信號不一致、不協(xié)調(diào),限制了市場對資金資源的配置作用,影響了企業(yè)和個人的經(jīng)濟(jì)活動決策,利率市場化是解決這一問題的根本途徑。

2、利率市場化是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要。在市場經(jīng)濟(jì)條件下,國家對國民經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控是以經(jīng)濟(jì)手段為主的間接調(diào)控,其中又是主要依靠財(cái)政政策和貨幣政策的運(yùn)作來實(shí)現(xiàn)的。一方面隨著向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的改革進(jìn)程不斷加速,政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段日益更多地依賴于價值杠桿與市場機(jī)制;另一方面九十年代末期為扭轉(zhuǎn)通貨緊縮形勢所采取的一系列積極財(cái)政政策要求有更靈活、更有效的貨幣政策及貨幣手段與之相配合,而現(xiàn)行體制下政府直接定價成本太高。因此,利率市場化是必然的選擇。

3、利率市場化是我國市場經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)接軌的需要。首先是隨著中國加入WTO,國際金融資本加入到國內(nèi)競爭中來的趨勢已不可避免,按照國際公認(rèn)的共同市場規(guī)則運(yùn)行已成為金融產(chǎn)業(yè)改革的迫切需要;其次是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為核心的網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)無疑將成為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流,網(wǎng)絡(luò)銀行是銀行業(yè)適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)創(chuàng)新,它極大地降低了交易成本,由此帶來服務(wù)的價格優(yōu)勢。如果不放開利率管制,銀行自己沒有定價權(quán),中國未來網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展將缺乏發(fā)揮價格優(yōu)勢的制度基礎(chǔ)。

根據(jù)我國對加入WTO開放國內(nèi)金融市場作出的具體承諾和開放時間表,“入世”后兩年我國將對外資銀行放開所有人民幣公司業(yè)務(wù)、五年后放開所有人民幣零售業(yè)務(wù)。隨著國內(nèi)金融市場的對外開放和外資銀行的大舉進(jìn)入,國外跨國銀行擁有先進(jìn)的現(xiàn)代管理水平和雄厚的資金技術(shù)實(shí)力,必然會對我國銀行業(yè)帶來巨大的沖擊。在這種情況下,我國必須要盡快使金融業(yè)轉(zhuǎn)軌,因此要求我們加快利率市場化進(jìn)程。

(二)利率市場化是我國金融體系健康發(fā)展的前提。我國推進(jìn)利率市場化,可以深化金融體制改革、轉(zhuǎn)變銀行經(jīng)營機(jī)制,提高管理水平,可以提高儲蓄率,可以促進(jìn)資金的合理配置。因此,利率市場化可以提高金融效率和效益,是促進(jìn)我國金融體系健康發(fā)展的前提。

1、轉(zhuǎn)變銀行經(jīng)營機(jī)制,提高經(jīng)營管理水平。我國資金流通和運(yùn)作的中心是銀行,銀行改革的成功與否對整個金融改革具有決定性的影響。我國銀行改革的總體目標(biāo)是商業(yè)化經(jīng)營,企業(yè)化管理,這就要求在銀行體制改革方面合理界定中央銀行與商業(yè)銀行的職能和商業(yè)銀行的企業(yè)化,并按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求構(gòu)建相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu),使商業(yè)銀行成為真正的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的法人實(shí)體和市場競爭主體;在銀行經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換方面強(qiáng)化中央銀行對金融業(yè)的宏觀調(diào)控和監(jiān)管,實(shí)現(xiàn)由直接管理向間接管理的轉(zhuǎn)變,由行政管理向市場導(dǎo)向管理的轉(zhuǎn)變,實(shí)現(xiàn)經(jīng)營理念、經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營行為、經(jīng)營方式、經(jīng)營結(jié)果的市場化,以利潤最大化為目標(biāo),以市場為導(dǎo)向,從事金融業(yè)務(wù)活動。在這種情況下,利率對銀行的特殊重要性就顯示出來了。例如,銀行信貸業(yè)務(wù)管理由貸款限額管理轉(zhuǎn)為資產(chǎn)負(fù)債比例管理后,對資金的安全性、流動性、盈利性提出了更高的要求,信貸原則的轉(zhuǎn)變則要求銀行把資金真正當(dāng)作商品來經(jīng)營,使資金運(yùn)用更加符合價值規(guī)律,根據(jù)市場信息特別是市場利率變動信息,調(diào)節(jié)資金流向,從而最終實(shí)現(xiàn)銀行的經(jīng)營目標(biāo)和自身利益。這就客觀上要求利率市場化,使利率準(zhǔn)確地反映資金的供求水平和供求結(jié)構(gòu),為銀行經(jīng)營提供真實(shí)信息。同時,利率市場化也使中央銀行必須改變對商業(yè)銀行的行政直接管理方式,商業(yè)銀行必須擺脫對中央銀行的過分依賴,直接面向市場,參與市場競爭,接受市場考核,努力提高管理水平。

