方　熹

提要2009年第一季度,我國信貸持續(xù)出現(xiàn)超出預(yù)期的高速增長,引發(fā)社會(huì)各界廣泛關(guān)注。本文對(duì)本輪信貸高速增長的成因、影響進(jìn)行分析,著重討論信貸擴(kuò)張背后的潛在問題,指出我國信貸政策未來的發(fā)展之路。

關(guān)鍵詞:信貸增長;結(jié)構(gòu)優(yōu)化;風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào):F12文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

從2008年11月份從緊的貨幣政策調(diào)整為適度寬松以來,國內(nèi)銀行信貸立即出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢,今年第一季度更是創(chuàng)下4.58萬億元“天量”信貸增長的歷史記錄,特別是1～2月份,其增長的速度更是驚人——兩個(gè)月銀行信貸增長達(dá)到2.69萬億元人民幣。我國貨幣供給和信貸投放出現(xiàn)的“井噴”式增長引發(fā)了社會(huì)多方面的關(guān)注。

一、一季度信貸增長情況

3月份末,廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為53.1萬億元,同比增長25.5%,增速比上年同期高9.3個(gè)百分點(diǎn),比上年末高7.7個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為17.7萬億元,同比增長17.0%,增速比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn),比上年末高8.0個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為3.4萬億元,同比增長10.9%,增速比上年同期低0.3個(gè)百分點(diǎn)。

第一季度,廣義貨幣供應(yīng)量M2增速呈持續(xù)上升態(tài)勢,主要是由于同期貸款快速增長。其中,狹義貨幣供應(yīng)量增速逐月明顯加快,3月末增速已恢復(fù)到2008年6月前的水平,比上月提高6.4個(gè)百分點(diǎn),反映出近期各項(xiàng)宏觀政策提振作用初步顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)活躍度有所提高。

信貸方面,3月份末人民幣貸款余額為35.0萬億元,同比增長29.8%,增速比上年同期高15.0個(gè)百分點(diǎn),比年初增加4.6萬億元,同比多增3.2萬億元。3月份新增貸款1.89萬億元,同比多增1.61萬億元,單月新增貸款規(guī)模創(chuàng)歷史最高記錄。

總體來看,一季度我國累計(jì)新增人民幣貸款4.58萬億元,超過往年全年新增貸款金額,同比多增3.3萬億元。今年政府工作報(bào)告中提出全年新增人民幣貸款5萬億元的底線目標(biāo),而截至3月份新增信貸已完成全年信貸指標(biāo)的90%以上。

連續(xù)三個(gè)多月銀行信貸的超常增長,是發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)深幅下滑,微觀經(jīng)濟(jì)步履維艱的經(jīng)濟(jì)背景下,因而更加值得深思。

二、信貸高增長的成因

(一)寬松的貨幣政策。貨幣政策的放松,特別是信貸控制的取消,是貸款在短期內(nèi)爆炸式增長的主要原因,是以國有銀行為主導(dǎo)的金融體系響應(yīng)政策轉(zhuǎn)變,快速反應(yīng)的結(jié)果。

其一,近期銀行信貸超常增長與前期“緊貨幣”政策下的貸款限額控制有關(guān)。從2007年6月起,央行為防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹,向商業(yè)銀行下達(dá)新增貸款限額,同時(shí)支持商業(yè)銀行開展金融創(chuàng)新,引導(dǎo)社會(huì)直接融資。因而,在由過去適度從緊的貨幣政策和控制信貸規(guī)模向適度寬松過渡的過程中,企業(yè)被壓抑的正常信貸需求得以釋放。

其二,充裕的流動(dòng)性是推動(dòng)商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的重要原因。政府宏觀調(diào)控出現(xiàn)轉(zhuǎn)向,從過去的“防經(jīng)濟(jì)過熱、防通貨膨脹”轉(zhuǎn)到了“保經(jīng)濟(jì)增長、防通貨膨脹”,人民銀行多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款的基準(zhǔn)利率,并降低了央行票據(jù)的發(fā)行頻率和發(fā)行規(guī)模,這些措施都為銀行體系充足提供了大量的可貸資金,為信貸的增長創(chuàng)造了條件。