2、中國金融業(yè)面對國際金融市場的發(fā)展趨勢需要?，F(xiàn)在國際金融業(yè)內(nèi),全能銀行制度已經(jīng)逐漸成為主流,多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展和混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨。近年來,國外大型跨國金融企業(yè)重組購并熱潮不斷,可見國際金融企業(yè)正走向巨型化、集團(tuán)化和國際化,可以預(yù)見未來我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的格局將遲早被突破,商業(yè)銀行在一定限度內(nèi)參與保險業(yè)務(wù),保險公司涉足證券業(yè),以及商業(yè)銀行與證券公司的相互滲透、相互合作會不斷加強(qiáng)。因此,現(xiàn)在進(jìn)行利率市場化改革,不但可以為金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造條件,而且也為將來金融機(jī)構(gòu)之間通過資本市場工具,以市場為導(dǎo)向進(jìn)行大規(guī)模的購并重組創(chuàng)造了條件。

3、有利于貨幣資源的優(yōu)化配置。資金作為社會生產(chǎn)要素之一,要做到生產(chǎn)的最優(yōu)化,就要對資金資源進(jìn)行合理配置。固定利率管理體制下,資金分配具有計(jì)劃性,缺乏完善的市場機(jī)制,資金難以合理地從效益低的部門流向效益高的部門。利率市場化推進(jìn)后,將不再會把資金配置給那些收益率低于市場均衡水平的企業(yè),那些靠政府扶持或依靠行政力量獲得貸款的企業(yè)將無法獲得資金。這兩方面因素決定了利率市場化以后資金獲得更有效配置,整個社會的投資效率將上升。國有企業(yè)盲目投資的經(jīng)營方式受到抑制;另一方面銀行的風(fēng)險意識加強(qiáng),加強(qiáng)了對企業(yè)貸款審批的監(jiān)管。從中長期的角度來看,由于資源配置得到優(yōu)化,必然會帶動企業(yè)的投資效率和經(jīng)營業(yè)績的整體上升。而利率管理體制的改變,還可以使過去難以獲得貸款的較差的一些企業(yè)或中小企業(yè)有可能得到資金的支持;利率市場化后,民營企業(yè)有可能通過正規(guī)渠道獲得貸款。總之,利率市場化對于優(yōu)化貨幣資源配置,促進(jìn)企業(yè)發(fā)展來說是有利的。

四、結(jié)論

利率市場化對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融體制的完善有著重要而深遠(yuǎn)的意義。這是因?yàn)?利率市場化可以提高我國的資源配置效率;利率市場化可以在一定程度上促進(jìn)我國國有企業(yè)的改革,促進(jìn)國有銀行向商業(yè)化轉(zhuǎn)軌;利率市場化有助于建立社會投資和消費(fèi)的市場傳導(dǎo)機(jī)制,使中央銀行可以有效地利用利率變化進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控;利率市場化能夠推進(jìn)貨幣市場的發(fā)育和金融創(chuàng)新的活躍,同時推動資本市場的發(fā)展,使金融市場上形成的利率信號具有更強(qiáng)的導(dǎo)向作用,進(jìn)而抑制非正式金融活動,促進(jìn)金融市場的平穩(wěn)運(yùn)行;利率市場化能夠提高金融業(yè)的競爭力,有利于我國金融業(yè)迎接“入世”的挑戰(zhàn)。

(作者單位:1.中國人民銀行海口中心支行;2.中國人民銀行海南省澄邁縣支行)

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