(二)自信心的恢復(fù)。對(duì)于繼續(xù)保持中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,政策面發(fā)出了強(qiáng)烈的信號(hào),并以政府投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。這使得商業(yè)銀行在經(jīng)過金融危機(jī)沖擊后的短暫彷徨、猶豫后,重新確立了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的信心,從而確定了未來的發(fā)展方向和拓展目標(biāo),并且堅(jiān)持了市場化運(yùn)作的原則。

繼中央政府出臺(tái)4萬億的投資計(jì)劃后,各地政府也紛紛出臺(tái)了總額約為18萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,從2008年12月到2009年一季度是政府投資計(jì)劃重點(diǎn)落實(shí)時(shí)期。這就要求銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注入相應(yīng)規(guī)模的信貸資金,配合中央“保增長”的一系列重大決策的貫徹落實(shí)。同時(shí),“保增長”就是“保銀行”,支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,防止經(jīng)濟(jì)大起大落,將為銀行的穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,也為銀行快速發(fā)展提供機(jī)遇。實(shí)際上,2009年第一季度新增貸款確實(shí)主要投向了基礎(chǔ)設(shè)施和基本建設(shè)項(xiàng)目,不少貸款流入政府資助的大項(xiàng)目、大工程上,由此帶來了新增貸款的爆發(fā)性增長。

(三)“早放貸、早收益”的信貸投放原則。從商業(yè)銀行經(jīng)營管理的實(shí)際角度看,信貸投放每年都具有“早放貸、早收益”從而使信貸投放呈現(xiàn)“前高后低”的一般規(guī)律。一般來說,一季度是銀行的放貸高峰期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,1月份貸款投放量大致占全年總投放量的20%,一季度新增信貸往往會(huì)占到全年新增貸款金額的60%以上。這是商業(yè)銀行保利潤的內(nèi)在要求,沒有必要擔(dān)憂。經(jīng)過相關(guān)測算,2009年商業(yè)銀行的經(jīng)營利潤要實(shí)現(xiàn)與2008年持平,信貸日均增長要達(dá)到30%。鑒于對(duì)2009年世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)的普遍擔(dān)憂,國內(nèi)商業(yè)銀行都預(yù)計(jì)2009年的經(jīng)營環(huán)境不比往年,為了保持盈利增長,銀行必須及早發(fā)放貸款,因?yàn)橹挥性缤斗挪拍芗霸缧纬扇站J款,才能占據(jù)主動(dòng)和先機(jī)。

三、信貸增長的影響和潛在問題

從一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況看,信貸的快速增長,不僅讓整個(gè)投資快速增長,而且也讓一些大中型企業(yè)獲得大量的信貸資金,使得2008年下半年整個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速下行的風(fēng)險(xiǎn)逐步減弱,對(duì)支持經(jīng)濟(jì)回暖、提振市場信心發(fā)揮了積極作用。一季度我國經(jīng)濟(jì)顯露回暖跡象。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅達(dá)到1993年以來的最高水平,規(guī)模以上工業(yè)增速逐月回升,制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)六個(gè)月以來首次回到50%收縮線以上。全國商品房銷售今年前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長,一改去年2月份以來的下滑勢頭。進(jìn)出口雖然同比下降,但環(huán)比逐月提高。存貨調(diào)整穩(wěn)步進(jìn)行,企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心逐步恢復(fù)。與此同時(shí),銀行業(yè)一季度不良貸款余額和比例仍保持了“雙降”,表明銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。

在看到信貸高增長的重大意義和積極效應(yīng)的同時(shí),也要充分認(rèn)識(shí)到信貸擴(kuò)張并不意味著中國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)完全擺脫了金融危機(jī)的不利影響。與天量信貸增量相伴隨的是許多結(jié)構(gòu)性問題和潛在風(fēng)險(xiǎn),這些問題及其背后隱藏的深層次原因值得我們思考。

(一)票據(jù)融資比重過高。2009年1、2月份票據(jù)融資占到公司新增信貸的45%左右,到3月份回落到21%。其中,1月份銀行票據(jù)融資規(guī)模接近2008年全年總量,達(dá)到6,239億元,約占新增貸款量的38.5%,規(guī)模之大和增速之快創(chuàng)造了歷史記錄。票據(jù)融資具有期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、收益低、辦理速度快的特點(diǎn),人們往往把票據(jù)貼現(xiàn)視為“低風(fēng)險(xiǎn)”業(yè)務(wù),因此票據(jù)業(yè)務(wù)的一些隱憂往往容易被忽視。

首先,票據(jù)資產(chǎn)具有乘數(shù)效應(yīng)。票據(jù)融資的規(guī)模很容易“虛增”,從而難以真實(shí)反映宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖情況。

其次,套利空間可能形成票據(jù)融資的空轉(zhuǎn)。在市場力量的驅(qū)動(dòng)下,票據(jù)貼現(xiàn)利率走低,出現(xiàn)了與同期存款利率的倒掛。部分銀行機(jī)構(gòu)迫于擴(kuò)大信貸增量的壓力,誘導(dǎo)客戶通過存單質(zhì)押開立承兌匯票,客戶再拿到銀行來貼現(xiàn),存在客戶利用票據(jù)貼現(xiàn)進(jìn)行“套利”的可能。

第三,超短期的票據(jù)占較大比例,表明真正為企業(yè)流動(dòng)資金需求服務(wù)的信貸比例非常少。商業(yè)銀行票據(jù)融資的項(xiàng)目主要是與政府投資相關(guān)的貸款以及向銀行的戰(zhàn)略客戶發(fā)放,涉農(nóng)和中小企業(yè)貸款的占比很小,真正需要資金的企業(yè)(如勞動(dòng)密集型、出口導(dǎo)向型)還是無法獲得資金。此種模式的信貸投放勢必會(huì)使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)效果大打折扣。

(二)貸款重點(diǎn)過度集中

首先,因?yàn)榻衲晷刨J投放重點(diǎn)是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),不少銀行近六成的貸款都為中長期貸款。基本上與十項(xiàng)擴(kuò)大內(nèi)需的政策及十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的政策相吻合,大量的中長期貸款通過五大國有銀行進(jìn)入效益較好、信用較好的大中型企業(yè)和重要的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這樣當(dāng)然有利于商業(yè)銀行降低在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)出現(xiàn)的信貸風(fēng)險(xiǎn),但由于大量的資金流入大中型企業(yè),而商業(yè)銀行不愿向下游加工制造業(yè)企業(yè)及中小企業(yè)貸款,從而使得中小企業(yè)資金緊張的局面無法改變。

其次,在巨額新增信貸投放中,流向大型、特大型客戶的貸款占了很大比重。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)最近發(fā)布的數(shù)據(jù),目前19家主要銀行5,000萬元以上客戶貸款集中度占比為60%左右。不少銀行對(duì)大客戶、大項(xiàng)目青睞有加,盡管從單個(gè)銀行來看,并未突破監(jiān)管規(guī)定的授信控制比率,但從整個(gè)銀行體系來說,仍可能形成風(fēng)險(xiǎn)過于集中。在大型客戶發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí),對(duì)銀行體系穩(wěn)定性造成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)低估。

第三,當(dāng)前信貸乃至投資的高速增長是政府主導(dǎo)型投資的高增長,貸款向政府支持項(xiàng)目、國有企業(yè)和其他大中型企業(yè)集中,而私人投資則被大幅擠占。在當(dāng)前國內(nèi)需求不足、以往政府主導(dǎo)的城市基礎(chǔ)建設(shè)已經(jīng)過剩的情況下,新一輪的政府主導(dǎo)型投資可能會(huì)導(dǎo)致未來幾年一些行業(yè)更為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩,使投資的效率大減。

四、結(jié)論

根據(jù)以上分析,銀行信貸的迅猛擴(kuò)張,在防止經(jīng)濟(jì)過快下滑、支持經(jīng)濟(jì)回暖的同時(shí)也隱藏著不少問題,我國目前一季度經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)并不牢固。在當(dāng)前以擴(kuò)大信貸和傾注流動(dòng)性的方法來刺激經(jīng)濟(jì)增長,將為未來經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高通脹埋下“種子”。如果信貸增長的勢頭再持續(xù)比較長的時(shí)間,那么對(duì)中國通脹的壓力肯定會(huì)逐步體現(xiàn)出來。為防止通脹壓力會(huì)逐步抬頭,規(guī)避貨幣政策可能轉(zhuǎn)向所致的經(jīng)濟(jì)大起大落的風(fēng)險(xiǎn),未來的貨幣政策應(yīng)回歸于“適度寬松”這一既定的政策取向。適量放緩信貸增長,促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,保障信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)支持的可持續(xù)性。

(作者單位:中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院)

主要參考文獻(xiàn):

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